著者：カリー、ディープタイドテックフロー

最近の韓国株式市場の変動はどの程度激しいですか？

KOSPI指数は6ヶ月間で4000ポイントから8000ポイント近くまで上昇した。中央日報によると、ソウル江南区にあるデパートの従業員用トイレは、午後3時半の閉店時間になると、市場の様子を店内から見守る従業員でいっぱいになるという。

5月中旬までに、韓国の個人投資家が株式投機のために証券会社から借り入れたローンの残高は、過去最高の36兆4700億ウォン（約1700億元）に急増し、1年間で倍増した。

しかし、この祭りの資金は、かなり奇妙な方法で集められた。

コリア・ヘラルド紙によると、韓国の三大生命保険会社における第1四半期の保険契約解約総額は4兆9000億ウォン（約230億元）に達し、前年同期比16.3％増加した。中でも貯蓄型生命保険の解約件数が最も多く、23.2％増加した。

貯蓄型生命保険は、家族のために資金を残すことを目的としています。保険を解約すると、帳簿価額が支払った保険料を下回るため、損失が発生することは避けられません。しかし、損失が発生するにもかかわらず、解約を選択する人が増えています。

引き出されたお金はどこへ行ったのか？おそらく、別の株式口座に振り込まれたのだろう。

韓国の国会議員が金融監督院から入手したデータによると、第1四半期末時点で、韓国の個人投資家は株式投機のために上位10社の証券会社から27兆ウォンを借り入れており、そのうち60％以上（62.3％）は50歳以上の人々による借り入れだった。

60歳以上の人々の負債は、1年間で3兆9500億ウォンから8兆200億ウォンに増加し、全年齢層の中で最も速い増加率となった。

保険契約を解約して株式を購入することで、韓国の若い世代全体が将来得られるはずだった資金を、現在の安値で株式を購入するために使っている。

狂牛病のせいで借金をする？

強気相場では、レバレッジは「リターンの増幅」と呼ばれ、弱気相場では「ゼロへの加速」と呼ばれる。韓国の高齢者たちは、すでにこのジェットコースターのような状況を一度経験している。

今年3月初旬、米国とイスラエルがイランへの共同空爆を実施し、世界の資本市場にパニックを引き起こした。韓国株式市場は2営業日連続でサーキットブレーカーが発動され、KOSPI指数は13％近く急落した。

韓国金融監督院が3月末に発表した報告書によると、その市場低迷期において、全国の個人投資家口座460万件のうち、信用取引を利用した投資家は平均19％の損失を被ったのに対し、利用しなかった投資家は8.2％の損失にとどまった。株式取引のために資金を借り入れた投資家は、資金を借り入れなかった投資家の2.3倍の損失を被った。

年齢層別に分析すると、60歳以上の個人が保有するレバレッジ口座が最も大きな損失を被り、平均リターンは-19.8%と、全年齢層の中で最低となった。

さらに悪いことがこれから起こる。それは強制清算と呼ばれるものだ。

レバレッジ取引口座には清算ラインが設定されています。口座内の株式の価値がこのラインを下回ると、証券会社は顧客に相談することなく、自動的に株式を売却します。当時、韓国金融監督院には個人投資家から「知らないうちに株を売却された」「法外な金利を請求された」といった苦情が多数寄せられました。

これらの苦情の大部分は、取引ルールに不慣れな高齢者から寄せられたものだった。しかし、3月のサーキットブレーカー措置中に購入した個人投資家は、最終的に利益を得た。

韓国株式市場はわずか2ヶ月強で全ての損失を取り戻し、その後も上昇を続けている。3月の暴落を乗り切った投資家は皆、資産が回復し、中には利益を上げた人もいるだろう。

変動があり、成長の余地があるならば、たとえ参加するために借金をしたとしても、これは成功した「参加」経験と言えるでしょう。

こうして、この成功体験は次回さらに大胆な行動に出る口実となった。3月のサーキットブレーカー後、韓国の個人投資家が保有する信用取引口座は縮小するどころか、増加し続けた。公開データによると、信用取引口座の総額は4月末に過去最高の25兆ウォンに急増し、5月中旬には36兆4700億ウォンにまで増加した。

韓国の個人投資家は、1か月半の間にさらに11兆ウォン（約520億元）を借り入れた。

個人的なレベルでは、5月初旬に韓国の公務員が韓国の職場コミュニティ「ブラインド」にスクリーンショットを投稿した。

彼は口座にある23億ウォン（約170万米ドル）をSKハイニックス株に全額投資した。そのうち17億ウォンは証券会社からの借入金だった。つまり、彼は自己資金6億ウォンと、それに加えて17億ウォンのレバレッジをかけたことになる。

4日後、彼は投稿を更新し、すでに2億6700万ウォンを稼いだと述べた。

同じ日、ソウル地下鉄の20代の別の女性職員は、このブームに乗り遅れるくらいなら「完全に破産」してでも、150％の信用取引でSKハイニックス株を買うことに全力を注ぐと投稿した。借り入れた資金は元本に充てられ、彼女はさらに借り入れを行った。

こうした種類の投稿は、韓国の盲人コミュニティで毎日議論されている。

規制当局はFOMO（乗り遅れたくないという焦り）による熱狂を認識していなかったわけではない。3月末、韓国金融監督院は主要証券会社を招集し、リスク管理の強化を指示した。一部の証券会社は、過熱した株式に対する新規信用取引を一時的に制限した。しかし、既に貸し出された資金は依然として存在し、年率7～9％の利率で日々利息を積み上げていた。

8％の金利に基づくと、韓国の個人投資家は証券会社に年間約3兆ウォン（約140億元）の利息を支払っていることになる。

しかし、60歳でレバレッジをかけるのと30歳でレバレッジをかけるのは全く別物だ。30歳で破産しても、まだ何十年も給料をもらいながら徐々に返済していくことができる。一方、60歳で破産すれば、老後の貯蓄をすべて失い、残るのは衰弱した体力と、二度と収入を得られないという現実だけになるかもしれない。

もし再びサーキットブレーカーが発動された場合、「わずか2ヶ月強で回復する」という結果は実現不可能になるかもしれない。

タガ公園の高齢者の間で広まっている情報

韓国の他の個人投資家と同様に、韓国の高齢者もサムスン電子とSKハイニックスの株に投資するために借金をした。

サムスン電子の株価は今年138％上昇し、SKハイニックスの株価は189％上昇した。KOSPI指数全体では80％上昇しているが、この2社を除くと、残りの銘柄の上昇率はわずか30％にとどまっている。

この2社はKOSPI指数の43%以上を占めている。つまり、この2社の株価が上昇すれば、韓国株式市場全体が上昇するということだ。

高齢者が借り入れた資金の大半は、これら2社に流れ込んだ。韓国の個人投資家による今年の純購入額の4分の1は、これら2社に集中した。残りの4分の3は他の銘柄に分散投資されたが、それらの銘柄の今年の全体的な上昇率はわずか30%だった。

ソウル市鍾路区にあるタゴル公園は、ソウルで最も古い公共公園の一つです。若い人が訪れることはほとんどなく、常連客は毎朝ここにやって来て、無料のコーヒーを飲み、おしゃべりをしたり、チェスをしたりして、まるで時間が止まったかのように過ごしています。

韓国の京郷新聞によると、タゴル公園をめぐる話題は今年に入って変化したという。

コーヒーを飲んでいる時に、「サムスンの株価がまた上がったよ」と言う人がいるかもしれない。チェスプレイヤーなら、「ハイニックス株を買ったの？」と尋ねるかもしれない。77歳の男性が中学時代の同級生に、サムスンとハイニックスの株価が最近好調で、自分の口座で少し利益が出たと話した。

タガ公園の一角で、大勢の高齢者がチェスをしている。

画像提供：ソウルニュース

しかし、彼は借金をしたかどうか、またいくら借りたかについては言及しなかった。

高齢者公園で交わされる話題は、決して突拍子もないものではなく、村の情報交換所のような役割を果たしている。例えば、ある高齢者が公園で別の高齢者が儲けたという話を聞くと、翌日には自分の口座を確認する。そして、少しずつ借り始め、次第に借りる金額が増えていく、といった具合だ。

しかし、もしあなたが韓国の高齢者がなぜレバレッジをかけた株式取引口座を利用するのかと尋ねたとしたら、それは実は彼らの老後の生活保障に関係しているだろう。

OECD（経済協力開発機構）のデータによると、韓国の65歳以上の人口における相対的貧困率は約40％で、OECD加盟国の中で最も高い。国民年金（韓国の年金制度）の退職所得代替率は長年低く、OECD諸国の平均は約50％であるのに対し、韓国ではわずか約31％にとどまっている。

韓国の65歳以上の人口の労働力参加率はOECD諸国の中で最も高く、これは韓国では相当数の高齢者が定年後も働き続けなければならないことを意味する。

そのため、タゴル公園では通常、無料のコーヒーが提供されており、これは韓国における社会福祉の一形態と言える。コーヒー1杯の値段は500ウォン以下で、月々の年金が1,000米ドル未満の高齢者にとっては、日常生活の一部となっている。

しかし、タ・ボネ公園の高齢者たちは、もはや無料のコーヒーとチェスを楽しむためだけにそこにいるわけではない。彼らの携帯電話には、コピ・ルアク（KOSPI）の株価情報が入っているかもしれない。

韓国の李在明大統領は就任以来、一般市民の株式市場への参加を積極的に推進してきた。彼は自らを「大蟻」と称しているが、これは韓国で個人投資家を指す俗語である。また、KOSPI指数が5000ポイントを突破することを政策目標の一つに掲げている。

言い換えれば、高齢者が借金をして株式を購入するという行為は、ある程度、韓国政府によって奨励されていると言える。

老人が本当に賭けているのは、相手の不安感だ。今電車に乗らなければ、乗り遅れてしまう。

これは彼らにとって定年退職前の最後のチャンスだ。韓国の半導体産業は景気循環型であり、過去30年間で幾度となく劇的な好況と不況のサイクルを経験してきた。

SKハイニックスは2023年に4兆2600億ウォンの損失を計上し、過去10年間で最悪の業績となった。しかし、わずか2年で巨額の損失から四半期営業利益率72％（NVIDIAを上回る）へと急回復したことは、景気循環が反転しようとしていることを示唆している。

株式投機のために借金をするこうした高齢者にとって、時間は最も貴重なものなのかもしれない。

タグーパークの高齢者たちは、新しいバージョンの恩恵を熱心に享受している。コーヒーは相変わらず無料だ。彼らの携帯電話には、ニュース速報が絶えず届いている。

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