著者: AJC 、メッサリのコーポレートリサーチマネージャー

編集：ティム、PANews

2025年、Baseは数々のデータ指標において、イーサリアムL2における主導的地位をさらに強固なものにしました。中でも収益は、L2エコシステム全体におけるBaseの優位性を示す最も明確な指標です。

2024年のピーク時からL2総収益が大幅に減少したにもかかわらず、Baseは依然としてL2市場を支配しています。2023年12月時点のBaseのオンチェーン収益は250万ドルで、L2総収益5,370万ドルのわずか5%を占めていました。1年後、Baseのオンチェーン収益は1,470万ドルに増加し、2024年12月時点のL2総収益2,350万ドルの63%を占めました。この傾向は2025年も続き、Baseの年初来収益は7,540万ドルに達し、L2総収益1億2,070万ドルの62%を占めています。

Baseの優位性は収益に反映されているだけでなく、DeFi TVLの高さも同社をL2市場のリーダーへと押し上げています。2025年1月にArbitrum Oneを上回ったBaseは、現在、DeFi TVLが46億3000万ドルでL2市場全体の46%を占めています。重要なのは、BaseのDeFi TVLシェアが2025年を通して着実に上昇しており、年初は33%でしたが、現在の水準まで成長していることです。

他のL2ソリューションに対するBaseの最大の優位性は、その流通チャネルにあります。その重要性は言うまでもありません。Coinbaseの最新の10-Q報告書によると、第3四半期の月間アクティブ取引ユーザー数は930万人でした。これにより、Baseは大規模かつ確立されたユーザーベースに直接リーチすることができ、これは他のL2ネットワークが達成するのが難しい点です。ほとんどのL2ネットワークはインセンティブやサードパーティとの連携を通じてユーザーを獲得する必要がありますが、Baseは米国最大の中央集権型取引所に直接接続しているため、自然な流通上の優位性を獲得しています。

Baseは、エコシステム内のアプリケーションのスケールアップと実世界における価値創造においても際立っています。今年だけでも、Baseエコシステム内のアプリケーションは3億6,990万ドルの収益を生み出しました。特にAerodromeはアプリケーション収益の大部分を占め、1億6,050万ドル、つまり総アプリケーション収益の43%を占めています。しかし、2025年に成功すると予想されるアプリケーションは、Base上の主要なDEXだけではありません。

AIプロキシローンチプラットフォーム「Virtuals」は4,320万ドルの収益を生み出し、Baseエコシステムアプリケーション全体の収益の12%を占めています。また、最近リリースされたスポーツ予測アプリケーション「Football.Fun」も470万ドルの収益を生み出しています。これらの数字は、Baseが複数の分野にわたる収益を生み出す製品ポートフォリオを形成しており、エコシステムの活動が単一のアプリケーションやユースケースに依存していないことを示しています。

この流通上の優位性は、CoinbaseとMorphoの提携に最もよく表れています。この提携により、Coinbaseユーザーは暗号資産を担保として、プラットフォーム上で直接USDCを借り入れることができます。ユーザーエクスペリエンスはCoinbaseのウェブサイトに統合されていますが、担保管理と融資実行は、MorphoがCoinbaseに導入したプラットフォームを通じてオンチェーンで処理されます。この融資商品は開始から1年足らずですが、既にかなりの普及率を達成しています。

CoinbaseのユーザーはMorphoを通じて8億6,630万ドルの融資を申請しており、これは現在、MorphoのBaseネットワークにおけるアクティブな融資の90%を占めています。同時期に、MorphoのBaseチェーンにおけるTVLは年初来1906%増加し、4,820万ドルから9億6,640万ドルに達しました。Baseの流通優位性により、オンチェーンアクティビティはCoinbase製品利用の副産物となり得ます。このユーザー獲得チャネルは他のL2ネットワークでは利用できないため、他のL2ネットワークは流動性とユーザーをDeFiエコシステムに呼び込むために、主にインセンティブプログラムに依存しています。

2025年以降、ベースチェーン上のDeFi TVLは継続的に成長し、オンチェーン収益は安定しているものの、ユーザーのオンチェーン行動は変化し始めています。1日平均フィルターユーザー数（特定の契約で少なくとも2つのトランザクションを実行し、1日に0.0001ユニット以上のガス料金を消費するユニークアドレスを指す）によると、USDCは現在、ベースチェーン上で最も広く利用されているアプリケーションとなっており、11月の1日平均ユーザー数は83,400人で、前年同期の25,100人から233%増加しました。

一方、個人投資家とDEXのインタラクションは大幅に減少しています。UniswapとAerodromeの1日あたりのフィルターユーザー数はそれぞれ74%と49%減少しました。さらに注目すべきは、Base上のDEX取引量が2025年に過去最高を記録したことです。これは、UniswapとAerodromeにおける取引が、より多額の資金と取引量を持つトレーダーにますます集中していることを示唆しています。

2026年に向けたBaseの主要戦略計画：Baseアプリ

BaseはCoinbase固有の優位性を最大限に活用しており、これは他のブロックチェーンにはない利点です。ユーザーベース、流動性、そしてアプリケーションエコシステムにおいて、強固な堀を築き上げています。BaseはL2ネットワークの中で収益をリードし、DeFi業界で最も深いTVLを誇り、Coinbaseからオンチェーンのユーザートラフィックを継続的に獲得しています。言い換えれば、多くのL2ネットワークがまだ地位の確立やユーザー獲得に苦戦しているのに対し、Baseは既にこの開発段階を突破していると言えるでしょう。

この競争優位性を活かし、BaseはコアL2ネットワークのメトリクスを超え、クリエイターエコノミーをターゲットに据えています。この市場機会を活用すれば、潜在的な市場規模は5,000億ドルに達すると推定されています。この市場を獲得するために、Baseのコア戦略はBaseアプリに重点を置いています。この「スーパーアプリ」は、資産管理、取引、ソーシャルネットワーキング、ウォレット機能といったコア機能を統合することを目指しています。多くの暗号資産ウォレットとは異なり、Baseアプリは基本的な資産管理の枠を超えた革新的な機能をいくつか備えています。

• Farcaster と Zora をベースにしたソーシャル メッセージング ストリーム。
• XMTP は、ダイレクト メッセージングとグループ チャット機能 (他のユーザーや Bankr などの AI エージェントとのやり取りをサポート) を有効にします。
• 組み込みのミニアプリ検出機能により、ユーザーはベースアプリ内のさまざまなミニアプリに直接アクセスして使用できます。

Base Appは7月に社内向けベータ版をリリースしましたが、当初はホワイトリスト経由で招待されたユーザーのみにアクセス可能でした。しかし、Base Appは目覚ましい成長を遂げています。アカウントを作成したユーザーは合計148,400人に達し、11月には登録数が急増し、前月比93%増を記録しました。ユーザー維持率も高く、週間アクティブユーザー数は6,300人（前月比74%増）、月間アクティブユーザー数は10,500人（前月比7%増）に達しています。明確な発表はありませんが、Base Appは今月中に社内向けベータ版を終了し、新年早々に正式リリースされる見込みです。

Baseが構築を目指すオンチェーン経済の第一目標は、クリエイターがコンテンツを直接収益化できるようにすることです。Baseアプリ内で作成されたコンテンツはデフォルトでトークン化されます（ただし、ユーザーはこの機能をオプトアウトできます）。これにより、各投稿は事実上、取引可能なマーケットプレイスとなります。クリエイターは、コンテンツによって発生した取引手数料の一部、具体的には各取引の1%を受け取ることができます。

今後、ユーザーはBaseアプリ内で自身のアカウントに直接クリエイタートークンを発行できるようになるため、新たな収益化の道が開かれます（この機能は現在初期テスト中です）。基盤となる技術レベルでは、クリエイタートークンとコンテンツトークンはどちらもZoraプロトコルに基づいてトークン化されます。これまでに、クリエイターはZoraのトークン化モデルを通じて総額610万ドルを獲得しており、7月以降の平均月間支払額は110万ドルとなっています。

現在までに、Zoraを通じてトークン化されたクリエイタートークンとコンテンツトークンの総数は652万を超えています。このうち、645万トークン（全体の約99%）は5回の取引を達成できず、リリースから48時間経過しても活発に取引されていたのはわずか17,800トークン（全体の0.3%）でした。

このデータを解釈する前に、根本的な事実を理解することが重要です。それは、オンラインで公開されるコンテンツの大部分は本質的に価値がないということです。この観点から見ると、トークンの99%が市場の注目を集められないという事実は、ベースモデルの構造的な欠陥ではなく、オンラインコンテンツの自然な流通を反映しているだけかもしれません。真に重要なのは、48時間以上存続するトークンです。クリエイタートークンやコンテンツトークンが発行後48時間経過しても取引が継続していることは、クリエイターやコンテンツ自体が真の価値を持っていることを示していると私たちは考えています。

言い換えれば、Baseは今のところクリエイターエコノミーにおいてほとんどインパクトを与えていないと言えるでしょう。持続的なアクティビティを示したクリエイタートークンとコンテンツトークンはわずか17,800個で、日々生み出される膨大なオンラインコンテンツ量と比較すると、ほんの一握りに過ぎません。悲観論者はこのモデルは到底機能しないと考えるかもしれませんが、楽観論者は、Baseのクリエイターエコノミーへの浸透率は事実上ゼロであるものの、コンテンツ配信、コンテンツ検索、そして機能ツールの最適化が図られれば、大きな成長の余地があると考えています。いずれにせよ、48時間以上存続するトークンの数を増やすことが、2026年のBaseの最優先事項となるはずです。

最後に、Baseは暗号資産市場で最も効果的なインセンティブメカニズム、つまりトークンを備えている可能性があります。9月にBaseはトークン発行を検討していることを確認しましたが、割り当て方法、ユーティリティ機能、発売日などに関する具体的な詳細はまだ発表していません。Baseトークンの最も魅力的な点は、トークン自体ではなく、そのユースケースです。ほとんどのL2暗号資産とは異なり、Baseは流動性を確保するためにトークンに依存していません。その代わりに、オンチェーンのクリエイターにインセンティブを与え、短期的な取引ではなく、ユーザーエンゲージメント、コンテンツ作成、ソーシャル活動を促進するアクションに報酬を与えることができます。

要約すると、Baseは確立されたL2コアエコシステムを活用し、流通チャネル、製品リーチ、そして潜在的なトークンインセンティブを活用して、消費者とクリエイターのためのユースケースを模索することで前進しています。この戦略が成功すれば、Baseはソーシャルエコシステムとクリエイターエコシステムの周囲に堀を築くことになります。この堀は、DeFiのTVLやステーブルコインの残高よりも高いユーザー定着率を生み出すでしょう。一方、他のL2テクノロジーはまだ検討されていません。