著者：アリス・リュー、フォーブス
編集：Felix、PANews
「トランプ時代」における仮想通貨ブームの可能性を巡る熱狂にもかかわらず、ビットコインはほぼすべての主要資産クラスに遅れをとっています。2025年のこれまでのビットコインのパフォーマンスを振り返ると、2025年は「失望の年」と言えるでしょう。
今年1月に米国大統領が就任して以来、ビットコインのリターンはわずか5.8%程度にとどまっているが、ナスダックとS&P500はともに2桁の上昇を記録し、伝統的な安全資産である金でさえビットコインを大幅に上回っている。
「トランプトレード」による上昇を期待していた投資家たちは、今や厳しい現実に直面している。不利なマクロ経済状況、AI関連株への資金の流入、長期投資家による利益確定によって、ビットコインの値上がりは今年ほとんど制限されてきたのだ。
1月20日のトランプ大統領就任以来、ビットコインは5.78%上昇、S&P500は11.95%上昇、ナスダックは16.17%上昇しました。出典： X
10万ドルの抵抗レベル
誰もが抱いている重要な疑問は、「なぜビットコインは突破できないのか？」だ。
端的に言えば、10万ドルは心理的な利益ゾーンとなっている。オンチェーンデータによると、ビットコインがこの価格レベルを突破するたびに、長期保有者による売却量が大幅に増加する。
これらの個人には、アーリーアダプター、クジラ、そして長年の熱心な支持者が含まれます。彼らはパニック売りをしているのではなく、リスクを軽減し、AIやテクノロジー株といった他の高パフォーマンスセクターに資金をシフトさせています。ビットコインが10万ドルを突破するたびに、売りの波が引き起こされます。これはパニックではなく、利益確定です。
これにより構造的な売り圧力が生じ、ビットコインの価格が新たな高値を維持することが困難になった。
需要と市場構造の弱さ
市場下落のもう一つの要因は、需要の低迷です。ビットコインは現在、短期保有者にとってのコストベースである約10万6100ドル（10月30日時点）を下回って取引されており、0.85のサポートレベルと考えられる11万ドルを上回る水準を維持するのに苦戦しています。
これが重要なのは、歴史的に見て、ビットコインがこの範囲を維持できない場合、より大きな反落、つまり 0.75 ドルのサポートがある価格レベルである 97,000 ドルまで下落する可能性があることを予兆していることが多いためです。
このパターンは、現在のサイクルで 3 回目です。つまり、力強い回復、需要の枯渇、そしてその後の長期にわたる統合期間です。
要するに、市場はリセットを必要としている。現在、大規模な新規資金流入は見られない。個人投資家のセンチメントは低迷し、機関投資家も慎重な姿勢を崩していない。新たな需要がなければ、上昇局面の勢いは急速に衰えるだろう。
現在、上場企業はビットコインの総供給量の5%以上を保有しています。（出典： CoinMarketCap）
鉱山労働者とマクロ経済要因
さらに、鉱山会社とマクロ経済要因が二重の圧力を生み出している。
まずはマイナーから見ていきましょう。ビットコインの半減期後、マイナーの利益率は圧迫されました。多くのマイナーは、運用コストを賄うために保有株の一部を売却せざるを得ませんでした。さらに、今年初めの米国における実質利回りの上昇も相まって、マイナーは純買いから純売りへとシフトしました。
しかし、マクロ的な視点から見ると、9月の消費者物価指数（CPI）が予想を下回ったことは、主に住宅インフレの若干の緩和により、いくらかの安心感を与えた。
これにより、連邦準備制度理事会は10月と12月に金利を引き下げる余地が生まれ、市場はこの期待をほぼ織り込んでいる。
この緩和サイクルが実現すれば、第4四半期末までにリスクセンチメントが改善する可能性があります。しかし、この好材料はまだビットコインの力強いパフォーマンスには繋がっていません。流動性は依然として逼迫しており、ファンドは暗号資産ではなく、ベータ指数（PANews注：ボラティリティの高い株式市場のパフォーマンスを反映する金融指標）の高いAI関連銘柄を追い求めています。
オプションブームと市場の進化
今年、デリバティブ市場では大きな構造変化が起こりました。ビットコインオプションの建玉は過去最高を記録し、増加を続けています。これは、市場が成熟しつつあることを示す明るい兆候です。
これにより投資家の行動も変化しました。投資家はビットコインのスポットを直接売る代わりに、オプション取引を利用してリスクヘッジしたり、ボラティリティに賭けたりするようになりました。
これによりスポット市場における直接販売の圧力は軽減されましたが、短期的なボラティリティは増幅されました。現在では、大きな変動が発生するたびにトレーダーによるヘッジ操作が引き起こされ、日中の価格ボラティリティがさらに悪化しています。
現在、価格変動が長期的な見通しよりもデリバティブのポジションに大きく左右される新たな局面に入りつつあります。これは、ビットコインが完全に金融化されたマクロ資産になったことを示しています。
市場は現在サイクルのどの段階にありますか?
全体的に見ると、これはサイクル終盤における統合局面のように見えます。長期保有者はリスクを軽減し、鉱山会社は売却し、短期保有者は損失を被り、デリバティブが市場を支配しています。
この組み合わせは通常、次の大きな市場変動の前に長期にわたる調整局面をもたらします。歴史的に、ビットコインは周期的なリセット期に活況を呈してきました。つまり、弱気派が市場から撤退し、強気派がポジションを再構築し、最終的にマクロ流動性が回復するのです。
現在は再建段階にあります。
暗号通貨市場は再構築段階にあります。（データソース： CoinMarketCap）
未来への道
では、次は何だろうか？9万7000ドルから10万ドルのレンジが重要になるだろう。ビットコインがFRBの2回の会合の間にこのレンジを維持できれば、2026年初頭の見通しは非常に楽観的になるだろう。特に、利下げと財政拡大によってリスク選好度が再燃し始めれば、その可能性はさらに高まるだろう。
しかし、このサポートレベルが破られると、2019年半ばと2022年の調整と同様に、次の上昇が始まる前に投げ売り型の売りが見られる可能性があります。
重要なのは、これは暴落ではなく、調整局面であるという点です。ビットコインの今年のパフォーマンスの低迷は、ファンダメンタルズの問題ではなく、むしろ資金ローテーションと成熟資産クラスの自然な変動によるものです。
マクロ経済環境が再び好転すれば、ビットコインは再び世界市場で好まれる高ベータの安全資産になると予想されます。
