Deribit CEOとの対談：私たちはどのようにして最大の暗号オプション取引所になったのか？なぜBinanceに勝てなかったのか？

編集者: 呉朔ブロックチェーン

ウー・シュオ氏とのインタビューで、デリビットCEOのルーク・ストリジャーズ氏は、暗号資産オプションに特化したニッチなプラットフォームから機関投資家向け取引のリーダーへと成長した同社の歩みについて語りました。デリビットは現在、最大の暗号資産オプション取引所であり、BTCオプション取引が市場全体の80%以上、ETHオプション取引が90%以上を占めています。

ルーク氏は、デリビットの早期参入、一貫した製品への注力、そしてインフラの優位性が、バイナンスのような多様な製品を扱う競合他社に対する成功の鍵であると指摘した。また、戦略的整合性やグローバル展開による相乗効果など、コインベースによる買収の理由についても詳しく説明した。さらに、コンプライアンスプロセス、特に顧客確認（KYC）に関する課題にも触れ、プラットフォームは引き続きプロの機関投資家へのサービス提供に注力していくことを強調した。

さらに、ルーク氏は、DeFiオプションプラットフォーム、将来の市場拡大計画、製品進化の方向性（より小規模な契約単位とより長期のオプション製品の立ち上げを含む）、そしてCoinbaseの国際オプション事業の中核としてのDeribitの役割と位置付けについての見解も述べました。

ルーク氏の個人的な経歴と暗号業界に参入する機会

Maodi: Luukさん、こんにちは。お話を伺う時間をいただきありがとうございます。私たちはDeribitの開発を長らく見守ってきましたので、今日はあなたとより深い話をすることができ、大変嬉しく思っています。まずは、あなたの経歴とキャリアについて簡単にご紹介いただけますか？Deribitに入社する前のキャリアパスはどのようなものでしたか？暗号資産業界に足を踏み入れたきっかけは何ですか？

Luuk：お招きいただきありがとうございます。まずは、私が暗号資産業界に入った理由についてお話しさせてください。私は2019年にDeribitの最高商務責任者（CCO）として入社しました。それ以前は、シンガポール証券取引所で約5年間、さらにその前はオランダのオプション取引所で5～6年間勤務していました。私の最初のキャリアは、アムステルダムの資本市場で約5年間勤務したことです。それが私の最初の仕事でした。それから21年が経ち、そのうち約15～16年間は取引所で働いてきました。

私は15年近く、従来の取引所、オプション、先物取引に注目してきました。2016年から2017年頃の仮想通貨ブームの始まりには、スポット取引も行っていました。この分野に大きなチャンスと可能性を感じ、さらに深く探求したいという強い思いが、最終的にDeribitへと繋がりました。2019年9月に正式に入社し、CEOとして2年近くになります。

デリビットがオプション市場で他の大手取引所をリードする理由

Maodi：Deribitはユニークな取引所です。他の多くのプラットフォームとは異なり、中国人チームによって設立されたわけではありません。Deribitがこの分野で生き残り、成功できたのはなぜだと思いますか？ Binance、Bybit、OKXなど、多くの取引所がオプション商品の立ち上げを試みましたが、Deribitの市場シェアを奪うことができませんでした。これは非常に興味深い点です。彼らはあらゆる手を尽くしたにもかかわらず、暗号資産オプションで成功を収めることができなかったのです。これはなぜだと思いますか？

Luuk: いくつか理由があると思います。私たちがサービスを開始したのは2016年で、非常に早い時期でした。当時は、仮想通貨オプションに興味を持つ人はほとんどいませんでした。ビットコインのボラティリティは現在よりもはるかに高かったため、オプションのプレミアムは非常に高くなっていました。オプション専門のマーケットメーカーもいなかったため、オーダーブックの質は比較的低いものでした。

しかし、時が経つにつれ、市場は徐々に成長しました。2018年には、プロのマーケットメーカーが参入しました。従来の大手オプションマーケットメーカーから独立し、暗号オプション専門のトレーディングチームを設立したチームもありました。彼らの参入により、ビッド・アスク・スプレッドは縮小し、オーダーブックの厚みも増し、私たちは徐々に高い評価を確立しました。最初のヘッジファンドや中小規模の機関投資家が市場に参入し始め、私たちは徐々に成長しました。この「先行者利益」は、今日でも私たちにとって大きなメリットとなっています。多くのユーザーがDeribitを選ぶのは、私たちがオプションに特化した最初の本格的なプレーヤーの1つであり、この分野に深くコミットしているからです。

私たちの事業はすべてオプション取引を中心に展開しています。チーム、インフラなど、すべてのリソースはオプション取引に特化しています。例えば、クラウドサービスは利用せず、専用のハードウェアを導入することで、取引の執行速度を大幅に向上させています。また、他のプラットフォームでは現時点で提供されていない、超低遅延のバイナリデータストリーミングサービスであるマルチキャストなどの機能も提供しています。さらに、マーケットメイク保護メカニズムをはじめ、他社では必要とされないため開発されていない機能も多数備えています。なぜなら、他社の製品範囲は広すぎるからです。

これらの大規模プラットフォームは「暗号通貨スーパーマーケット」と言えるでしょう。スポット、契約、トークン、NFTなど、あらゆる取引を扱っています。プロダクトマネージャーは日々、リソース獲得のために競い合っています。今日はスポット、明日は永久契約、そして時にはオプション取引を開発するのです。

私たちにとって、常に重要なのは選択肢です。今日でも、明日でも、明後日でも、私たちは常に選択肢だけに焦点を当てています。

この集中的なマインドセットが私たちの強みとなり、高品質な製品を生み出すことを可能にし、製品の品質確保に全力を尽くしています。それが私たちの独自性です。もちろん、他のプラットフォームがうまくやっていないと言っているわけではありません。確かに、中には規模が非常に大きくなったプラットフォームもありますが、私たちは意図的に垂直的なアプローチを選択しました。スポット市場への進出を見送るなど、一部の事業は放棄しましたが、オプション取引においては極めて優れた成果を上げています。

製品の厚み、流動性、それとも機関投資家からの信頼？デリビットの市場リーダーシップの原動力は何でしょうか？

Maodi: 仮想通貨オプション分野における Deribit の主導的地位は、同社の製品の奥深さ、市場の流動性、あるいは機関投資家やプロのトレーダーの信頼のどれによるものだと思いますか?

Luuk: 先ほど申し上げたように、当社の強みは高品質な商品の構築に注力していることにあります。これには、トップクラスのマーケットメーカーの導入、効果的なインセンティブメカニズムの設計、十分な市場流動性の確保、マーケットメイク保護といった機能の提供が含まれます。私たちは常に、ビッド・アスク・スプレッドの圧縮と、オーダーブックの厚みと質の維持に努めています。

しかし、私たちは取引だけにとどまりません。コンプライアンスと運用においても大きな優位性を持っています。複数の法域で規制を受けており、プラットフォームアーキテクチャは機関投資家向けに特別に設計されています。例えば、SOC 2 Type II認証を取得しており、運用セキュリティシステムが監査を受けていることを示しています。また、ISOなどの認証も取得しており、複数の業界のコンプライアンス基準を満たしています。ご指摘の取引所の多くは財務監査を受けていないと思いますが、当社は5年連続で監査を受けています。

これらの品質指標は、競合他社との差別化要因となっています。特にFTXの混乱以降、市場における品質への注目はかつてないほど高まっています。投資家は真にプラットフォームを比較検討しています。1億ドルの資産をプラットフォームに投資するのであれば、その安全性、信頼性、そしてプロフェッショナルな運営を保証しなければなりません。だからこそ、多くのお客様が当社を選んでくださっているのです。

個人ユーザーや一部のシンプルな商品においては、市場シェアをいくらか失ったことは事実です。しかし、機関投資家のお客様においては、目覚ましい成長を遂げています。現在、当社の取引量の約85%は機関投資家によるものであり、この割合は今後も維持されると考えています。これは、当社が真に知識豊富なプロフェッショナルユーザーを惹きつける、高度に専門化された商品を提供しているからです。

従来の金融業界から資産運用会社、証券会社、あるいは暗号資産に特化した金融ビジネスを始めようと考えている方にとって、最も馴染み深く、最も取引したい取引は、何十年も続けてきたオプションと先物でしょう。「この分野で最も優れているのは誰だ？」と疑問に思うかもしれません。その答えは、私たちです。機関投資家は質と流動性を求めており、まさにそれが私たちの強みです。

Coinbaseによる買収：Deribitが売却を選択した理由と今後の共同開発

Maodi：Coinbaseが今年Deribitを買収したことは承知しています。Coinbase以外に、買収候補はありましたか？Binance、Bybit、GSRも関心を示していると聞いています。もう少し詳しく教えていただけますか？Deribitの買収決定に至った経緯は何ですか？その根底にある動機は何でしょうか？なぜ独立を選ばなかったのでしょうか？戦略的な観点から、Coinbaseとの合併後、Deribitユーザーはどのような変化を期待すべきでしょうか？

Luuk: これは多面的な質問ですね。まずは最初から始めさせてください。創業者たちは当初、保有株式の一部を現金化したいと考えており、そのプロセスを促進するために投資銀行、デロイト、そして他のアドバイザーを招きました。

しかし、時間の経過とともに市場環境は変化し、トランプ大統領の当選といった政治的要因も影響しました。その結果、当初は株式の一部のみを売却する予定でしたが、徐々に会社全体の売却へと関心が移っていきました。現在、ご指摘いただいた方々を含め、複数の潜在的な買い手候補がいます。守秘義務契約を結んでいるため、彼らの身元を確認することはできませんが、他の選択肢があることはお伝えできます。

では、なぜ最終的にCoinbaseを選んだのでしょうか？まず、Coinbaseは上場企業であるため、取引プロセスがはるかにシンプルで透明性が高いです。明確な現在価値を持つ株式で支払いができるからです。漠然とした将来の約束ではなく、今すぐ現金化できる真の流動性です。

しかし、おそらくもっと重要なのは、私たちが共通の哲学を共有していたことです。Coinbase自体が優れた製品群を持ち、スポット取引市場を席巻していました。彼らの製品開発へのアプローチは、品質重視、つまり手抜きをせず、コンプライアンスを最優先し、財務的に健全なものでした。彼らはグローバル展開を望んでおり、私たちも同様でした。

Deribitの製品は強力ですが、ニッチな分野です。ワンストップショップではありません。一方、Coinbaseはより包括的な製品ラインを提供しています。この2つを組み合わせることで、業界をリードする企業に品質と幅広さの両面で対抗できる、包括的な製品アーキテクチャを提供できます。同時に、小売市場など、これまでリーチできなかったユーザー層へのサービス提供も開始できます。

Coinbaseのブランド、信頼性、コンプライアンス、そして財務力と、Deribitのオプション取引に関する専門知識を組み合わせることで、非常に強力な組み合わせが生まれます。これが最終的にCoinbaseを選んだ主な理由ですが、財務面も重要な要素でした。

Coinbase買収後、KYCはより複雑になるのでしょうか？Deribitはユーザーからのコンプライアンスに関する苦情にどのように対応しているのでしょうか？

Maodi：次の質問は少し難しいかもしれません。DeribitのKYCプロセスが複雑すぎる、あるいは面倒だと不満を言うユーザーが多くいます。こうした批判にはどのように対応されますか？Coinbaseによる買収後、KYCとコンプライアンスはより厳格になるのでしょうか？

Luuk: まず、ユーザーの皆様にお詫び申し上げます。コンプライアンスは本当に大変なプロセスです。快適な体験を提供するために、私たちは本当に苦労してきました。可能な限りスムーズで自動化されたプロセスを目指して努力していますが、現実には世界中の規制基準は常に強化されており、今後さらに厳格化していくでしょう。

課題は、プラットフォームがこれらの規則をどのように遵守するかにあります。例えば、資金源に関するデューデリジェンスの強化が義務付けられました。ユーザーには、資金源の証明や居住地の証明など、様々な書類の提出を求める必要があります。また、言語の壁もあります。これは特に中国のユーザーにとって大きな課題です。多くの政府請求書には住所が記載されておらず、また多くの請求書がWeChatなどのプラットフォームを通じて支払われるなど、国際的な慣行とは異なります。他の地域では銀行の明細書で住所を確認することがよくありますが、中国ではそれほど一般的ではありません。したがって、これは世界的な問題である一方で、中国には特有の課題がいくつか存在します。

では、Coinbaseとの合併で何か変わるでしょうか？実際には、それほど大きな変化はありません。Coinbaseは私たちと同じルールに従っており、規制対象のすべてのプラットフォームはそれに従わなければなりません。プラットフォームがグローバル化すればするほど、コンプライアンスは複雑になります。Coinbase自体もグローバル企業であるため、私たちが直面するコンプライアンス上の課題も同様です。

Coinbaseは以前、私たちよりも多くのユーザーからの苦情を受けていたため、これらの問題に対処するために専門のタスクフォースを結成しました。正確な統計はありませんが、バックログの約90%が解消され、処理が大幅にスムーズになったと聞いています。待ち時間は1週間から1時間程度に短縮されました。正確な数字はお伝えできませんが、全体的な傾向としては正しいと言えるでしょう。

ですので、確かに手続きは依然として煩わしいものとなります。しかし同時に、ユーザーの皆様からのご質問にはより迅速に対応いたします。プロセスを合理化し、不要な摩擦を減らすよう最善を尽くします。もちろん、依然としていくつかの障害は発生するでしょうが、メール、Telegram、Twitter、その他の一般的なチャネルを通じて弊社またはCoinbaseにご連絡いただければ、迅速に対応し、問題を解決いたします。

ユーザーは、規制基準がますます厳しくなる一方であること、そしてそれには正当な理由があることを理解する必要があります。ブロックチェーンと暗号通貨が真に世界的に受け入れられる決済システムとなるためには、中国のユーザーがヨーロッパに送金する場合でも、その逆の場合でも、すべての取引がコンプライアンスに準拠していることを保証する必要があります。そのためには、私たちのようなVASP（仮想資産サービスプロバイダー）は、ユーザーの身元、資金の出所、送金先を確認し、取引の全過程を文書化する必要があります。

確かに運用は面倒ですが、世界中に数百社あるVASPが同じ標準を採用するにつれて、作業ははるかにスムーズになります。これにより、別のプラットフォームでユーザーの身元や取引情報を確認する必要がある場合、プロセスが大幅に高速化されます。真の問題は、プラットフォームが応答せず、手動で調査しなければならなくなる場合です。これには多くの時間がかかります。

Coinbase との合併後、中国または香港のユーザーは禁止されますか?

Maodi: Coinbaseとの合併後、中国本土や香港など特定の国や地域からのユーザーを禁止する予定はありますか？規制の執行、取引速度、ユーザーエクスペリエンスのバランスをどのように取る予定ですか？

Luuk: 良い質問ですね。今後、新たな地域を禁止することはありません。現在、世界中の多くの取引所が準拠している「標準禁止国リスト」である禁止国リストを維持するのみです。中国本土と香港は禁止されません。

分散型プラットフォームは中央集権型取引所の地位に挑戦するでしょうか?

Maodi: 最近、Hyperliquidのようなオンチェーン先物プラットフォームが力強い成長を見せています。この傾向についてどうお考えですか？分散型オプションプラットフォームは、将来的にDeribitのような中央集権型取引所の優位性に挑戦する可能性があると思いますか？

Luuk: 答えは「イエスでもありノーでもある」です。Hyperliquidや類似のプラットフォームは、ユーザーインターフェース、取引体験、流動性の面で素晴らしい成果を上げていると思います。問題は、これらのプラットフォームが今日1万人のユーザーにサービスを提供していたとしても、明日には別のプラットフォームがエアドロップを提供すると、ユーザーは移行してしまうことです。そしてその翌日には、また別の新しいプラットフォームが登場します。こうした絶え間ない移行はユーザーロイヤルティを著しく低下させ、機関投資家による導入を非常に困難にしています。

機関投資家がプラットフォーム上で取引を開始するには、包括的なKYC（顧客確認）とデューデリジェンスを実施する必要があります。ユーザーがプラットフォーム間を頻繁に移動すると、機関投資家は繰り返しのオンボーディングにかかるコストとプロセスを負担することが難しくなります。これが、機関投資家がDeFiへの参入を躊躇する主な理由です。

2つ目、そしておそらく最も重要な理由は、KYC（顧客確認）の欠如です。取引相手が誰なのか分からなければ、今日のますます厳格化する世界的な規制環境において、規制を遵守することはできません。大規模な金融機関は、そのようなリスクを負う余裕がありません。

では、DeFiに未来はあるのでしょうか？もちろんです。DeFiは実に素晴らしいコンセプトであり、何らかの形で存続し、成功するでしょう。しかし、機関投資家に広く採用されるでしょうか？現状では、そうは思えません。しかし、DeFiが消滅することはないと思います。新しいプロジェクトが登場し、進化し続けるでしょう。Hyperliquidや類似のプラットフォームの成功を心から願っています。彼らは本当に素晴らしい仕事をしています。

より大きな疑問は、ユーザーが特定のプラットフォームに忠実であり続けるかどうかだ。将来、標準化されたモデルや改善されたKYCプロセスが登場するだろうか？おそらくそうなるだろうが、まだ先のことだ。

DeFiは中央集権型取引所にとって脅威となるでしょうか？ある程度はそうです。DeFiで活動する多くのトレーダーは、DeribitやBinanceのような中央集権型プラットフォームで取引していた可能性があります。規制上の制約、商品の不一致、あるいは流動性や特定の機能といったDeFiのメリットを単純に好むという理由で、DeFiが彼らにサービスを提供できない可能性があります。

現実はおそらくその両方でしょう。確かにDeFiに市場シェアを奪われましたが、それは悪いことではありません。市場の自然な進化の一部です。これらのプラットフォームは意義のある取り組みを行っていますが、全く異なるユーザー層にサービスを提供しています。当社の機関投資家がすぐにDeFiに移行することはないでしょう。

ですから、将来的にDeFiかCeFiかという二者択一にはならないと思います。両者は共存し、共に成長していくでしょう。

戦略的焦点：Coinbaseとの合併後のDeribitの開発パス

Maodi: 今後、Deribitの次の戦略的焦点は何でしょうか？引き続き中央集権型取引所におけるオプション取引に注力していくのでしょうか、それともより幅広いイノベーションを計画しているのでしょうか？DeribitはCoinbaseに完全に統合されるのでしょうか、それともある程度の独立性を維持するのでしょうか？

Luuk: 両方です。私たちはCoinbaseの国際部門になります。Coinbaseの目標はグローバル展開であり、私たちは彼らのツールキットの一部になります。正確には、今は実質的にプラットフォームになったので、私たちのツールキットの一部になります。私たちはまだ運営上は独立していますが、それは今後変わっていくでしょう。

私たちは徐々にCoinbaseの組織に統合されつつありますが、米国部門はまだ統合されていません。Coinbaseは米国部門と米国以外の部門の両方を持つと考えてください。私たちは米国以外の部門を代表することになります。将来的には米国市場に参入する可能性がありますが、現時点ではCoinbaseの国際部門という位置付けです。

これは、オプション取引に注力しつつ、より多くの商品にも展開していくことを意味します。商品ラインを拡大し、Coinbaseの既存商品との統合により、包括的かつ包括的な取引商品ポートフォリオを提供する予定です。

具体的には、Coinbaseの高流動性スポット市場をユーザーに提供します。当社のスポット市場は現在非常に小規模であるため、Coinbaseのスポット流動性を統合することで大きな改善が期待できます。その見返りとして、当社のオプション流動性と技術インフラにおける優位性をCoinbaseに提供します。

これらの統合は現在計画中で、まさに今ホワイトボード上で検討中です。具体的なスケジュールはまだ決まっていませんが、今後1年以内に展開することを目標としています。

デリビットの将来の成長におけるアジア市場の役割

Maodi: アジア、特に香港やシンガポールは、Deribit の拡大においてより重要な役割を果たすと思いますか?

Luuk：アジアは暗号資産にとって非常に有望な市場だと思います。個人投資家だけでなく、多くのファミリーオフィスやヘッジファンドも強い関心を示しています。全体的に見て、アジアは他の地域よりも高リスク資産への投資や取引に対するリスク許容度が高いようです。ですから、アジアにはより多くの機会があると考えています。

しかし、コンプライアンスとライセンスの観点からも検討する必要があります。各地域で何ができて何ができないのか、どこで事業を展開できるのか、そしてどこで制限があるのかを明確にする必要があります。現在、これらの課題にどのように対処するのが最善かを検討中です。

チーム規模と企業文化：Deribit vs. Coinbase

Maodi: Deribitの職場文化はどのようなものですか？現在、従業員は何人ですか？

Luuk: 現在、従業員は約175名です。Coinbaseの従業員数は正確には分かりませんが、合併後は約4,000名になります。つまり、Deribitの従業員数はそのうち175名です。

Coinbaseの従業員のほとんどは米国にいますが、シンガポール、インド、ロンドンにもチームがあり、東西両岸をカバーしています。Deribitははるかに小規模なチームで、アムステルダムに比較的大きなオフィスがあり、主に開発、サーバー、システム、セキュリティなどの技術業務を担当しています。

当社はアムステルダムを重要なテクノロジーハブとして維持し続けますが、当社の存在感は米国における Coinbase の存在感に比べるとはるかに小さくなります。当社は必要に応じて独立性を維持しながら、適切な場合には協力していきます。

CEOとしての最大の課題とデリビットのコア競争力

マオディ：CEOとして、デリビットを率いる上で個人的に直面している最大の課題は何ですか？デリビットの中核となる競争優位性を一言でまとめるとしたら、何と言いますか？

Luuk: 私は2019年にDeribitに入社しましたが、ここ数年の最大の課題は様々な危機への対応でした。技術的な問題もいくつか経験しましたが、中でも特に顕著だったのは、株主であるThree Arrows Capital（3AC）の破産です。これにより、財務、法務、規制、そして運用面において、多くの複雑な問題が発生しました。法的手続きを乗り切らなければならず、チームには大きなプレッシャーがかかりました。まさに、困難な道のりでした。

しかし、私たちはそこから学びました。当初は顧客に対して甘すぎたと思います。必要以上に信用を与えてしまったのです。これは痛い教訓でしたが、貴重な教訓でした。その結果、私たちはより強くなり、社内方針も変わり、全体的な基準が向上しました。これらの困難がなければ、今日のような業務規律、つまり年次監査、各種認証、コンプライアンス体制などはなかったと言えるでしょう。

ですから、私たちは多くの紆余曲折を経験しましたが、こうした「ストレステスト」によって、私たちはより成熟することができました。

Deribitの強みは、製品だけでなく、お客様への対応にも表れています。もちろん、私たちは完璧ではなく、技術的な問題も経験してきました。しかし、私たちは常に問題に対処し、お客様に補償を提供しています。また、社内の問題によってユーザーに損失を被らせるようなことは決してありません。

一言で言えば、私たちの強みは、高品質な製品と、お客様と常に良好な関係を維持する、信頼できる献身的なチームの組み合わせにあります。これがDeribitのコアバリューです。

今後、当社の製品は進化し続けるかもしれませんが、サービスに対するアプローチは変わりません。当社は引き続き高品質の製品エクスペリエンスを提供し、常にユーザーを第一に考えていきます。

追加の質疑応答セッション

Deribit には市場シェアの課題に対処する戦略がありますか?

Luuk：まず、ここ数ヶ月で過去最高値を更新しました。Deribit創業以来最高の月です。2024年と2025年を見れば、記録を次々と更新していくでしょう。ですから、IBITの成長は実に良いことです。彼らは米国の個人投資家を仮想通貨オプション取引のターゲットにしており、まさに私たちが現在提供できていない分野です。ですから、IBITの成功を心から願っています。私たちは共に業界を前進させ、市場需要を拡大し、オプション商品をよりアクセスしやすいものにしていく所存です。彼らは、これまで十分なサービスを受けられなかった市場にサービスを提供するという、実に素晴らしい仕事をしています。

確かに、取引を希望する人はたくさんいましたが、当時は対応できませんでした。今、ようやく彼らにも機会が与えられ、それは良いことです。しかし、これは私たちの市場シェアを犠牲にして実現したわけではありません。私たち自身の事業も、新たな高みを目指し続けています。

そのため、当社の現在の市場シェアは堅調に推移しています。未決済オプションの約75%から80%を依然としてコントロールしています。確かに、市場にはBinance、OKX、CMEなど多くの競合相手がいますが、当社は依然として紛れもないナンバーワンです。

これは実際には異なる商品の比較です。例えば、ETFはドル建てのデリバティブですが、当社の商品はビットコイン建てです。つまり、同じカテゴリーに属してはいるものの、全く同じものではありません。

現在、市場には2つの主流の選択肢があります。私たちがサービスを提供するオフショア市場と、IBITのようなローカルユーザー向けの市場です。これら2つの市場が同時に成長していることは、業界全体の機会が拡大していることを示しています。ビットコインは新たな高値に達しており、今後も上昇を続けると確信しています。市場は拡大し、需要も高まっており、当然ながらより多くの参加者が必要です。以前はアメリカのユーザーがブロックされていましたが、今では戻ってきています。

彼らの成功は私たちにとっても良いことです。彼らがうまくいけば、私たちも利益を得られます。私たちは多くの共通のマーケットメーカーを共有しており、価格設定も概ね似ています。IBITで取引し、Deribitでヘッジすることも、その逆も可能です。これにより裁定取引の機会と新たな取引戦略が生まれ、エコシステムに新たな参加者が集まります。

ブルームバーグの記事では、これが当社の市場シェアを食い合っていると示唆されていますが、そうではありません。むしろ、当社にとってプラスになっていると考えています。IBITが引き続き成長を続ければ、その成長が当社の成長も牽引してくれるので、大変喜ばしいことです。逆に、IBITが突然破綻し、市場シェアの半分を失った場合、当社にとってもマイナスとなります。したがって、IBITの成功は、エコシステム全体にとってプラスとなるのです。

Deribit は、金、銀、その他の商品デリバティブなどのより伝統的な資産を上場する予定はありますか?

Luuk: 実は金の上場も試みましたが、後に中止しました。約1年間オンライン上場していましたが、その間市場は依然として高値圏にありました。しかし、積極的な需要を喚起することは依然として困難でした。そのため、現時点では、最大のチャンスはデジタル資産にあると考えています。

私たちは既にSOLをサポートしており、今後さらに多くの暗号資産ネイティブ銘柄の上場を計画しています。従来の取引所と比較すると、私たちの取引所は同様の階層構造になっています。第一層の優良銘柄インデックスに続いて、いくつかの二次的な銘柄が並んでいます。私たちにとって、ビットコインとイーサリアムは第一層の銘柄ですが、他にも取引価値のあるトークンは数多くあります。当初は、流動性を向上させるために、最初の6ヶ月間は何らかのインセンティブを提供するなど、インセンティブを導入し、その後市場のフィードバックを観察する必要があるかもしれません。

市場の反応が良ければ、上位 5 位、上位 10 位、上位 20 位の暗号資産を網羅したインデックス商品のバスケットなどのインデックス商品を発売し、ユーザーが一度に幅広い市場へのエクスポージャーを獲得できるようにすることもできます。

しかし、核心となるのは、伝統的な市場商品（株式、金、コモディティなど）を暗号資産の世界に導入すべきか、それとも暗号資産に特化した最高の商品の開発に注力し続けるべきか、ということです。従来の金融機関は暗号資産を商品ラインナップに加えていますが、私たちも彼らの資産を逆方向に組み込む必要があるのでしょうか。この問いは慎重に検討する価値があります。

少なくとも今のところ、金の上場という最初の試みは理想的な結果には至っていません。将来的には、テスラのような株式オプションの上場を試みるかもしれません。ユーザーはBTCやETHを担保としてこれらの資産を取引できるかもしれませんが、それはまだ不確実です。さらに、従来の市場は週2日閉鎖されているため、週末の流動性が制限される可能性があり、これもまた考慮すべき大きな課題です。

とはいえ、私たちは確かに新しい商品を模索しています。例えば、最近BTCとETHのリニア契約を開始しました。以前はBTCまたはETH建てのインバース契約のみを提供していましたが、現在は価格設定と決済をより容易にするため、USD建てのオプションも提供しています。

さらに重要なのは、これらの新商品によって顧客はさらなるメリットを享受できるということです。現在、これらのポジションを保有するユーザーは、年率約3.85%のリターンを得ることができ、これは非常に魅力的であり、新たな取引戦略のきっかけとなっています。

今後の計画は？暗号資産の増加と、より多くの種類の製品イノベーションの両方を実現したいと考えています。

ビットコインの価格が上昇する中、デリビットはユーザーのアクセス性を向上させるために契約の最小取引サイズを引き下げることを検討していますか?

Luuk: まさにその通りです。より小さな契約単位のリニア契約を導入した当初の意図もまさにそれです。はい、現在、インバース契約にも同様の調整を行うかどうか検討しています。

Deribit には、満期が 1 年を超える長期オプション (LEAP) を開始する計画がありますか?

ルーク氏：こうした問い合わせは時々受けます。しかし、実際の取引量と流動性を見ると、短期、主に当月と翌四半期に集中しています。機関投資家はストラクチャード商品で6ヶ月満期のオプションを利用することもありますが、1年満期のオプションでさえ全体の取引量に占める割合はごくわずかです。2年満期のオプションはさらにニッチな市場です。

そのため、通常の受注生産品として提供することは考えていません。ただし、RFQ（見積依頼）方式での提供を検討しています。

これにより、マーケットメーカーは当該期間の価格を24時間体制で提示する必要がなくなります。取引が必要な場合は、価格提示のリクエストを送信していただければ、提示いたします。価格にご満足いただければ、取引を開始できます。

これにより、ユーザーは 24 時間 365 日の注文帳の流動性に頼ることなく長期的なエクスポージャーを得ることができます。ほとんどのマーケットメーカーは、特に取引がほとんど行われていない場合、2 年間の期間で 24 時間 20% のスプレッドを提示したがりません。

したがって、現在私たちが研究している方向性は、RFQ 取引エリアを作成することです。これは、流動性の低い一部の製品やカスタマイズされた製品に対して CME が行っていることと多少似ています。

Deribit が Coinbase を引きつけたのはなぜでしょうか。それは、より強い機関志向の文化があったからでしょうか?

Luuk: はい、まさにそれが私たちの提携の主な理由の一つでした。先ほども申し上げたように、すべては哲学的な一致に帰着します。DeribitとCoinbaseはどちらも組織的な成長を目指しています。つまり、品質を最優先し、堅牢な顧客リスク管理システムを構築し、システムのストレステストを実施し、完全なコンプライアンスを確保し、必要なすべてのKYCチェックを実施するということです。

当社はトレーダーに柔軟な取引ツールを提供していますが、最も専門的かつコンプライアンスに準拠した方法でサービスを提供することにこだわっています。

この哲学は、当社のハードウェアアーキテクチャ、ソフトウェアシステム、製品設計、KOL協力戦略、小売志向の製品設定など、あらゆる面に反映されており、小売中心のプラットフォームとはまったく異なる道を歩んでいることを示しています。

Coinbaseも同じような考え方を持っていると思います。彼らにも、銀行や証券会社など、機関投資家出身の優秀な人材が多数います。私たちがこうしたバックグラウンドを持つ人材だけを採用していると言っているわけではありませんが、伝統的な金融の経験と暗号資産に関する深い理解を組み合わせていることが、私たちがこれほど成功を収めている理由の一つです。

私たちのチームは、これらの業務を実際に経験し、金融インフラの構築と運用方法を熟知したメンバーで構成されています。これが、Coinbaseとの提携を選んだ主な理由でもあります。