ステーブルコイン決済の謎を解明：実際の決済は総取引量のわずか10%を占める

著者: Artemis Analytics

編集者: Web3 Xiaolu

私たちはしばしば、記事の見出しに誇張されたステーブルコインの取引量に惑わされ、Visa/Mastercardの取引量を上回るという興奮に浸り、「計画はキャンセルされたが、勝利の準備はできている」と夢想し、SWIFTに取って代わろうとします。ステーブルコインの取引量をVisa/Mastercardと比較するのは、証券決済資金の取引量をVisa/Mastercardと比較するのと同じで、両者は比較になりません。

ブロックチェーンデータはステーブルコインの取引が膨大であることを示していますが、そのほとんどは現実世界での支払いではありません。

現在、ステーブルコインの取引量の大部分は、1) 取引所とカストディアンの間の資金バランス調整、2) 取引、裁定取引、流動性サイクル、3) スマートコントラクトのメカニズム、4) 財務調整によって生じています。

ブロックチェーンは価値の移転を示すだけで、なぜ移転されたのかは示しません。そのため、ステーブルコインが決済に利用される背景にある実際の資金調達経路と統計的ロジックを明らかにする必要があります。そこで、ステーブルコイン決済を取り巻く霧を払い、真実を明らかにするために、「決済におけるステーブルコイン：生の取引数だけでは見えてこないもの、マッキンゼー＆アルテミス・アナリティクス」という記事をまとめました。

https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D

Artemis Analyticsによれば、2025年のステーブルコイン決済の実際の規模は3,900億ドルと推定され、2024年の2倍以上となる。

実際のステーブルコイン決済額は従来の推定よりもはるかに低いことを明確にしておくことが重要ですが、これは決済チャネルとしてのステーブルコインの長期的な可能性を損なうものではありません。むしろ、現在の市場状況とステーブルコインの規模拡大に必要な条件を評価するための、より明確なベンチマークとなります。同時に、ステーブルコインは現実味を帯びており、成長を続けており、決済分野ではまだ初期段階にあることも明らかです。可能性は膨大であり、これらの数値を正確に測定することが重要になります。

I. ステーブルコインの取引量

Artemis Analytics、Allium、RWA.xyz、Dune Analyticsのレポートによると、ステーブルコインはより高速で、より安価で、プログラム可能な決済ソリューションとしてますます注目を集めており、年間取引量は35兆ドルに達している。

ARK Investの2026 Big Ideasデータによると、2025年12月、調整済みステーブルコイン取引量の30日移動平均は3.5兆ドルで、これはVisa、PayPal、送金サービスの合計取引量の2.3倍に相当します。

しかし、これらの取引のほとんどは、サプライヤーへの支払いや送金といった、エンドユーザーへの実際の支払いではありません。主に、取引、内部資金移動、自動化されたブロックチェーンアクティビティなどが含まれます。

交絡因子を排除し、ステーブルコインの決済量をより正確に評価するために、マッキンゼーは大手ブロックチェーン分析プロバイダーであるArtemis Analyticsと提携しました。分析結果は以下のとおりです。

現在の取引率（2025年12月のステーブルコイン決済活動に基づく年換算値）に基づくと、実際のステーブルコインの年間決済額は約3,900億ドルで、世界の決済総額の約0.02%に相当します。

これは、ステーブルコインの長期的な可能性を実現するために、ブロックチェーンに記録されたデータのより微妙な解釈と、金融機関がアプリケーションシナリオ指向で行う必要がある戦略的投資の必要性を浮き彫りにしています。

II. ステーブルコインへの強い成長期待

ステーブルコイン市場は近年急速に拡大しており、流通供給量は2020年の300億ドル未満から3000億ドルを超えている（DeFillmaデータ）。

公開されている市場予測はいずれも、ステーブルコイン市場の継続的な成長に対する関係者全員の強い期待を示しています。昨年11月12日、米国財務長官スコット・ベサント氏は、財務省の市場会議において、ステーブルコインの供給量は2030年までに3兆ドルに達する可能性があると述べました。

大手金融機関も同様の予測を示しており、同時期にステーブルコインの供給量は2兆ドルから4兆ドルに達すると推定しています。この成長期待により、金融機関のステーブルコインへの関心は大幅に高まり、多くの金融機関が様々な決済シナリオにおけるステーブルコインの活用を検討しています。

類似した支払い行動をフィルタリングすると、全く異なる状況が浮かび上がり、利用パターンが不均一であることがわかります。典型的なシナリオは以下のとおりです。

グローバル給与計算と国際送金：ステーブルコインは、従来の送金チャネルに代わる非常に魅力的な選択肢であり、極めて低コストでほぼ瞬時に国境を越えた資金移動を可能にします。マッキンゼー・グローバル・ペイメント・マップのデータによると、世界の給与計算と国際送金セクターにおけるステーブルコインの年間決済額は約900億ドルです。マッキンゼーのグローバル・ペイメント・マップのデータによると、このセクター全体の取引額は1.2兆ドルに達し、ステーブルコインのシェアは1%未満です。
企業間（B2B）決済：クロスボーダー決済や国際貿易は、高額な取引手数料や決済サイクルの長期化といった非効率性に長年悩まされてきましたが、ステーブルコインはこれらの問題を効果的に解決できます。早期導入企業は、ステーブルコインを活用してサプライチェーンの決済プロセスを最適化し、流動性管理を改善しており、特に中小企業は大きな恩恵を受けています。マッキンゼーのグローバル決済ランドスケープデータによると、ステーブルコインベースのB2B決済の年間規模は約2,260兆ドルですが、世界のB2B決済総額は約1.6兆ドルであり、ステーブルコインのシェアはわずか0.01%に過ぎません。
資本市場：ステーブルコインは、カウンターパーティリスクの軽減と決済サイクルの短縮化により、資本市場の決済プロセスを変革しています。一部の資産運用機関のトークン化ファンドは、既にステーブルコインを介した投資家への自動配当分配、または配当金をファンドに直接再投資することで、銀行振込の手間を省いています。この初期適用シナリオは、オンチェーンのキャッシュフローがファンド運用を効果的に簡素化できることを如実に示しています。データによると、資本市場におけるステーブルコインの年間決済額は約80億ドルですが、世界の資本市場全体の決済額は200兆ドルに達しており、ステーブルコインのシェアは全体の0.01%未満です。

現在、ステーブルコインの急速な普及を裏付ける根拠として、様々な関係者が挙げているのは、主に公開されているステーブルコインの取引量データであり、これらのデータは実際の決済活動を反映していると想定されることが多い。しかし、これらの取引が決済行動に関連しているかどうかを判断するには、オンチェーン取引の実際の意味をより深く分析する必要がある。

 （https://x.com/artemis/status/2014742549236482078）

現在、ステーブルコインによる実質的な決済取引の大部分はアジアに集中しており、シンガポール、香港、日本が少なくとも一つの取引ゲートウェイとして機能しています。世界的な飽和にはまだ至っていません。

前述の市場予測と初期の応用シナリオは、ステーブルコインの莫大な発展の可能性を裏付けていますが、同時に、市場の期待と表面的な取引データのみから推測できる実際の状況との間には依然として大きなギャップがあるという現実も明らかにしています。

マッキンゼー・アンド・カンパニー、グローバル決済マップ

https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map

III. ステーブルコイン取引量の慎重な解釈

パブリックブロックチェーンは、取引に前例のない透明性を提供します。すべての資金移動は共有台帳に記録され、ウォレットとさまざまなアプリケーション間の資金の流れをほぼリアルタイムで監視できます。

理論的には、従来の決済システムと比較して、ブロックチェーンのこの特性により、市場がステーブルコインの採用を評価しやすくなります。従来の決済システムでは、取引データがさまざまなプライベートネットワークに分散しており、集計されたデータのみが公開され、一部の取引はまったく公開されていません。

しかし、実際には、ステーブルコインの総取引量を実際の支払い量と直接一致させることはできません。

パブリックブロックチェーンの取引データは、送金された資金の額を反映するだけで、その背後にある経済目的を明らかにすることはできません。そのため、ブロックチェーン上のステーブルコインの実際の取引規模には、様々な種類の取引活動が含まれており、具体的には以下のようなものがあります。

暗号通貨取引所と保管機関は、ステーブルコインを大量に保有し、自身のウォレット間で資金を移動します。
スマートコントラクトの自動的な相互作用により、同じ資金が繰り返し転送されるようになりました。
流動性管理、裁定取引、取引関連の資金フロー。
プロトコル層の技術的メカニズムにより、単一の操作が複数のオンチェーン操作に分解され、複数のブロックチェーントランザクションが生成され、トランザクションの総量が増加します。

これらの行動はオンチェーン・エコシステムの重要な一部であり、ステーブルコインの普及に伴いさらに増加する可能性があります。しかしながら、従来の定義では、これらの行動のほとんどは決済の範疇に該当しません。調整を加えずに直接集計・統計分析すると、実際のステーブルコイン決済活動の真の規模が見えにくくなってしまいます。

これは、ステーブルコインを評価する金融機関にとって非常に明確な意味を持ちます。

公開されている生の取引量データは、分析の出発点としてのみ利用可能です。ステーブルコイン決済の普及率と同等とみなすことも、ステーブルコイン事業が生み出せる実際の収益規模と見なすこともできません。

IV. ステーブルコイン決済の実際の規模の図

Artemis Analyticsとの共同研究において、ステーブルコイン取引データの詳細な内訳分析を実施しました。本研究では、主にトレーディング、機関投資家による内部資金のリバランス、スマートコントラクトによる自動周期送金といった取引データを除外し、商業資金の振替、決済、給与支払い、国際送金といった決済特性に合致する取引パターンを特定することに重点を置きました。

分析によると、2025年のステーブルコイン決済の実際の規模は約3,900億ドルで、2024年の2倍以上となっています。ステーブルコインの取引量は、オンチェーン取引全体と世界の決済量の中ではまだ比較的小さな割合を占めるものの、このデータは、ステーブルコインが特定のシナリオにおいて実際に継続的に成長するアプリケーション需要を生み出していることを実証するのに十分です（図を参照）。

 （決済におけるステーブルコイン：生の取引数では分からないもの）

私たちの分析では、3 つの重要な観察結果が得られました。

明確な価値提案。ステーブルコインは、決済速度の高速化、流動性管理の改善、ユーザーエクスペリエンスの低さなど、既存の決済チャネルに比べて大きなメリットを提供することから、人気が高まっています。例えば、ステーブルコインに連動した銀行カードの支出は2026年までに45億ドルに達し、2024年から673%増加すると予測されています。
B2Bが成長を牽引しています。B2B決済は世界最大の規模を誇り、約2,260億ドルに達し、世界のステーブルコイン決済の約60%を占めています。B2B決済は前年比733%増加しており、2026年には急速な成長が見込まれています。
取引活動はアジアで最も活発です。しかし、取引活動は地域や越境決済チャネルによってばらつきがあり、取引量は現地の市場構造や制約要因に左右されます。アジアからのステーブルコインによる決済は最大の取引元であり、約2,450億ドルと全体の60%を占めています。北米は950億ドルでこれに続き、ヨーロッパは500億ドルで3位です。ラテンアメリカとアフリカはそれぞれ10億ドル未満です。現在、取引活動はほぼすべてシンガポール、香港、日本からの決済によって牽引されています。

上記の傾向からわかるように、ステーブルコインはいくつかの実証済みのシナリオにおいて徐々に定着しつつあります。しかし、より広範かつ大規模な発展を遂げられるかどうかは、これらの成熟したシナリオにおけるモデルが他の地域においてうまく推進され、再現されるかどうかにかかっています。

ステーブルコインは決済システムを再構築する大きな可能性を秘めていますが、その可能性を最大限に引き出すには、技術研究開発の継続的な進歩、規制の改善、そして市場実装が不可欠です。ステーブルコインの大規模な応用には、より明確なデータ分析、より合理的な投資戦略、そして公開取引データから有効なシグナルを識別し、無効なノイズを除去する能力が不可欠です。金融機関は、ステーブルコイン取引の現状を客観的に把握し、将来の機会に向けて着実に準備を進めながら、野心的な開発計画を策定することでのみ、ステーブルコイン応用の次の段階において主導権を握り、業界の発展をリードすることができるのです。