作者：Jae，PANews

潮が引いたとき、AvalancheはRWA（現実世界の資産）という深海に橋頭堡を築いていた。

2026年7月、暗号資産市場には依然として冷え込みが残り、AVAXトークンの価格は圧力を受け続け、市場センチメントはほぼ氷点下まで落ち込んだ。

しかし、オンチェーンデータはまったく異なる姿を示している。RWA.xyzの統計によると、Avalanche上のトークン化資産の価値は21億ドルに達し、月間成長率は60％を超え、RWA分野の主要パブリックチェーンネットワークのトップ5に食い込んだ。

この逆風下での成長の背後には、Avalancheのトークン化分野における地道な取り組みがあると同時に、世界的な産業大手による「足による投票」の結果でもあり、資産のオンチェーン化という物語がAvalanche上で加速度的に、かつ集中的に展開されつつある。

Avalancheがコンプライアンスの切符を獲得、BUIDLが資本効率を解放

RWA分野の勝負を決める鍵は、常に資本効率、コンポーザビリティ（組み合わせ可能性）、そしてコンプライアンスの深さにある。この点において、Avalancheはブラックロックの米国債ファンドBUIDLの爆発的成長と、トークン化インフラプロバイダーであるSecuritizeのオンチェーン米国株式ネイティブ発行を武器に、いち早くコンプライアンス参入の切符を手にした。

2024年3月、世界最大の資産運用会社であるブラックロックはSecuritizeと共同で、トークン化されたマネーマーケットファンドBUIDLを発表した。これは主に米国債、現金、レポ取引に投資し、適格投資家向けにオンチェーンのドル建て利回り商品を提供することを目的としており、業界のベンチマークとなる商品となった。

当時、このファンドは市場から象徴的な「試験運転」と受け止められていた。2年後、試験運転は奔流へと変わった。

現在、Avalancheチェーン上のBUIDLの規模は著しい成長を遂げている。RWA.xyzの最新統計によると、その資産規模はわずか1週間で105％という指数関数的な急増を見せ、4.64億ドルから9億ドル超へと急拡大し、1週間の純流入額は4.36億ドルに達した。BUIDLの力強いパフォーマンスに後押しされ、Avalancheチェーン上のトークン化RWAのTVL（総ロック価値）は21億ドルに達し、前月比で60％急増しており、両者の間には緊密な戦略的相乗関係が存在する。

現在、BUIDLのネットワーク全体での総運用資産残高は28.7億ドルに迫っている。Avalancheチェーン上で管理されているBUIDLのシェアは、すでに同ファンドの総資産の3分の1以上を占め、イーサリアムに次ぐ第二の販売ネットワークへと躍り出た。また、AvalancheのRWAエコシステムにおけるBUIDL単体の資産シェアは、実に43％に達している。

特筆すべきは、BUIDLのファンドシェアに1:1でペッグされたデリバティブ資産sBUIDLが、ノンカストディ貸付プロトコルEulerの適格担保として承認されたことだ。コンプライアンス対応ユーザーはsBUIDLを担保に差し出すことで、USDCやAUSDといったオンチェーンの流動性を借り入れることができる。これは、伝統的な資産運用商品が初めて真の意味でDeFiのコンポーザビリティエコシステムに接続したことを意味し、国債の利殖特性を保持しつつ、資本の乗数効果を解き放つものだ。

これに加えて、SecuritizeはNYSE（ニューヨーク証券取引所）に上場している自社の普通株SECZを、AvalancheとSolana上で「発行体支援型トークン化（Issuer-Sponsored Tokenization）」という形で発行した。

オフショアで組成される合成資産とは異なり、同一株式のオンチェーンでのネイティブ発行は、トークン化された株式が現行の証券法の枠組みにおいて実現可能であることを証明した。これによりAvalancheは、「暗号資産パブリックチェーン」としての地位を、メインストリームの証券決済に関するコンプライアンスシステムへと拡張したことになる。

産業大手との提携、日韓におけるトークン化の波が加速

欧米市場が証券や資産運用におけるコンプライアンスのトップレイヤー設計に重点を置くのに対し、アジア地域におけるトークン化の探求は、リテール決済、企業間決済、クロスボーダー資金移動といった、より産業のミクロな部分に深く根ざしている。現実のビジネスシーンが、続々とオンチェーン化されているのだ。

7月13日、三菱UFJ信託銀行、みずほ、東京証券取引所、SBIなどの大手企業が共同で支援するProgmatは、基盤アーキテクチャの大幅なアップグレードを実施し、総額4,520億円（約27億ドル）を超えるトークン化資産を、Corda 5ベースのプライベートパーミッションドチェーンからAvalancheへと全面的に移行した。

Progmatは日本のセキュリティトークン市場において53％の市場シェアを占めており、同社が発行するトークン化資産は日本全体の発行額の64.6％を占め、不動産や社債などの資産クラスを幅広くカバーしている。

移行の主な理由は、コンソーシアムチェーンが閉鎖的な流動性の孤島であり、資産をより広大なDeFiエコシステムに接続できず、価値移転が制限される点にある。Avalancheへの移行後、資産権利の移転速度は3倍から5倍に向上し、トランザクションの最終的な確定時間も2秒以内に短縮される。さらに重要なのは、Progmatがグローバルなブロックチェーンエコシステムとのシームレスな相互運用性を獲得し、日本国債やオンチェーンレポ取引といった将来のビジネスにおける24時間365日のリアルタイム決済への道を開くことだ。

また、日本市場における決済面での布陣も急速に進んでいる。クレジットカードおよび決済トランザクションの年間処理規模が2兆ドルに達する日本の決済大手TISは、AvaCloudを通じてマルチトークン決済・決済プラットフォームを立ち上げた。これは銀行や企業が発行するステーブルコインやトークン化された預金をサポートするだけでなく、将来的にはCBDC（中央銀行デジタル通貨）による即時決済にも対応する予定だ。

韓国市場における実装は、日常の消費や企業運営により密着しており、多方面で開花しつつある。

クロスボーダー資金移動：7月10日、現代自動車グループは傘下のクレジットカード部門と共に、Avalanche上で社内クロスボーダー送金システムを稼働させた。ステーブルコインを用いたクロスボーダー資金決済を公に採用した、初の韓国大企業となった。第一段階の実証実験では、現代自動車の米国子会社とメキシコ子会社間の2万ドルのテスト送金が平均7分で完了し、SWIFTの3時間から4時間と比較して97％の時間コストが削減された。
決済インフラ：4月中旬、韓国最大のEコマース決済企業NHN KCPは、AvaCloudを通じて韓国初の決済専用メインネットを構築し、従来のT+1からT+3の決済遅延をサブセカンドレベルにまで短縮した。モバイル決済アプリPaycoとの実証実験では、QRコードのスキャンから決済確認までわずか2秒で完了し、Avalancheが高並行のリテールシーンにおいて商業的な成熟度を備えていることが検証された。
リテール消費：今年3月末、韓国の大手クレジットカード会社KB国民カードはAvalancheと提携し、ハイブリッド型ステーブルコインクレジットカード決済システムを開発した。支払い時にウォンステーブルコインの残高が優先的に差し引かれ、不足分は自動的に従来の与信枠から充当される仕組みで、ステーブルコインの使用体験を最適化している。昨年11月には、韓国農協銀行がMastercardなどと連携し、Avalanche上でステーブルコインを活用した外国人観光客向け還付サービスを試験導入した。紙による審査をスマートコントラクトに置き換え、還付金はウォンステーブルコインで即時に着金する。

技術的優位性がエコシステム拡大を牽引、サブネットメカニズムは両刃の剣としての効果も

ウォール街から日韓市場まで、証券から決済まで、産業大手がコンソーシアムチェーンからAvalancheへと一斉に舵を切った背景には、深遠な技術的必然性が存在する。

企業がブロックチェーンに対して抱える主な矛盾は、分散型台帳の安全性、高効率性、改ざん耐性を求める一方で、データ主権、アクセス制御、コンプライアンス上の分離も求めるという点だ。Avalancheのカスタマイズ可能なL1（サブネット、Subnet）メカニズムは、まさにこの両者を両立させるソリューションを提供する。

AvaCloudなどのローコードツールを通じて、企業はビジネス要件に応じて独自のL1を自由にカスタマイズできる。

地理的制限：検証ノードを特定の国内に設置するよう指定することで、データ主権や越境データ規制の要件を満たす。
アクセス制御：プロトコルレベルでKYC/AML（本人確認/マネーロンダリング防止）ルールを埋め込み、本人確認が未了のウォレットによるチェーン上の資産との相互作用を拒否し、コンプライアンスに適合した実行環境を構築する。
パフォーマンスの分離：専用L1は独立したコンピューティングリソースとガス価格決定メカニズムを有するため、パブリックネットワークのトランザクション混雑の影響を受けず、エンタープライズレベルのサービスの安定性を保証する。

簡単に言えば、企業は「自律的にコントロール可能なブロックチェーン」を手に入れると同時に、パブリックネットワークのセキュリティコンセンサスとエコシステムの相互運用性を共有する。この「主権的分離＋パブリックセキュリティ」という折衷案は、産業大手の根本的な要求に非常に適合している。

注意すべきは、AvalancheがRWA分野で徐々に頭角を現してきているものの、バリューキャプチャ（価値獲得）が、トークン化戦略における最も厄介な構造的問題となっている点だ。

Avalancheチェーン上のRWAの総量は21億ドルを突破し、産業大手が次々と参入しているにもかかわらず、そのネイティブトークンAVAXの価格はエコシステムの繁栄から長期的に乖離しており、年内の下落率は50％を超えている。

その根源もまた、サブネットメカニズムに潜んでいる。企業はトークン価格変動の財務リスクを回避するため、専用L1内でAVAXを取引の媒体としてほとんど使用せず、ステーブルコインやトークン化された預金をガス代として優先的に選択する。企業はAvalancheメインネットを、安価な最終決済台帳およびセキュリティの保証として利用しているに過ぎず、大量のトランザクションから生じる価値は、ガス代バーンなどのメカニズムを通じてトークン保有者に効果的に還元されにくい。

トークン保有者は、価格変動とロックアップのリスクを負いながら、トークン化エコシステム発展の果実を共有できていない。この「エコシステムは強固だが、トークンは弱い」という断絶は、コミュニティのコンセンサスの根幹を試している。

冬の寒さはまだ去っていないが、春は必ず訪れる。AvalancheのRWAへの賭けは、パブリックチェーンのバリューキャプチャに関する重要な注釈として歴史に刻まれるのか、それとも「他人のための嫁入り支度」に終わるインフラの悲劇となるのか。その答えは、まだ時が明かすのを待つ必要がある。

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