認知の遅れか、それとも価値の誤判断か？ウォール街が暗号資産を拒否する3つの主な理由を解読する

ジーノ・マトス、CryptoSlate

ショー・ゴールデン・ファイナンス編集

ビットコインと仮想通貨は、米国のスポット上場投資信託（ETF）への資金流入が過去最高を記録し、主流に受け入れられる瀬戸際にいるようだ。ゴールドマン・サックスは、ブラックロックが発行する仮想通貨ETFの保有株数を他のどの機関よりも多く、ストラテジー・アンド・カンパニーからビットマインに至るまで、企業財務部門もデジタル資産の活用を進めている。

しかし、バンク・オブ・アメリカの最近の調査によれば、世界のファンドマネージャーの4分の3が依然としてデジタル資産への投資を固く拒否していることが明らかになった。

フランクリン・テンプルトンの副最高投資責任者マックス・ゴクマン氏は、一見矛盾しているように見えるデータは規制の不確実性や業務の複雑さから生じたものではなく、それらの障害はほぼ解決されていると述べた。

ゴックマン氏はインタビューで、データの歪みは恐怖や誤解、そして業界が合法的な投資に対する根深い信念を捨て去ることの難しさから生じていると述べた。

ゴックマン氏は長年にわたり、伝統的な金融がデジタル資産革命にどのように対応するかを観察してきました。彼は次のように述べています。

「最大の理由は、成熟した業界が遅れていることに気づくまでに時間がかかることが多いことです。未知への恐怖は常に存在するのです。」

経営パラドックス

ファンドマネージャーは受託者責任を果たすことに誇りを持っていますが、この保護的な姿勢が矛盾を生み出しています。つまり、顧客資産を守りたいという欲求が、顧客がますます望む投資機会へのアクセスを妨げているのです。

ゴッホマン氏によれば：

優れた資産運用の一つは、顧客のニーズを理解することです。個人顧客から機関投資家まで、顧客はデジタル資産への関心が高まっていますが、投資運用会社が適切なソリューションを提供していないことに気づいています。

この抵抗は、根深い誤解から生じています。1つは、すべてが過度に投機的で価値がないということ、もう1つは、デジタル資産を使用して正当な投資ソリューションを作成する専門知識を持つ人材が不足しているということです。

ミームコイントラップ

ゴックマン氏が懐疑的な同僚に出会うと、会話は予想通りのパターンをたどります。伝統的な金融のベテランは、ミームコインを暗号通貨エコシステム全体の代表として退け、彼が言うところの「表面的な理解」を露呈します。

株式市場が優良配当株から投機的なバイオテクノロジー株まであらゆるものを網羅しているのと同様に、デジタル資産も、実際の収入を生み出す成熟したプロトコルから純粋に投機的なトークンまで多岐にわたります。

彼の反応は自然なものになりました。

「株式投資をしているからといって、ピンクシートで取引されるペニー株しか買わないということでしょうか？ハイイールド債には、ほとんどの合理的な投資家が手を出さないような企業が数多くあります。ほとんどの資産運用会社は、新興国株式と不良債権を保有していると言うでしょう。彼らにとって、これらは重要な資産クラスなのです。」

ゴッホマン氏は、こうした懐疑的な見方は選択的なものだと強調した。ファンドマネージャーたちは、何度もデフォルトを起こしているベネズエラ国債には安心感を抱いているものの、過去15年間一度もデフォルトを起こしていないビットコインへの投資には躊躇している。

ファンドマネージャーたちが仮想通貨の正当性について議論を続ける一方で、市場は静かに変化しつつある。ゴクマン氏が引用したデータは、個人投資家が市場を支配しているという見方を否定するものだ。取引所におけるビットコイン取引の89%は10万ドルを超える金額で行われている。彼は次のように強調した。

「それは個人の資金ではありません。市場はより機関投資家中心になりつつあります。」

教育上の課題

フランクリン・テンプルトンは、中央銀行、機関投資家、そして個人投資家を対象とした三層構造のアウトリーチキャンペーンを展開した。重要な中間層は、大手証券会社とプラットフォーム所有者で構成されており、彼らは数百万人の顧客へのアクセスをコントロールしていたものの、彼らのニーズをほとんど理解していませんでした。

ゴックマン氏はこれらのプレイヤーに対し、顧客に仮想通貨が欲しいかどうか尋ねたことがあるか尋ねた。そしてこう付け加えた。

「彼らはCoinbaseにアカウントを持っていて、資産の大部分をそこに保管しているかもしれません。そして、何が起こっているのか全く分からないのです。」

従来のアドバイザーは、クライアントの資産が複数のプラットフォームに分散していることに気付くことが多く、クライアント自身が蓄積したデジタル資産が専門家が管理するポートフォリオに含まれていないことに気づきます。

フランクリン・テンプルトンの画期的な点は、ブロックチェーンの概念を伝統的な金融用語で表現するという解釈にあります。Solanaを分析する際、彼らは革命的なレトリックではなく、割引キャッシュフローを計算しました。

ゴッホマン氏は次のように説明した。

「Solanaのように、すべての取引に実際に手数料を支払えば、それらの取引の成長を予測できます。それらは将来のキャッシュフローであり、現在に割り引くことができます。」

このアプローチは、基本的な評価トレーニングを受けた投資家なら誰でも理解できる、使い慣れた分析フレームワークを適用することで、デジタル資産の謎を解き明かします。

すべては収益にかかっている

連邦準備制度理事会（FRB）による利下げが迫る中、ゴックマン氏は好機を見出しました。従来の収入源の収益率が低下し、金融機関が収益創出へのプレッシャーが高まる中、暗号通貨は代替手段となると考えたのです。

彼によれば：

「誰もが収入を必要としています。ステーキングは収入を得るための明確な方法です。仮想通貨全体が詐欺ではないかと心配する人がいるのですが、政府が債務を全て帳消しにしてしまうのではないかと考えたことはありませんか？私自身、その経験がありますから。」

米国証券取引委員会（SEC）による流動性ステーキングに関する最近のガイダンスは、転換点となる可能性があります。規制対象商品は初めて、暗号資産を直接保有することなく、ステーキングによるリターンを提供できるようになったのです。

ゴックマン氏は、ステーキングを担保とした仮想通貨ETFが承認されれば、この抵抗は永久に続くことはないと予測している。彼は次のように予測している。

「メリットを示すことができれば、導入がさらに進むと思います。」

この変化は突然加速する可能性があります。機関投資家による導入は、競争圧力によって大規模な行動を迫られるまでは、根強い懐疑論のパターンを辿るのが一般的です。

従来のフレームワークに固執するファンドマネージャーの 75% と、顧客サービスにおける技術的変化を受け入れる必要性を認識している成長中のコンソーシアムとの間には、暗号通貨をめぐる大きな隔たりが依然として残っています。

問題は、経済的な圧力によっていずれはあらゆる側が受け入れざるを得なくなるため、その差が縮まるかどうかではない。問題は、どの経営者が先導し、どの経営者が追いつこうと奮闘するかだ。