著者: コンフラックス

現在、世界的なマクロヘッジファンドやオンチェーンの仮想通貨クジラの取引画面には、2つの市場が並んで表示されている場合があります。1つはS&P500指数先物、もう1つはPolymarket/Kalshiの「次期連邦準備制度理事会議長は誰になるのか？」のリアルタイムオッズです。金融界の次元の壁は、予測市場によって完全に打ち破られています。

長らく金融とギャンブルの境界線を揺るがしてきた予測市場が、資本のテーブルに引きずり込まれつつある。一方では、ウォール街や暗号資産ファンドからの熱狂的な流入があり、1日の取引量は7億ドルを超えている。他方では、各国の規制当局が1ヶ月の間に一連の取り締まりと封鎖措置を講じている。

地政学的、マクロ経済的な不確実性が重なり合う中で、「情報の価格決定力」をめぐる静かな戦いが激しく繰り広げられている。

ニッチな賭けから「機関投資家レベルの価格設定ツール」へ

2025年から2026年初頭にかけて、予測市場は急成長を遂げました。データによると、2026年1月12日だけでも、主要な予測市場プラットフォームにおける世界の1日あたりの取引量は約7億170万ドルに達しました。

このうち、米国を拠点とするコンプライアンスプラットフォームKalshiが約3分の2を占め、分散型プラットフォームPolymarketが残りの大部分を占めました。これは、予測市場が、マイナーな市場から、高い流動性を持つ機関投資家レベルのセクターへと変貌を遂げたことを示しています。

その原動力は明確かつ直接的です。マクロ経済の不確実性が高まるほど、「イベントの結果」の価格設定とリスク管理の需要が高まります。従来の金融デリバティブは、米国選挙の結果、特定の政策発表の時期、地域的な軍事紛争の勃発といった「非標準的なイベント」をカバーするのに苦労していますが、予測市場はまさにこのギャップを埋めています。

機関投資家の視点の変化は特に重要です。Polymarketはダウ・ジョーンズと提携し、同社の市場データをウォール・ストリート・ジャーナルなどの主要な金融情報プラットフォームに直接統合しています。これは、予測市場がウォール街のトレーダーやアナリストにとって正式な意思決定の基準になりつつあることを示しています。暗号資産市場にとって、予測市場契約はマクロ経済リスクをヘッジし、直接的な投機を行うための新たな物語のエンジンとなっています。

規制圧力：世界的な取り締まり

市場の熱狂が高まる一方で、世界的な規制当局の警戒と圧力は強まっています。過去1ヶ月間で、予測市場（特にPolymarkets）に対する取り締まりが複数の場所で勃発し、明確な規制障壁が形成されました。

• ヨーロッパは取り締まりの震源地となっている。ハンガリー、ポルトガル、ウクライナなどの規制当局は最近、「無許可の賭博／違法賭博」を理由にポリマーケットのウェブサイトのブロックを命じたり、秩序ある撤回を求めたりする措置を講じている。フランス、スイス、ポーランドなどの国々も、これに先立ち同様の措置を講じている。
• 米国における規制の詳細な内訳：比較的オープンな米国においてさえ、コンプライアンスを遵守するプラットフォームであるKalshiは課題に直面しています。つい昨日、マサチューセッツ州の裁判所は、Kalshiが同州内でスポーツ賭博の予測契約を提供することを禁止する仮差し止め命令を発令しました。これは、連邦法の枠組み下であっても、州レベルの規制によって特定のカテゴリーに追加の制限が課される可能性があることを浮き彫りにしています。
• インサイダー取引が政治的なセンシティビティを刺激：今月初め、Polymarketで極端な事例が発生しました。あるユーザーが「ベネズエラのマドゥロ大統領が米国に追放される」という予想にわずか32ドルを賭け、追放から数時間で約40万ドルの利益を上げました。このほぼ正確な予測は、情報漏洩とインサイダー取引に対する市場の大きな懸念を引き起こし、世界各国政府による政治予測活動に対する警戒レベルを最高レベルに引き上げました。

現在までに、ポリマーケットは公式ウェブサイトで、同プラットフォームが33の国/地域でジオブロッキングを実施しており、主にオンラインギャンブルに対する規制が厳しい管轄区域に集中していることを明らかにしている。

ゲームの核心は金融商品か、それとも新しい形のギャンブルか?

市場と規制当局の激しい争いは、この問題の法的性質に関する根本的な意見の相違に起因しています。機関投資家やプラットフォームといった支持者の観点から見ると、予測市場は情報集約とリスク価格設定のための効率的なツールであり、金融​​デリバティブという革新的なカテゴリーに属しており、金融規制当局（例えば米国CFTC）によって「契約」の形で規制されるべきです。

しかし、特に欧州やアジアの一部の規制当局にとって、予測市場、特にスポーツ、政治、エンターテインメントイベントに関わる予測市場は、参入障壁の低さ、小売市場の参加、高いエンターテインメント性から、本質的にギャンブルに近いものと見なされています。こうした市場は、依存症、マネーロンダリング、市場操作、そして社会的・倫理的問題（災害や政治的暗殺への賭けなど）につながる可能性があるため、ギャンブル規制の枠組みに組み入れ、厳しく制限、あるいは禁止されるべきです。

この定義の不一致が、現在の世界的な規制環境の断片化につながっています。同じ製品でも、米国では金融イノベーションの実験としてCFTCとの交渉の対象となっている一方で、ハンガリーでは違法ギャンブルサイトとして明確に定義され、技術的にブロックされているのです。

見通し

今後、予測市場は二重構造に進化していくと考えられます。

Kalshiのようなプラットフォームは金融規制ガイドラインを遵守し、取引可能なイベントの種類を厳しく制限しています（経済データや特定の非センシティブなポリシーに重点を置くなど）。これにより、機関投資家や適格投資家にサービスを提供しています。高い流動性を提供する一方で、商品の種類が限られているため、比較的閉鎖的な「情報価格ゾーン」が形成されています。

ポリマーケットのような分散型プラットフォームは、規制によって明確に阻害されていない地域、あるいはテクノロジーによって完全に保護されていない地域では、引き続き事業を展開していくでしょう。これらのプラットフォームは、より実践的なイベント契約（選挙、地政学的紛争などを含む）を幅広く提供し、高いボラティリティと豊富なストーリーを求める機会主義者を惹きつけます。これは、規制リスクと投機的な利益が共存する「グレーゾーン」となるでしょう。

参加者へのメッセージは非常に明確です。予測市場の価値は機関投資家によって急速に認識されつつあり、将来のマクロ取引やリスク管理モデルに深く組み込まれる一方で、取引への直接参加に伴う法的リスクとコンプライアンスリスクは急激に高まっており、これらのリスクは管轄区域によって大きく異なります。

おそらく最終的には、本当に長期的に機能し、機関によって広く引用される予測市場は、乱暴に増加したバッチではなく、「規制に適合し、カテゴリが制限された」バージョンになるでしょう。

これは市場の運命を予測することだけではなく、おそらく、あらゆる破壊的な金融イノベーションが権力と倫理の核心に触れる際に必ず通過しなければならない通過儀礼でもある。

*本記事の内容は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。投資にはリスクが伴いますので、慎重に投資してください。