2025年7月1日、香港返還28周年を記念し、Web 3 Labs、Techub News、Golden Financeの共催による「東洋の真珠・デジタルチェーンの未来：香港のWeb 3新次元がグローバル金融を活性化」スペースイベントが19時30分（UTC+8）に盛況のうちに開催されました。このイベントでは、Web 3とグローバル金融分野における香港の革新的な実践に焦点を当て、「RWA革命：香港のチェーン上に兆単位の資産」をテーマに、業界の専門家が集まり、チェーン上のリアルワールドアセット（RWA）の機会と課題について議論しました。Techub News創設者のAlma氏と、中国のWeb 3ホストであるQie Ge氏が司会を務め、議論をリードしました。ゲストには、VDX取引プラットフォームの最高戦略責任者であるパオロ氏、ムーラン・インベストメント・マネジメントの法務ディレクターであるギルバート・ン氏、Uweb社長のユー・ジアニン氏、RWAグループのCEOであるトニー・フー氏、そしてKOLボイスグループのビッグ・カズン、千千千小宇氏とオーマン（張奥曼氏）が参加しました。以下は、この場におけるホストとゲストによる議論の核心です。
RWAが香港の金融セクターのデジタル変革をどのように推進しているか（VDXトレーディングプラットフォームの最高戦略責任者、パオロ氏）
モデレーターのアルマ氏は、世界的な金融センターとして、香港はブロックチェーン技術と規制の枠組みをどのように組み合わせて、RWAオンチェーンを推進し、従来の金融資産の流動性と透明性の問題を解決し、兆単位の資産のデジタル変革を促進できるのかと質問した。
VDXトレーディングプラットフォームの最高戦略責任者であるパオロ氏は、マクロ視点から分析を行い、米国と香港におけるステーブルコイン法案の施行が、伝統的な金融機関と中国の証券会社による仮想資産配置の波を引き起こし、仮想資産のコンプライアンスと制度化の潮流を反映していると指摘した。同氏は、米国の戦略を「チェーン上のデジタル植民地化」と位置付け、ステーブルコインと米国債の流通を通じて米ドルの覇権を強化し、世界の資金を誘致してマシュー効果を形成すると位置付けた。一方、香港は「チェーン上の貿易港」と位置付け、「一国二制度」の優位性を活かし、中国本土資産の窓口として外国投資を誘致し、非ドル建ての清算・決済ソリューションを模索している。パオロ氏は、ステーブルコインとRWAはそれぞれ、チェーン上の資本側と資産側のマッピングを表していると強調した。香港はRWAを通じて人民元の国際化と独立した清算・決済ネットワークの構築を推進し、世界の金融イノベーションにおいて独自の地位を占めている。
法令遵守とリスク管理資産（RWA）の機会（マグノリア・インベストメント・マネジメント法務ディレクター、ギルバート・ン氏）
モデレーターのアルマ氏は、法的な観点から、香港のRWA業界の発展においてどの分野が実現可能で、どの分野が制限されており、どのような機会と法的な課題が存在するのかを質問しました。
マグノリア・インベストメント・マネジメントの法務ディレクター、ギルバート・ン氏は、香港の仮想資産に対する姿勢は、2017年以降、「マネーロンダリング」への誤解から規制支援へと変化していると指摘した。RWA開発における3つの主要な法的懸念事項は以下の通り。
- 従来の金融機関は、コンプライアンスを確保するためにプライベートチェーンを好みます。
- 保管計画は明確で、証券先物委員会 (SFC) の要件を満たしている必要があります。
- 取引記録は、従来の金融におけるオフチェーンの「ゴールドスタンダード」に準拠する必要があります。不動産RWAはオフチェーン登録要件による課題に直面していますが、賃貸収入を資金調達することで制限を回避できます。債券やファンドは標準化されているため、承認が容易です。呉弁護士はさらに、RWAのコンプライアンスは、その裏付け資産が証券先物条例の規制対象資産であるかどうかによって決まると明確にしました。例えば、スポットゴールドなどの非証券資産は証券先物条例の規制対象資産ではなく、コンプライアンス基準は比較的低いと考えられます。香港の流通市場は大きな潜在性を秘めていますが、インフラが不足しています。香港ステーブルコインがローンチ後に人民元の国際化を支援できれば、市場拡大につながる可能性があります。
Crypto Nativeによる香港RWAに関する見解（オーマン）
モデレーターのアルマ氏は、Crypto Nativeの実践者オーマン氏に、香港RWAに注目しているか、関連トークンを取引するか、そして発展の見通しについて意見を尋ねました。
オーマン氏は、「暗号資産界のベテラン」として、特にプロジェクトの調査やKOLラウンドへの投資においてRWAコンセプトに注目しているものの、香港RWAトークンの取引には慎重だと述べた。勝率を高めるためには、馴染みのある分野への投資を優先する。中国本土在住のため、香港の不動産や美術品といったRWA資産に関する知識が限られており、「騙される」ことを懸念している。高額資産への投資ハードルを下げ、トークン化によって流動性を向上させるRWAの利点は認識しているものの、個人投資には信頼できるガイダンスが必要だとオーマン氏は考えている。香港RWAの将来性については明確なコメントは避けたものの、その潜在能力は現地市場の洞察とリスク管理と組み合わせる必要があることを示唆した。
RWAの対象ユーザーグループ
モデレーターのアルマ氏は、RWA グループの CEO であるトニー・フー氏に、高品質資産のトークン化後、RWA の主なユーザーグループは誰になるのかを尋ねました。
RWA グループの CEO である Tony Fu 氏は、RWA の成功には購入サポートが不可欠であると考えています。RWA のユーザー グループは 2 つのカテゴリに分かれています。
- 暗号通貨の世界で利益を上げ、暗号通貨の価格が高騰しても利益を倍増させることができない暗号通貨ネイティブ投資家は、税金や規制の複雑さを避けるために、RWAを通じて収益を従来の資産に割り当て、暗号通貨の形で保管する傾向があります。
- 従来の金融業界で、1,000万香港ドルを超える可処分資金を持つ富裕層は、景気低迷により従来の投資に対して慎重になっており、リスクを分散し、高いリターンの可能性を追求するために、資金の小額をRWAに割り当てる用意があります。
このようなユーザーは、初めて暗号通貨に触れ、香港のステーブルコインやウォレットを通じてRWA投資に参加する可能性があります。トニー・フー氏は、香港RWA市場は暗号通貨と伝統的な金融を結び付け、高品質資産のトークン化を促進し、世界中の資金を引き付けることができると強調しました。
ステーブルコインのRWAへの推進効果と香港株のトークン化の見通し
モデレーターのアルマ氏は、Uweb社長のYu Jianing氏に、香港におけるステーブルコインのチャンスはどこにあるのか、RWAの発展におけるその役割、そして香港株がトークン化において米国株の例に倣うことができるかどうかについて質問した。
Uweb社長の于建寧氏は、2025年8月1日に施行されるステーブルコイン規制条例は世界初の法定通貨ステーブルコインの規制枠組みとなり、ステーブルコインを支払い決済手段として位置付けていることから、市場で白熱した議論を巻き起こしていると指摘した。香港は米ドルまたは香港ドル建てのステーブルコインを発行できるが、米ドル建てのステーブルコインは流動性が高いためより魅力的である一方、成熟した米国の規制によりライセンスの競争力は高まっている。ステーブルコインはRWAに効率的なクロスボーダー決済サポートを提供し、RWAの発展は通貨トークン化（ステーブルコイン）、債券・商品のトークン化、株式トークン化の3段階に分かれている。米国は米国株のトークン化（ロビンフッドの無期限契約など）で先行しており、香港株のトークン化は香港証券取引所のフランチャイズの制約により実現が困難となっている。于建寧氏は、香港はイノベーションを加速し、REITとABSのトークン化を模索し、「一国二制度」の利点を活用して国境を越えた資産を誘致する必要があるが、米国からの競争圧力には警戒する必要があると考えている。
RWAのコンプライアンス発行におけるステーブルコインの重要性
司会者のアルマは、KOLのQianqianqianxiaoyuに、香港の「ステーブルコイン規制」がRWA資産のオンチェーンおよびコンプライアンス遵守の発行に及ぼす影響や、ステーブルコインの種類に関する彼女の見解について質問しました。
シャオユウ氏は、香港ステーブルコイン条例が規制とコンプライアンスの両面からRWAの発展を促進すると考えている。監督面では、発行者は香港金融管理局（HKMA）のライセンスを取得し、現地法人を設立する必要がある。準備資産は流動性が高く（債券、香港ドルなど）、透明性と安全性を確保するために認可を受けた信託に委託する必要がある。コンプライアンス面では、ステーブルコインはRWAの決済サイクルを数秒に短縮し、クロスチェーン取引は価値変動のリスクがなく、資産は検証・追跡可能で、中央銀行の基準を満たし、監査と税計算を容易にする。シャオユウ氏は、ステーブルコインがRWAに効率的で透明性の高い取引環境を提供し、デジタル資産の発行と流通を促進すると強調した。彼女は米ドルや香港ドルのステーブルコインを明確に推奨したわけではないが、資産の質とコンプライアンスが重要であると強調した。
香港のWeb 3エコシステムにおけるRWAの役割と利点
司会者のアルマは、KOL のビッグ・カズンに、香港の Web 3 エコシステムにおける RWA の重要性と、香港がその利点を活用して RWA の発展を促進する方法について質問しました。
大いとこ氏は、RWA（実世界資産）という概念に慎重な見方を示し、現状では誇大広告に過ぎず、多くの欠点を抱えていると考えている。特に中国と香港では、関連する詐欺事件が大幅に増加している。データを検証したところ、香港では詐欺の届出件数が前年比で大幅に増加していることが判明した。しかしながら、大いとこ氏は、実世界資産とRWAを組み合わせることには一定の意義があると考えている。特に、香港の「一国二制度」政策と近年の仮想通貨コンプライアンス法制化の文脈では、香港は多くの暗号資産プロジェクトと国際的なリソースを誘致し、ゴールドラッシュとなっている。しかし、大いとこ氏は、現在の監督管理は依然として不透明で、詐欺の問題が顕著である一方で、これは業界にとってのボーナス期でもあると指摘する。監督管理が完全に明確でない限り、グレーゾーンは実務家に利益をもたらす余地を与える。香港が米国をリードし、明確な規制枠組みを策定できれば、西側から東側への資金流入が拡大するだろうと、彼は示唆した。そうでなければ、香港は「流行を追いかける」存在となり、政策は一見活発に見えるものの、その効果は限定的になる可能性がある。ビッグ・カズン氏は、香港のブロックチェーンの発展に自信を示し、この分野における東側の勢力がますます強大化すると確信している。
アルマは従兄弟の発言に賛同し、彼が業界の混乱を分析し、現実的な問題を提起していると信じていました。特に、マルコは香港のRO（ライセンス番号149、最初のライセンス番号9）のベテランであり、RWA（実世界資産）とWeb 3の構築における香港の役割と優位性、特にRWAの推進と「早起きして後追い」の状況を回避する方法について、彼の見解を聞きたいと考えていました。
Solowin Web 3のパートナーであるマルコ氏は、香港がRWA（実世界資産）とWeb 3構築を推進していることを高く評価し、香港は規制立法においては米国よりも遅れてスタートしたものの、ステーブルコインのライセンス制度を通じて前向きな進歩を示していると認識しました。マルコ氏は、香港の目標は、ブロックチェーン技術を通じて伝統的な金融資産をトークン化し、取引の効率性と円滑性を向上させることであり、特にプライマリー市場での金融商品の発行、ステーブルコインの開発への協力、国際市場の販売チャネルの開拓、そして国内市場よりも海外市場への注力だと指摘しました。香港証券先物委員会は、既存の証券法の枠組みに基づき、トークン化された金融商品に対するコンプライアンス支援を提供しており、今後はオフショア人民元ステーブルコインを通じて国内資産の国際取引をさらに開放していくことが期待されます。マルコ氏は、RWA市場は、セカンダリー市場を徐々に発展させる前に、まずプライマリー市場での発行を改善する必要があると強調しました。規制や流動性といった課題の解決にはまだ時間が必要ですが、トークン化を通じて香港は金融商品の多様な販売を実現し、国際競争力を高めることができると強調しました。
香港の新しいステーブルコイン規制とRWAトラック：新たなグローバル決済インフラの構築
今号のSpaceでは、第2テーマの司会をGolden FinanceのTinaが務めました。ゲストには、HashKey Chain BDのEllie氏、上海McQueen Law FirmのLiu Honglin氏、Solowin Web 3のパートナーMarco氏、Dashu FinanceのElma Yiyi氏、Big Cousin氏が参加し、「ステーブルコイン・トラック - 香港の新たなグローバル決済インフラ」について白熱した議論が繰り広げられました。香港の新たなステーブルコイン規制は、100%の準備金と明確なライセンスメカニズムを柱としており、規制の透明性を大幅に向上させ、従来の金融機関の市場参入を促しています。Ellie氏は、新規制は規制の不確実性を軽減し、市場の信頼を高め、クロスボーダー決済、DeFi、RWA市場の拡大に貢献する一方で、高いコンプライアンスコスト（2,500万ドルの資本、ローカライズされた運用）が中小規模の金融機関の参加を制限していると指摘しました。エルマ・イーイー氏は、2024年第2四半期の世界のステーブルコイン送金額が4兆米ドルに達したことを強調した。香港は金融ハブとしての優位性を活かして銀行やインターネット企業を誘致できるものの、短期的には市場規模と米ドル建てステーブルコインの優位性によって制約を受ける。マルコ氏は、JD.com、アント・ファイナンシャル、スタンダード・チャータード銀行といった大手企業が規制サンドボックスに入り、30兆～60兆米ドル規模のB2B電子商取引決済トラックを目指し、従来のSwiftシステムに挑戦していることを明らかにした。ビッグ・カズン氏は慎重な姿勢を示し、短期的には兆単位の資金増加は難しいと考えている。彼はビットコインに注目し、独立した判断力を維持することを推奨している。
RWAとステーブルコインは互いに補完し合い、コンプライアンスと生態系の多様化が鍵となる
新たなステーブルコイン規制は、RWA（リスクアセット）の進展を加速させています。ゲストは、両者が相互に補完し合い、香港の新たなグローバル決済インフラの基盤を築くと考えています。エルマ・イーイー氏は、ステーブルコインはRWAの効率的な決済を提供し、資金調達サイクルを短縮すると指摘しました（例えば、中国銀行香港のCNHステーブルコインのパイロットは7日から4時間に短縮されました）。ゴールドマン・サックスは、ステーブルコインが10億ドル増加すると、チェーン上のRWAが3億2000万ドル増加し、2030年には市場規模が16兆ドルに達する可能性があると予測しています。エリー氏は、RWAが店頭取引資金を引き付け、ブラックロックなどの機関投資家の参入が雪だるま式効果を生み出していると強調しました。ステーブルコインはコンプライアンスコストを削減し、取引の実現可能性を高めます。弁護士の劉紅林氏は、国境を越えた規制協力が最大の課題であると警告しました。パブリックチェーンにおけるステーブルコインの流通は、複数の国の法執行要件に対応する必要があり、資産凍結操作は複雑です。今後の牽引役について、Big Cousin氏は、ライセンスは単なる通過点に過ぎず、香港はグローバルブロックチェーンにおいて際立つ必要があると考えている。一方、Liu Honglin弁護士は、差別化された収益モデル（JD.comのB2Bシナリオなど）がより重要だと主張している。Ellie氏は、ライセンス競争が先行者利益をもたらし、エコシステムの多様化（オンチェーン／オフチェーンシナリオの拡大など）が収益性を決定づけると強調している。香港は、技術面と規制面の摩擦を克服し、「一国二制度」の優位性を活かし、ステーブルコインとRWAを統合した新たなグローバル金融エコシステムを構築する必要がある。
香港はWeb 3を活用して世界金融の新たな未来を創造する
香港の中国復帰28周年を記念した「東洋の真珠・デジタルチェーン未来」スペースイベントは、業界の叡智を集め、ステーブルコインとRWA分野における香港のグローバル金融イノベーションの潜在力を深く探究しました。香港は、新たなステーブルコイン規制の明確な規制枠組みと「一国二制度」の独自の優位性を活かし、JD.comやAnt Financialといった大手企業を誘致し、兆単位のクロスボーダー決済と資産トークン化市場の構築を目指し、米ドル中心の金融環境に挑戦しています。出席者は、ステーブルコインとRWAが相互に補完し合い、効率的で透明性の高いオンチェーン・エコシステムを伝統的な金融に注入し、人民元と世界の資本フローの国際化を促進するという点で一致しました。しかしながら、高いコンプライアンスコスト、クロスボーダー規制の複雑さ、そして市場開拓サイクルといった課題を克服する必要があるという点も依然として課題となっています。香港が立法革新を加速し、インフラを整備し、多様な応用シーンを拡大することができれば、Web 3の波の中で「風を追う者」から「風を起こす者」へと転換し、「東洋の真珠」の輝きで世界金融のデジタル変革の新たな一章を先導し、デジタルチェーンの未来に向けて壮大な青写真を描くことになるだろう。
