著者: Jocy 、IOSG Ventures創設者
パート1：誰が残ったのか？もっと重要なのは、なぜ残ったのか？
昨年、私は AI と暗号通貨の人材の流れについてツイートしたところ、ある人から「才能ある人々が AI に進み、避けられない未来の構築に参加するのは良いことだ」というコメントをもらいました。
しかし、最近のポッドキャストで、この判断はそれほど深く掘り下げたものではなかったことに気づきました。問題は「誰が残るか」だけでなく、より根本的な「なぜ残るのか」、そして「彼らが残った後もエコシステムが革命を支えられるかどうか」です。強気相場と弱気相場、失敗、そして現実と理想の摩擦を乗り越え、業界に留まり、構築を続けられる者だけが、暗号通貨革命を主導する可能性を秘めています。
ここ数ヶ月、2023年から2025年にかけての暗号通貨起業家たちと幅広く話をしてきました。多くの中国チームは2023年頃に500万ドルから700万ドルしか調達しておらず、現在の環境では新たな資金調達ラウンドを確保するのは困難です。これらのランウェイはわずか2年余りで持ちこたえましたが、その後は取引所への上場に苦戦しました。無数のエアドロップとトークンが市場に溢れ、トークン価格は急落しました。起業家たちの答えは、トークン価格がゼロに近づき、暗号通貨業界での評判が失墜し、そして彼らはただ立ち去る、というものでした。
アジアを振り返ると、アーリーステージのスタートアップを支援する投資家はますます少なくなっています。投資家の支援がなければ、意欲的な起業家は暗号資産業界に参入しようとせず、業界エコシステム全体の発展も維持できません。一体どうして中国と米国の間で暗号資産戦争が始まるのでしょうか？
昨年4月、私はポートフォリオチームがAIアプリケーションのスタートアップを立ち上げた件についてツイートし、業界で最も優秀な人材が業界を去っていく様子を浮き彫りにしました。今日でも、このような選択をする人がますます増えています。これは偶然ではなく、より体系的な問題を反映しています。中国と米国の暗号通貨業界の巨人たちは、利益を上げた後、全く異なる道を選んだのです。
# パート2: アメリカのOGが「大聖堂を支援する」方法
アメリカの暗号通貨OGはお金を稼いだ後に何を考えているのか？
ブライアン・アームストロングは、Coinbaseを上場に導き、米国初の主流の暗号資産取引所へと成長させた後、Research Hubを設立し、科学研究のインセンティブメカニズムを根本的に変革しようと試みました。これは単なる寄付ではなく、知識生産システム全体を再構築することです。
初期のビットコイン哲学者である**Naval Ravikant**は、ICOを推進し、AngelListを通じてビットコインをグローバルなクラウドファンディングツールとして活用しただけでなく、トークン発行のためのコンプライアンスフレームワークを提供するCoinListを育成し、Zcashチームに資金を提供しました。通貨、暗号経済学、そして分散化に関する彼の考えは、業界全体に大きな影響を与えました。
クリス・ディクソンは2013年にCoinbaseのシリーズB資金調達ラウンドを主導し、暗号通貨への全面的なコミットメントを公に表明した初の主流VCとなりました。彼はa16z cryptoを2018年の3億ドルから70億ドル以上に成長させ、プロジェクトへの投資だけでなく、暗号通貨業界の人材を体系的に育成するための学校を設立しました。
**ダン・ロビンソン**は、パラダイムの投資家であるだけでなく、構築者でもあります。Uniswapの初期開発に参加し、Uniswap V3の共著者であり、Flashbotsの初期段階では最新のMEVオークションモデルの開発を推進し、Plasma（現代のRollupsの前身）の研究にも参加し、Optimismのシードラウンドをリードしました。このような深い技術的関与と知的アウトプットこそが、真のエコシステム構築と言えるでしょう。
マイケル・セイラーはマイクロストラテジーをストラテジーへと転換させ、670億ドル相当のビットコイン（流通量全体の3%以上）を保有しました。彼は株式発行や低金利債券といった革新的な資金調達手段を通じて、ビットコインを大規模に蓄積し続け、ビットコインの制度化における画期的な人物となりました。
バリー・シルバート氏はDCGを設立し、GBTCグレースケール・ビットコイン・トラストを立ち上げました。これは、従来の投資家がビットコインに投資するための主要なチャネルとなりました。彼のジェネシス・トレーディングとコインデスクは、業界のインフラとなっています。
Chainlinkの創設者で、元Googleのソフトウェアエンジニアであるセルゲイ・ナザロフ氏は、2017年に分散型オラクルネットワークを発明し、7兆ドル以上の取引量を支えてきました。幾度もの強気相場と弱気相場のサイクルを乗り越え、既に経済的に自立したナザロフ氏は、現在も香港をはじめとする各地を自ら訪れ、Chainlinkの標準化を推進しています。CRE（創造的金融）を通じてDeFiと従来型金融を統合し、グローバルな「インターネット契約」エコシステムを構築することを目指しています。
**ルーン・クリステンセン**は、2011年にビットコインと出会い、中国で営んでいた英語教師採用事業を売却し、暗号資産（仮想通貨）に完全専念しました。2015年にはMakerDAOを設立し、分散型ステーブルコインDAIを立ち上げました。これは、イーサリアムにおける最初の、そして最大のDeFiプロトコルの一つとなりました。10年以上にわたり、DeFiガバナンスの最前線に立ち続けています。近年では、MKRをSkyにリブランディングし、Sparkプロトコルを立ち上げ、DAIと米国債の統合を推進するなど、暗号資産と従来型金融の融合における先駆者となっています。
アーサー・ヘイズはBitMEXを設立し、永久契約を導入し、従来の金融デリバティブを暗号資産市場に持ち込みました。彼の資金調達率メカニズムは業界標準となりました。2022年に銀行秘密法違反で有罪判決を受けましたが、後にトランプ大統領によって恩赦を受けました。その後、ガイと共にステーブルコインEthenaプロトコルを共同設立しました。ここ数年、アーサーは暗号資産業界と継続的に知見を共有してきました。
これらの人々に共通するものは何でしょうか？彼らは資金を稼いだ後、どのように出口戦略を考えるのではなく、最高の人材を惹きつける方法、世界を変えるようなアプリケーションを開発する方法、そして体系的なエコシステムを構築する方法に注力しています。彼らは投資家であるだけでなく、ビルダー、ソートリーダー、そして公共財への貢献者でもあります。
# パート3：中国の暗号資産OGのシステム的ジレンマ
対照的に、中国の暗号通貨コミュニティにおける政策環境の根本的な違いは、長期投資の余地を制限しています。多くのOGは、初期の成功を収め、ある程度の富を蓄積した後、投資を放棄するのではなく、撤退することを選択します。
歴史的物語の欠如。アメリカの暗号通貨は誕生以来、「世界を変える」という壮大な物語に突き動かされ、カーネギーとロックフェラーの時代に遡る公共財構築の伝統が暗号通貨の世界にも引き継がれてきました。この点における中国の文化的蓄積は比較的弱いと言えるでしょう。
私たちには体系的な人材育成メカニズムが欠けており（米国の暗号通貨学校と比較して）、暗号通貨の人材とインフラへの長期投資が欠けており（YC/AllianceDaoやResearch Hubなどのプロジェクトと比較して）、継続的な知的成果と業界への影響力も欠けています（Paradigmの研究主導型アプローチやNavalの哲学的影響力と比較して）。
これは個人的な道徳の問題ではなく、歴史的物語の欠如、政策の不確実性、文化的遺伝子の違いなど、さまざまな要因の組み合わせによって引き起こされる体系的な問題です。
この違いは何をもたらしましたか?
多くの起業家や開発者は、富だけを追求するのではなく、世界を変えるようなアプリケーションを開発し、歴史に名を残し、認められることを目指しています。しかし、注意深く観察すれば、優秀な人材は二度と戻ってきません。
Web3が巨大なカジノと化し、業界の主流が「世界を変える」という物語から純粋な金儲けのゲームへと堕落したとき、優秀な人材は自らの足で投票するだろう。彼らは金儲けをしたくないのではなく、「意味のある金儲け」を望んでいるのだ。つまり、他者を搾取するゼロサムゲームではなく、価値創造のプロセスを通して報酬を得ることを望んでいるのだ。
環境内の誰もが真の理想と価値観の追求をやめれば、その人たちは去っていきます。ナラティブは抽象的なものではなく、人材構成に直接影響を与えます。業界が魅力的なビジョンと共有価値観を提供できない場合、どんなに金銭的なインセンティブを与えても、価値観に基づいた人材を引き留めることはできません。
私たちが今目撃している悪循環：
新たな価値創造の欠如 → 市場は既存のリソース内でしか競争できない → 既存のリソース内での競争は投機的な考え方を強める → 漸進的なイノベーションを生み出そうとする人々を追い払う → 価値創造の低下 → 市場は既存のリソース内での競争にますます依存するようになる
これは中国の暗号通貨界における投機時代の縮図だ。
# パート 4: 制約があっても、1 つの火花が草原火災を引き起こす可能性があります。
環境が違うので単純な比較は適切ではないと言う人もいるかもしれません。確かにその通りです。私は中国のOGに、アメリカのOGと全く同じことをするように求めているわけではありません。
たとえそうしたいと思っても、努力できる範囲が限られているため無駄だと主張する人もいるかもしれません。しかし、制約がある中でも、オープンソース開発者の支援、技術コミュニティイベントの開催、初期段階のテクノロジー系スタートアップへの投資は、小さな行動であっても意義深いものだと私は信じています。体系的な努力は、必ずや複利効果を生み出します。
理想主義を過度に強調するのは偽善的であり、暗号通貨は単なる金融イノベーションだと主張する人もいるかもしれません。しかし、これは二者択一ではありません。健全なエコシステムには、十分な数の人々が価値観に基づいて行動することが必要です。もしエコシステムが、純粋に金銭的な動機を持つ個人によって完全に支配されてしまうと、最終的にはゼロサムゲームとなり、すべての人の利益を損なうことになります。**これは道徳的な主張ではなく、むしろ啓発された自己利益についてです。**
IOSGの過去の投資家には、取引所、マイナー、初期の暗号通貨OG、そして従来型ファンドが含まれています。多くの中国のOGは理想主義的で英雄的であり、業界を前進させようと意欲的に取り組んでいると私は信じています。*暗号通貨業界、特に中国における厳しい環境だからこそ、彼らは業界への支援と貢献を継続する意欲を持っているのです。
たった一つの火花が草原の火事を引き起こすこともある。私たちも、アメリカ合衆国と同じくらい強力な暗号通貨のポジティブフィードバック・エコシステムを構築できる。
# パート5: 大聖堂とカジノ: バフェットの警告
ウォーレン・バフェットはアメリカの資本主義を説明する際に、この比喩を用いました。「今後100年間、大聖堂がカジノに取って代わられないようにしなければならない」。この比喩は暗号通貨市場にも当てはまります。
暗号通貨とブロックチェーンは前例のない成功を収めました。それは、かつて世界に類を見ない経済システムを生み出した壮大な大聖堂と、それに隣接する巨大なカジノの組み合わせです。
特に今は、その誘惑は計り知れない。カジノに足を踏み入れたくなる衝動だ。中では誰もが大いに楽しんでいて、お金が自由に流れている。しかし、大聖堂が適切に維持されているかどうかも確認しなければならない。
今後 100 年間、クリプトはこの大聖堂がカジノに飲み込まれないようにしなければなりません。
ビットコインとイーサリアムの大聖堂は今も壮麗であり、一部の取引所のカジノは毎夜賑わっている。しかし、カジノの繁栄が大聖堂に回復しなければ、真の価値を生み出すこの建物は徐々に荒廃し、最終的にはエコシステム全体がその基盤を失うことになるだろう。
ブライアン・アームストロング、ヴィタリック、クリス・ディクソンらが行っていることは、本質的には大聖堂を支援することです。彼らは、カジノの繁栄が大聖堂を飲み込まないようにしているのです。
# パート6：長期主義の唯一の道
数か月前の私の評価に戻ると、より深い理解が今必要です。
強気相場も弱気相場も生き残った人々は確かに革命を牽引するかもしれないが、単に「取り残された」だけでは不十分だ。より重要なのは、「なぜ彼らが残ったのか」、そして「エコシステムが革命を支えられるかどうか」だ。
革命にはエコシステム全体の支援が必要です。米国の暗号資産市場が継続的に発展しているのは、人々の回復力が向上したからではなく、エコシステムが自己再生し、自己進化することを可能にする体系的なフィードバックメカニズムが確立されたからです。
IOSGは機関投資家として、今後も積極的に変化への責任を果たしていきます。
* 短期的な利益が明らかでない場合でも、より多くの Tier 1 スタートアップ企業に体系的に投資します。
* IOSG EIR は、現在スタートアップの資金調達の困難に直面しているより多くの起業家を支援し、資金を提供し、より強力な人材育成メカニズムを確立します。
* 業界の直接的な調査と洞察を継続的に出力し、共有します。
* 投資対象プロジェクトを選定する際には、短期的な投機ではなく長期的な価値創造に重点を置く必要があります。
成功の定義を見直す必要があります。ゼロサムゲームにおける富の移転と、真の価値を生み出すプロセスにおける富の創造。数字は同じかもしれませんが、その意味は全く異なります。
中国の暗号資産関連組織と有能な参加者がフィードバックメカニズムにおいて画期的な進歩を遂げることができれば、エコシステムを変革する重要な力となる可能性があります。これは道徳的責任であるだけでなく、長期的な利益の観点からも合理的な選択です。健全なエコシステムだけが、優れたプロジェクトを育成し、優秀な人材を引きつけ、持続可能な価値を生み出すことができるのです。
これは真の長期主義であり、大聖堂がカジノに飲み込まれないようにする唯一の方法です。
