執筆者: Fairy、ChainCatcher

編集者: TB、ChainCatcher

「コインを買う」ことは、株式市場で市場価値を高める安価で迅速な方法となっている。

米国株式市場は「模倣シーズン」の真っ只中にあり、上場企業の主力事業が副業となり、デジタル資産が新たな市場価値の原動力となっている。

しかし、問題はますます深刻化している。市場は本当に借金という名目でこの評価ゲームに参加し続けるのだろうか？

評価ロジック: コインの購入は企業価値にどのような影響を与えるのでしょうか?

「コインを買う」というのは、感情、流動性、物語が織り交ぜられた評価偏差実験のようなものです。

従来の評価枠組みでは、企業の市場価値は、収益性、資産負債構造、成長性、フリーキャッシュフローといった中核変数を総合的に評価することで算出されます。しかし、今回の「コイン買い」では、企業は暗号資産を「財務構成」として保有することで、市場による自社評価の再評価を活用しています。

企業がビットコインやその他の主流の暗号資産をバランスシートに組み入れると、市場におけるそれらの評価には、暗号資産の価格弾力性と取引期待に基づくプレミアムが付加されます。言い換えれば、企業の市場価値は価値創造だけでなく、「コイン価格上昇」の可能性をレバレッジによって増幅させることによっても生み出されるのです。

しかし、この構造は、ほとんど「流動性の物語」を事業運営よりも優先させ、財務構成を資本運用の主軸から疎外しています。

短期的な上昇、長期的な疑問符

仮想通貨業界への参入が短期的に株価を刺激する力を持つことは否定できません。例えば、自動取引サービスを提供するCango社を例に挙げましょう。同社は2023年11月、ビットコインマイニング分野への参入を発表し、4億ドルを投じて50EH/sの計算資源を調達しました。すると、株価は280%急騰しました。同様に、主要事業の業績が振るわなかったり、深刻な財務難に陥っていたりする多くの企業も、「コイン買い」という売り文句に乗じて、資本市場での株価上昇を狙っています。

仮想通貨を購入することで「コイン株連動」を実現した上場企業の株価データをまとめてみました。

市場の動きから判断すると、「コインを買えば価格が急騰する」という現象は既に何度も発生しており、「暗号資産」という概念が普及する限り、短期資金は急速に流入するだろう。しかし、短期的な急騰の後、多くの「コイン保有企業」は株価調整に直面している。コインの継続的な購入やその他の好材料がなければ、上昇を維持することは困難だろう。

そのため、「コイン買い」戦略は短期的には市場の熱狂を刺激できるものの、それが企業の長期的な競争力と持続的な成長に繋がるかどうかは依然として不確実性に満ちています。また、一度か二度しかコインを購入しない、あるいは漠然とした「コイン保有計画」で注目を集めるフォロワーを市場が真に認識することは困難です。

投機家は売り始めているのでしょうか？

「評価額を上げるためにコインを購入する」という話は依然として広まっているが、一部のコアプレイヤーは静かに利益を上げているようだ。

「無限成長」理論の創始者であるStrategyは、$MSTR株の売却を進めています。SecForm4.Comのデータによると、Strategyの関係者は2023年6月から株式を売却しています。Protosによると、過去90日間だけでも、幹部は合計4,000万ドル相当の株式を売却しており、売却額は購入額の10倍に上ります。

画像出典: secform4.com

「マイクロストラテジーのソル版」とも呼ばれるUpexiも、最近は株価が下落している。同社は以前、ソル・トレジャリーを設立するために1億ドルを調達していた。しかし、昨日の取引では、投資家が4月の発行済み株式総数に相当する4,385万株の売り注文を出したため、Upexiの株価は61.2%急落した。

一方、ステーブルコイン発行会社Circleの株価は上場後、300ドル近くまで急騰しました。しかし、上場前からCircleを強力に支援していたArk Investは、保有株の削減を続けました。Ark InvestはCircle株を4回連続で売却し、保有株を36%以上減らしたと報じられています。

「コインを買う」ことが、単なるパッケージ、市場価値を高めるツール、あるいは根本的な疑問を避けるための物語の殻にさえなってしまったら、それはすべての企業にとって「パスキー」にはならない運命にある。今日の市場は「財務構成」に喜んでお金を払うが、明日の市場は成長と収益性という真の問いに再び直面するかもしれない。

流通市場での買い注文は必ずしも認知によるものではなく、短期的な投機目的のチップのローテーションである可能性が高い。