RobinhoodはWeb3用の「Nasdaq」を構築しています。

Robinhood（NASDAQ: HOOD）は、6月に株式トークン化事業に参入して以来、単一の個人向け取引プラットフォームから高度に統合されたWeb3金融インフラへの変革を加速させています。Robinhoodは、米国株をブロックチェーンにマッピングすることで、T+N決済の遅延、国境を越えたアクセス制限、高額な手数料など、従来型金融の中心的な問題点の解決を目指しています。この枠組みの中で、投資家は株式トークンを通じて高品質なグローバル資産の配分に参加でき、24時間365日継続的な取引が可能になります。これは、資産配分の参入障壁を下げるだけでなく、地域を越えた金融サービスのアクセシビリティと包摂性を向上させます。Robinhoodは現在までに1,491銘柄のトークン化マッピングを完了しており、時価総額は合計1,355万ドルに達しています。さらに、予測市場などの新興分野におけるRobinhoodの成長も注目に値します。 2025年11月の運用報告書によると、イベント契約の月間取引量は30億を超え、前月比20%増加しており、最も急速に成長しているコアエンジンの一つとなっています。こうした背景から、 CoinW研究所はRobinhoodの既存のコアビジネスマトリックスと製品ロジックをさらに分析し、さらなる可能性を探ります。

I. ロビンフッドの躍進の道

1. ロビンフッドの手数料ゼロの成長エンジン

Robinhoodの台頭は、フィンテック分野におけるビジネスモデル革新の好例とされています。創業チームは、3つの中核戦略、すなわち手数料ゼロ取引の先駆的導入、モバイルファーストの体験の重視、そして親しみやすいブランドイメージの構築によって、競争の激しい成熟金融市場を突破することに成功しました。手数料ゼロのサービスは、先行者利益の原動力となりました。取引コストを明示的に排除することで、Robinhoodは個人投資家の資本市場参入の障壁を大幅に下げ、膨大な初期個人投資家基盤を急速に構築しました。

この「無料モデル」の背後には、巧みに設計されたペイメント・フォー・フロー（PFOF）という収益メカニズムがあります。Robinhoodは、顧客の取引注文を高頻度取引業者（HFT）またはマーケットメーカーに委託して執行させます。これらのマーケットメーカーは、売買スプレッドから利益を得て、Robinhoodにリベートを支払います。PFOFモデルは、執行品質と利益相反の可能性への懸念から規制当局レベルで議論の的となってきましたが、ゼロコミッション戦略に長期的な財務的存続可能性をもたらしました。このメカニズムを通じて、Robinhoodは初期のユーザー獲得による利益を確固たる資産基盤へと転換することに成功し、その後の総合金融サービスへの事業拡大に向けた強固な基盤を築きました。一方、Robinhoodの成功は、既存の金融大手にゼロコミッションモデルへの注目を促しただけでなく、他の業界のユーザー成長戦略においても参考となるものとなっています。たとえば、分散型永久契約プラットフォーム Lighter などの Web3 プロジェクトは、低コストの取引方法を活用して新たなユーザー拡大を達成し、DeFi 分野でこの低摩擦、高成長の道を再現しようとしています。

2. Robinhoodは暗号通貨と株式を統合した最大のベータプラットフォームとなる可能性がある。

暗号資産エコシステムと株式トークン化が徐々に融合する中、Robinhoodは暗号資産と株式の融合市場における主要プラットフォームの一つとなり、このトレンドにおける最も代表的なベータプラットフォームとみなされています。その中核的な優位性は、プラットフォーム構造レベルにおける独自のポジショニングにあります。Robinhoodは、規制対象の従来型証券取引業務と暗号資産取引機能を同一システム内に統合し、コンプライアンスとオンチェーン効率性を兼ね備えたハイブリッド金融システムを構築しています。資産トークン化に関して言えば、Robinhoodのトークン化された株式は、本質的には規制対象のカストディ資産のオンチェーンマッピングモデルです。まず、認可を受けた事業体がコンプライアンスに準拠して実物資産を保有し、その後、対応するトークンがオンチェーン上で生成され、内部取引に使用されます。これにより、実物資産の保有状況と変動がオンチェーン上に反映されます。具体的には、リトアニア証券ライセンスを保有するRobinhoodの欧州子会社がコンプライアンス事業体として機能し、従来の金融システム内で米国株などの資産を合法的に購入・保管し、その後、対応するカストディ規模に応じてArbitrum上で株式トークンを生成し、取引を自社プラットフォームに限定しています。運用中、各トークン取引はオンチェーン台帳に同時に反映され、バックエンドシステムは規制対象アカウントの実際の保有状況に基づいて、対応するマッピング関係を動的に調整します。将来的には、Robinhoodはこのマッピングおよび決済システムを自社開発のRobinhood Chainに段階的に移行し、システムのオンチェーンにおける自律性を高め、クロスチェーン取引をサポートする予定です。

ビジネス開発の観点から見ると、Robinhoodの優位性は主にそのユーザーベースと製品流通能力にあります。Robinhoodは、従来の株式投資家と暗号資産トレーダーの両方に同時に対応しており、外部トラフィックや追加のユーザー教育コストに依存することなく、株式トークン化製品を既存のアカウントシステムと取引シナリオに直接組み込むことができます。単一のアカウントから複数の資産にアクセスできるこのモデルは、株式トークン化製品のコールドスタートの難易度を軽減し、拡張性を高めます。水平比較では、Robinhoodの市場ポジションは、暗号ネイティブ発行プラットフォームと従来の大手証券会社の中間に位置し、どちらとも大きく異なります。主にプロ投資家や資格のある投資家を対象とするBackedなどのトークン化発行機関と比較して、Robinhoodは個人ユーザーに重点を置いており、製品設計において使いやすさ、取引頻度、ユーザーエクスペリエンスを重視しています。一方、伝統的な証券会社と比較すると、後者は機関投資家向けサービスや専門的な取引に強みを持っているものの、ブロックチェーン資産の発行、オンチェーン決済、24時間365日取引といった分野での進歩は比較的慎重であり、株式のトークン化はまだ中核事業の焦点にはなっていない。

Robinhoodの株式トークン化の試みが規制上の論争を巻き起こしたことは注目に値します。2025年6月、RobinhoodがOpenAIを含む株式トークンを欧州市場で発行した後、OpenAIは直ちに声明を発表し、Robinhoodとの提携関係はなく、いかなる形態のトークン化された株式の発行も承認しておらず、これらのトークンは実際のOpenAI株式を表すものではないことを強調しました。この声明を受けて、規制当局も懸念を表明し、Robinhoodはその後、関連するトークン商品を上場廃止しました。これは、Robinhoodの現在のトークン化事業がまだ過渡期にあり、実際の株式マッピング、発行承認、法的属性に関して依然として重大な境界問題が残っていることを示しています。

出典: @OpenAINewsroom、 https://x.com/OpenAINewsroom/status/1940502391037874606

3. Robinhood が予測市場分野に参入。

トークン化関連事業が進展するにつれ、ロビンフッドは予測市場への進出を拡大し始めました。しかし、そのアプローチはインフラをゼロから構築するのではなく、イベント契約のような特定の商品形態から始め、徐々に個人ユーザーをイベントドリブン取引へと導いていくというものでした。2024年10月、ロビンフッドは自社のRobinhood Derivativesプラットフォームを通じてイベント契約を正式に開始しました。これにより、ユーザーは米国大統領選挙の結果に基づいて取引を行うことができ、イベントの発生が契約決済の基準となります。これは、ロビンフッドが個人向け取引シナリオを従来の資産価格変動からマクロ経済イベントや不確実性そのものの価格設定へと拡大した初めての事例となりました。その後、2025年には、ロビンフッドはイベント契約の対象範囲を拡大し続け、スポーツイベントなどのより多くのシナリオにモデルを拡張し、予測市場を徐々に個人向け取引システム内の独立した商品部門へと発展させていきました。商品ロジックの観点から見ると、これらのイベント契約は従来の賭けや標準的な金融デリバティブとは異なり、規制の枠組みの中で運用される確率的リスク表現ツールに近いと言えます。

初期の製品検証を完了した後、Robinhoodは予測市場関連の取引および清算機能のギャップを埋め始めました。2025年11月、RobinhoodとSusquehanna International Group（SIG）は、合弁事業を通じてMIAXdx（旧LedgerX）の株式90％を取得する意向を発表しました。MIAXdxは、米国商品先物取引委員会（CFTC）によって規制されている機関であり、指定契約市場（DCM）やデリバティブ清算機関（DCO）などの重要な資格を保有しています。この取引はまだ規制当局の承認を必要としており、2026年初頭に決済される予定です。この基盤を基に、Robinhoodは2つのステップを踏みます。まず、SIGのようなトップクラスの定量的マーケットメーカーを導入することにより、イベント契約に機関投資家レベルの流動性サポートを提供し、予測市場における不十分な深さと広いスプレッドという一般的な問題を緩和します。第二に、2025年12月には、大手予測市場プラットフォームのKalshi、暗号資産取引プラットフォームのCrypto.comおよびCoinbase、スポーツベッティングプラットフォームのUnderdogと提携し、予測市場業界連合を設立し、規制枠組みにおける予測市場のコンプライアンスを推進しました。12月17日、RobinhoodのCEOは「予測市場はスーパーサイクルの初期段階にあり、今後発展していくにつれて、ユーザー数と取引量は継続的に増加し、契約規模は年間数兆ドルに達すると予想されます」と述べました。

出典：robinhood、 https://robinhood.com/us/en/newsroom/robinhood-prediction-markets-joint-venture/

II. ロビンフッドのビジネスデータ

1. ロビンフッド統合ビジネスデータ

Robinhoodの2025年第3四半期財務報告によると、同社は純収益約12億7,000万ドルを達成し、前年同期比で約100%増加しました。このうち、取引収益は前年同期比129%増の7億3,000万ドルで、これは主に、仮想通貨収益2億6,800万ドル（300%超増）、オプション収益3億400万ドル（50%増）、株式収益8,600万ドル（132%増）によるものです。純利息収入は前年同期比66%増の4億5,600万ドルで、これは主に有利子資産の増加によるものですが、短期金利の低下によって部分的に相殺されました。その他の収益は前年同期比100%増の8,800万ドルで、これは主にRobinhood Gold加入者数の増加によるものです。この期間中、Robinhoodプラットフォーム上の総資産は前年同期比119%増の約3,330億ドルで、ユーザー資産規模の急速な拡大を示しています。これは、ロビンフッドの収益源が、単一の取引手数料と注文フロー決済（PFOF）モデルから、利息収入、暗号通貨取引、サブスクリプションサービス、デリバティブなどの複数の事業ラインへと徐々に拡大し、より多様な事業構造を示していることを示しています。

2. ロビンフッド株式トークン化ビジネスデータ

ロビンフッドはこれまでに1,491銘柄をトークン化し、時価総額は約1,355万ドルに達しています。過去7日間で、トークン化された株式の総価値は0.93%増加しました。株式トークン化事業の開始以来、トークン化された資産の総価値は着実に上昇傾向にあり、特に最近は成長が加速しており、ロビンフッドのトークン化された株式商品に対する市場需要が継続的に増加していることを示しています。

出典: Growthepie、 https://www.growthepie.com/quick-bites/robinhood-stock

これらのオンチェーン資産の中で、上位5つのトークンは、高い流動性と市場の注目度を誇るテクノロジー大手や人気銘柄に集中しています。上位5つのトークンの具体的な情報は以下の通りです。

a. YieldMax MSTRオプションイン（MSTY）：トークン化価値は約160万ドルです。この資産はトークン化総額が最も高く、第1位となっています。これは、MicroStrategy関連金融商品（主にビットコインへのエクスポージャー関連）に対する市場の強い需要を示しています。株価は31.76ドルで、50,272株がトークン化されており、過去7日間で株数は47.8%増加しました。

b. Alphabet Class A (GOOGL): トークン化価値は106万ドル。巨大テクノロジー企業のClass A銘柄として、トークン化価値は2位にランクインしており、大型テクノロジー株の継続的な魅力を反映しています。株価は308.22ドルで、トークン化株数は3,448株ですが、過去7日間で6.1%減少しました。

c. マイクロソフト（MSFT）：トークン化価値は79万ドル。マイクロソフトはトークン化価値で3位にランクされています。株価は474.82ドルで、トークン化された株式数は1,669株です。これは、過去7日間で保有株式数が1.0%増加したことを示しています。

d.BitMine Immersion Techn. (BMNR): トークン化価値は72万ドル。この資産は株価30.95ドル、トークン化株数は23,312株で4位にランクイン。過去7日間で株数は4.3%減少した。

e. Meta Platforms (META): トークン化価値は66万ドル。同じく大手テクノロジー企業であるMeta Platformsは、トークン化価値で5位にランクされています。株価は647.51ドルで、1,029株がトークン化されており、過去7日間で1.7%増加しました。

3. ロビンフッド予測市場ビジネスデータ

2024年10月に大統領選挙イベント契約が正式に開始されて以来、予測市場はユーザー浸透率と収益の両面でRobinhoodの最も急成長している新興事業の一つへと急速に成長しました。Robinhoodの2025年11月の運用データレポートによると、イベント契約の取引量は11月に30億契約に達し、10月の25億契約から前月比約20%増加しました。このデータは、Robinhoodの予測市場契約の月間取引量が一時的に急増したことを反映しており、イベントドリブン型資産への個人投資家の参加が増加していることも示唆しています。

III. 要約

Robinhoodが株式トークン化、暗号資産、予測市場といった分野において継続的に事業を拡大していることを見ると、その中核となるロジックは単一事業の盲目的な拡大ではなく、プラットフォームの能力に基づいた体系的な拡大であることが分かります。Robinhoodは、これまで様々な規制・技術システムの下で分散していた資産形態とリスク表現方法を、統一されたアカウントシステム、コンプライアンス基盤、そしてWeb3技術アーキテクチャを通じて、統一された運用フレームワークに徐々に統合しています。これは、Robinhoodが従来の証券取引ポータルから、より普遍的な金融サービスプラットフォームへと進化していることを意味します。Robinhoodの実践は、伝統的な金融とオンチェーン金融の統合に向けた、現実的に制約された観察サンプルも提供しています。既存の規制枠組みの中で、Robinhoodは資産のトークン化やイベント契約などの新しい取引モデルを推進し、証券化資産や大規模な個人投資家の参加を支援する上で、ブロックチェーン技術の実現可能な限界を効果的に探求しています。このプロセスは、制度的空間と技術フロンティアの継続的な相互作用を反映しています。このモデルは、所有権の決定、リスク開示、規制遵守といった中核的な課題に対するコントロールを維持しながら、オンチェーン技術の効率性の利点を最大限に引き出そうとしています。金融インフラのデジタル化が加速する中、実際の規制環境に基づいたこのような調査は、伝統的な資産をオンチェーン化する実現可能性を評価する上で重要な参考資料となるだろう。