Optimismが最初のTGE L2であったのに対し、ArbitrumはL2の波の真の先駆者でした。2023年前半には、韓国のクジラがGMXで契約取引をライブストリーミングし、DeFi DegensはGLPのレゴのようなイールドファーミングを活用し、草の根コミュニティが結束して古代の猫と犬のミームコインを盛り上げていました。Arbitrumは2023年春に最も注目を集めたセクターの一つでした。
しかし、この繁栄したエコシステムは、Arbitrum のネイティブ トークン ARB の壮大な TGE とエアドロップの後、悲惨な終わりを迎えました。
2025年11月から振り返ると、このような状況になった主な理由は3つあります。
--Arbitrum の大規模なエアドロップによって生み出された莫大なプラスの外部効果は、競合他社の ZkSync、Starknet、Linea によって獲得されました。
――当時、キング級L2の中核ビジネスモデルは、自然で有機的なものでも、無害で自立的なものでもありませんでした。むしろ、空中投下された農家の産業化によって生み出された偽りの繁栄に大きく依存していました。
--エアドロップはエコシステム開発者に過剰な配分を行い、その多くはハイレベルのエアドロップファーマーを巧みに装っていました。エアドロップを受け取った後も、これらの開発者のほとんどは受動的に留まりましたが、一部の開発者は多額のARBをDAOガバナンスにおけるARBの増額に投票するために使用しました。
これらの問題に対する最善の解決策は時間です。
約30か月の開発期間を経て、Arbitrum Foundationは機が熟したと考え、Arbitrumエコシステムを活性化するためのDeFiルネッサンスインセンティブプログラム（DRIP）を立ち上げました。
Arbitrum Foundation の最初の動きは、DRIP の第 1 四半期の ARB インセンティブを活用して、エコシステム内の DeFi レンディング プロトコル (Aave、Morpho、Fluid、Euler、Dolomite、Silo など) の収益を補助し、実際のお金でオンチェーン ユーザーを引き付けることでした。
Duneダッシュボード（https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-lending-protocols）のデータによると、DRIPは第1四半期にDeFiの貸出可能資金の総額を13億8,000万ドルから16億7,000万ドルに増加させ、融資残高を9億6,752万ドルから11億7,000万ドルに増加させました。
しかし、前述のDeFiレンディングプロトコルのL2市場シェアにおいて、Arbitrumの市場シェアは3.09%から3.75%への増加にとどまりました。一方、Baseの市場シェアは同時期に5.04%から6.64%に増加しました。
これは、Degen のようなオンチェーン DeFi 融資プラットフォームの魅力という点では、実際の現金による補助金は、爆発的な成長の可能性があるエアドロップの期待に比べると、まだやや魅力に欠けることを示しています。
Arbitrum Foundation の 2 番目の矢は、新しいエコシステムと連携した PerpDEX Variational Protocol と Ethereal Perps を育成することです。
Arbitrumは、PerpDEX上のHyperliquidと、英米間の関係と同様に緊密な関係を築いています。HyperliquidはArbitrumに45億9000万ドルのUSDCをブリッジしており、これはArbitrumのUSDC総供給量の69.08%を占めています。
しかし、45億9000万ドルのUSDCは、転送ガス料金の形でのみArbitrumの収益に貢献しており、その他の高価値収益とプラスの外部効果の創出はHyperliquidによって獲得されています。
PerpDEXが優勢に立つこの新たな環境において、Arbitrumエコシステムには独自のPerpDEXが必要です。Variational ProtocolのOLPメカニズムは、かつてGMXが支配していたGLPの栄光を再現する可能性を秘めています。
Arbitrum Foundation の 3 番目の矢は、Robinhood との緊密な統合により、米国株のトークン化を積極的に推進することです。
現在、アービトラムのRWA資産総額は10億2,653万ドルで、主にトークン化された米国債、トークン化された欧州債、トークン化された米国株（EXOD）で構成されています。RWA資産は615あり、主にロビンフッドが発行したトークン化された米国株です。
現在の規制上の制約により、トークン化された米国株の構造は、オフチェーンのSPVカストディとCEX/DEX流動性プールで構成されています。これにより、流動性の不足、法的地位の不明確さ、そして現段階では清算・決済における中央集権的な機関への依存といった問題が生じています。
しかし、Arbitrum x Robinhoodによる米国株のトークン化の急速な推進であれ、Solanaの新しいICMの物語であれ、それらは両方ともSECのProject Cryptoによって設定された将来のビジョン、つまり世界の金融インフラの完全なブロックチェーン化を指し示しています。
要約すると、アービトラム財団の 3 本の矢、つまり DRIP プログラム、Variational のインキュベーション、米国株のトークン化への賭けは、現在に焦点を当てつつ、未来を目指しています。
アービトラム財団は今回、本当に何かを企んでいるようです。
