執筆者：Blockchain Knights
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2024年が龍年だとすれば、2025年はステーブルコインの年です。特にドルに裏付けられたデジタル資産は注目を集め、最高レベルでも認知されています。
3月には、トランプ一族が経営するDeFiプラットフォームが、ステーブルコイン「World Liberty USD1」をローンチしました。 5月、J・D・ヴァンス副大統領はビットコインに関するカンファレンスで講演し、ステーブルコインを「アメリカ経済の力の倍増要因」と捉え、政権が前向きな姿勢を明確にしました。
その後、ステーブルコイン発行会社のCircleが200億ドル規模のIPOを完了し、ポッドキャスト番組「Bankless」が「ステーブルコインの夏」と呼ぶ現象が巻き起こりました。先週、GENIUS法が成立し、デジタル資産を直接規制する初の米国法となり、世界の金融の転換点となりました。
仮想通貨懐疑論者のジェイミー・ダイモン氏でさえ、この動きに加わっています。彼は仮想通貨の魅力を理解していないと公言していますが、言葉と行動の間にはすでに乖離が生じています。米国最大の銀行であるJPMは、長年ブロックチェーン技術のパイオニアであり、2019年から独自のステーブルコイン「JPMコイン」を開発しています。
では、グローバルな価値移転分野におけるこれらの最新の動きは何を意味するのでしょうか？ GENIUS法は、暗号通貨、伝統的金融（TradFi）、そして世界経済の将来にどのような影響を与えるのでしょうか？テクノロジー、法律、金融の専門家に解説を依頼し、今後数年間に起こりうる技術進歩について分析しました。
概要：GENIUS法とは？
もしあなたが孤立した状態にあるなら、私がその霧から抜け出すお手伝いをします。GENIUS法の正式名称は「2025年米国ステーブルコインのための国家イノベーションの指導および確立に関する法律」ですが、「GENIUS」という言葉の方がキャッチーです。これは、米国で初めて「決済ステーブルコイン」（法定通貨にペッグされたデジタルトークン）を包括的に規制する連邦法です。
GENIUS法は、ステーブルコイン発行者に対する待望のライセンスおよび規制の枠組みを確立し、ステーブルコインに1:1の完全裏付け準備金を義務付け、厳格な消費者保護措置を実施し、ステーブルコインを主流の金融システムに統合するための明確な法的基盤を築きます。
また、この法律は、FacebookやGoogleなどの非金融企業が特別な承認なしにステーブルコインを発行することを禁止し、違反者には厳しい罰則を科します（違反者は1日あたり最大20万ドルの罰金、刑事罰は最長5年の懲役刑を含む）。
なぜGENIUS法がそれほど重要なのでしょうか？それは、米国ではステーブルコイン発行者が長年にわたり規制の曖昧さと不確実性にさらされてきたため、この法案が初めて連邦レベルの法的枠組みを提供し、運用基準を明確にするからです。国際法律事務所Winston & Strawn LLPは最近のブログで次のように述べています。
「この法案は、ステーブルコインの発行者を銀行のような規制体制の下に置くものです。多くの企業にとって、これはコンプライアンス担当者の雇用、リスク管理システムへの投資、そして議会が定めた基準を満たすために経験豊富な規制対象機関との連携が必要となることを意味します。」
急成長中の暗号資産投資ファンドMoon Pursuit Capitalの創設者であるUtkarsh Ahuja氏は、GENIUS法の画期的な意義について次のように述べています。
「GENIUS法は、暗号資産業界にとって大きな前進であるだけでなく、世界金融における米国のリーダーシップにとっても重要な一歩です。オープンでプログラム可能な通貨インフラの中核を成すステーブルコインについて、初めて明確なルールを確立しました。長年にわたり、規制の不確実性が業界の足かせとなり、開発者は海外に目を向けざるを得ませんでした。この法案は、ステーブルコインに法的明確性を与え、暗号資産のより広範な普及の基盤を築くことで、この状況を変えます。」
国際法律事務所 Troutman Pepper Locke LLP のパートナーである Genna Garver 氏も、CryptoSlate Reader に対し、自身の見解を次のように語っています。
「これは機関金融サービスにとって画期的な出来事です。GENIUS 法は、法定通貨のトークン化と関連規制を認可することで、デジタルドル化を正当化します。」
デジタル資産にとってのパーフェクトストーム：追い風が強化される
Alchemy は、Robinhood、Visa、JP Morgan Chase、PayPal といったフォーチュン 500 企業から、Coinbase や Circle といった仮想通貨ネイティブ企業まで、エコシステム内の企業のために年間 1,000 億ドル以上の取引を処理する開発者プラットフォームです。同社のCTOであるギヨーム・ポンサン氏は書面コメントで次のように述べています。
「GENIUS法は、金融機関にとって待望の明確さをもたらし、インターネット速度でプログラム可能なマネーを合法化する上で役立ちます。この法律の重要性は、機関投資家による導入を妨げてきた規制上の不確実性を軽減することです。」
さらに、GENIUS法の導入は単発の出来事ではありません。現在、政府によるデジタル資産支援の勢いは高まっており、追い風も強まっています。バイデン政権下での暗号通貨に対する取り締まりの段階的な緩和、そして米国の銀行によるデジタル資産カストディサービスの提供を禁じていたSAB121などの規制的な法律の廃止は、まさにパーフェクトストーム（最悪の事態）を生み出しました。ポンシン氏は興奮気味にこう述べた。「以前は慎重だった大手銀行からもすぐに関心が寄せられました。GENIUS法の施行により、すべての大手銀行が何らかの形でステーブルコインを発行またはサポートするようになると考えています。これは、信頼性が高く、規制され、インターネット規模の速度で構築された、プログラム可能な通貨の新しい時代の到来を告げるでしょう。」
この法案はまた、米ドルの優位性を強化し、米ドルを基盤としたイノベーションを促進し、今後数十年にわたって世界の準備通貨としての米ドルの地位を確固たるものにするでしょう。暗号資産ネイティブ投資会社CoinFundの社長、クリス・パーキンス氏は次のようにコメントしています。
「GENIUS法は、暗号資産を主流の資産クラスへと押し上げた基礎となる法律として歴史に刻まれるでしょう。この法案は、アメリカの最も中核的な輸出品であるドルのイノベーションを促進することで、今後数十年にわたりドルを世界の準備通貨として維持し、国家安全保障を強化し、世界に金融機会をもたらすでしょう。」
ステーブルコインは、低コストで24時間365日利用可能な決済サービスを提供することで、明確な有用性を持っています。さらに、発展途上国にドルへのシームレスかつ効率的なアクセスを提供することで、現地の金融政策が失敗した際にも価値の保存手段として機能します。」
ステーブルコインの「キラーアプリケーション」が登場
ステーブルコインの利用は、当初の「ビットコインやイーサリアムなどのデジタル資産のボラティリティを回避するための資産保管ツール」という用途をはるかに超え、今やこの画期的な法案によって重要な金融インフラとして認識されています。では、GENIUS法はどのような主要なユースケースを生み出すのでしょうか？今後数年間で何が期待できるのでしょうか？アフージャ氏は次のようにコメントしました。
「GENIUS法は、即時送金、AIネイティブ決済、仲介業者を介さないグローバル貿易など、真のイノベーションを実現するでしょう。」
ポンシン氏はさらに、「ステーブルコインにとってのチャンスは、DeFiで利回りを得るために使用されない限り、保有することではありません。真のチャンスは、企業が独自のステーブルコインを発行することです。例えば、決済処理業者がステーブルコインを統合したり、フィンテック企業が独自のトークンを発行したりするなどです。」
フィンテック企業は、ファンド運用を通じてステーブルコイン準備金から多額の収益を得ています。預金規模が20～30億ドルの場合、潜在的な収益は年間1億ドルを超える可能性があります。ステーブルコインの真の価値創造は、新しい金融システムを実現する方法にあります。」
JPモルガン・チェースは、独自のステーブルコイン発行の試みに加え、顧客、特に機関投資家がビットコインを融資の担保として利用できるようにしたことで、今週、注目を集めました。 GENIUS法のおかげで、同行は、株式や不動産を担保とするモデルに似た、顧客がビットコインまたはイーサリアムを担保として現金ローンを取得できる新しいプログラムを開発しています。
JPモルガンはすでに暗号資産ETFを通じた顧客による貸借を認めていますが、業界で最も声高な批判者が率いる金融機関にとって、暗号資産を直接担保として受け入れることは依然としてパラダイムシフトです。
GENIUS法の影響は業界全体に及び、DeFiプラットフォームやトークン化されたRWAも注目を集めています。 DEXアグリゲーションのパイオニアである1inch Labsの最高法務責任者、オレスト・ガブリリアク氏は次のように述べています。
「トークン化技術は、ブラックロックやJPモルガン・チェースといった伝統的な金融大手にとって、中核的な焦点となっています。これは、トークン化が現在の金融標準システムを大幅に最適化すると同時に、流動性へのアクセス性を大幅に向上させるためです。ブロックチェーン技術の助けを借りれば、トークン化は地理的制約を打ち破り、流動性が限られ、分散化した市場を統合し、24時間365日、リアルタイムでグローバルなマルチソース流動性を獲得することを可能にします。」
ポンシン氏はさらに次のように説明した。「銀行は顧客に、プライベート・エクイティ取引やポジションを通じた借入といった『制度的機会』を提供するでしょう。中小企業はついにリモートワーク時代の恩恵を受け、海外の従業員に低コストで給与を支払うことができるようになります。私たちがこれから目にするのは、数ヶ月前には想像もできなかった方法で価値の交換と創造を可能にする、1つではなく数百ものステーブルコインの『キラー・アプリケーション』です。」
トークン化された国債は大幅に増加しています。テザー社などのステーブルコイン発行者は、多額の米国債を保有しています。流動性を解放するために、民間信用や不動産といった従来の非流動資産のトークン化への関心が高まっています。同時に、RWAをDeFiプロトコルと組み合わせることができるインフラも進化しています。真のイノベーションは、これらの資産をプログラム可能にすることにあります。これにより、トークン化された資産に基づく自動融資や、現実世界の担保とやり取りできるスマートコントラクトといった新しい金融商品が生まれるでしょう。」
GENIUS法は「スーパーDeFiサマー」をもたらすのか？
GENIUS法の興味深い条項の一つは、ステーブルコイン保有者への利息や収入の支払いを禁止するものであり、これによりDeFi収入機会への需要が爆発的に増加する可能性があります。パーキンス氏は次のように述べています。
「GENIUS法の下では、ステーブルコインはエンドユーザーに利息を支払わないため、減価償却資産となります。保有者は利回りを求めるため、ここでDeFiが活躍の場となります。財務省の予測が正しく、数兆ドル規模のステーブルコインが市場に参入すれば、「スーパーDeFiサマー」が到来し、ユーザーは複数の利回り戦略を通じてリターンを最大化できるようになります。ユーザーは利回りベースの金庫に惹かれ、AIエージェントにリターンの最適化を委ねるでしょう。
米国が再び主導権を握ったことで、世界各国は自国のステーブルコイン政策の最適化を加速させる必要があります。7.5兆ドル規模の日次取引外国為替市場は、この恩恵を受けるでしょう。この分野から目を離さないでください。」
MultiLiquidの創設者であり、スタンダードチャータード銀行のトークン化プラットフォームの元共同責任者であるウィル・ビーソン氏は次のように述べています。「ステーブルコインの利回りの全面禁止は、重要な転換点を示しています。資本はシフトし始めています。イーサリアムトレーダーがイーサリアムのネイティブプロトコルとトークン化された資金を通じてリターンを求める中、ビットコインはビットコインをアウトパフォームしています。
ステーブルコイン市場は、資本を効率的に配分できる機関だけが生き残るという新たな段階に入りつつあります。しかし、ボトルネックがあります。ステーブルコインは24時間365日稼働できますが、国債はそうではありません。このギャップを埋めるための流動性インフラが、今や最重要課題となっています。
ガブリリアク氏はさらに次のように述べています。「GENIUS法によってもたらされた規制の明確化により、企業や機関は、ステーブルコインを用いて、迅速かつ低コストのクロスボーダー決済、資本の最適化、リアルタイム決済を実現できます。これにより、従来の金融機関のチャネルを経由することなく、業務効率を向上させることができます。これはDeFiにとって前向きな一歩です。
また、この法律は、機関投資家やその他の伝統的な金融機関がこの分野に本格的に投資することを保証しています。これまでは試行錯誤していた機関投資家も、明確な枠組みの下で本格的に参入できるようになります。」
政治はこの革命を阻むでしょうか？
デジタル資産がますます党派的な問題となり、エリザベス・ウォーレン氏をはじめとする民主党の中核議員が依然として反暗号資産派を率いている状況において、民主党が政権に復帰した場合、GENIUS法やその他の関連法案は廃止されるリスクがあるのでしょうか？さらに、トランプ一族は明らかにデジタル資産から利益を得てきました。この明らかな利益相反は脅威となるのでしょうか？ポンシン氏は、もう手遅れだと考えている。
「暗号通貨の普及の勢いは、政治的な違いを超えています。私たちはあらゆる分野の機関と協力しており、彼らは皆、ブロックチェーンの可能性を認識しています。SAB 121の廃止は超党派の支持に基づいており、両党に暗号通貨の支持者がいます。大手銀行、資産運用会社、決済会社は、決済とプログラム可能な通貨のためのより優れた技術を提供するブロックチェーンを導入しています。
さらに、暗号通貨業界は長年にわたり、様々な課題に対して回復力を示してきました。重要なのは、機関がブロックチェーン上に真のユーティリティを構築していることです。これらの応用シナリオは、決済速度、運用コスト、24時間365日の利用可能性といった現実的な問題を解決します。これが、永続的な普及の原動力となっています。」
ガーバー氏も、GENIUS法によってもたらされる永続的な変化について楽観的です。「立法プロセスにおいて、利益相反に関する議論や修正案の提案が数多く行われましたが、これらの修正案は最終法案には含まれていませんでした。ステーブルコイン決済を可能にする最終法案が導入された今、デジタル資産の普及は、より適用シナリオに依存する可能性があります。
前世代のATMと比較して、暗号通貨の普及と同様に、技術が十分に便利で有益であれば、人々は最終的にそれを採用するでしょう。潜在的なユーザーが抗議によって疎外されるとは思いません。この傾向は不可逆的であり、暗号通貨は米国経済、世界経済、そして金融サービス業界の中核に急速に統合されると信じています。
世界的な債務インフレ、流動性の拡大、地政学的不確実性、そして金利の低下に直面している中、米国におけるデジタル資産への友好的な規制は、「この列車は止められない」ことを意味するのかもしれません。アフージャ氏は次のように強調しました。
「率直に言って、関税や中東情勢の悪化といったイベントドリブンなリスクに対処するという点では、これは最も建設的なマクロ環境と言えるでしょう。しかし、市場構造と流動性という観点から見ると、条件は整っています。
私たちは、ファンダメンタルズ、流動性、マクロダイナミクスのすべてが好調という稀有な好機を迎えており、今こそ最大の上昇余地を解き放つ時です。」
