著者: 潘志福

7月15日、著名な金融科学UP司会者「小林言」は、YouTube、ビリビリ動画、抖音動画、今日頭条動画などの主流プラットフォームで「ステーブルコインを一息で理解する」と題した動画を公開しました。動画は公開から24時間以内に「 500万回」以上再生されました。これは、仮想通貨界隈のコンテンツが専門的かつ中立的な形で世間の注目を集めた初めての事例です。ステーブルコインの背景、意義、関連法則などが段階的に解明され、より多くのユーザーが科学の形でその謎を理解できるようになりました。

まずはリンさんの動画のハイライトを振り返ってみましょう。

1.米ドル建てステーブルコインは依然として優勢だが、その価値は「リーチ」端に預けられている。

2024年、ステーブルコインの取引量は初めてVisaとMastercardの年間決済総額を上回りました。現在主流の米ドルアンカー型ステーブルコイン（USDTやUSDCなど）は、米ドルまたは米国債を準備資産としていますが、その実際の商業価値は主に流通経路に蓄積されています。2024年、CircleがCoinbaseに支払ったチャネル流通手数料は9億ドルに達し、総収益の54%を占めました。このデータは、業界バリューチェーンの流通特性を明確に示しており、真のビジネス優位性はユーザーリーチを持つプラットフォームに握られています。

2. コンプライアンスは業界の分水嶺となり、「信頼プレミアム」をもたらす

この動画では、初期の暗号通貨に対するマネーロンダリングや過剰な投機といったネガティブな印象が、主流への受け入れを阻む大きな障害になりつつあると指摘しています。この点において、Circleのコンプライアンス慣行は、米国の主流金融市場への参入という成功モデルを示しています。Genius Act、香港ステーブルコイン条例、そしてMica EU法の進展に伴い、この「コンプライアンス・プレミアム」は業界の競争環境を再構築しつつあります。

3. ステーブルコインは地政学的金融ゲームを象徴する

この動画は、ステーブルコインに対する米国の規制姿勢が、本質的にはデジタル時代における米ドル覇権の延長線上にあると指摘しています。このゲーム状況は、伝統的な金融機関の参入を促しています。銀行は決済事業のカニバリゼーションを懸念し、テクノロジー大手は金融インフラの配当を貪欲に狙っています。特に注目すべきは、規制当局が現在もステーブルコインの利用を決済分野に厳しく制限し、その派生金融サービスに対して依然として厳しい監視体制を敷いていることです。この政策方針は、業界の発展の道筋に今後も影響を与え続けるでしょう。

このビデオの意義は、私たちに稀有な「外部の視点」を提供していることです。500万人の一般視聴者からのフィードバックとコメント欄の高頻度キーワードを通じて、主流市場の暗号化業界に対する真の理解と期待、つまりコンプライアンスへの不安と実用性への疑念を見ることができます。

1.暗号化コンプライアンスとユーザー資産のセキュリティ

動画の中で、シャオ・リン氏は取引所のコンプライアンスとユーザー資産の安全性が重要な部分を占めており、特にOKXに焦点を当てていると述べた。これは、一般ユーザーにとって仮想通貨の核心的な懸念は「利益を得られるかどうか」ではなく、「資金が安全かどうか」だからだ。動画のコメント欄には、仮想通貨を利用しないユーザーからも、規制遵守、資金の安全性、そして「ポンジスキーム」のリスクの有無などに関する懸念が多数寄せられた。これらの懸念こそが、業界が広く受け入れられるために乗り越えなければならないハードルなのだ。

結局のところ、歴史の教訓は鮮明です。2014年には、日本のMt. Goxがハッカー攻撃と不適切な管理により85万ビットコインを失いました。2022年には、FTXがユーザー資金の不正流用により崩壊し、数百億ドルの時価総額が一夜にしてゼロになりました。これらの出来事は、業界の信頼を著しく損なうだけでなく、市場に重大な影響を及ぼしました。

• 2023年初頭の暗号通貨の市場価値は約8000億ドルで、2021年のピーク時（3兆ドル）を大きく下回っています。

• 2023年の暗号通貨による資金調達総額はわずか95億ドル（Messariデータ）で、2022年（307億ドル）から69％減少し、2020年以来の最低となった。

• 2023年の銀行危機（シルバーゲート、シグネチャー閉鎖）法定通貨チャネルの断絶：暗号通貨会社は米ドルの入出金がより困難になり、

市場は「冬」の暗黒期に入り、流動性の低下、資金調達の縮小、そして個人投資家の市場離脱が進んでいます。その背景には、業界全体が監督体制の不備によって支払ってきた痛ましい代償があります。仮想通貨のコンプライアンスを積極的に導入することは、コストの増大を伴うため、より困難な道となります。

動画では特に「準備金証明（PoR）」の概念が強調されています。伝統的な金融機関の準備金モデル、制度信託、その他の仲介モデルと比較すると、明確な準備金証明（PoR）は上場企業のバランスシートに類似しており、よりリアルタイム性と透明性に優れています。そこには、主流資産の割合（コア資産の割合に相当）や資産準備率など、隠されているが非常に貴重な情報が数多く含まれています。これは、支払い能力の有効な指標に相当します。

月次準備金証明開示は、今や主流の取引プラットフォームの標準機能となっています。過去2年間のOKXの実践を観察すると、基本的な開示要件を満たすだけでなく、オンチェーン監視システムを構築し、疑わしいアドレスをリアルタイムで追跡し、リスク警告を発する機能を備えていることがわかりました。OKXの「 CEX+Wallet+Pay 」三位一体戦略から、これは世界中のユーザーのセキュリティと製品体験へのコミットメントであることが分かります。同様に、Circleはコンプライアンス遵守によって米国市場で高い評価を得ています。これは長期的な信用証明であり、投資家、ユーザー、そして規制当局への回答です。

2.ステーブルコインのグローバル決済は単なる出発点であり、応用が終わりです。

シャオ・リン氏は、「ステーブルコインによるグローバル決済システム」について議論する中で、ステーブルコインの現在の発展における重要な点を指摘した。各国の規制当局によるステーブルコインの位置づけは依然として決済特性に重点を置いているものの、その将来的な可能性はそれをはるかに超えている。ステーブルコインの法制化が加速する中、世界の大手企業は以下のような構想を描いている。

• PayPalは2023年8月にPYUSDを立ち上げ、ステーブルコインを発行する初の決済大手となった。

• Ant Group、JD.comなどのインターネット企業は、香港のステーブルコインライセンスの申請を積極的に行っています。

•スタンダードチャータード香港やCMBインターナショナルなどの伝統的な金融機関も、合弁事業やサンドボックステストを通じてステーブルコイン事業を検討しています。

現在、香港では40社以上の企業がステーブルコインのライセンスを申請しています。JPモルガン・チェースのCEO、ジェイミー・ディモニ氏も、ステーブルコインの魅力は理解できないものの、傍観するつもりはないと述べています。業界は現在、重要な変革期にあります。大手機関がステーブルコインの発行権をめぐって争っているものの、市場全体がステーブルコインの真の価値と発展の道筋について、まだ統一された認識を形成していません。

発行ハードルが下がるにつれて、真の差別化はビジネスシナリオの構築能力に反映されます。例えば、クロスボーダー決済においては、電子商取引と連携し、従来の銀行送金をステーブルコインに置き換え（3～5%の手数料を節約）、加盟店のアクセスを促進し、観光、ゲーム、電子商取引などの分野におけるステーブルコインの導入を促進します。DeFiへの参加を拡大し、ハードルを下げます。そして、鍵となるのはコンプライアンスチャネルです。ライセンスを通じて合法的な通貨交換を開放し、ステーブルコインを真に「使える」ものにします。

このため、Meta は WhatsApp を通じて支払い機能を組み込み、ソーシャル シナリオ向けのステーブルコイン アプリケーションを作成することを計画しています。Coinbase は、ソーシャルおよびゲーム属性を備えたデジタル ウォレットの構築に重点を置いています。OKX は、ユーザーの需要シナリオから始めて、デジタル通貨支払いをチェーンに接続することに注力しています。

OKXはCircleとの提携により、米ドルとUSDCのリアルタイム1:1交換に対応したチャネルを構築し、銀行との連携により法定通貨の入出金プロセスを最適化しました。同時に、ユーザーはOKX Payアプリを通じてステーブルコインの送金やPOS端末での決済を行うことができます。ユーザーが様々な決済シーンでステーブルコインを活用し、法定通貨との交換も容易に行えるようになることで、ステーブルコインの商業的価値は真に発揮されるでしょう。

ステーブルコイン関連企業がエコシステム構築への取り組みを加速させ、発行技術、エコシステム応用、流通チャネルにおいて複数の協業体を形成し、激しい競争を繰り広げていることは明らかです。例えば、CircleとCoinbaseはUSDCの発行・流通システムを構築しており、Global Dollar Networkは、米国の主要取引プラットフォームであるRobinhood、仮想通貨取引所Kraken、仮想通貨金融サービス企業Galaxy Digitalなど、業界トップ30社以上の企業と提携しています。

最近、グローバル・ダラー・ネットワーク（GDN）は、欧州連合（EU）におけるUSDGステーブルコインの発行を発表し、OKXがコアパートナーとなることを発表しました。これは、USDCに次いでシンガポールとEUの規制当局から明確な承認を得た「唯一の」ステーブルコインであり、450の国と地域で30億人以上のユーザーをカバーしています。

結論：悪循環を打破する長期主義

コンプライアンスが入場券となり、応用シナリオが上限を決定します。ビデオに示されているように、一般ユーザーがステーブルコインを国境を越えた支払いや日常の消費に簡単に使用できるようになると、暗号通貨は真に現実の生活に統合されます。

業界の発展におけるあらゆるマイルストーンは、苦労の末に達成されたものです。暗号資産業界が新たな局面を迎えるたびに、主流のビジョンに加わるすべての人物やブランドは、長期にわたる粘り強さと努力の賜物です。彼らが踏み出す一歩一歩は、綿密に計画され、大胆に挑戦し、確固たる信念に基づいて進められます。だからこそ、彼らは今、私たちの目の前にいるのです。こうして初めて、彼らは暗号資産構築の代表者となることができるのです。

シャオ・リン氏は、この画期的な動画は、ステーブルコインによる金融業界の革新革命の始まりであるだけでなく、暗号業界の開発者たちの長年の努力の縮図でもあると述べました。これは単なる「一目見る」ことではないと確信しています。