ブロックチェーン間の競争は「取引ランキング」のレベルにまでエスカレートしており、マーケットメーカーの注文スプレッドや市場の深さに直接影響を与えている。
「ユニバーサルブロックチェーン」への要求は否定されました。現在、ブロックチェーン間の競争は2つのレベルに集中しています。
1) 既存の成熟したビジネスをベースに「アプリケーションチェーン」を構築し、ブロックチェーンが決済などのプロセスで既存のビジネスを補完できるようにします。
2) 「取引順位」レベルでの競争
この記事では、第 2 レベルに焦点を当てます。
ランキングはマーケットメーカーの行動に直接影響を及ぼします。これが問題の核心です。
トランザクションソートとは何ですか?
ブロックチェーンでは、ユーザーのトランザクションはすぐにブロックに書き込まれるのではなく、まず「メモリプール」に入ります。ある時点では数万件ものトランザクションが存在する可能性があり、シーケンサー、バリデータ、またはマイナーはどのトランザクションを書き込むかを決定する必要があります。
1) 次のブロックにはどのトランザクションが含まれますか?
2) これらの取引はどのような順序で並べられていますか?
「順序を決定する」プロセスはトランザクションのソートであり、トランザクションコスト、MEV ステータス、トランザクションの成功率、オンチェーン ユーザーの公平性に直接影響します。
たとえば、ネットワークが混雑している場合、順序付けによって、トランザクションをブロックチェーンにすぐに記録できるか、それともメモリプール内で無期限に待機するかが決まります。
マーケットメーカーなどの高頻度取引業者にとって、注文の成立よりも注文キャンセルの有効性の方が重要です。注文キャンセル注文の処理優先度は、マーケットメーカーがあえて高い流動性を提供するかどうかに直接影響します。
前回のサイクルでは、誰もがTPSに注目し、速度が十分に速ければオンチェーン取引の決済が改善されると考えていました。しかし、実際には、速度に加えて、マーケットメーカーによるリスク価格設定も同様に重要であることが判明しました。
中央集権型取引所では、取引のマッチングは「価格時間優先」の原則に厳密に従います。マーケットメーカーは、この高い確実性を持つ環境において、極めて狭いスリッページで、豊富な注文板の流動性を提供することができます。
オンチェーンでは、トランザクションが Mempool 待機エリアに入った後、ノードはガス レベルに基づいてトランザクションを選択し、ガス レベルを上げて既存の保留中の注文を抑制する機会が生まれます。
トランプ氏の株価が4.5ドルだと仮定すると、マーケットメーカーは市場の厚みを確保するために、4.4ドルで買い注文、4.6ドルで売り注文を出す。しかし、トランプ氏の株価は突然4ドルまで暴落する。
この時点で、オンチェーン マーケット メーカーは 4.40 ドルの注文をキャンセルしたかったのですが、ガス価格を上げた高頻度取引業者（4 ドルで購入し、その後 4.40 ドルでマーケット メーカーに売り戻す）によって阻止されました。
したがって、マーケットメーカーは価格スプレッドを拡大することによってのみリスクを軽減することができます。
次世代のソートイノベーションの目標は、「一般的なソート」から「アプリケーションを考慮したソート」へと変革することです。
ソートレイヤーは、ガス料金のみに基づいてではなく、トランザクションの意図を理解し、事前に定義された公平性ルールに従ってトランザクションをソートできます。
1) コンセンサス層でのソート方法を指定します。
代表的な例がHyperliquidです。コンセンサス層において注文のキャンセルとポストオンリー取引を優先するため、ガス優先原則に違反しています。
マーケットメーカーにとって、市場から退出できることは非常に重要です。価格変動が急激な局面では、注文のキャンセルリクエストは常に他のユーザーの売買リクエストよりも優先して実行されます。
マーケットメーカーは攻撃者の標的になることを恐れています。Hyperliquidでは、注文のキャンセルが常に優先されます。価格が下落すると、マーケットメーカーは注文をキャンセルし、システムはこれらのキャンセルを優先的に処理することで、マーケットメーカーがリスクを軽減できるようにします。
価格暴落のあった10月11日、ハイパーリキッドのマーケットメーカーはスプレッドを0.01～0.05%に抑えたままオンライン状態を維持していました。これは、マーケットメーカーが市場から撤退できることを認識していたためです。
2) ソートレイヤーに新しいソート方法を追加します。
例えば、Solanaにはアプリケーション制御実行（ACE）が搭載されています。Jito LabsのBAM（ブロックアセンブリマーケットプレイス）は、トランザクションの収集、フィルタリング、ソートを担う専用のBAMノードを導入しています。
ノードは信頼できる実行環境 (TEE) で実行され、トランザクション データのプライバシーとソートの公平性が確保されます。
ACEを通じて、Solana上のDEX（Jupiter、Drift、Phoenixなど）はBAMノードにカスタムソートルールを登録できます。例としては、マーケットメーカーの優先順位（Hyperliquidに類似）や条件付き流動性などが挙げられます。
さらに、HumidiFiに代表されるProp AMM独自のマーケットメーカーも、注文レベルで革新的な取り組みを行っています。彼らはNozomiを利用して主要なバリデーターと直接接続し、レイテンシを削減しながら取引を完了させています。
実際の取引中は、HumidiFiのオフチェーンサーバーが様々なプラットフォーム上の価格を監視します。オラクルはオンチェーンコントラクトと通信して状況を通知します。NozomiはVIPチャネルとして機能し、注文が約定する前に効果的にキャンセルできるようにします。
3) MEV施設と専用アクセスルートを活用する
Chainlink SVR (Smart Value Recapture) は、注文によって生成された価値の帰属 (MEV) に重点を置いています。
オラクルデータとの深い統合により、清算取引の順序と価値配分が再定義されます。Chainlinkノードは価格更新を生成すると、それを2つのチャネルを通じて送信します。
1) パブリック チャネル: 標準のオンチェーン アグリゲータに送信します (バックアップとして、ただしオークション ウィンドウを可能にするために SVR モードで若干の遅延が発生します)。
2) プライベート チャネル (Flashbots MEV-Share): MEV-Share をサポートするオークション市場に送信します。
このように、オラクルの価格変動と貸付プロトコルの清算によって引き起こされるオークションの収益（つまり、検索者が支払う意思のある金額）は、マイナーだけのものではなくなり、大部分が SVR プロトコルによって獲得されるようになります。
要約
TPSが入場券だとしたら、TPSだけでは到底不十分です。ソートロジックのカスタマイズは、単なるイノベーションではなく、ブロックチェーン上にトランザクションを配置するための不可欠なステップとなるかもしれません。
これは、DEX が CEX を超える始まりになるかもしれません。
