TL;DR
- ポルカドットの現在の年間インフレ率は約8%で、総供給量は16億トークンですが、破棄されたトークンはわずか2,000万トークンです。高インフレは資本の停滞につながり、エコシステム全体の発展を阻害します。
- コミュニティは3つのインフレ改革計画を提案しており、2026年までにインフレ率を主流のPoSパブリックチェーンのレベル（3％〜6％）まで引き下げることを目指しています。
- インフレを抑えると、短期的にはステーキングの収益は減りますが、 LST（流動性ステーキングトークン）とDeFiインセンティブを組み合わせることで、ネイティブステーキングからLSTおよび派生DeFiシナリオに資金を誘導することができます。
ポルカドットの現在のジレンマ
Polkadot（DOT）ネットワークの立ち上げ以来、インフレメカニズムはコミュニティの議論の中心的なトピックとなっています。現在、DOTの総供給量は16億枚に迫っており、累積損失率はわずか2,000万枚と非常に低い水準です。コミュニティは2024年10月に提案番号1139を承認し、インフレ率を10%から8%に引き下げ、年間発行枚数を1億2,000万枚に固定しましたが、実際の結果は依然として最適とは言えません。現在のペースでは、DOTの年間インフレ率を約4.3%に引き下げるには少なくとも10年かかるでしょう。
ポルカドットの経済モデルが直面している主な長期的な問題は次のとおりです。
- 高いインフレ圧力と過度に高いネイティブステーキング報酬：継続的な発行は市場価格に売り圧力を生み出し、DOTが長期的な希少性と価値のアンカーを確立することを困難にしています。高いステーキングAPY（年利回り）は多くのDOTをネイティブステーキングプールやノミネーションプールに惹きつけていますが、これらの資金はDeFiに参加できず、二次利用も不足しています。
- 活用シナリオの不足：現在、すべての新規DOTはプロトコルインフレ（ステーキング報酬とも呼ばれる）によって生成されています。DOTの消滅は、少額の取引手数料とCoretime収益に限られています。PolkadotエコシステムのTVLは約4億ドルで、他のパブリックチェーンよりもはるかに低い水準です。大規模な普及を促進するキラーアプリケーションの不足は、ガバナンスとステーキング、そしてバーンメカニズム以外のDOTの二次的用途をさらに制限しています。これにより、エコシステムが好循環を形成することが困難になり、トークンの価値は実需ではなくインフレ報酬に大きく依存することになります。
高い質権率と低い資本利用率
現在のPoSエコシステムでは、イーサリアムを除き、他のパブリックチェーンエコシステムは「ステーキング率は高いがLST普及率は低い」という問題に直面しています。
Staking RewardsとDuneのデータによると、イーサリアムのステーキング率が約29.67%であるのに対し、他のPoSパブリックチェーンのステーキング率は基本的に50%を超えています。Suiネットワークの合計ステーキング率は73.51%、Solanaネットワークの合計ステーキング率は67.26%、Polkadotネットワークの合計ステーキング率は49.2%、Aptosネットワークの合計ステーキング率は96.46%などです。
しかし、イーサリアムの流動性ステーキングおよび再ステーキング市場の普及率は約36％で、最大のLSTプロトコルであるLidoはステーキング市場シェアの24％を占めています。SolanaのLST普及率は約8.7％で、最大のLSTであるJitoSOLはステーキング市場シェア全体の約4％を占めています。
Polkadotを見てみましょう。現在、ステーキングされているDOTの数は7億8900万に達していますが、Polkadot最大のLSTプロトコルであるBifrostにステーキングされているDOTの総量はわずか1900万で、Liquid Staking Token（LST）の普及率はわずか3%程度です。
| パブリックチェーン | 総寄付率 | LST透過性 | 主流のLSTプロトコルシェア |
|---|---|---|---|
| イーサリアム | 29.7% | 36% | リド（ステス）約24％ |
| 隋 | 73.51% | 17.5% | スイレンド（sSUI）約9.1% |
| ソラナ | 67.3% | 8.7% | ジト（JitoSOL）約4％ |
| 水玉模様 | 49.2% | 3% | ビフロスト（vDOT）約2.4％ |
DOT保有者のほとんどは、ネイティブステーキングまたはノミネーションプールに参加しています。流動性ステーキングを選択せず、レンディング、LP、クロスチェーン流動性マイニングにも参加していません。エコシステムファンドの利用率は極めて低いです。
現在のステーキング率の高さとLSTの普及率の低さの主な理由は、ネイティブステーキングAPYが過度に高いため、DeFiプロトコルの開発が制限されることです。DOTの需要は実用性よりもステーキングに集中しており、エコシステム内の他のユースケースシナリオは非常に少なく、提供できる収入機会と利回りも非常に限られています。その結果、ユーザーがLST資産を保有していても、それ以上のシナリオはほとんど存在せず、流動性ステーキングやDeFi活動への参加意欲が低下し、悪循環に陥っています。
インフレ抑制案がポルカドットに与える影響
| モデル | 総供給上限 | 2年ごとのインフレ率の低下 | 2026年のインフレ率 | 2026年のステーキング利回り | アドバンテージ |
|---|---|---|---|---|---|
| 強圧力モデル | 21億 | 50% | 3.34% | 約7％ | 急速に希少性を生み出す |
| 中圧モデル | 25億 | 33% | 4.35% | 約8.3% | スムーズな移行と広い生態学的緩衝空間 |
| 光圧モデル | 31億4000万 | 13.14% | 5.53% | 約11.3% | 最高のユーザーエクスペリエンスと安定した短期収益 |
PolkadotはNPoSコンセンサスメカニズムを採用しており、ステーキング率が高いほどネットワークのセキュリティが強化されます。インフレ率の低下がネイティブステーキングAPYの低下につながる場合、短期的にはステーカー、特に大口ステーカーの直接的なリターンの減少につながる可能性があります。しかし、長期的な視点では、低インフレは価値の支えが強固であることを意味し、長期保有者を引き付け、経済的安全性の向上につながります。
パブリックチェーン固有のインフレ率がLSTエコシステムに与える影響は計り知れません。イーサリアムを例に挙げましょう。ETHのネイティブステーキング利回りはわずか3～4%です。スタッキング戦略によってさらに4%の利回りが達成できれば、元の利回りの2倍になります。EIP -1559のバーンメカニズムと組み合わせることで、ネットワークの高活性時にはネットデフレを実現できます。そのため、ETHはエコシステムの正のフライホイールを形成しています。低インフレ＋高資本利用率→エコシステムプロジェクトの成長→手数料とバーンレートの増加→価格と希少性の上昇です。
Polkadotにとって、低インフレを実現するにはDeFiインセンティブとDOT適用シナリオの支援が不可欠であり、そうでなければ資本活動を活性化させることは困難です。ネイティブステーキングのリターンが低下すると、より高いリターンを求めるユーザーは、より積極的にLSTへと目を向け、さらなるリターンを得られるシナリオを探します。これはLSTの普及率向上に役立ち、より効率的な資本配分を促進し、Polkadot DeFi全体の多様化と充実化を促進することが期待されます。
インフレ抑制は終わりではない
インフレを抑制しつつ、Polkadotは資金の「ソフトマイグレーション」を実現するための緩衝メカニズムとしてDeFiインセンティブを導入し、ネットワークのセキュリティを維持しながら流動性を解放する必要があります。これは、ステーキング収益の低下による短期的な影響を相殺するだけでなく、エコシステム全体の活動を活性化させるでしょう。実行可能な方法には以下が含まれます。
- DOT LSTを、レンディング、リミテッド・パートナーシップ（LP）、レバレッジ取引、クロスチェーンマイニングといったより多くのシナリオに導入することで、ファンドの構成可能性が向上し、多層的な利回り構造が構築されます。現在、BifrostのvDOTはDOT LST市場シェアの70%以上を占め、TVLは9,000万ドルを超えています。これにより、短期的な利回り補償が提供され、ステーキングAPYの低下による痛みが軽減され、ユーザーの保有意欲が向上します。
- HyperbridgeやSnowbridgeといったブリッジを活用し、EthereumやSolanaなどのネットワークからPolkadotおよびその並列チェーンへのクロスチェーンインタラクションを促進します。トレジャリーファンドのインセンティブを通じて、外部ユーザーと資金をPolkadotに呼び込み、流動性のサイロ化を打破します。
- Hydrationに継続的にインセンティブを投入し、Polkadotネットワークへの外部資産の誘致に努めています。200万DOTインセンティブを活用し、6ヶ月間続いたGigahydrationキャンペーンでは、ETH、SOL、AAVE、LDOといった主流資産の導入に成功し、エコシステムのTVLとユーザーエンゲージメントを大幅に向上させました。
それはジレンマであり、チャンスでもある
Polkadotが直面する根本的な問題は、高インフレと高いステーキング率の矛盾であり、その結果、資本が停滞し、エコシステムの活動が不十分になっています。十分な応用シナリオとDeFiインセンティブが欠如しているため、DOTの価値獲得は実際の利用需要ではなく、主にインフレ報酬に依存しており、エコシステムの持続的な成長を妨げています。
Polkadot コミュニティにとって、最終的にどのソリューションが選択されるにせよ、Polkadot は DOT のアプリケーション シナリオと価値獲得メカニズムを増やし、完全な DeFi エコシステムを積極的に構築する方法を見つける必要があります。
短期的には、段階的なDeFiインセンティブと組み合わせた合理的なインフレ調整計画（中圧モデルなど）が移行の鍵となるでしょう。長期的には、資本フロー（DeFi、ステーブルコイン、支払い、流動性ステーキングなど）を継続的に活性化し、より多くのユーザーを引き付けることができるエコロジカルアプリケーションをインキュベートすることによってのみ、Polkadotは真に安定した成長と内部および外部のエコロジカル価値の循環を実現できます。
ポルカドットは歴史的に重要な岐路に立っています。短期的な痛みと長期的な持続可能な成長のバランスをどう取るかは、コミュニティ全体の知恵と合意が試されるでしょう。
