ここ数日、市場は感情的な熱気をいくらか失っているように見えます。ビットコインは高値圏での変動が続いており、全体的なトレンドは比較的安定しているように見えます。多くの人々（ファンド）は依然として様子見、あるいは重要なニュースを待つ姿勢を崩していないようです。グループ内のパートナーによる日々の議論は、主にいくつかのホットなニューストピックに集中しています。
（１）14年間休眠していた古代のBTCクジラが目覚めた
ざっと調べてみたところ、このニュースの発端はLookonchainが公開したツイートで、少なくとも8万BTCを保有するビットコイン保有者が14年間の沈黙の後、目覚め始め、保有ビットコインを徐々に移管し始めたという内容でした。下の図をご覧ください。
その後、このニュースは主要な暗号資産メディアやセルフメディアプラットフォームで急速に広まり、様々な憶測が飛び交いました。例えば、この古代のクジラは2011年に独立採掘者だったという説や、刑期を終えて釈放された中国人説、市場の反応を試している超大物勢力説などです。
では、この8万ビットコインは誰のものなのか、そして今回、彼らが突然目覚めた目的は何なのか。市場に潜在する巨大な売り圧力に対処するためなのか？それとも、超主力勢力のテストなのか？今のところは不明だが、ここ2日間のビットコインの価格動向から判断すると、今回の事件で資金が流出する兆候はないようだ。
私はこの種のニュースにはあまり関心がありません。もし興味があれば、Arkhamなどのオンチェーンデータツールを使って、ビットコインアドレスの転送動向をリアルタイムで監視することができます。
さて、クジラについて話したところで、ビットコインのクジラの全体的な動向をさまざまなレベルで見てみましょう。
オンチェーンデータを観察すると、シャークウォレット（100〜1K BTCを保有するウォレット）は依然として積極的に保有量を増やしている一方で、ホエールウォレット（1K〜10K BTCを保有するウォレット）とハンプバックウォレット（10K BTC超を保有するウォレット）は、以下の図に示すように、過去1年間で全体的に売却傾向にあります。
このデータから、ビットコインは過去1年間で構造的な資金再配分に入っている可能性がさらに示唆されます。初期のクジラは撤退を始め、機関投資家やファンドなどの中規模プレイヤーが徐々にポジションを構築し始めています。中長期的には、クジラの売却は必ずしも悪いことではないと考えています。ビットコインの分散化が進むことで、クジラによる価格操作のリスクはある程度軽減される可能性があります。つまり、短期的にはクジラの売却が段階的な市場の価格を抑制する可能性がありますが、中規模プレイヤーが資金蓄積を完了し続けることができる限り、中長期的には市場は依然として期待に値します。ただ、この人間の富の移行ゲームにおいて、最終的により大きな損害を被るのは、カニ（つまり、1〜10BTCを保有するウォレット）またはエビ（つまり、1BTC未満のウォレットを保有するウォレット）かもしれません。
（２）米国下院は「ビッグ・アンド・ビューティフル」法案を可決した。
先月の記事では、GENIUS法（正式名称：米国ステーブルコインのための国家イノベーションの指導と確立に関する法律、通称ステーブルコイン法、あるいは単にGenius法と呼ばれることもある）とCLARITY法（正式名称：技術革新における暗号技術の法的説明責任、規制、透明性に関する法律、通称暗号技術の法的説明責任、規制、透明性イノベーション法）という2つの法案を取り上げました。どちらの法案も暗号資産市場と密接に関連しています。前者はステーブルコイン業界を規制・合法化する重要な法案であり、後者はデジタル資産を商品または証券に分類するための明確なルールを策定するものです。
現在可決されている「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」は、仮想通貨市場とは直接関係がないように見えるが、米国の財政法案であるため、可決は（トランプ政権が）より急進的な財政拡大計画を継続することを意味する。
これを二つの観点から考察することができます。短期的には、「ビッグ・アンド・ビューティフル法」によってもたらされた一連の関連措置は、雇用の増加、消費の刺激、そして株式市場の活性化といった一定の効果をもたらすことは間違いありません。しかし、長期的には、債務不均衡のリスクをもたらし、法定通貨の継続的な下落につながる可能性もあります。
しかし、これらの法案を全体的に見ると、ビットコインのような希少資産にとって長期的には実際に有益であり、ビットコインのデジタルゴールドとしての特性をさらに高めるものであるように思われます。
（3）FTXの報酬プランには中国のユーザーは含まれませんか？
FTXへの賠償については、これまでの記事で何度か議論し、追跡調査を行ってきました。多くの人が長い間待ち望んでいた賠償金がようやく支払われ、これはまさに心待ちにすべき出来事でした。しかし、ここ2日間で、中国を含む49の管轄区域の債権者が債権を失う可能性があるというニュースが報じられました。これらの地域の債権者の債権は、総資金の5%に相当し、約8億2,500万米ドル（賠償資産総額165億米ドルに基づく）に相当します。そのうち82%は中国の債権者に属し、請求資産は約6億7,650万米ドルに上ります。
2022年のFTXの破綻は、おそらく多くの人がまだ覚えているでしょう。3年以上もの長きにわたる長い待ち時間の後、約束されていた破産手続きは、最終的には「合法的な強盗」に終わる可能性があり、法制度から排除された中国ユーザーは訴える術がありません。彼らは、特別な方法（例えば、中国国外の法人への債権譲渡、受託者名義または中国国外のその他の法人への債権譲渡など）でしか、正当な補償を得られないようです。これはまさに悲劇です。
トレードでお金が失われることよりも辛いのは、何もできないまま他人にお金を奪われることです。
つまり、この市場には常に人々の注目を集める様々なニュースがあり、市場は私たちをあまり孤独にさせないようです。市場が退屈な時こそ、上記のような非常に興味深いニュースがしばしば見られます。しかしながら、今後の市場全体の動向については、前回の記事で述べた主要な視点（推測）を依然として維持しています。今後も不確定要素は多くありますが、シナリオが変わらなければ、ビットコインは第3四半期（あるいは第4四半期に延期）に史上最高値を更新する可能性が高いでしょう。
繰り返しになりますが、長期的な投資機会を探しているのであれば、取引計画に沿ってビットコインを積み増し続けてください。短期的な投資機会を探しているのであれば、今こそ安定したプロジェクトに注目し、定期的な投資機会を探し続ける時です。様々なニュース報道にエネルギーを費やし、余計なFUD（先行き不安）に陥る必要はありません。
では、定期的な機会をより良く、より速く発見するにはどうすればよいでしょうか?
（１）技術レベルに基づいて
例えば、多くの人がKラインを毎日注目していますが、ほとんどの人はKライン上の価格をただ見つめているだけだと推定されています。Kラインを使って価格の上昇と下降を発見できれば、潜在的なアルファ獲得の機会を迅速に特定できます。
以前、パブリックアカウント（Hua Li Hua Wai DAO）のKラインに関する基礎知識（ブレイクスルー構造、移動平均ゴールデンクロス、MACD、RSI、出来高価格共鳴など）について簡単に説明しました。ここでは詳細は割愛します。この点にご興味のある方は、過去の記事をご覧ください。
ただし、ここで注意すべき点があります。使用する期間（時間単位、日単位、週単位）に注意し、トークンの取引量／深度を特定する必要があります。特に、小規模通貨やローカルドッグ通貨のKラインは、実際にはあまり参考になりません（ドッグディーラーは、ボトムラインなしで、好きなようにKラインを描くことができます）。
（２）データレベルに基づいて
このサイクル以降、アルトコインから直接大きな利益を得ることは比較的困難になっています。これは、この分野では毎日数万もの新しいコインが発行され、流動性がかつてないほど分散しているためです。さらに、最近では株式（トークン化された米国株）をチェーン上に載せることが人気になっています。チェーン上の株式は、現時点では新たな流動性と注目を集めているものの、既存の流動性をさらに希薄化させることにもつながります。
しかし、市場のボラティリティが残っており、誇大宣伝が続く限り、対応するツールを使用してデータを調査および追跡し、潜在的な機会を発見することは、依然として効果的な方法または手段です。
データツールについては、これまで「Huali Huawai Toolbox」に多くのツールを掲載しており、昨年（2024年）発行の電子書籍「ブロックチェーン手法」でもいくつかご紹介しました。ここでは、そのいくつかを簡単にご紹介します。
例えば、Dexu はオンチェーンとソーシャル分析に基づくデータプラットフォームであり、人気のナラティブランキング、ナラティブの価格パフォーマンス、業界分析、プロジェクト分析、市場シグナルなどの一連のデータを提供します。下の図に示されています。
上図から、過去7日間で最も急成長した3つのプロジェクトは、L1、Crypto Stocks、Sweet-spotであることがわかります。その中で、L1の価格パフォーマンス上位3プロジェクトはPLUME、CELO、ETH、Sweet-spotの価格パフォーマンス上位3プロジェクトはPENGU、AAVE、HYPEです。これは、Crypto Stocksコンセプトの盛り上がりが最近非常に高まっていること、L1がテクノロジーの統合を、Sweet-spotがエコシステムの着地を担っていることなど、最近の市場動向とより一致しているようです。これらはすべて、これらのプロジェクトの良好な価格パフォーマンスを支えており、盛り上がっている理由の一つとなっています。
暗号資産株についてもう少しお話ししましょう。現在、多くの人が暗号資産株を、既存の流動性の流用につながるため、暗号資産市場にとって大きなマイナス要因と見ています。これは前述の通り、理論的には確かに正しいです。しかし、私は暗号資産株が暗号資産業界の発展にとって歴史的な出来事だと考えています。今回の事件を理由に暗号資産業界全体を悲観する必要はありません。業界が改善していくには、もう少し時間が必要です。そして、暗号資産株には、従来の株式市場と比較して、いくつか興味深い点があります。例えば、以下のような点です。
- 人々は、Robinhood などのプラットフォームを通じて、OpenAI や SpaceX などの非上場企業に投資することができます。これは、以前は個人投資家にとって困難でした (ただし、この形式の参加は、現時点では真の株主の権利を表すものではありません)。
- 関連する暗号株がDeFiで許可なく使用できる場合、これは実際に大きな可能性を秘めています。
現在、世界の株式市場の価値は約 122 兆ドル（WFE レポートのデータ）ですが、下の図に示すように、暗号株式の市場規模はわずか 4 億 2,500 万ドルです。
近い将来、Pendleなどのプロトコルを使って米国企業の将来の配当に直接賭けたり、AAVEなどのプロトコルを使ってチェーン上の株式を担保にして貸し出しを行ったり、さらには従来の株式市場が閉鎖されている間もチェーン上で株式取引を継続したりできるようになると想像してみてください。従来の株式取引と比較して、オンチェーン取引は手数料が低く、取引体験が向上し、資本効率も高くなります。これは興味深いことではないでしょうか？もちろん、Crypto Stocksも規制上の問題に直面するでしょうが、暗号資産業界に関する（主に米国の）規制と関連法案の進展に伴い、将来的には必ず対応する解決策が出てくるでしょう。しばらくは弾丸が飛び交うのを待ちましょう。
もう1つの例は、Artemisです。これは、下の図に示すように、異なるチェーンのデータ比較、異なるプロトコルのデータ比較、各チェーンのステーブルコインデータ、各チェーンの開発者活動、オンチェーンの資本流入と流出の比較など、さまざまな次元でのデータ分析を提供する総合的なオンチェーンデータ分析プラットフォームです。
上記のチャートから、過去7日間の純資金流入額が最も大きかった3つのチェーンは、Ethereum、Polygon、Unichainであることがわかります。Ethereumは、主にRWA（Return to Wallet）トピックの最近の盛り上がり（現在、多くのRWAプロジェクトがEthereum上に構築されています）と、ETH ETFステーキングへの期待が関係している可能性があります。Polygonは、Crypto Stocksコンセプトの最近の人気からより大きな恩恵を受ける可能性があります。Unichainに関しては、UNIは典型的なスイートスポットとして、最近一部のファンドから注目されている可能性があります。
スペースの都合上、ここではDexuとArtemisという2つのデータツールのみを取り上げます。より多くのオンチェーンツールにご興味のある方は、以前にまとめた「Hua Li Hua Wai Toolbox」から直接ご覧いただけます。また、上記に挙げたテクニカルレベルとデータレベルに加え、マクロレベルやニュースレベルなど、様々な次元に基づいた補助的な判断も可能です。これらは、ご自身の資金規模、投資サイクルプラン、そして個人的なリスク選好に応じて選択する必要があります。
もちろん、上記の例は、過去または最近のデータパフォーマンスに基づいて、特定のディメンションに基づいて関連プロジェクトのトークンを盲目的に購入すべきだという意味ではありません。データやその他のディメンションツールを使用する主な目的は、実際には、さらなる調査に値するナラティブやプロジェクトを特定することです。実際、暗号化分野には現在200以上のナラティブ（トラック）があります。それらすべてを研究するには、それほど多くの時間とエネルギーを費やすことは不可能であり、またそうではありません。データやその他のディメンションツールは、方向性の選択を支援するために使用されます。
この方向性のトレードオフを踏まえると、1つまたは複数のプロジェクトに投資する場合は、プロジェクトのトークン経済（トークンの配布、トークンの有用性、近い将来に大規模なロック解除があるかどうかなど）、コミュニティ活動、製品エクスペリエンス、製品データのパフォーマンス（手数料/TVL/収益など）など、特定の角度から観察し続ける必要があります。つまり、自分が最も関心のある側面を自分で研究し、それが自分の好みに合致した場合にのみ投資を検討する必要があります。
上記はすべて基礎調査です。市場における価格変動要因は、多くの場合、多くの要因によって決定されます。特に明らかな上昇トレンドにおいては、価格動向はプロジェクトのファンダメンタルズをあまり考慮していないように見えます。感情的な投機や資金的な投機は、MemeCoinに代表されるトークンを直接的に急騰させる可能性がありますが、長期的には、特に市場全体が厳しい状況下では、優れたファンダメンタルズを持つプロジェクトへの投資は、ドッグプロジェクトへの投資よりも間違いなく安全です。優れたファンダメンタルズを持つトークンは、少なくとも比較的安心して保有できるでしょう。
しかし、このような選択をする際には、私たちのアドバイスは変わりません。初心者はまず足し算をしてから引き算をし、ベテランは直接引き算をすべきです。なぜなら、学習とは多から少へのプロセスであり、これはほとんどの人の投資経験にも当てはまるからです。必要な基礎知識を習得することを前提に、実際の取引実行プロセスでは、あまり複雑な取引システムや取引戦略を構築したり、ましてやあまり多くのプロジェクトの取引に参加したりする必要はありません。むしろ、自分で引き算をすることを学ぶべきです。自分に最も適したコア指標をいくつか見つけたり、構築したりし、ある程度の忍耐力を維持すれば、この分野では基本的に90%以上の一般投資家よりも優位に立つことができます。
本日は以上です。本文中に引用した画像・データの出典はNotionに追加しました。上記の内容はあくまで個人的な意見と分析であり、学習記録およびコミュニケーション目的のみであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
