2025年10月21日、「coinbase.eth」とマークされたイーサリアムウォレットは、UpOnlyと呼ばれるNFTを購入するために、2500万USDCを暗号通貨KOL Cobieに送金しました。

UpOnlyはかつて、コビーとパートナーのレジャーが司会を務め、ヴィタリック・ブテリンやSBFといった著名人とのインタビューを特集していた、暗号資産界で最も人気のあるポッドキャスト番組でした。2022年のFTX暴落後、番組は打ち切りとなりました。このNFTはコビーがその年に発行したもので、保有者はそれを破棄することができたため、2人の司会者は新たなシーズンを収録せざるを得ませんでした。

1時間後、コビーはXチャンネルでツイートした。「『アップオンリー』が終了して3年が経ちました。番組を始めた頃は20代でしたが、今では白髪になっています。番組名を『アンクオンリー』に変更して、2500万ドルかけて整形手術を受けるつもりです。また後でね」

この反応はいかにもコビーらしく、自虐的で、ユーモラスで、少々無力感がある。

2022年春、オンチェーンデータの分析を通じて、Coinbase従業員によるインサイダー取引を暴露したのは彼でした。Cobieはソーシャルメディアで自身の分析結果を公表し、Coinbase内での情報漏洩の可能性を指摘しました。数か月後、米国司法省は、Coinbaseの元プロダクトマネージャーであるIshan Wahi氏を、地位を悪用してインサイダー取引に関与したとして起訴しました。2023年、Wahi氏は有罪判決を受け、懲役2年の刑を言い渡されました。

当時、コビーは常に巨大で気取った企業を暴露することを好み、Coinbaseに対抗していました。そして今、Coinbaseは彼のNFTを購入しました。より正確に言えば、Coinbaseは彼と彼のパートナーであるLedger StatusにUpOnlyTVの8エピソードを制作させる権利を購入したのです。

同時に、コインベースのCEO、ブライアン・アームストロング氏はソーシャルメディアで「噂は本当です。私たちはこのNFTを購入しました。UpOnlyショーが戻ってきます」と認めた。

仮想通貨コミュニティでは即座に議論が巻き起こりました。「強気相場が本当に戻ってきた！」と歓喜する人もいれば、「Coinbaseは世論を操作しようとしているのか？」と疑問を呈する人もいました。さらに、「ポッドキャストを象徴するNFTがどうして2500万ドルの価値があるのか？」と疑問を呈する人もいました。

この取引を理解するには、3年前まで遡る必要があります。当時、NFT市場は活況を呈し、UpOnlyは暗号通貨界で最も人気のあるポッドキャスト番組でした。そして、Cobieは番組の運営をNFTスマートコントラクトに委ねるという、一見冗談めいた決断を下したばかりでした。

NFTの3年間

2021年から2022年はUpOnlyの黄金時代であり、NFTが最も熱狂する時代です。

毎週木曜日の午後8時、CobieとLedgerはTwitchでライブ配信を行い、暗号資産界で最も影響力のある人物にインタビューを行っています。これまでに、イーサリアム創設者のVitalik Buterin氏がレイヤー2スケーリングについて、FTX創設者のSBF氏が規制戦略について、そしてTerra創設者のDo Kwon氏がアルゴリズム・ステーブルコインの将来について議論しています。

 UpOnlyはCZとSBFを番組のゲストとして招待した

この番組は、司会者が厳しい質問を恐れず投げかけ、ゲストも臆することなく、その折衷的な性質が特徴です。番組の自己紹介には、「ナイーブで、プロ意識に欠け、風変わりだと評される暗号資産ポッドキャスト。アルファよりもエンターテイメントを優先しているが、どちらも欠けていることが多い」と書かれています。

2022年11月、UpOnlyは暗号通貨史上最も劇的な瞬間の1つ、FTXの崩壊を目撃しました。

11月2日、CoinDeskはアラメダ・リサーチのバランスシート問題を報じました。SBFが設立したこのトレーディング会社は、146億ドルの資産のうち約58億ドルをFTX独自のプラットフォームトークンであるFTTで保有していました。これは、2つの「独立した」企業の密接な関係を露呈しました。より深刻な問題は、FTXがアラメダの損失を補填するために顧客資金を不正流用していたことです。市場はパニックに陥りました。11月6日、BinanceのCEOであるChangpeng Zhao氏が保有するFTTを売却すると発表し、取引所への取り付け騒ぎを引き起こしました。顧客は慌てて資金を引き出し、FTXの流動性は数日のうちに枯渇しました。

11月10日、UpOnlyは緊急生放送を行い、FTXの元従業員であるゼイン・タケット氏にインタビューした。

ゼインは最近辞任し、FTXの経営陣が解決策を見つけられるよう尽力していました。ライブ配信は3時間続き、コビーとゲストたちは言葉を失い、ニュースやソーシャルメディアに釘付けになり、かつて数百億ドルの価値があった帝国の崩壊をリアルタイムで見守りました。翌日の11月11日、FTXは破産を申請し、SBFは辞任しました。

そのライブ配信の直後、UpOnlyは閉鎖されました。Cobie氏は、FTXに多額の資金を保管していたため、大きな損失を被ったと述べています。しかし、より根本的な理由は、FTXの崩壊が暗号資産コンテンツのエコシステム全体に大きな傷を負わせたことです。

FTXは単なる取引所ではなく、業界全体の財政的支援者です。ほぼ全ての主要暗号資産メディアのスポンサーを務め、ポッドキャストやカンファレンスのスポンサーを務め、インフルエンサーに広告費を支払っています。マイアミ・ヒートのアリーナ命名権に1億3500万ドルを費やし、トム・ブレイディとジゼル・ブンチェンをスポークスパーソンに起用し、広告費に数千万ドルを費やしました。この投資の目的は明確です。それは、世論をコントロールし、イメージを形作り、FTXが「安全で信頼できる業界リーダー」であることを皆に納得させることです。

FTXの崩壊後、こうした資金の流れは枯渇し、多くの暗号資産メディアは存続の危機に陥りました。The BlockのCEOはFTXからの巨額融資隠蔽スキャンダルの中で辞任し、CoinDeskは人員削減を余儀なくされ、多くの小規模独立系メディアが倒産しました。FTXから資金を受け取っていたKOLたちは沈黙するか、事態から距離を置こうとしました。

信頼は壊れてしまった。

UpOnlyも事業継続のモチベーションを失いました。コビー氏は起業家へと転身し、2022年にエンジェル投資プラットフォーム「Echo」、2025年にはトークン販売プラットフォーム「Sonar」を立ち上げました。彼は表舞台から退き、裏方投資家になれると考えました。

しかし、UpOnlyが最盛期を迎えていたとき、CobieはNFTを発行し、プログラムの制御をスマートコントラクトに書き込むという決断を下しました。

このNFTは「Up Only Television シーズンパス」と呼ばれています。肖像画や芸術作品ではありません。Manifoldプラットフォームの説明によると、「所有者がこのNFTを破棄した場合、UpOnlyTVの新シーズンが3ヶ月以内に放送されます」とのことです。

興味深いことに、この「契約」にはいくつか珍しい条項がある。以前の報道によると、購入にはスポンサー権は含まれないことが明確に規定されており、司会者は番組内で購入者を無視したり嘲笑したりすることができるという。

このデザインは直感に反する。従来のコンテンツスポンサーシップでは、購入者は露出、商品の配置、そしてストーリー展開のコントロールに対して料金を支払う。しかし、CobieのNFTには明確にこう記されている。「番組に出演する対価として私にお金を払うことはできますが、私に何かを言わせることはできません。番組であなたを罵倒することさえできます。」

2022年から2024年にかけて、NFT市場は崩壊しました。かつて数十万ドルの高値を付けていたアバターNFTは、ほぼ姿を消しました。OpenSeaの取引量は、ピーク時の月間数十億ドルから1億ドル未満に急落しました。Bored Apeの価格は、最高値の150ETHから30ETH未満にまで暴落しました。「JPG詐欺」への批判が広がり、NFTは投機とバブルの代名詞となりました。

しかし、UpOnly NFTはゼロには戻っていません。なぜなら、それは単なる写真ではなく、影響力のある二人に価値ある行動を強制するという、現実の権利を表しているからです。

ブロックチェーンを用いて権利を記録し、スマートコントラクトを用いてルールを強制するという、まさにNFT技術の本来の約束がここにあります。しかし、2021年の熱狂の中で、この約束はアバターブームにかき消されてしまいました。

2025年10月、ビットコインは高値を取り戻し、エコシステムは再び活発化しました。この時、CoinbaseはNFTの買収に2500万ドルの入札を行いました。

互いに対立することから同じテーブルに座ることへ

本名ジョーダン・フィッシュのコビーは、1990年代にイギリスで生まれ、ブリストル大学でコンピュータサイエンスの学位を取得しました。2010年代初頭にビットコインと出会い、徐々に仮想通貨コミュニティで活発なトレーダーへと成長しました。彼のオンラインニックネームである「コビー」は、初期のゲームコミュニティに由来し、以来、仮想通貨界で最も影響力のあるニックネームの1つとなっています。

コビーは多様なキャリアを歩んできました。プロダクトマネジメント、グロースオペレーション、そして数え切れないほどのプロジェクトへの投資に携わってきました。彼は、後にTVLによるDeFi最大規模のプロジェクトの一つとなった流動性ステーキングプロトコル、Lido Financeの初期出資者でした。また、アーリーステージプロジェクト向けのエンジェル投資プラットフォームであるEchoを設立し、その後、ICOモデルの再定義を目指したパブリックトークン販売プラットフォームであるSonarを立ち上げました。

しかし、コビーを本当に有名にしたのは彼の口だった。

彼はソーシャルメディア上での率直な発言で知られており、主要プロジェクトを批判し、問題を暴露し、他者が声を上げられない場面でも声を上げる。2022年春、彼はCoinbaseがコインを上場する前に、不審な取引パターンを発見し、内部情報漏洩の可能性を公に疑問視した。この暴露は最終的に、Coinbaseの元プロダクトマネージャーであるイシャン・ワヒの起訴につながり、ワヒは2023年に懲役2年の判決を受けた。

当時、コビー氏は暗号資産界における「独立した発言力」の代表的存在でした。彼はいかなる取引所にも属さず、いかなるプロジェクトからも資金提供を受けず、取引と投資で収入を得、自らの影響力で発言していました。UpOnlyも同様で、スポンサーシップを受け入れず、広告記事も掲載せず、誰に対しても批判することができました。

しかし、FTXの暴落によりすべてが変わりました。

コビー氏はFTXで損失を被った。正確な金額は明かさなかったものの、「相当な額」だったと述べた。さらに重要なのは、FTXの破綻が暗号資産業界を最悪の状況にさらしたことだ。危機発生時、有料メディアやインフルエンサーは一様に発言力を失った。信頼性は粉々に砕かれ、信頼は崩壊し、コンテンツエコシステム全体の再構築が必要となった。

コビーは一時的に身を引くことを選択しました。彼はEchoとSonarに力を注ぎ、投資とインフラの観点から業界を変革しようと試みました。UpOnlyは閉鎖され、NFTはCoinbaseから連絡が来るまで彼のウォレットに静かに眠っていました。

なぜCoinbase？なぜ今？

Coinbaseには声が必要です。公式で、真面目で、教育的なものではありません。それは既にあります。Coinbase Learnには、ビットコインの基礎から高度なDeFiまで、あらゆることを網羅した数百ものチュートリアルがあります。

必要なのは、若者が視聴したがり、KOL が伝えたがり、話題を作り、物語をリードできる、UpOnly のような声です。

さらに重要なのは、信頼性が求められることです。

FTXの教訓は深い。買収された者は最終的に笑いものになる。真に権力を握るのは、真実を語る勇気を持つ者だ。コビー氏はCoinbaseのインサイダー取引を暴露したが、まさにこの事実があるからこそ、彼の言葉には重みがある。彼がUpOnlyでCoinbaseは順調だと言えば、人々は彼を信じるだろう。Coinbaseには問題があると言えば、人々は彼を信じるだろう。

こうした信頼は 2,500 万ドルで買うことはできませんが、Coinbase は通信チャネルを購入して、この信頼を有効活用することができます。

それでCoinbaseはNFTを買収した。しかし、コビーは番組でCoinbaseを批判し、その方針に疑問を投げかけ、問題点を暴露することができる。Coinbaseは、批判を可能にするプラットフォームを2500万ドルで買収したのだ。

馬鹿げているように聞こえるかもしれませんが、Coinbaseがまさに望んでいることかもしれません。真に独立した意見だけが信頼を得られます。あえてあなたを批判する人だけが、信頼を築くのに役立つのです。

コビー氏は内部告発者からCoinbaseの「パートナー」へと転身し、批判の自由は保持されました。しかし、問題は、この自由がどれだけ長く続くかということです。Coinbaseがあなたの資金援助者になったとき、あなたは以前と同じように鋭い判断力を維持できるでしょうか？

言論権力をめぐる新たな戦場

伝統的な金融の世界では、取引所とメディアの間には明確な境界線があります。ニューヨーク証券取引所がウォール・ストリート・ジャーナルを創刊したり、ゴールドマン・サックスがブルームバーグを買収したりすることはありません。この境界線は、市場の公平性と情報の独立性を維持するために存在します。

しかし、暗号通貨の世界では、この境界は存在しませんでした。

FTX時代、このロジックはスポンサーシップでした。FTXは、露出と好意的なレビューと引き換えに、ほぼすべての主要暗号資産メディアに報酬を支払っていました。マイアミ・ヒートのアリーナ命名権を取得するために1億3500万ドルを費やし、トム・ブレイディを広報担当に起用し、スーパーボウルの広告を放映し、eスポーツチームや暗号資産カンファレンスのスポンサーを務めました。SBF自身もメディアの寵児となり、頻繁にインタビューを受け、「暗号資産コミュニティの救世主」や「効果的利他主義の実践者」として描かれました。

 FTXがスポンサーを務めるマイアミ・ヒート・アリーナ | 出典: ロサンゼルス・タイムズ

結末は周知の事実です。2024年3月、SBFは顧客資金の横領、通信詐欺、マネーロンダリングを含む7つの重罪で懲役25年の判決を受けました。裁判所は、SBFが顧客資金約100億ドルをアラメダ・リサーチに流用し、ハイリスク投資、政治献金、個人的な支出に流用したとして有罪判決を下しました。FTXの資金を受け取っていたメディアやインフルエンサーは、この暴落の間、沈黙を守ったり、この問題から距離を置こうと躍起になったりしました。

Coinbaseの戦略は異なります。スポンサーシップを通じてメディアをコントロールするのではなく、コンテンツのIPを直接所有しています。しかし、その所有方法もまた異なります。企業を買収したり従業員を雇用したりするのではなく、NFTを購入することで、透明性が高くスマートコントラクトベースの権利を獲得しているのです。

この選択はまさに Coinbase らしいです。

2023年8月、Coinbaseはイーサリアムをベースとしたレイヤー2ブロックチェーン「Base」を立ち上げました。Baseのミッションステートメントは明確です。「イノベーション、創造性、そして自由を高めるグローバルなオンチェーン経済を構築する」。Baseの代表であるジェシー・ポラック氏は、「オンチェーンを次世代のオンラインにする」というコンセプトを繰り返し強調し、10億人をオンラインにすることを目標としています。

Coinbaseは最近、NFTスマートコントラクトを用いた2,500万ドル規模のコンテンツパートナーシップを締結しました。これは「すべてがチェーン上に存在する」というコンセプトを体現しています。従来の紙の契約書や弁護士、仲介業者に頼るのではなく、ブロックチェーン技術が権利を記録し、スマートコントラクトがルールを強制するのです。

この観点から見ると、Coinbase による UpOnly NFT の買収は単なるマーケティング活動ではなく、当社がオンチェーンを信じ、オンチェーン方式でビジネスを行っていることを示すものでもあります。

Coinbaseが取得した権利は非常に限定的で、8つのエピソードでした。恒久的な支配権でも、完全な買収でもありません。たった8つのエピソード、そしてたった8つのエピソードだけだったのです。

UpOnlyの新シーズンが放送されるところを想像してみてください。コビーとレジャーは、これからも多様な人々にインタビューし、鋭い質問を投げかけ、業界の不安定さを批判し続けるでしょう。しかし、この番組がCoinbaseの資金提供を受けていることは周知の事実です。この事実自体が雄弁です。Coinbaseは独立した意見を支持し、批判を恐れず、世論をコントロールしようとする取引所とは一線を画しています。

これはより高度な言説力戦略です。単にメディアに代弁させるのではなく、メディアの存在そのものに支持を表明させるのです。

しかし、この戦略にはリスクが伴います。もしコビーが番組で実際にCoinbaseを批判したらどうなるでしょうか？新たな問題点を明らかにしたら？Coinbaseはそれを受け入れるでしょうか？

CoinbaseはNFTを買収した瞬間からこのリスクを受け入れました。それは大きな賭けでした。Coinbaseは、新たな強気相場において、真正性と信頼性が支配力よりも重要になると賭けていたのです。

問題は、この再定義によってより健全なエコシステムが生まれるのか、それとも新たな独占が生まれるのか、ということです。最大の取引所が最も影響力のあるコンテンツプラットフォームを所有している場合、契約で独立性が保証されていても、権力の非対称性は依然として存在します。

このモデルは成功するのでしょうか？まだ分かりません。UpOnlyの新シーズンはいつ放送されるのでしょうか？コビーは番組で何を語るのでしょうか？Coinbaseは潜在的な批判にどう対応するのでしょうか？これらの疑問は未だに解明されていません。

コビーは、番組名を「アンクル・スペシャル」に変更し、2500万ドルを整形手術に費やすと宣言した。これは彼のいつものスタイルで、自虐的な発言で気まずさを和らげる。しかし、このジョークの裏には、かつて巨人の暗部を暴露した男がいる。その暴露された巨人と共に、彼と巨人は2500万ドル相当のNFTを使って、コラボレーションの可能性を再定義したのだ。

3年前、コビーはUpOnlyのコントロールをNFTに組み込みました。3年後、このNFTは2500万ドルで売却されました。

Coinbase は、新たな強気相場では、真正性と信頼性が支配力よりも価値を持つようになると賭けている。一方、Cobie は、独立性と資本が共存できると賭けている。

物語はまだ始まったばかりだ。

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