ビデオ | 週刊市場分析: PIPE 取引、上場企業はオンチェーンプロトコルになりつつあるか?

編集：ユリヤ、PANews

暗号資産保管庫はもはや「ビットコインを保管する」だけでなく、マルチチェーン、ネイティブステーキング、トークン配当といった新たなパラダイムを生み出しています。私たちは革命を目撃しています。ウォール街の企業がオンチェーンプロトコルの運用方法を模倣し始めているのです。PANONYとWeb3.com Venturesは共同で英語のビデオ番組「The Round Trip」を立ち上げました。ジョン・シアンナとキャシディ・フアンが共同司会を務めるこのエピソードでは、現在の暗号資産市場で最も話題となっているトレンドの一つ、PIPE取引と上場企業による暗号資産の大規模配分という現象に焦点を当てます。トロンのナスダックへの逆バックドア上場から、ハイペリオンDeFiによるトークンの資本および担保資産としての利用まで、この変革は「上場企業」と「暗号資産ネイティブプロトコル」の境界を再構築しつつあります。

PIPE 取引とは何ですか?

PIPEとは、Private Investment in a Public Equity（上場株式への民間投資）の略です。これは、民間投資家が上場企業に通常割引価格で資金を注入することを指します。この手法の利点は、迅速で、従来のIPO（新規株式公開）プロセスの煩雑な手続きを回避できることです。

今日、PIPE取引は、仮想通貨ネイティブ企業が株式を公開したり、市場での影響力を拡大したりするための手段としてますます好まれるようになっています。多くの場合、「逆さ合併」と組み合わせることで、仮想通貨プロジェクトは「裏口上場」への近道を得ることができます。企業は、長々としたロードショーや銀行とのやり取りを省略し、ほぼ一夜にして上場企業となり、瞬く間に世界的な注目を集め、上場と資金調達を即座に実現することができます。

2つのベンチマークケース - Justin SunのTRONとEyenoviaのHYPE

ジャスティン・サンの首都ドラマ

最近最もセンセーショナルな事例は、トロンの創業者ジャスティン・サン氏のケースです。彼はナスダック上場のSRMエンターテインメントとの逆さ合併を通じて社名をトロン社に変更し、現金ではなく1億ドル相当のTRXトークンでPIPEファイナンスを完了する計画を立てました。この動きは、TRXを同社の中核資産にしただけでなく、将来的にTRXに基づく配当メカニズムが導入される可能性を示唆していました。

さらにドラマチックなのは、ジャスティン・サンの父親が取締役会長を務めること、そしてエリック・トランプ氏も幹部として同社に加わる可能性があるという報道があることです。このPIPE取引は単なる金融取引にとどまらず、政治、家族、資本といった様々なドラマが絡み合っており、「ジャスティン・サン流」の再現と言えるでしょう。過去を振り返ると、USDDがUSDTをベンチマークしたり、JustSwapがUniswapを模倣したり、APENFTがNFTの波に乗ったりと、ジャスティン・サンは常に暗号資産市場のトレンドを捉え、話題のモデルを模倣して商品化してきました。近年はトランプ一家と親密な関係を築いており、トランプをテーマにしたミームコインの最大保有者の一人であるだけでなく、関連するディナーにも出席しています。彼は「金がものを言う」という真理をよく理解しており、幾度となく繰り返される強気相場と弱気相場において、TRONを暗号資産市場のチャートの最前線に維持することに成功しています。

EyenoviaはHYPEに賭けてHyperion DeFiに変身

Tronに加え、Eyenoviaの変革も目を引く。同社は元々点眼スプレー技術に特化しており、市場パフォーマンスは低調だったが、Hyperliquidとの統合によりHyperion DeFiへと変貌を遂げ、HYPEトークンを主要資産とする初の上場企業を目指している。同社は100万枚以上のHYPEトークンを保有するだけでなく、ネイティブステーキング検証ノードを運営し、Hyperliquidネットワークの構築に積極的に参加する。同時に、暗号資産業界出身の新たなCEOが就任し、同社を率いることになった。

さらに、Hyperion DeFiは、第2ラウンドのPIPE取引を通じて、さらに1億ドル相当のトークン引受権を取得する可能性があります。すべてのオプションが行使された場合、暗号資産全体の保有額は1億5,000万ドルを超えることになります。

これらはすべて、HYPEトークンが昨年11月にローンチされてから1年も経たないうちに実現し、「上場構成を最も早く達成したトークンプロジェクト」となりました。最近、HYPEの価格は一時45ドルに達しました。その後36ドル前後まで下落しましたが、強力なコミュニティの動員とストーリー構築は、従来の資本市場から大きな注目を集めています。

ライオングループ、ブロックチェーン分野参入に6億ドルを投資

もう一つの例は、 Lion Groupです。同社は総額6億ドルに上るマルチチェーントークン資産の配分を計画しています。詳細はまだ公表されていませんが、HYPEが同社の財務の中核資産の一つとなることは間違いありません。こうした「マルチ通貨トレジャリー」戦略は、従来のビットコインのみを保有する慣行とは対照的に、企業の資産配分における新たなパラダイムになりつつあります。現在、SuiやSolanaといった非主流のレイヤー1ネットワークも上場企業の視野に入り始めており、企業に多様な資産成長の道筋を提供しています。

グローバルウェーブ - ビットコインからマルチチェーン金庫へ

上場企業が暗号資産金庫を構築するという傾向は世界的に広がっており、もはやビットコインに限定されなくなりました。

フランスでは、約1,600BTCを保有するブロックチェーン・グループがフランスで最も好調な株の一つとなっており、現在の市場価値はビットコイン保有額の約3倍となっている。
日本では、「日本版マイクロストラテジー」として知られるメタプラネットが1万ビットコインを保有しており、株価は保有ビットコインの約7倍となっている。
香港では、9GAGの創設者が支援するMemeStrategyが先週、Solanaを自社の保有資産に加えると発表しました。その後、同社の株価は約30%上昇し、現在の時価総額は保有Solana（約2,400SOL）の約222倍となっています。

これらの企業のNAV倍率を比較することで、各国の需要を洞察することができます。例えば、メタプラネットの日本におけるNAV倍率は7倍ですが、フランスにおける3倍よりもはるかに高く、日本市場におけるこうした投資対象への需要がより旺盛であることを示しています。

対照的に、イーサリアム共同創設者のジョセフ・ルービン氏が支援するSBETのパフォーマンスは比較的横ばいです。株価は一時100ドルに達しましたが、現在は10～12ドルに下落しています。現在の時価総額は約6億ドルですが、イーサリアム保有額は約4億4200万ドルで、純資産価値（NAV）はわずか1.38倍です。これは、投資家がイーサリアムに他の公開市場のトークンよりも熱心ではないことを反映しているようですが、逆張り投資家にとっては好機となる可能性もあります。

なぜこれが重要なのでしょうか?

なぜこれが重要なのでしょうか？PIPE取引とトークントレジャリー戦略はもはや一時的な流行ではなく、上場企業の暗号資産へのアプローチにおける根本的な変化を象徴しているからです。私たちは「バランスシート上でビットコインを保有する」という初期段階を過ぎ去りました。

私たちが目撃している主な傾向は次のとおりです。

暗号資産金庫は市場シグナルとなる: 上場企業が TRX または HYPE を保有していることを発表することは、単なる財務管理ではなく、強力な市場声明とエコロジカルな連携でもあります。
トークンネイティブ上場企業の台頭: 財務資産はビットコインからソラナ、イーサリアム、Sui、Hype などに拡大し、特定のエコシステムに結びついたマルチトークン戦略を形成しています。
PIPE取引が標準的な方法に：MicroStrategyに倣い、「裏口上場」を通じて仮想通貨業界に参入することが、標準的な手法になりつつあります。これは迅速かつ柔軟で、従来のIPOのような煩わしさもありません。
機関投資家はマルチチェーンの未来に賭ける: 機関投資家の行動は、企業がもはやビットコインだけに賭けているのではなく、さまざまなエコシステムと密接に統合された多様なレイアウトを選択していることを示しています。

Web3の運用ルールに従いながらもウォール街の舞台でパフォーマンスを発揮する、新たな上場企業群の誕生を目の当たりにしています。これは企業戦略の転換であるだけでなく、資本市場の運用パラダイムの転換でもあります。ジャスティン・サン、ハイペリオン、ミームストラテジーなどが示したように、将来的には、主流の暗号資産プロジェクトそれぞれに、対応する「上場代表」が存在するようになるかもしれません。

そしてこれはほんの始まりに過ぎません。