ペドロ・ソリマノ、DLニュース
編集：フェリックス、PANews
すべては MicroStrategy から始まりました。最近では、毎週のように新しい上場企業がビットコインやその他の暗号通貨を保有していると発表しているようです。
しかし、ここに問題があります。投資家は、単にビットコインを購入しているという理由だけで、これらの企業に巨額の評価プレミアムを与えようとしているのです。
その結果株価が上がらなかったらどうなるでしょうか?
マイクロストラテジーのマイケル・セイラー氏のビットコイン熱狂を模倣した日本のメタプラネットを例に挙げよう。
10xResearchは、同社の株価はビットコインの取引価格596,154ドルに基づいて計算されたと述べた。
これはビットコインの現在の価格約10万6000ドルの5倍に相当します。
同社がビットコインに全面的に投資する前、Metaplanet は格安ホテル運営会社からブロックチェーン インフラ プロバイダーへと転身しました。
同社がビットコイン準備会社としてブランド名を変更したため、これらの業務は一時停止されている。
「ショートするタイミングでしょうか？現在見られるシグナルは、過去の転換点と非常に似ています」と、10xリサーチは5月27日付のレポートで述べた。
多くの企業の一つ
実際、Metaplanet は、現在 Strategy として知られる Saylro の足跡をたどる多くの企業の 1 つです。
5月27日、トランプ・メディア・テクノロジー・グループ（TMT）はビットコインを購入するために25億ドルを調達する計画だと発表した。
今週、「ミーム株」として有名になったビデオゲーム小売業者のゲームストップは、現在の価格で約5億1,300万ドルに相当する4,710ビットコインを購入した。
両社の株価は下落した。
これらの新しいビットコイン準備会社は、転換社債を発行して資金を調達し、その資金を使って大量のビットコインを購入するという、比較的単純な戦略を採用しています。
なぜ突然セイラーの真似をする人が増えたのでしょうか？つまり、それは会社にとって素晴らしい結果となったのです。
2020年8月にビットコイン購入プログラムを開始して以来、ストラテジーの株価は10倍に上昇した。同社は57万6000ビットコイン以上を保有しており、その価値は約630億ドルに上る。
慎重に進めてください
しかし懐疑論者は、慎重になるには十分な理由があると主張する。
まず、企業のバランスシートにビットコインやその他の暗号通貨を蓄えておくことが確実な勝利につながるという考えはまったくのナンセンスです。
著名なマクロ経済学者ノエル・アチソン氏は、セイラー氏の指導に従う人々がその戦略はリスクがないと確信していることが懸念されると述べた。 「特にビットコインの価格が高かったときに市場に参入した人たちです。」
ストラテジーが初めてビットコインを購入したとき、ビットコインの取引価格は約11,000ドルで、現在の価格107,000ドルのわずか10分の1程度だった。
この戦略の人気が高まるにつれ、アナリストや経験豊富な投資家は、ノイズを排除するために、純資産価値 (NAV) という特定の指標に注目するようになるでしょう。
NAV は企業が保有する資産の帳簿価額を指します。
NAV に不一致がある場合、会社の株価がその資産の実際の価値と一致していないことを意味します。
Metaplanet を例に挙げましょう。
同社は約8億3000万ドル相当の7800ビットコインを保有している。しかし、同社の時価総額は56億ドルであり、1ビットコインの価値は596,154ドルとなります。
言い換えれば、投資家はビットコインへの間接的なエクスポージャーに対して、ビットコイン自体の価格の5倍を支払っていることになります。
10xResearchのアナリストは「危険なNAVの歪みが密かに形成されつつある」と述べた。
「我々はこの種の仕掛けに対する熱意を抑えるべきだ。」 - ノエル・アチソン
つまり、今月233％上昇したメタプラネットの株価はいつでも反転する可能性があるということだ。
しかし、戦略を忘れないでください。頻繁に保険料を支払うことは株主にとって良いことかもしれないが、懸念材料でもある。
ストラテジー・トラッカーのデータによると、投資家は2020年にストラテジー株をビットコインの価値の6倍以上、昨年は3倍以上と評価した。
伝説の空売り業者ジム・チャノスのようなヘッジファンドの専門家は、NAVミスマッチ現象を利用して空売り戦略を取り、ビットコインをさらに購入しています。
インサイダー売買
一方、暗号通貨の準備戦略は大きな勢いを増しています。
今週、トランプ大統領のソーシャルメディア会社の親会社であるトランプ・メディア・アンド・テクノロジー・グループ（TMT）は、ビットコインに投資するために25億ドルを調達する計画を立てた。しかし、計画が明らかになった後、同社の株価は11％急落した。
なぜ？内部関係者が株式を売却するのではないかと心配する人もいるかもしれない。
同社は、今後の株式売却には、同社の株式57％を保有する息子のドナルド・トランプ・ジュニア氏が管理する信託など、内部関係者の株式も含まれる可能性があると述べた。
一方、セイラー氏の先例に倣った企業の多く（中には暗号通貨関連企業ではないものもある）は、保有するビットコインの量のみに基づいて評価額が決められている。
Semler Scientific は医療機器を製造しています。同社は581ビットコインを購入した後、株価が30％上昇した。
元大統領候補のヴィヴェック・ラマスワミ氏が創設したストライブ・アセット・マネジメントは、ビットコインを購入するために7億5000万ドルを調達しており、さらに7億5000万ドルを調達する予定であると発表した。
テクノロジー企業ASSTは、Strive Asset Managementとの合併によりビットコイン準備企業に転換すると発表し、同社の株価は即座に194%上昇した。
ビットコインの伝道師ジャック・マラーズ氏が率い、テザー社、ソフトバンク、カンター・フィッツジェラルド社の支援を受ける新興企業Twenty Oneは、ビットコインを可能な限り吸収することを唯一の目的として登場した。
持ち株会社であるカンター・エクイティ・パートナーズの株価は、4月下旬の設立以来300％以上上昇している。
同社は自社のビジネスモデルに関連するリスクを76件挙げているが、その多くは珍しいものだった。
デビッド・ベイリー氏が率いるナカモト社はヘルスケア企業と合併し、ビットコイン買収のために7億ドルを調達した。
現在、マクロアナリストのノエル・アチソン氏は、企業がビットコインを資産準備金に含めるのは理にかなっていると述べている。
しかし、ビットコインを唯一の存在理由とする企業の数が多いことから、過剰宣伝に対する警告も生じています。
これらすべての企業が直面する最大のリスクはマクロ経済リスクです。そしてトランプ時代には、それが大きな要因となります。
マイケル・セイラーでさえ地政学の影響を受けないわけではない。
関税、インフレ率の上昇、連邦準備制度理事会の不確実な金利政策により、市場は緊張状態が続いている。国債利回りは依然として高い水準にあり、これは投資家が安全資産としてのドルへの信頼を失いつつある可能性があることを意味しており、特に懸念される。
これは、株式や暗号通貨などのリスクオン資産にとっては悪いニュースです。
これらはすべて、かつては主要な仮想通貨の価値を押し上げていたセイラー氏の数十億ドル規模のビットコイン購入が、もはやその効果を持たなくなったことを意味している。
Strategy や Metaplanet のような企業の株価が上昇し続ければ、他の模倣企業が現れるかもしれません。これにより、ビットコイン購入の影響がさらに弱まる可能性があります。
「我々はこのような小技に対する熱意を抑えるべきだ」とアチソン氏は書いている。
「革新的な金融工学は、当初は常に収益を生み出す魅力的な新しいツールとして現れますが、関心とリスクが飽和するにつれて必然的に脆弱になります。」
