編集： Hedgehog 、PANews

ジェーン・ストリート・グループはニューヨークを拠点とするクオンツ・トレーディング会社です。CEOは存在せず、彼ら自身の言葉を借りれば「アナーキスト・コミューン」のように運営されています。

あなたが聞いたことのない最も強力な取引会社が、2つの大陸で2つの別々の事件に巻き込まれ、ついにビットコインを解放しました。

同社は2025年の最初の9か月間で240億ドルの純取引収益を生み出し、2024年通年の205億ドルを上回りました。2025年第2四半期だけでも101億ドルに達し、ウォール街の企業が記録した四半期別取引収益としては過去最高となりました。

どのような基準で見ても、彼らは地球上で最も収益性の高い貿易機関です。

今週、テラフォーム・ラボの破産管財人はマンハッタン連邦裁判所に訴訟を起こし、ジェーン・ストリートが2022年5月のテラ・ルナ暴落前にインサイダー情報を利用して取引を行ったと非難した。この暴落により時価総額400億ドルが消失し、連鎖反応を引き起こし、最終的にセルシアス、スリー・アローズ・キャピタル、FTXを破綻させた。

告発内容の単純さと残酷さには驚かされる。

2022年5月7日、Terraform Labsは、何の告知もなくCurve3pool（大手分散型流動性プール）から1億5000万ドル相当のUSTをひっそりと引き出し、ただ音もなく流動性を引き出しました。

10分後、ジェーン・ストリートに関連するウォレットが同じプールから8,500万ドルを引き出しました。

まるまる10分です。

訴訟によると、元Terraformインターンのブライス・プラットは、2021年9月にジェーン・ストリートに正社員として入社した後、元Terraformの同僚とプライベートな通信チャネルを確立したという。彼は、Terraformの流動性操作に関する重要な非公開情報をジェーン・ストリートのトレーディングデスクに直接渡したとされている。

訴訟では、ジェーン・ストリート・グループLLC、共同創設者のロバート・グラニエリ氏、従業員のブライス・プラット氏とマイケル・フアン氏の4人が被告として挙げられている。

破産管財人の声明はまさにその通りだ。「ジェーン・ストリートによる取引は、彼らの独占的な内部情報なしには不可能だっただろう。」

さらに悪いことに、訴訟では、ジェーン・ストリートの投資撤退がUSTのデカップリングを誘発し、Terraformエコシステム全体をデススパイラルに陥れたとも主張されている。LUNAは80ドル超からほぼゼロにまで暴落し、400億ドルが消失した。一般の人々は、退職金、大学資金、老後の蓄えなど、すべて数日で消え去った。

ジェーン・ストリート氏の反応は？彼らは、その申し立ては「必死型」かつ「根拠がない」ものだと述べた。

しかし問題は、これが初めてではないということだ。

2025年7月、インド証券取引委員会（SEBI）は、ジェーン・ストリートに対し、インド史上最大規模の市場操作容疑の一つを申し立てました。SEBIの調査により、ジェーン・ストリートは2023年1月から2025年3月までの18回のデリバティブ取引において、バンク・ニフティ指数の典型的なパンプ・アンド・ダンプ操作を行っていたことが判明しました。

取引テクニックは時計仕掛けのように機械的です。

午前中：ジェーン・ストリートのアルゴリズムはバンク・ニフティ構成銘柄と先物を積極的に買い、指数を1%上昇させ、1.3%押し上げました。SEBI（証券取引委員会）は、ジェーン・ストリートが指数の価格上昇のすべてを単独で引き起こした日もあったことを発見しました。同時に、彼らは主にコールオプションの売りとプットオプションの買いを中心とする多数のショートオプションポジションを保有しており、その比率は株式ポジションの通常レンジをはるかに上回っていました。SEBIは、オプションポジションのデルタ相当額が株式および先物ポジションの7.3倍であることを発見しました。これはヘッジでも裁定取引でもなく、追加の手順を装った方向性操作です。

午後：逆戦略。午前中に購入した銘柄をすべて売却します。指数は下落し、空売りオプションは利益を上げます。このサイクルを満期日ごとに繰り返します。

SEBIの評価：不正利益は48億4,300万ルピー（約5億8,000万ドル）に上る。SEBIはジェーン・ストリートの行為を「決済価格を操作するための意図的な試み」と評し、インド国立証券取引所が2025年2月に明確な警告を発した後もジェーン・ストリートがこの戦略を継続していたことを指摘した。

SEBIは異例の強い言葉を使った。「市場の健全性、そして何百万もの小口投資家やトレーダーの信頼は、もはやこのような信用できない者の策略によって人質にされることはない」

ジェーン・ストリートはインド証券市場への参加を禁止されました。同社は5億6000万ドル以上を第三者のエスクロー口座に預け入れ、直ちに控訴しました。現在、この事件はインド証券控訴裁判所で審理中です。

さて、ビットコインについて話しましょう。

2025年11月以来、ビットコイントレーダーは奇妙な現象に気づいている。毎朝東部時間午前10時頃、まさに米国株式市場が開く時間帯に、ビットコイン（BTC）および関連ETF銘柄に大量の売り注文が入るのだ。このパターンは奇妙なほど一貫しており、ビットコインはアジアおよびヨーロッパの取引時間中に一晩で急騰するが、ニューヨーク市場が開くとすぐに売り込まれるのだ。

参照:

https://www.tradingview.com/news/newsbtc:f65a83ede094b:0-is-jane-street-manipulating-bitcoin-the-viral-theory-explained/

数字は憂慮すべきものです。2025年12月のチャートを見ると、BTCは特定の日に数分間で89,700ドルから87,700ドルへと急落し、レバレッジをかけたロングポジション1億7,100万ドルを清算した後、反発しました。このパターンは12月1日、5日、8日、10日、12日、15日、そして1月と2月を通して繰り返されました。

暗号化されたツイッターアカウントはこれを「10時のクラッシュ」と呼んだ。

この批判はジェーン・ストリートに向けられており、それには十分な理由があります。ジェーン・ストリートは、ブラックロックのIBIT（世界最大のスポットビットコインETF）の公認参加者4社のうちの1社です。他の3社は、Virtu Americas、JPモルガン・セキュリティーズ、そしてMarexです。公認参加者であるジェーン・ストリートは、ETFの株式発行と償還を行う独自の権限を有しており、機関投資家向けにパッケージ化された商品へのビットコインの出し入れのパイプラインに直接アクセスできるのです。

13F提出書類は、彼らの膨大な保有を裏付けています。ジェーン・ストリートは2025年第3四半期に約57億ドル相当のIBIT株を保有し、第4四半期にはさらに2億7,600万ドルを追加保有しました。これにより、保有株数は2,000万株を超え、年末時点で約7億9,000万ドル相当となりました。ピーク時には、IBITの保有額は25億ドル近くに達していました。

しかし、ジェーン・ストリートが毎朝スポットBTCを売却していたとされる一方で、2025年第4四半期にはMSTR（Strategy、旧MicroStrategy）の保有株数を473%増加させ、951,187株（約1億2,100万ドル相当）まで増加させたという点が疑念を抱かせます。一方、ブラックロックやバンガードといった大手ファンドは、MSTRの保有株数を大幅に減らしていました。

よく考えてみてください。始値でBTCを売却し、価格を下落させ、レバレッジのかかったロングポジションを清算し、その後、より低い価格で買い戻します。同時に、市場で最もレバレッジの高いビットコイン代替銘柄を大量に購入し、必然的な反発を待ちます。

グラスノードの共同創業者であるヤン・ハッペル氏とヤン・アレマン氏は、Xアカウント「ネゲントロピック」を通じてこの理論を再燃させ、アルゴリズム取引モデルとテラフォーム訴訟を結びつけました。ミルクロードアカウントはさらにこの影響力を強め、機関投資家のトレーディングデスクが「非常に具体的かつ不適切な操作」を行っているという「根強い噂」を報じました。

そして訴訟が終結し、驚くべきことが起こりました。

テラフォームがジェーン・ストリートを提訴した後、「10時の暴落」は消え去りました。数ヶ月ぶりに、ビットコインは米国市場の寄り付き時に急落せず、むしろ上昇しました。

2026年2月25日、ビットコインは3%以上急騰し、複数の抵抗線を突破して6万8000ドルを突破しました。これは、6万ドルを割り込む危機に瀕していたわずか数日後のことでした。3億2300万ドル以上のショートポジションが清算され、ストキャスティクスRSIは100に達し、ETFへの純流入額は2億5770万ドルに達し、2月初旬以来の最高値となりました。

このパターンは破られました。

ここで注意が必要です。相関関係は因果関係とは必ずしも一致しません。トランプ大統領の一般教書演説、売られ過ぎのテクニカル状況、そして空売りのカバーなど、複数の要因が絡んでいます。恐怖・強欲指数は11で、極度の恐怖ゾーンにあり、これはしばしば反転ポイントとなります。RSIは15.80まで低下しましたが、これは2020年のCOVID-19による暴落以来の水準です。その後、1400%の上昇がありました。しかし、このタイミングは無視できません。

Xでは、ジェーン・ストリートが「取引アルゴリズムを強制的に停止させられた」という噂が広まった。ジェーン・ストリートはCointelegraphに対し、これらは「根拠のない便乗的な主張」だと述べた。強制的に停止させられたにせよ、法的措置として自主的に停止されたにせよ、結果は同じだった。売り圧力は消えたのだ。

これはビットコインにとって何を意味するのでしょうか?

スポット・ビットコインETFは、機関投資家のアクセス、規制対象商品、そしてブラックロックの支援という、優れたバランス調整機能を持つと期待されていました。実際、IBITだけでも設定以来200億ドル以上の資金を調達するなど、大きな成功を収めました。

しかし、ETF 構造は、ビットコインが明示的に回避するように設計されたもの、つまりパイプラインへの特権アクセス権を持つ信頼できる仲介者を導入します。

SECが2024年1月にスポットビットコインETFを承認した際、設定と償還は現金で行うことが必要となりました。ETFの設定または償還のたびに、誰かが実際のビットコインを売買する必要があります。このプロセスに参加する企業（認可参加者）は、市場の他のすべての参加者に対して構造的な優位性を持つことになります。

2025年9月、SECはIBITの物理的な発行と償還を承認しました。これにより、認可された参加者は法定通貨を介さずにビットコインをETFユニットに直接交換できるようになります。これにより、ジェーン・ストリート、Virtu、JPモルガン・チェース、Marexは、最大規模の機関投資家向けパッケージ商品におけるビットコインの流入と流出をより直接的に管理できるようになります。

「10時の売り」は本質的に、何十年にもわたって金市場を悩ませてきた同じ病気の症状である。

私は「金の終局が始まる」の中でこの問題について書きました。ペーパートレーディング対ペーパートレーディングでは、パイプラインへのアクセス権が最も高い機関が、他の市場参加者が反応する前に価格を動かすことができます。

JPモルガン・チェースのトレーダー、グレッグ・スミスとマイケル・ノワックは、貴金属先物市場における8年間にわたる数千件の違法取引を含む不正取引に関与したとして有罪判決を受けました。JPモルガンは9億2000万ドルの和解金を支払いました。ドイツ銀行も同じ罪で3000万ドルを支払いました。UBS、HSBC、そして6人の個人トレーダーも、CFTCから詐欺行為の罪で訴追されています。

同じスクリプト、異なるアセット。

これらの企業は毎回、これを「マーケットメイク」「裁定取引」「ヘッジ」などと呼んでいます。婉曲表現は尽きることがありませんが、結果は常に同じです。一般の人々は搾取され、インサイダーは価格差から利益を得るのです。

では次に何をすべきでしょうか?

より広範な構造的な状況は変わっていません。2026年の最初の8週間で45億ドルのETF流出は憂慮すべき事態に思えるかもしれませんが、セイラー氏の会社であるストラテジーは3900万ドル相当のBTCを購入したばかりで、これはこの期間における上場企業による全購入額の99%に相当します。大手プレーヤーは売却しておらず、アルゴリズムが機能するのを待っているのです。

そしておそらく、おそらく、それらのアルゴリズムはすでに終了しているでしょう。

ジェーン・ストリートが、法的リスク、大陸をまたぐ規制当局の監視、あるいは単に自社を守るためなど、何らかの理由で、いわゆる日次販売プログラムから撤退せざるを得なくなった場合、過去4か月間ビットコインを抑制してきた構造的な抵抗が取り除かれることになる。

ビットコインはまさにこの瞬間のために誕生した。信頼できる仲介者に依存せず、権限のある参加者を必要とせず、かつてのインターン生がプライベートチャネルを通じて取引フロアに伝える情報に先手を打たれることのない通貨システム。

しかし、なぜこのような事態に至ったのかを忘れてはならない。「マーケットメーカー」であり「流動性供給」を担うはずだった企業が、暴落を事前に知りながら、国内株価指数を操作し、ETFが毎日追跡するはずだった資産をアルゴリズム的に売り飛ばしたとして非難されているのだ。

これがビットコインが置き換えるために設計されたシステムです。

Ledger Enterprise's Alex Zinder is all about blockchain, crypto and the future of finance

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