著者:ダニー

「真の安全とは、未来を予測することではなく、未来が何をもたらしても生き残れる構造を設計することにある。」—マーク・スピッツナゲル著『Safe Haven: Investing for Financial Storms』

リスクを取りすぎると、時間の経過とともに資産を失う可能性が高くなります。同時に、リスクを十分に取らないと、時間の経過とともに資産を失う可能性が高くなります。

マーク・スピッツナゲルは、ウォール街で最も著名なヘッジファンド・マネージャーの一人であり、ナシム・タレブ（『ブラック・スワン』『アンチフラジャイル』の著者）のパートナーです。彼が設立したユニバーサ・インベストメンツは、世界でも数少ない「テールリスクヘッジ」に特化したファンドの一つであり、2008年と2020年に巨額の利益を上げました。（彼は「ブラック・スワンの王」として知られています。）

この本の核心は、極端な事態においても元本を守ることができる投資ポートフォリオ（セーフヘイブンポートフォリオ）を構築する方法です。

はじめに: 私たちは次の大きな亀裂に近づいています

歴史は繰り返さないが、韻を踏む。

2025年の今日、私たちは矛盾した時点に立っています。米国株は最高値を更新し続けています。しかし、長期債の利回りは4.5%を超えています。ドルは強いものの、消費は弱く、AIは資本を沸かせていますが、世界は分断と戦争のリスクに巻き込まれています。PumpFunはXによって禁止され、TRONは大統領の船に乗り込み、NASDAQに乗り込んでいます...

イスラエルとイランはドローン戦争を終えたばかり、インドとパキスタンは国境の部隊を増強、ロシアの黒海艦隊は撃退され、ウクライナ空軍は西側からロシア本土への直接攻撃の許可を得た。そしてアメリカでは、トランプの「狂気」が再燃し、関税＋金融緩和の時代が戻ってくるかもしれない。

1. 困難な時代における富に関する究極の真実：重要なのは、どれだけお金を稼ぐかではなく、失っても大丈夫な余裕を持つことです。

『セーフ・ヘイブン』の著者マーク・スピッツナゲルは、金融界において独特の立場にある。彼はバフェットのような緩やかな複利運用者でもなければ、ソロスのような投機家でもない。

彼がやっていることはただ一つ、 「ブラックスワンイベント」を乗り切ることができる投資ポートフォリオを設計することだ。

当たり前のことのように聞こえるかもしれませんが、これは極めて稀有な知恵です。特に、誰もが「成長」「イノベーション」「AI」といった話題に躍起になっている現代においてはなおさらです。本書の中で、彼は残酷ながらも真実の事実を提示しています。

彼の有名な言葉は、「あなたの富を本当に決定するのは、平均収益率ではなく、『ゼロ収益』の瞬間を回避できるかどうかだ」です。

彼は数学と歴史を用いて、たとえ投資ポートフォリオが毎年15%の収益を上げていたとしても、ブラックスワンイベントが発生して80%の損失が出れば、決して回復できないことを証明しました。安全資産など存在せず、損失を許容できる投資構造があるだけです。

重要なのは、1つの「金」や「ビットコイン」を保有することではなく、嵐を乗り切ることができるポートフォリオ構造を構築することです。

複利は成長では破綻せず、災害で破綻する。

2. Safe Havenの5つの命を救う投資ルール

この本の中で、スピッツナゲルは伝統的な資産配分の盲点を批判するだけでなく、「極限の時代」に適した5つの非常にハードコアなリスク回避戦略を提案しています。

1. 安全資産≠低ボラティリティ資産

多くの人が「安定」を「安全」と誤解しています。

2008年には、金と債券が一時ともに下落し、唯一上昇したのは長期ディープ・プット・オプション（SPX PUT）でした。

真の安全資産とは、システム崩壊に直面しても暴落する可能性のある資産です。真の「安全資産」とは、すべてが悪化した時に上昇する資産です。

2. ブラックスワンが到来すると、複利の魔法が裏目に出る

一度に50%の損失を出した場合、元本を取り戻すには100%の利益を得る必要があります。しかし、ブラックスワンは多くの場合、50%の損失ではなく、突然のゼロへの下落を指します。

彼の結論は単純だった。単に生き残ることに賭けるのではなく、生き残りを確実にする構造を設計する必要がある、というものだ。

「複利効果は宇宙で最も破壊的な力だ。」（バフェットとは異なる考え方）

3. 未来を予測するのではなく、構造的に「最悪」に備える

「予測はできない。できるのは準備することだけだ。」

「予測」はほとんどの投資家にとって幻想であり、準備こそがリスクを管理する本当の方法です。

戦争や金融危機、政権交代を予測することはできませんが、どのような結果になっても資産が「失われないように」資産を配分することはできます。

4. 凸型リターン構造こそが真の安全地帯の魔法の武器

凸型ペイオフ構造とは、次のことを意味します。

• 平常時は損失が小さいか損益分岐点

• 極端な場合には、その数は 2 倍、あるいは数十倍に増えることもあります。

例えば、VIXロング、SPXディーププット、金先物強気、USD/非ソブリン資産ヘッジポジション

5. 「地理的多様性＋親権の多様性」が生死の分かれ目

あなたの資産はどの国に保管されていますか、誰が信託していますか、そしてあなたがそれらを管理しているかどうか - これはあなたが考えているよりもはるかに重要です - あなたの地理的な位置によって、危機が起こったときにあなたの資産があなたのものになるかどうかが決まります。

資産を一つの国だけに預けたり、一つの銀行だけに預けたり、システム資産（現地通貨、現地株、現地不動産など）に全額投資したりしないでください。保険は不況時には存在しません。

さらに、暗号資産の自己管理性と利便性も良い選択です。

3. 「安全資産ポートフォリオ」の構造とはどのようなものですか？

スピッツナゲルが提唱する構造は次のとおりです。

• 90～95%: 低リスクで安定した複利資産（短期米国債、現金、基本配当株など）

• 5～10％：高レバレッジの「テールヘッジ」ポジション（例：VIXロング、SPXフォワードプット、金/ビットコインバックアップ）

本書からの例:

• 80%はS&P500に投資され、20%は金に投資されている

• S&P 500では50%、トレンドフォロー型CTAでは50%

• S&P500では66%、長期国債では34%

• S&P 500で85%、スイスフランで15%

この構造は、平常時には平凡なリターンしか得られませんが、ブラックスワンイベントが発生すると爆発的に増加します（例：2020年3月、流行病による株式市場暴落の際、Universa Fundは4,000%上昇しました）。

彼の記事とレポートを組み合わせることで、さまざまな資産クラスの評価

「したがって、純ポートフォリオ効果、つまり安全資産の費用対効果は、一定レベルのリスク軽減に必要な安全資産の量がどれだけ少ないかによって決まる。」

4. 2025年に向けた「ブラックスワン・サバイバル・パッケージ」：何をすべきか？

現在のリスク環境を考慮すると、「階層型資産構造」が考えられる。

レイヤー0：健康な体

伝染病や慢性疾患がなく、体脂肪が低すぎないこと、運動習慣を身につけること、移動できる身体を養うこと、さまざまな交通手段を運転したり、料理をしたりできること。

レイヤー1：システミックリスクに耐性のある資産（自己管理資産）

システムが完全に崩壊したときに人命を救うために使用される

タイプ 割合 推奨される特徴 物理的な金（金貨が望ましい） 5～10% 政治システムの承認に依存せず、「逃亡」に使用できる BTC（コールドウォレット保管） 5～10% デジタルゴールド。世界中に持ち運べるが、規制上のリスクがある 海外の土地/パスポート 5～10% 必要に応じて再構築および譲渡可能

レイヤー2：テールリスクヘッジポジション（高レバレッジヘッジ資産）

ブラックスワンを急増させ、ポートフォリオを補充するために使用される

タイプ 割合 推奨される特徴 SPXディーププット 1～2% 長期オプション、最大のアルファ源 VIXロング 1～3% 市場のボラティリティが急上昇した際に高い爆発力を発揮 金コールオプション 1～2% 大規模なインフレや戦争のシナリオで上昇

レイヤー3：流動性資産＋成長資産（通常の収入源）

経済が崩壊しないときの安定した生活とキャッシュフローのために

タイプ 割合 推奨特徴 短期米国債ETF/米国債マネーファンド 20-30% 安全で安定的、流動性が保証された分散型グローバル高配当株 20-30% 収入源、一国の落雷リスクを軽減 新興国不動産+米ドル建てREIT 5-10% 分散型キャッシュフロー

「投資においては、良い防御が良い攻撃につながる。」

5. 結論：すべてが崩壊する可能性があるが、あなたも崩壊する必要はない

Safe Haven が本当に伝えたいのは、次のことです。

戦争、崩壊、革命を防ぐことはできませんが、いかなる状況でもゼロに戻らない資産構造を事前に設計することはできます。