予測市場の簡単な歴史：教皇選挙からポリマーケットまで

著者: Domer

翻訳: MetaCat

フォーマット: MetaCat

近代以前の予測市場

予測市場は新しいように思えるかもしれませんが、重要な出来事の結果に賭けることは、政治やその他の分野で長い歴史を持っています。

非公式な予測市場は少なくとも1000年前に遡り、軍事戦闘の結果、次期国王、官僚への就任を決定づける中国の科挙の結果など、数え切れないほどの出来事が賭けられてきました。

より正式な予測市場は少なくとも500年前、16世紀初頭のイタリアにまで遡ります。当時の人々は市場を利用して次期教皇の継承者を予測し、そのオッズを手紙で引用していました。予測市場に対する最初の正式な「法律」は1591年に制定されました。グレゴリウス14世は、教皇コンクラーベの結果を賭ける者は破門されると宣言しました。

英国で記録に残る最古の予測市場は、18世紀にロンドンのコーヒーハウスで始まりました。ジョナサンズ・コーヒーハウス（後のロンドン証券取引所）は、18世紀初頭、議会のスキャンダルや首相交代に関するニュースを売買していました。これらの出来事に関する取引はエリート層の間で一般的になり、当時の新聞にもオッズが掲載されていました。

記録に残る最初のクジラは、このような環境で生まれました。英国国会議員のチャールズ・ジェームズ・フォックスです。少なくとも1771年以来、彼は茶法の廃止を含む政治分野の出来事に積極的に賭けてきました。実際、彼はアメリカ独立戦争の勝者にも賭けていた可能性があります。最終的に彼は破産し、父親は数千万ドル（インフレ調整後）もの資金で彼を救済しなければなりませんでした。現代の無名のアメリカ政治家との類似点に気づく人もいるかもしれません。

アメリカ合衆国における予測市場への賭けは、少なくとも19世紀初頭にまで遡ります。後に大統領となるジェームズ・ブキャナンは、1816年に選挙の賭けが外れたために3区画の土地を失ったと記しています。また、この時代で最初のアメリカ人「ギャンブラー」として記録されている人物がジョン・ヴァン・ビューレンです。彼は当時ニューヨーク州司法長官を務めており、1834年の中間選挙で100回以上、総額50万ドル（インフレ調整後）の賭けを記録しました。彼の父親であるマーティン・ヴァン・ビューレン（自身も選挙ギャンブラーとして記録されています）は、当時副大統領でした。

アメリカ合衆国におけるより正式な予想市場は、ロンドンのコーヒーハウスではなく、ニューヨークのビリヤード場で盛んに行われていました。最初の大きなルール論争（現代のギャンブラー用語で言えば、ルールの腐敗）は、ビリヤード場で起こりました。1876年の選挙は激しい乱闘となりました。セラノスの血液検査よりも多くの不正があり、最終結果は数ヶ月も遅れました。その結果、ニューヨーク市最大のビリヤード場を経営していた「スモーキング・オールド」ことモリッシーは、賭け金を全員に返金することを決定しましたが、ちょっとした工夫がありました。彼は手数料をそのまま保持したのです。彼は有名なボクサーであり、ビル・ザ・ブッチャーのライバルでもあったため、この取り決めに異議を唱える人はいなかったでしょう。

ロンドンと同様に、ニューヨークの米国選挙のオッズは新聞で頻繁に引用されていました。当時は世論調査がまだ行われていなかったため、賭けのオッズはしばしば世論を最もよく表す指標でした。実際、新聞は賭け手の名前と賭け金を掲載することもありました。これはおそらく、最初の予想市場のリーダーボードと言えるでしょう。

ジャーナリストにとって、賭けのオッズに代わる信頼できる指標としてギャラップ社の世論調査が登場したのは1936年になってからでした。その後、オッズ報道は劇的に減少し、第二次世界大戦中および戦後はニューヨークでの賭け市場はタブーとなり、数十年後には非公式な個人賭けに取って代わられました。

現代の予想市場

選挙に関するブックメーカーによる賭け（ピアツーピア予想市場の前身）は、1960年代にロンドンでLadbrokes社によって始まりました。Ladbrokes社は保守党党首選の（ひどい）オッズを提供しました。16倍のオッズは、候補者の勝利を予想していました。英国では、（ほぼ）予想外の展開のない定期的な選挙賭博の伝統が今も続いています。英国には、世界最大のピアツーピア賭博市場であるBetfairがあります。

Betfairは、注目度の高い選挙や政治イベント（有名なところではBrexitも含む）の予想市場を運営しています。しかし、その取引量の大部分はスポーツイベントによるものです。一般的に、スポーツや政治への賭博は英国では当たり前のことになっています。主要都市の賭博店に足を運べば、ほとんどどんな主要な政治イベントでも数ポンド賭けることができます。もし自分が偉大な政治家だと自負しているなら、選挙に立候補し、自分の勝利に賭けることもできます（実際に成功した候補者は複数います！）。

米国では、物事は良い時もあれば悪い時もありますが、概ね正常です。

アイオワ電子市場は、アイオワ大学に関連した学術実験として1988年に設立されました。先物取引を規制する政府機関である商品先物取引委員会（CFTC）は、このような取引を明示的に許可または禁止していませんでしたが、市場で500ドルを超えるポジションを保有する人がいない限り、いかなる措置も取らないという内容の書簡を送付しました。これは、0-100プライシングを採用した最初のサイトでした。勝てば1株あたり1ドル、負ければ0ドルの配当です。IEMは小規模なスタートを切り、意図的に規模を縮小し、市場もユーザーも少数にとどめていました。彼らのサイトで数ドル以上（ましてや500ドルなど）を賭けることさえ難しいでしょう。現在も存在していますが、本格的な市場というよりは、歴史的な脚注に過ぎません。

Intrade / Tradesportsは、2002年から2003年にかけて、アメリカの著名な億万長者であるポール・チューダー・ジョーンズとスタン・ドラッケンミラーの出資を受けてサービスを開始しました。これは、イベントの結果に基づいて取引されるピアツーピアのバイナリー契約を提供するサイトでした。 IEMと同様に、この契約は勝てば10ドル、負ければ0ドルの価値がありました。このサイトはアイルランドに拠点を置いており、2005年以来、米国商品先物取引委員会（CFTC）と暗黙の合意を結んでいました。米国政府は、金、原油、その他厳しく監視・規制されている商品の価格といった従来の先物契約の取引を米国民が妨げる場合、このサイトを追及しないという合意です。2004年、2008年、そして2012年の大統領選挙では、このサイトは政治オッズの頼みの綱となりました。

当時の人々は、今日ほどデータ、統計、数値分析に精通していなかったため、こうしたコンテンツの市場は、例えば世論調査ほど大きくはありませんでした。しかし、予測市場の熱心な支持者であるIntradeのCEO、ジョン・デラニー氏は、米国のビジネステレビ番組CNBCに頻繁にゲスト出演し、自身のサイトでイベントの価格について解説し、予測市場をより広く宣伝していました。彼は2011年にエベレスト登山中に亡くなりました。

2012年の選挙から数週間後、米国政府は、原油、金、その他の商品先物取引を禁じた2005年の協定にIntradeが違反したとして攻撃しました。当時米国に住んでいた元ユーザーとして、私はこれらの市場すべてが米国人に取引を許可していなかったことを個人的に証言できます。しかし、米国政府との長年にわたる高額な法廷闘争（たとえ勝訴したとしても敗訴していたでしょう）に身を投じる代わりに、Intradeはすべての米国人を国外退去させ、数か月後に破産を宣言しました。

米国ユーザーが大規模に参加できる初の本格的な予測市場を立ち上げたことに加え、Intradeは2つの有名な「クジラ」、マケイン「クジラ」とロムニー「クジラ」でも有名です。彼らはそれぞれ、バラク・オバマとの選挙戦で巨額のポジションを積み上げていました。数年後にポリマーケットに現れ、2024年のトランプ勝利に積極的に賭けたフランスの「クジラ」とは異なり、この2人のギャンブラーは全財産を失い、オバマに賭けた全員に勝ち金を注ぎ込んだ。

2010年、カンター取引所（親会社カンター・フィッツジェラルドにちなんで名付けられた）と呼ばれる映画興行収入先物市場が、米国商品先物取引委員会（CFTC）によって正式に承認されました。私は最初に参加した一人です。映画業界はこの構想に反発し、直ちに激しいロビー活動を開始しました。承認はわずか2ヶ月で米国議会によって禁止されました。米国で禁止されている先物は、正確には2種類あります。タマネギ先物と映画興行収入（1950年代に一部の強欲な実業家が米国のタマネギ供給のほぼすべてを買い占め、市場を独占したことに由来）です。豆知識：カンター・フィッツジェラルドの長年の代表であるハワード・ラトニック氏が現在、米国財務長官を務めています（この記事は2025年初頭に執筆されています）。

Intradeの後継企業であるPredictItは、アイオワ・モデルと全く同じテンプレートを使用しています。2014年のサービス開始時に、米国商品先物取引委員会（CFTC）から「ノーアクション」レターを受け取りました。米国の政治コンサルティング会社Aristotleがニュージーランドのビクトリア大学と提携してこのサイトを立ち上げました。彼らは各ポジションの上限を850ドル（これはインフレ調整後の商品先物取引委員会（IEM）の上限です）に設定しました。PredictItは、2016年と2020年の選挙オッズで最も頻繁に引用される情報源となりました。CFTCは、PredictItがギャンブル色が強すぎると判断した市場データ（政治家が毎週投稿するツイートの数など）の提供を開始した後、2022年に同社への「ノーアクション」レターを撤回しました。市場データの一つに「アンドリュー・ヤンは今週何件ツイートするのか？」という項目がありましたが、これがきっかけで、アンドリュー・ヤンに対してツイートを増やすよう脅迫する電話がかかってきて、最終的には法執行機関からの訴訟に発展しました。結局、PredictItはスタートアップ段階でCFTCの規制から逃れようと苦戦し、その代償を払うことになりました。現在、CFTCの承認が得られれば、PredictItは組織再編、ブランド変更を行い、規制対象サイトとして再始動しようとするとの噂があります。

2020年には、PolymarketとKalshiという現代的な予測市場が誕生しました。これらの市場はどちらも2020年当時はまだ非常に小規模でした。

2020年には、他にもかなり粗雑な予測市場を持つ暗号資産サイトが数多く登場しました。Augur、Catnip、FTXなど、いくつかの企業が大統領選挙の下位を分けました。これらのサイトでは、仮想通貨トークンを購入し、仮想通貨ウォレットに保管していました。その価値は、候補者が勝利した場合は1ドル、敗北した場合は0ドルでした。これらの市場はすべてPolymarketに取って代わられ、今ではジョークや思い出として語られる程度で、事実上存在しなくなりました。特に、FTXは無関係の理由で法律違反を犯しました。余談ですが、私の友人は2024年のトランプ大統領選挙への賭けで多額の負債を抱え、SBFがアラメダ郡の帳簿に登録したため、そのお金は破産申請の項目に含まれていました。

現在の業界と将来

2025年現在、予測市場はKalshiとPolymarketという2つの巨大企業が支配しています。厳密に言えば、両社には互いに交流のない2つのユーザーベースがあり、そのため、2つの市場でイベントの価格がわずかに異なることがよくあります。

Kalshiは、数百の市場を備えたウェブサイト/アプリです。 Yコンビネーターで短期間で成功を収めたカルシ氏は、2020年に米国商品先物取引委員会（CFTC）からイベントに基づく市場取引の完全な承認を取得しましたが、選挙に基づく取引は認められませんでした。2022年、CFTC委員はカルシ氏の選挙契約申請を正式に却下し、カルシ氏はCFTCを提訴しました。2024年、最高裁判所の判決によりシェブロンの裁定が終結し、CFTCなどの機関の権限が大幅に弱体化した後、判事はカルシ氏が選挙契約を上場できると判決を下しました。2025年、カルシ氏は法的限界をさらに押し広げ、イベント契約の観点からスポーツイベントへの賭けを許可しました。現在、同社は米国の複数の州から訴訟を起こされています。カルシ氏は米国市民以外の参加を禁止しており、すべての賭け金は米ドル建てです。

一方、Polymarketは数百の市場を持つ暗号通貨ベースのウェブサイトです。すべての取引はオンチェーンで行われ、すべての賭けはスマートコントラクトによって処理されます。これらの契約はすべて、支払い前にUMAと呼ばれるサードパーティの検証プログラムを通過します。Polymarketは2022年1月に米国商品先物取引委員会（CFTC）に罰金を支払い、米国人のウェブサイト利用を禁止することに同意しました。Polymarketも仮想通貨を使用していますが、賭け金はCircleが運営するステーブルコインであるUSDC建てです。仮想通貨の価格変動はユーザーの賭けに影響を与えません。ウェブサイトはPolygonと呼ばれるEthereum L2上に構築されています。大まかに例えると、Polymarketはアプリケーション、Polygonはオペレーティングシステム、Ethereumは携帯電話メーカーのようなものです。

両社は、同年代の野心的な創業者によってニューヨークで設立されました。両社とも野心的な資本を持ち、多くの著名な投資家やアドバイザーを擁しています。両社の競争は、UberとLyft、あるいはVisaとMastercardの競争に匹敵します。

アメリカの政治的混乱（特に、ある政党の大統領候補が前例のないほどの崩壊と撤退を喫したこと）を受け、メディアは世界の動向を把握しようと、これまで以上に賭けのオッズに注目するようになりました。そのため、各社、そして予測市場全体の取引量は、2024年の選挙を前に爆発的に増加しました。

特に注目を集めているのは、「フランスのクジラ」との出会いと会話です。この謎めいた紳士は、わずか数週間で予測市場における史上最大のギャンブラーとなりました。彼はトランプ氏の2024年選挙勝利に数千万ドルを賭け、オッズをトランプ氏に大きく有利に押し上げました。最終的に、彼の予測は的中しました。

これらの市場の将来は、各社がどのように市場を支配しようと競い合うかにかかっているでしょう。しかし、最も可能性の高い結果は、2028年までに両社が巨大企業となり、小規模な企業がその分け前を狙うというものです。

米国では、特にカルシ氏がスポーツ界における法的境界線の確立を訴えたことや、バイデン政権末期に司法省がポリマーケットの創業者を家宅捜索したことを考えると、規制問題は依然として難しい問題です。

近年、予測市場の取引量が急増するにつれ、新しく革新的な市場への需要はかつてないほど高まっています。これはチャンスであると同時に課題でもあります。規制問題は今や業界最大のハードルとなっています。そして、新規ユーザーが複雑な専門知識を必要とする市場への対応に不満を抱くようになるため、市場の次の大きな成長は必然的に遅れるでしょう。

まとめると、歴史的に抑制されてきた予測市場ですが、機会があれば今後も出現し続けるでしょう。重要な問題について意見の相違がある場合、最善の解決策は、言葉を資金で裏付けることです。そして、あらゆる発言と資金を一つの巨大な市場に統合することで、知恵が解き放たれるのです。

最後に

未来は知ることも予測することもできません。

予測市場を未来を予測する万能薬と考えるべきではありません。むしろ、未来を見通すためのより優れた懐中電灯と考えるべきでしょう。市場は専門家の意見よりも確かに効果的であり、世論調査よりもさらに優れています。なぜなら、市場は世論調査を含んでいるからです。

西側諸国の民主主義社会において、市民の分極化が進み、人々が偏った情報源からニュースを得るようになるにつれ、予測市場は党派的なナンセンスを切り抜け、真実を明らかにすることができるでしょう。