市場が大きな期待を寄せるRWAですが、従来型市場で数兆単位の資産を結びつける能力はまだ発揮していません。rwa.xyzのデータによると、暗号資産業界におけるRWA資産の時価総額はわずか240億米ドルで、今年上半期に56%上昇した後に達成したものです。したがって、RWAの物語は終わったのではなく、まだ始まっていないと言えます。今後、米国株がチェーンに上場し、より多くの資産カテゴリがトークン化されることで、RWAは真に次の段階に突入するでしょう。現在、Aptosはカーブオーバーテイクを達成しました。過去30日間で、チェーン上のRWAのTVLは56.4%増加して5億3800万米ドルとなり、パブリックチェーンの中で3位にランクされています。Aaveの登場により、Aptos上のRW資産はより多くの投資機会をもたらす可能性が高く、RWAにおける次の段階の競争においてAptosは有利な立場に立つことになります。
出典: on-aptos
民間融資が依然として主流
プライベートクレジットはRWA資産の58%を占め、最も注目されている資産クラスとなっています。次いで米国債が続いています。プライベートクレジット資産は主にオンチェーン形式で存在し、その多くは取引流動性に欠けています。一方、米国債は、米国債を担保とし、同様の利回り特性を持つ利付ステーブルコインからの競争圧力にさらされています。
プライベートクレジットとは？プライベートクレジットとは、非銀行機関や投資家が非公開市場において企業や個人に提供する融資を指します。伝統的な金融において、プライベートクレジットはその柔軟性と高いリターンから多くの機関投資家を引きつけてきました。しかし、高コスト、低い効率性、アクセス制限といった課題も抱えています。例えば、従来のプライベートクレジットは監査プロセスが煩雑で、取引コストが高く、中小企業は信用履歴の不足により資金調達に苦労するケースが多くあります。
暗号プロトコルは仲介者として機能し、オンチェーンでの資産の発行と管理をコアビジネスモデルとして行い、複数の仲介層を排除することでコストを削減し、ローンプールと基礎資産のリアルタイムパフォーマンスを提供することで透明性を高めます。
民間信用資産のトークン化プロセス
1. オフチェーン信用資産生成
資産発行者（オリジネーター）は、オフチェーン信用資産の生成に責任を負います。民間信用機関（BSFGなど）、中小企業向け融資プラットフォーム、または地域信用市場運営者は、融資契約（元本、金利、期間を明記）を締結し、担保資産（売掛金や不動産など、評価と流動性評価が必要）を設定し、返済計画と債務不履行条項を策定し、借り手の財務状況（キャッシュフロー、負債比率、S&PスコアBB+などの信用格付けを含む）を審査します。例えば、物流会社に100万ドルの融資が12ヶ月間、年利12％で発行され、110万ドルの売掛金によって担保されているとします。このステップにより、資産が従来の金融基準を満たしていることが保証され、その後のトークン化の基盤が築かれます。
2. オンチェーントークン構造を構築する
RWAプロトコル（Pactなど）を通じて、単一または複数のローンがオンチェーントークンにマッピングされます。トークンの形式には、NFT（各ローンは、資産の完全な所有権を記録する固有の不可分なトークンを生成します）、SFT（資産の分割化。投資家は10%の株式など、部分的な株式保有を可能にします）、またはERC-20（ローンプールは、機関投資家に適した取引可能なファンド株式としてパッケージ化されます）が含まれます。トークンのメタデータには、借り手の匿名識別子（GDPRに準拠）、元本金額（100万米ドル）、金利（年率12%）、返済頻度（毎月）、満期日（2026年7月）、担保資産の詳細、およびデフォルト処理メカニズムが含まれます。スマートコントラクトは、返済状況の管理、自動収入分配、早期償還またはピアツーピア送金（コンプライアンス検証が必要）をサポートします。
3. 適合パッケージ
トークン化プロセスは規制要件に準拠する必要があります。オンチェーントークンに対応する法的保管人として、ケイマン諸島、英領バージン諸島、またはシンガポールに特別目的会社（SPV）または仮想資産サービスプロバイダー（VASP）を設立します。すべての投資家はKYC/KYBおよびAML審査を完了する必要があり、資格のない投資家はReg Dなどの規制に基づくアクセス権および譲渡権の対象となります。オフチェーン開示文書（条件一覧やPDF形式の募集要項など）には、トークンが負債資産であり、議決権や株式属性を持たないことが明記されます。このステップでは、オンチェーンハッシュ検証と個人識別情報（PII）のオフチェーン暗号化ストレージを組み合わせることで、UETAへの準拠を確保します。
4. トークンの発行と資金調達
トークンは、ユーザーインターフェースまたはプロトコルプラットフォームを通じて表示され、オンチェーン投資を受け付けます。投資家はKYC認証を完了し、USDC、APT、またはUSDTを使用して投資を行い、RWAトークンをバウチャーとして取得し、月次または四半期ごとに元本と利息の返済を受ける必要があります。例えば、PactプラットフォームにおけるBSFG-EM-1の推定年率収益率は64.05%で、新興市場の中小企業の資金調達ニーズをカバーしています。
5. 利益分配と資産の清算
借り手は計画通りにローンを返済し、資金は発行者によって回収され、SPVに送金されます。SPVはオラクルまたはスマートコントラクトを通じてチェーンにマッピングされ、トークン保有者に分配されます。スマートコントラクトは、保有比率に応じて利息を自動的に分配し（例えば、10%のシェアに対して年率12%の利回り）、ローン満了後に自動的に元本を返還するか、資産の更新を手配します。トークン構造（SFTなど）が許容する場合、分散型取引所（DEX）またはRWA専用市場で取引できますが、通常はロックアップ期間があり、ピアツーピアの送金のみをサポートします。
RWAトラックにおけるAptosの競争優位性
技術的優位性：金融アプリケーションにおける高性能ブロックチェーンの可能性
新世代のレイヤー1ブロックチェーンであるAptosの技術アーキテクチャは、RWAトラック、特にプライベートクレジットのトークン化のシナリオにおいて、独自の優位性となっています。以下は、その中核となる技術的特徴の分析です。
高スループットと低レイテンシ
Aptosは、Block-STM並列実行エンジンを採用し、楽観的同時実行制御による効率的なトランザクション処理を実現しています。公式テストデータによると、Aptosの理論上のスループットは1秒あたり15万トランザクション（TPS）に達し、実際の運用環境では4,000～5,000TPSで安定しており、EthereumやSolanaをはるかに上回っています。プライベートクレジットのシナリオでは、高いスループットにより、大規模なローン発行、リアルタイムの返済配分、オンチェーン監査をサポートし、トランザクションの効率性を確保しています。
さらに、Aptosの取引最終確認時間はわずか650ミリ秒です。この1秒未満の確認速度は、即時決済が必要なRWA資産（ローンプールの収益分配など）にとって極めて重要です。例えば、PactプロトコルはAptos上でT+0決済を実装しており、従来の金融におけるT+2またはT+3と比較して、資本占有コストを大幅に削減します。
低い取引コスト
Aptosの取引手数料は平均0.01ドル未満です。トークン化された資産は、ローンの発行、返済の割り当て、コンプライアンス検証など、頻繁にオンチェーン操作を伴うため、この低コストはRWAシナリオにおいて特に重要です。Pactを例に挙げると、同社のオンチェーンローン管理では返済状況をリアルタイムで更新する必要があり、低い手数料によって運用コストの制御性が確保されます。
モジュール型アーキテクチャとスケーラビリティ
Aptosのモジュール設計は、コンセンサス層、実行層、ストレージ層を分離し、各層を個別に最適化することを可能にします。これは、プライベートクレジットには複雑なメタデータ（借入者情報、返済スケジュールなど）が含まれるため、RWA資産管理にとって非常に重要です。
生態学的レイアウト：制度的承認と規制への適合性
Aptos の RWA トラックにおけるエコシステムのレイアウトは、従来の金融大手との協力と DeFi エコシステムの拡大を通じて、同社の競争力を大幅に強化しました。
機関の協力と承認
2025年6月現在、AptosのRWA総ロック額（TVL）は5億4,000万米ドルに達し、パブリックチェーンの中ではイーサリアムとZKsync Eraに次ぐ第3位となっています。この成果は、多くの従来型金融機関の参加によるものです。
昨年7月、AptosはOndo FinanceのUSDYをエコシステムに導入し、主要なDEXおよびレンディングアプリケーションと統合することを正式に発表しました。昨年10月には、フランクリン・テンプルトンがAptosネットワーク上でBENJIトークンで表されるフランクリン・オンチェーン米国政府通貨基金（FOBXX）を立ち上げたことを発表しました。さらに、Aptosは証券のトークン化を促進するため、Libreとの提携も締結しました。
これらのコラボレーションは、Aptos に財務的および技術的サポートをもたらすだけでなく、コンプライアンスの分野での信頼性も高めます。
規制への適合性
プライベートクレジットのトークン化には、KYC/AML審査、Reg D/Reg Sコンプライアンスなど、複雑なコンプライアンス要件が伴います。Aptosは、コンプライアンスプラットフォームと連携することで、オンチェーンID認証および資産追跡機能を組み込んでいます。例えば、Pactプロトコルは、オフチェーン暗号化によって個人識別情報（PII）を保存し、オンチェーンハッシュ検証を組み合わせることで、ローントークンの法的有効性を確保することで、UETA要件に準拠しています。
2025年には、世界的な規制環境が徐々に明確化していきます。欧州のMiCA規制は暗号資産に明確な枠組みを提供し、米国のGENIUS法はステーブルコインとRWAプロジェクトに有利な条件を整えています。Aptosは手数料が低く承認が迅速であるため、規制に優しいパブリックチェーンにとって理想的な選択肢となります。例えば、Aptosはワイオミング州からステーブルコインプロジェクトWYSTの最高技術スコア候補チェーンに選ばれており、Aptosを利用して規制に準拠したステーブルコインとローントークンを発行する予定です。これらのトークンは2026年には1億ドルの資産をカバーすると予想されています。
新興市場におけるポジショニング
AptosのRWA戦略は、新興市場、特に金融包摂が不十分な地域に重点を置いています。Aptosチェーン上のPactプロトコルの主要資産発行者であるBSFGは、トークン化されたプライベートクレジット商品を通じて、新興市場および特定地域に多様な資金調達ソリューションを提供し、AptosのRWAエコシステムの発展を大きく促進しています。
主力商品であるBSFG-EM-1は、新興市場の個人消費者や中小企業向けに短期の小口消費者ローンと回転信用枠を提供しており、規模は1億6,000万米ドル、1回の融資額は数百から数千ドル、期間は3～12か月、金利は最大64.05％となっている。BSFG-EM-NPA-1とBSFG-EM-NPA-2は不良債権や債務不履行に陥ったローンのための特別なプールであり、規模は1億8,800万米ドルで、適格投資家に限定されており、収益は非公開となっている。BSFG-CAD-1は、規模4,400万米ドルのカナダの住宅用不動産抵当ローンであり、優先構造と劣後構造に分かれており、金利は0.13％（おそらく低リスクの優先ローン）であり、実物不動産を担保としているがロック状態にあり、流動性が限られている。 BSFG-AD-1は、UAEの中小企業向けに運転資金融資を提供しており、融資額は1,600万米ドル、金利は15.48%で、高成長市場を対象としています。BSFG-KES-1は、ケニアの個人向け信用市場を対象としており、融資額は560万米ドル、金利は115.45%です。
これらの商品は、Pact のオンチェーン インフラストラクチャを通じて効率的に発行され、透明性を持って管理されており、Aptos RWA TVL の 77% (約 4 億 2,000 万米ドル) を占めています。
要約する
AptosがRWAトラックで急速に台頭したのは、その技術的優位性とエコロジカルなレイアウトによるものです。2025年6月、RWA TVLは5億3,800万米ドルに達し、パブリックチェーンの中で3位にランクインしました。これは主にプライベートクレジットの牽引によるものです。Pactプロトコルは、オンチェーン債務プールを立ち上げることで4億2,000万米ドル以上の資産（Aptos RWAの77%を占める）を提供し、エコシステムの競争力を大幅に向上させました。RWAの成長エンジンとして、プライベートクレジットはトークン化を通じてオンチェーンの構成可能性を実現し、クレジットトークンが回転融資、レバレッジ戦略、DeFiプロトコルの流動性プールに参加できるようにすることで、年率6%～15%の収益を生み出しています。国債（利付ステーブルコインからの競争圧力を受けている）と比較して、プライベートクレジットは高い収益と明確なキャッシュフローのために市場でより好まれています。 Aptosの低い取引手数料（0.01米ドル未満）と650ミリ秒の最終承認時間は、リアルタイムの融資と決済を可能にします。将来的にAaveとの統合が実現すれば、Pactの可能性はさらに広がるでしょう。
現在、従来型金融市場における金利スプレッドの縮小により、金融機関はオンチェーンソリューションへの転換を迫られています。Aptosは新興市場へのサービス提供を通じて、中小企業の資金調達ギャップを埋めています。今後、規制環境の最適化とDeFiエコシステムの拡大により、Aptosは2026年にRWA TVLを5億ドル増加させると予想されています。テクノロジーとエコシステムの相乗効果により、Aptosはプライベートクレジット分野で継続的な成長の可能性を示しています。
