Pantera Capital: なぜWorldcoinに投資したのですか?

著者: コスモ・ジャン、コーディ・ポー

編集者: TechFlow

AIが急速に普及し、特にProof-of-human（人間性証明）が重要な分野となっている世界で、ブロックチェーンがどのように機能するかを私たちは検討してきました。AIエージェントとAI生成コンテンツがますます普及する未来において、人間とロボットを区別することは喫緊の課題となるでしょう。多くのシナリオにおいて、私たちはロボットとのやり取りを受け入れ、あるいは好むかもしれません。しかし、広告、出会い系、政府サービスといった重要な分野では、実在する人物の固有のアイデンティティを認証することが特に重要です。パーミッションレスなブロックチェーンを用いて、オンライン上の「人間性」をグローバルかつ検閲耐性のある方法で検証することは、間違いなく最良の選択肢の一つです。

World（旧称Worldcoin）は、「Proof of Humanity（人間性の証明）」をコンセプトに、プライバシー保護されたグローバルなアイデンティティと金融ネットワークを構築するブロックチェーンプロトコルです。「Proof of Humanity」とは、人が人間であり、かつ唯一無二であることを証明することを意味します。Worldは、生体認証デバイス「World Orb」を用いて虹彩スキャンを行い、ユーザーを唯一無二の実在の人物として認証し、ブロックチェーンWorldchain上で各ユーザーにWorld IDを発行します。Tools For Humanity（TFH）によって開発されたこの技術は、世界中で普及が進められています。WorldプロトコルのネイティブトークンであるWLDは、グローバルなインターネット通貨として設計されており、プロトコルガバナンスに使用されます。

OpenAIのCEOであり、Worldの共同創設者でもあるサム・アルトマン氏は、AI主導のコンテンツで溢れるインターネットにおいて、人間を唯一無二の存在として中心に据えるためにWorldを設立しました。Worldが広く普及すれば、ユーザーのプライバシーを保護しながら、実在の人間とAIを区別する、スケーラブルで信頼性の高いグローバルソリューションが提供されるでしょう。この機能は、経済機会の拡大だけでなく、世界的な民主主義の促進など、広範な影響を及ぼします。

昨年の投資以来、サム・アルトマン氏、TFH CEO アレックス・ブラニア氏、そしてチームの皆様とお会いする機会に恵まれました。World は4月30日に最新の公開イベントを開催し、投資家や業界関係者に製品ロードマップと成長戦略について詳細に説明しました。これを踏まえ、今回の投資の根拠を共有し、今後のエキサイティングな進展に期待を寄せる絶好の機会だと判断しました。

投資ロジックの概要

私たちは、ワールドの「Proof of Humanity（人間性の証明）」ソリューションが、人間とAIが共存する未来において重要なインフラとなると信じています。私たちの投資ロジックは、主に以下の理由に基づいています。

人間性の証明は重要なツールとなる：自律型AIエージェントとAI生成コンテンツの普及に伴い、商業用途および政府用途において、人間の固有のアイデンティティを検証することが極めて重要になります。AI主導の生産性が人間の労働力を代替するような極端なケースでは、政府はユニバーサル・ベーシック・インカム（UBI）プログラムを実施する必要があり、「人間性の証明」は不可欠なツールとなるでしょう。
優れた認証: ブロックチェーン技術と組み合わせた世界の生体認証ソリューションは、管轄の境界を越え、検閲に耐えられるため、既存の政府および民間の身元確認システムを上回ります。
成長の兆し：開始からわずか2年足らずで、ワールドプロトコルは累計1,200万人以上の個人を認証してきました。ワールドチェーンの導入も力強い伸びを示しており、毎日約45,000の新規ウォレットが追加されています。
経験豊富なリーダーシップ：OpenAI創設者サム・アルトマン氏の関与は、世界にとって大きな恩恵をもたらしました。アルトマン氏の世界的な影響力と信頼性は、国際政府機関との信頼関係を構築し、戦略的連携を促進するための強力なツールとなっています。

Worldのビジョンは、技術革新だけでなく、未来の社会構造への深い考察でもあります。AIとブロックチェーンの交差点において、人間とテクノロジーをつなぐ重要な架け橋となるかもしれません。

ワールドIDの応用シナリオと可能性

多くのユースケースにおいて「人間による証明」が不可欠であり、World IDは大規模な商用アプリケーションにおいて大きな可能性を秘めていると考えています。特に、広告と政府サービスの分野において、World IDは大きなメリットをもたらす可能性があります。これらの最終市場の規模（広告は1兆ドル規模の市場であり、政府サービスは米国のGDPの25%を占めています）を考えると、たとえ独自の人間によるアイデンティティソリューションを通じてわずかな付加価値を付加したとしても、World IDにとって大きな成長機会となります。

短期的には、ワールドは、ゲーム、出会い系、ソーシャルネットワーキングを、人間とロボットを区別することでユーザーエクスペリエンスを大幅に向上させる3つの主要なアプリケーションシナリオとして特定しています。プロトコルは、以下の分野でパートナーシップを確立しています。

ゲーミング：RazerはWorldと協力し、実在のプレイヤーの身元を確認し、対戦ゲームの公平性を高めるRazer IDの導入を進めています。Razer IDは2025年第2四半期にゲーム「Tokyo Beast」でデビュー予定です。
Dating: Worldは最近、オンラインデートサービスのグローバルリーダーであるMatch Groupとの提携を発表しました。これにより、ユーザーはWorld IDを通じてプロフィールを認証できるようになります。この提携は、ボットや偽アカウントを削減し、ユーザーの安全性と信頼性を向上させることを目的としています。
ソーシャル：Worldは、認証済みのユーザーが安全につながり、コミュニケーションできるよう、Worldアプリ内にWorld Chatをリリースしました。現在、Worldは複数の大手ソーシャルメディアプラットフォームと提携交渉を進めています。
広告：日本第2位のマーケティング会社である博報堂は、ロボットによる広告詐欺を撲滅することを目指し、World IDを使用して詐欺防止の広告ネットワークを構築する予定です。

Worldのミニアプリエコシステムは、World IDの新たな可能性と応用シナリオを解き放つ上で重要な役割を果たしています。現在、World Appには300以上のミニアプリがあり、それらはすべてWorld IDとWorld Appウォレットを活用して、創造的な実験や概念実証を促進することができます。将来の応用シナリオの可能性はまだ完全には開発されていませんが、初期の実験では明るい見通しが示されています。

Kalshi：認証済みのユーザーが現実世界の出来事に賭けることができる予測市場ミニアプリ。認証済みユーザーの参加が増えるほど、プラットフォームの信頼性が高まり、より深く多様な市場が形成され、一般の人々が世論をより深く理解するのに役立ちます。
Aqua: このミニアプリは、World ID を使用して認証された人間のオンラインインタラクションを測定し、ボットのアクティビティではなく実際のユーザーインタラクションに基づいてコンテンツ作成者に報酬が支払われるようにします。
Worldle: これは、認定された人々が賭けをしたり、互いに競争したりできる Wordle 競争ミニアプリです。

World Chain自体の構築方法は、認証済みの人間に独自の利点を提供します。認証済みの人間のガス料金は、認証されていない人間（つまりボット）から徴収される料金によって補助されるため、人間はオンチェーンエージェントの商業活動の増加から利益を得ることができます。

流通戦略

Worldはネットワークであり、ネットワークの価値はユーザー数の増加とともに増大します。現在、Worldのネットワークは初期段階にあり、認証済みユーザー数はわずか1,200万人です。そのため、ユーザー獲得が最優先事項となっています。無料トークンによるインセンティブメカニズムは、PayPalが初期に実施した「$10グロースハック」戦略に似ています。しかし、初期認証には対面での本人確認が必要となるため、現状のボトルネックとなっているのはデバイスの物理的な流通です。Worldを次の1億ユーザーへと拡大するには、製造と流通の両面でOrbデバイスのスケーラビリティを向上させることが鍵となります。

この目標を達成するため、ワールドはOrbの生産を加速させ、デバイスをATMと同様に普及させ、利用しやすくすることを目指しています。チームは、ユーザーがスタッフの介助なしに自力で操作できるセルフサービス型のOrbを開発しました。これにより、大規模なグローバル展開が可能になり、運用コストも削減されます。同時に、ワールドはスマートフォンのような形状で、より携帯性に優れた認証デバイスであるOrb Miniの開発も進めています。Orb Miniは2026年の導入が予定されており、ネットワークを1億人以上のユーザーに拡大するための重要なツールとなることが期待されています。

物理的な流通と経済的インセンティブによる検証を推進した後、次の課題は、現実世界のアプリケーションシナリオを構築することでユーザー維持率を向上させることです。Worldのミニアプリエコシステムの拡大は、ユーザーの増加とエンゲージメントにとって不可欠です。現在、Worldアプリは5,500万回以上ダウンロードされており、このエコシステムは徐々にユーザーの日常的なインタラクションの基盤となり、ユーザー獲得を加速するためのスケーラブルなレバレッジを提供しています。DeFi、ゲーム、ソーシャルメディアなど、複数の分野をカバーする興味深いアプリケーションが登場し始めています。

今年の米国進出は、成長の鍵となると考えています。Worldは5月に米国進出を発表し、当初は6都市（アトランタ、オースティン、ロサンゼルス、マイアミ、ナッシュビル、サンフランシスコ）で展開しました。Worldは2025年末までに、米国だけで7,500台のOrbデバイスを導入する予定です。また、小売パートナーとのマーケティングキャンペーンを通じて、全米のショッピングモールなどの密集地域でもWorldデバイスを利用できるようにする予定です。

ワールドは、今年末までに5,000万人の認証を目指しており、長期的には一人ひとりの個性を登録するというビジョンを掲げています。お近くのスキャン場所はこちらでご確認いただけます。

さらに、ワールドは最近、米国で初のCM「Human and You Know It（人間とあなたはそれを知っている）」を放映しました。このCMはこちらからご覧いただけます。

政府関係

多くの人が依然として、Worldがプライバシー法や政府の規制を回避していると信じていますが、実際は正反対です。この誤解は過去の規制措置に起因しています。慎重な政府規制当局は、Worldの事業拡大に異議を唱え、香港、ケニア、スペイン、ポルトガルなど特定の地域での事業停止を命じました。

近年、規制当局の姿勢は前向きに変化しています。この変化は、TFH（The Foundation for Humanity）による地方自治体への教育とコミュニケーションの強化、そして人工知能（AI）の導入加速など、いくつかの要因によるものです。AIの導入加速により、あらゆるセクターが新しい世界のパラダイムをオープンな心で学び、適応する必要性が高まっています。

近年、ワールドは地方自治体との連携において大きな進展を遂げており、特にタイ、フィリピン、インドネシアといったデジタル化が急速に進む東南アジア市場において顕著です。これらの市場への参入に先立ち、ワールドは政府関係者と積極的に連携し、プラットフォームの技術とプライバシー保護機能を十分に理解していただきました。また、データのプライバシーと保管に関する規制要件を満たすため、ワールドは一流の法務・公共政策チームを編成しました。

成功例として、World社とマレーシアの政府サービスプロバイダーであるMyEG社の協業が挙げられます。MyEG社は、運転免許試験、身分証明書の申請・更新といったオフラインサービスを提供しています。MyEG社との協業を通じて、Orb社の認証サービスがMyEG社の既存の政府インフラに統合されました。これは、World社の技術が政府サービスに組み込める可能性を実証し、将来的な同様の協業のモデルケースとなりました。

商業化と潜在的な成長

「At Last」と題されたイベントにおいて、WorldはWorld IDの商業化計画について具体的な説明を開始しました。最も基本的なレベルでは、収入源はWorld Chainにおける取引手数料です。さらに、World IDサービスを利用するアプリケーションに課金されるWorld IDサービス手数料が導入されました。この手数料は、認証情報発行者が受け取る認証情報手数料と、World IDが受け取るプロトコル手数料の2つに分かれています。創設投資家として、私たちはWorldが発表した価値蓄積計画に期待を寄せています。これは、Worldプロトコルがステークホルダーにとって過剰な価値を生み出すことに成功したことを示しているからです。

合理的な仮定を前提とすれば、説得力のある投資ケースを構築できます。もしWorldが50億人のユニークユーザー（世界人口の約60%）を認証し、認証済みユーザー1人あたり年間5ドルの収益をもたらすとすれば、プロトコルは年間250億ドルの収益を達成します。この5ドルは世界の一人当たりGDPの0.005%未満ですが、広告などの巨大市場におけるWorldの技術の幅広い応用を考慮すると、妥当な金額です。

妥当な成長倍率で、年間250億ドルの売上高とほぼ100%のフリーキャッシュフロー変換率を合わせると、時価総額は2,500億ドルを超える可能性があります。これらのデータは、ワールドIDの世界的な商業化の可能性と将来の巨大な時価総額を実証しています。

結論

Worldチームが進めている開発に自信を持っています。このプロトコルは、急速に進化する人工知能時代において、人間の固有のアイデンティティを検証するという重要な課題に独自の方法で対応しています。デジタルアイデンティティに対する政府の姿勢の変化、Worldの米国市場への参入、そして様々な地域や多様なシナリオにおけるWorld IDの導入拡大といった状況において、この機会はまさにタイムリーです。

もちろん、現状からWorldの長期ビジョンの実現までには、まだ長い道のりがあります。プロトコルが十分な速さでスケールアップできるかどうか、成長インセンティブメカニズムの有効性、そして変動の激しい暗号通貨の反射的影響といった疑問は、依然として検討に値するものです。さらに、Worldは「人間のアイデンティティ」という重要な基盤を実現している唯一の機関ではなく、ほとんどの大手テクノロジー企業も独自のアイデンティティソリューションを開発しています。分散型で検閲耐性のあるソリューションは理論上は優れていますが、それが必ずしも実践で勝利するとは限りません。

AIの普及が進むにつれ、強力で安全な本人確認ソリューションを構築するというWorldの使命が重要かつ価値あるものであることが、人々の認識を高めています。ウォール・ストリート・ジャーナルとタイム誌はここ数ヶ月、それぞれWorldを特集し、特に決済やソーシャルネットワーキングの分野において、AIエージェントがますます遍在化し、区別がつかなくなる未来において、その重要な役割を強調しています。ブラックロックも年次株主レターで、「人間による本人確認」の戦略的重要性を改めて強調し、特にオンチェーン経済と資産トークン化の成長という文脈においてその重要性を強調しました。

Worldはまだ黎明期ですが、取締役会長サム・アルトマン率いる経営陣は卓越していることは間違いありません。同社の「大きく大胆な目標」（BHAG）が成功すれば、桁違いの成長ポテンシャルを秘めています。今後、Worldの地理的拡大、戦略的パートナーシップ、そしてミニアプリ・エコシステムの力強い成長が継続的に進むことを期待しています。この契約に投資家として参加できることを大変嬉しく、光栄に思います。