著者|アレクソン
この記事は著者の個人的な見解を反映したものであり、呉朔の見解を表すものではありません
分散型デリバティブ取引所として、ハイパーリキッドはCEXを上場せずにFDVが150億米ドル近くという驚くべき規模に達したが、これは今年非常に珍しい現象となった。 Alexon は Ferryboat Research の CIO です。このビデオでは、Hype に対する Alexon の考えをレビューします。なぜ彼は、初期から Hyperliquid に注目していたにもかかわらず、分散化への過剰な執着や内部情報を深く掘り下げることができなかったことなど、最終的には諦めることを選んだのかを説明しています。 Hyperliquidの中核戦略を解釈すると、その成功は、エアドロップとスーパーヘッドリソースのバインドによる効率的なマーケティングモデルによるものと考えられており、プロジェクトの人気を最大化する主要なリンクに資金を正確に集中させます。 Hyperliquid への資本流入、価格決定力の集中、撤退メカニズムに関する独自の洞察は、オンチェーン プロジェクトの運営に重要な参考資料を提供します。これは失敗のレビューであるだけでなく、オンチェーン プロジェクトの成功モデルの詳細な分析でもあります。
オープニング
Alex の暗号日記のエピソード 136 へようこそ。昨日質問を検討しましたが、この質問にはある程度の価値があり、記録する価値があると思います。
問題は、なぜ私たちは Hyperliquid に早くから気づいたのに関与しなかったため、今年最も重要な機会の 1 つを逃したのかということです。これは一種の「エアドロップ」とも言えますが、とにかく儲かりそうな金額ですが、なぜ捕まらなかったのでしょうか。その時私は何を思ったでしょうか？早期発見にもかかわらず、なぜ対策が講じられなかったのでしょうか?このプロセスには多くの理由が関係しています。同じような状況でまた失敗してしまうのでしょうか？
したがって、今日の内容は次の 3 つのパートに分かれています。
1. 最初の部分は復習です。もう一度やると見逃してしまいますか?
2. 2 番目の部分は反省です。間違いがある場合は、どこが間違いですか。
3. 3 番目の部分では、Hyperliquid がなぜこれほど高いレベルにまで上昇できるのか、そして私が Hyperliquid のコーディネーターだったら出口戦略をどのように計画するかを検討します。
意見陳述
また、私たちのチャンネルにこのビデオを見ている Hyperliquid の友人がいることも知っていますので、私の意見は完全に個人的なものであり、悪意はまったくないことを述べておきたいと思います。皆さんがうまく開発できることを願っていますが、同時に、一部のデザインは集中化されていると思います。また、これらの議論がすべての人にとって啓発的なものとなることを願っています。
繰り返しになりますが、Hyperliquid チームには祝福しかありません。なぜなら、私は個人的に DeFi が本当に台頭することを心から願っているからです。私の意見は完全に私個人のものであり、他の意図はありません。さて、言葉は十分です。暗号通貨は、ボラティリティが高く、リスクが高く、財務特性が強い分野です。金鉱が見つかるかもしれないし、資本をすべて失うかもしれない。必ず準備をしてください。それでは、始めましょう。
パート 1: 時間を戻せるとしたら、まだ恋しいでしょうか?
まず、最初の質問です。もし過去に戻ることができたとしても、Hyperliquid を恋しく思いますか?率直に言って、私はこれについて考えました。答えは「見逃してしまう可能性が高い」だと思います。
思い返してみると、Hyperliquid に関する記事を初めて投稿したのは 8 月 6 日で、おそらく 7 月末にこのプロジェクトに出会ったときに書いたものだと思います。当時の内容を振り返ると、私が見逃した理由は非常に明白であることがわかります。ノードとブリッジが集中化されていると思ったからです。私の出発点は、高パフォーマンスのパブリック チェーンに焦点を当てることであり、私の個人的な好みは、完全に集中化されたソリューションを除外することです。私の考えでは、Hyperliquid の時価総額が 100 億に達したとしても、この事実は変わりません。それは当時の私の判断であり、それを批判しているわけではありません。
しかし、私は自分の間違いも認めます。私の間違いは、「中央集権化の存在を受け入れなければならないのか?」ということでした。たとえば、当初はシーケンサーの集中設計が受け入れられませんでしたが、現在ではレイヤー 2 の普及により、集中化が徐々に市場に受け入れられてきているようです。しかし、私たちのチームの観点からすると、私たちの立場はこのモデルを受け入れることではありません。なので、もしもう一度やることになったとしても、私はやはりこの理由でHyperliquidを諦めると思います。私たちは慎重に検討しましたが、最終的には合格することにしました。
パート 2: どこで間違ったのでしょうか?
間違い 1: ターゲットの選択を間違えた
これは 2 番目の質問につながります。どこで間違ったのでしょうか?市場は常に正しく、私たち個人は間違う可能性があります。お金を稼げないからといって、自分が正しいとは思いません。どこでエラーが発生したかを反省する必要があります。
大きく分けて2つの問題があると思います。最初の問題は、間違ったベンチマークを選択したことです。当時の私はMonad、MegaETH、Sui、Hyperliquidなどの高性能パブリックチェーン、特にオンチェーンオーダーブックプロジェクトに注目していました。
これらのプロジェクトの中で、Hyperliquid は、集中化されたノードとブリッジを通じて高いパフォーマンスを実現する、最もシンプルで考えやすいソリューションです。パターン自体は複雑ではありません。しかし、私が間違っていたのは、TGE (トークン生成イベント) が行われる直前まで、あるいはチームの友人がこの問題を提起するまで、重要な問題に気づかなかったことです。この論文を調査しているときに、彼は突然、Hyperliquid が既存の集中取引所 (CEX) よりもある程度優れているのではないかと考えました。
この角度は実は今まで考えたこともなかったものだと思います。私のベンチマークはすべて、基本的に高パフォーマンスのプロジェクトであると考えられるものであり、比較のためにそれらをまとめました。しかし、実際には、別の観点から見ると、Hyperliquid は、OKX、Binance、Bitget、Coinbase などの集中型取引所 (CEX) と比較される必要があります。この場合、もう少し分散化されるでしょうか？つまり、チェーン上のやりとりがよりスムーズになるということでしょうか？完全にオンチェーンではないかもしれませんが、現段階では市場はそのような製品を必要としている可能性があります。
この観点から見ると、HyperliquidはBinanceや他の取引所よりも確かに分散化されていると思います。皆さんが私の言いたいことが理解できるかどうかは分かりませんが、これが私が犯した最初の重大な間違いでした。このプロセスに間違いがあったとすれば、それは間違ったベンチマークの方向性を選択したことだと思います。市場の結果から判断すると、私は問題を間違った視点から見ていました。
間違い 2: 内部情報を積極的に調査しない
2 つ目の間違いは、内部情報を積極的に探さなかったことです。それはどういう意味ですか？実はこの件については当時私も考えて内容に記載させていただきました。当時、Hyperliquid の TVL (Total Locked Volume) は 7 億米ドルで、そのうち 5 億米ドルが USDC でした。これは私を非常に混乱させます。この 5 億 USDC は誰のものなのでしょうか?当時、この数字はおかしいと思いましたが、公開情報が見つからなかったので、深く掘り下げませんでした。それが流通市場にあるのであれば、資金の背後に誰がいるのかを調査するために間違いなく真相を解明するでしょうが、ハイパーリキッドの問題に関しては、私は重大な間違いを犯しました。情報が公開市場ではまったく入手できないことがわかったとき、私は内部情報を探るためにさらに深く調べることはしませんでした。実際、私の周りにもチャンネルはありますが、5億USDCの出所を突き止めるまでには至りませんでした。私がフォローアップして調査していれば、おそらくもっと早く行動を起こし、関与することさえできたかもしれません。
振り返ってみると、当時の私には、どの勢力が、どのような人々が、どのようなスタイルでその背後にいるのか、全く分かりませんでした。私が知っている唯一のことは、帳簿に 5 億ドルが眠っているということです。私は、これは一般ユーザーによる単なる資金の預け入れではないと確信しています。この段階では、5 億米ドルの現金が直接帳簿に記載されており、これは明らかに強力な支援の表れでした。しかし、内部情報を掘り出すことになると、私の仕事は標準に達していません。
後半の内容を要約すると、私の主な間違いは 2 つあると思います。それは、間違ったベンチマークを選択したことと、内部情報を深く調査しなかったことです。
パート 3: Hyperliquid の戦略とインスピレーション
次に 3 番目の部分です。なぜ Hyperliquid はオンライン化後に市場を引っ張ることができるのでしょうか?言い換えれば、プロセス全体から何を学べるのでしょうか?私がトレーダーだったら、どうやって撤退しますか?
バインディングスーパーヘッド＋エアドロップフィッションのマーケティング戦略
まずはその立ち上がりを見てみましょう。エアドロップが非常にクリーンに配布され、多くのトークンが直接ロック解除されてコミュニティに配布されたことがわかります。私の知る限り、そのエアドロップ率は非常に大きいです。私たちのチャンネルをフォローしている友人の中には、「Cha Busi」という名前の友人のように、プライベート メッセージを通じて頻繁に Hyperliquid について私と話し合う人もいます。当時、中国語圏のコミュニティでは Hyperliquid について議論する人はほとんどいませんでしたが、彼は Hyperliquid に関する多くの情報を投稿し続け、その結果、Hyperliquid を通じて数十万ドルを稼ぎました。
その友人がまだ売っていなかったかどうかはわかりませんが、100万ドル以上稼いでいたかも知れません。投機であれ投資であれ、あなたが注力することで利益が得られるのであれば、私は本当に幸せです。正直に言うと、私は100万ドルを超える価値のエアドロップを受け取ったことがありません。ただし、なぜこのようなことが起こるのかを理解する必要があることを強調したいと思います。オペレーターまたは起業家の観点から見ると、Hyperliquid はマーケティング費用をエアドロップに直接投資します。言い換えれば、すべての分裂費用を最も効果的な場所に使用します。これは非常に成功した戦略です。
Hyperliquid は、「高く上げて、高く打つ」戦略の好例です。多くの人がエアドロップを分析するとき、「これはコミュニティへの恩返しだ」と言うでしょうが、実際にはそれほど単純な論理ではありません。本質的に、エアドロップは配信と同じようにトラフィックを獲得する手段です。トークンは彼らの商品であり、エアドロップはユーザーを購入に誘う方法です。
一般的なプレイ方法は 2 つあります。
1. 1 つ目は「高く上げて高く打つ」、つまりスーパーヘッドのリソースを探すことです。たとえば、中国本土では、商品を販売したい場合、魏雅、李佳琦、シャオヤン、羅永豪、董裕輝などのトップアンカーと協力することを選択できます。彼らはその影響力によってすぐに売り上げを伸ばすでしょう。この方法は最初は儲からないかもしれませんが、スライスされたコンテンツを使用してより多くの中堅アンカーをプロモーションに参加させ、それによって交渉力を強化するなど、人気を通じてマーケティング戦略をさらに最適化できます。このスタイルは、清掃会社などの大手消費財会社によく見られます。
2. 2つ目の戦略は「地方から都市を包囲する」です。李佳琦のようなスーパーアンカーを空母に例えると、数千隻の小型ボートを見つけて同様の攻撃部隊を形成するという戦略もある。つまり、少数ながら信頼性の高いファンを持つ個人ユーザーが、多数のKOL（オピニオンリーダー）やKOC（消費者リーダー）を通じて、商品のプロモーションに貢献するのです。少額の料金を支払う場合でも、交換のために小さなギフトを送る場合でも、これらのアマチュア ユーザーの実際のやり取りは、より高いコンバージョン率につながる可能性があります。
現在、この戦略は取引所業界では非常に一般的です。私は毎日たくさんの昇進の招待状を受け取ります。あるものは私に送られてきますし、あるものは私に昇進を受け入れる意思があるかどうかを直接尋ねます。正直に言うと、私たちのチャンネルは当面広告を受け付けていませんが、一部のプロモーションは非常に安価であるため、受け入れられた場合は安く見えると言わざるを得ません。
この業界では、KOL と KOC は非常に典型的な「マシュー効果」現象です。頭のリソースがすべてを独占している一方で、これら中堅や腰部の小さなオピニオンリーダーには基本的に生き残る余地はほとんどありません。トラフィック増加の観点から見ると、仮想通貨分野における中国の KOL 環境には問題があり、負のサイクルに陥っています。多くの KOL は、プロジェクト パーティーや交流のための「洗い場」でしか生き残ることができません。この生態は人々を不快にさせます。学ぶために、いわゆる有料グループにお金を払って参加したこともありましたが、正直に言うと、内容の多くは我慢できませんでした。言葉遣いが明白すぎて、ソフトな広告ばかりでした。
しかし、これらの苦情はやめて、Hyperliquid のマーケティング戦略に戻りましょう。先ほど述べた戦略には 2 つあります。1 つは上から下へのスーパーヘッドプレイ、もう 1 つは下から上へのアマチュアの分裂プレイです。 Hyperliquid は両方を非常にうまく機能させます。最初の戦略は、高トラフィックのリソースをバインドすることです。たとえば、今年の前半に、Ansem が Hyperliquid について言及しているのを聞きました。当時はまだオンラインではありませんでしたが、これらのリソースを迅速にバインドすることができました。これは、舞台裏での作業が単純ではないことを示しています。
現在、Hyperliquid は強力な財務力を示しています。 Fantom など、初期段階で話題になっている他のアンセム関連プロジェクトの口座には、約 5 億米ドルの予備資金が存在することがよくあります。この規模のリソースをバインドできる Hyperliquid の能力は、その背後に非常に強力なサポートがあることを示しています。この資本基盤の規模により、同社は独自の戦略を推進する自信が高まります。
注目すべき点の1つは、Hyperliquidがミッドフィールドのリソースにまったく資金を投資していないことです。彼らの戦略は、スーパーヘッドの影響力を通じて下方に放射状に広がると同時に、下位レベルのユーザーの分裂を引き起こし、最終的には中間レベルのリソースの消極的な参加を押し戻すことです。彼らの資金は主に 2 つの点に集中しています。1 つ目は、基礎となるユーザーと実際の参加者に直接エアドロップすることです。2 つ目は、スーパーヘッドのリソースに結び付けることです。このモデルは非常にスマートで、通貨上場手数料、プロモーション手数料、為替仲介手数料などの多くの中間コストを回避し、節約された資金はすべてプロジェクトのコミュニケーション効果を強化するために使用されます。
エアドロップのロジックについても深い理解が必要です。多くの人はエアドロップを単に「お金を配る」と考えていますが、実際はそうではありません。お金が実際に使われるのは、お金が実際に流出して初めてです。プロジェクトが価格の下限を設定し、それを下回ったときに買い戻す場合、純流出は非常に小さな範囲に制御されます。そして、市場が好調であれば、この戦略は追加の支出を必要とせず、代わりにプロジェクトのブランドイメージと市場での人気を高めることができます。
このようにして、Hyperliquid はすべてのリソースをエアドロップとスーパー ヘッダー リソース バインディングに集中させ、他の経費の無駄を回避します。同時に、取引量と価格決定力がプラットフォームに集中していることを保証します。このアプローチは、レイヤー 1 に価値を加えるだけでなく、市場の価格決定力をしっかりと制御します。
私がトレーダーだったら、どうやって撤退しますか?
もし私が撤退メカニズムを計画するとしたら、環境プロジェクトから徐々に撤退することを選択するでしょう。たとえば、Memecoin やその他の環境プロジェクトをリリースして全体の評価額を引き上げると同時に、高評価状態で流動性の一部を引き出し、主要通貨をより高い価格レベルに維持して生態学的持続可能性を維持します。これは計画です。
もう 1 つのオプションは、プロジェクトが成熟した後、価格決定力をしっかりとコントロールすることで、他の取引所に徐々に拡大する流通戦略を使用することです。現時点では、プロジェクトの市場価値と取引量が交渉上の優位性を裏付けるのに十分であるため、与えられたトークンまたは資本コストは大幅に削減されます。他の取引所の取引状況に関係なく、ハイパーリキッド自体の流動性は常に最高であり、価格決定権は依然としてしっかりと握られています。
このアプローチの優れた点は、集中型アーキテクチャを利用していることです。たとえば、Hyperliquid のコア トランザクション プロセスは独自のデータベース上で実行できるため、運用コストが大幅に削減されます。同時に、従来のオンチェーントランザクションで支払う必要がある高額なガス料金も回避できます。この特性により、Hyperliquid は優れた競争力を獲得し、非常に低い手数料で強力な市場プレゼンスを維持することができます。 (高ボリュームと高 FDV を維持することは、さまざまな角度からアービトラージの観点から非常に有利です。)
したがって、エグジットの観点から言えば、自社のプラットフォームに依存するのではなく、徐々に他の取引所でエグジットを完了していくのが最も理想的な方法だと思います。同時に、Hyperliquid 自体は、実際に撤退する必要さえなく、市場のマーケットメーカーとしてプロセス全体を通じて十分な利益を得ることができました。
終わり
最後に、WSH ポッドキャストを聞くことをお勧めします。彼らは最近、Hyperliquid の CEO である Jeff にインタビューしました。このエピソードは、Hyperliquid の背後にある戦略とアイデアを理解するのに非常に役立ちます。私たちのチームはまだHyperliquidに直接関与していないかもしれませんが、市場と業界の発展にとって非常に重要なプロジェクトであるため、今後もこのプロジェクトに注目していきます。
