ビットコインが11万2000ドルの高値を更新：ドル安と機関投資家の参入が二重の要因

原題：銀河

編集：ユリヤ、PANews

ビットコインは今朝、11万2000ドルに達し、史上最高値を更新しました。この上昇の背景には、米ドルの継続的な下落、世界的な流動性の豊富さ、そして機関投資家の資金流入の加速など、複数の要因が複合的に作用しています。Galaxyは6月以降の市場動向を振り返り、地政学的紛争や経済データがリスク資産に与える影響を分析し、今回の反発局面におけるビットコインの独自のパフォーマンスと今後の方向性を探りました。以下は、PANewsがまとめた原文です。

6月のレビュー

2025年6月、市場は貿易摩擦、地政学的紛争、そして複雑な経済データに覆われていました。しかし、厳しいマクロ経済状況にもかかわらず、リスク資産は概ね反発しました。米国株は全面高で引け、ナスダック100指数とS&P500指数はともに過去最高値を更新しました。ビットコインは月半ばに10万ドルを割り込みましたが、その後力強く反発し、月間ベースで2.84%上昇しました。一方、暗号資産市場全体は2.03%下落し、イーサリアムはボラティリティが上昇し、他の主要資産を下回り、2.41%の下落を記録しました。

月初は市場は概ね好調で、投資家はマクロ経済指標や地政学情勢の消化により楽観的な見方を示しました。米中貿易摩擦は当初再び激化しましたが、両首脳の電話会談後に緩和しました。中国の製造業購買担当者景気指数は2022年以来の最低水準に低下し、経済協力開発機構（OECD）は世界経済の成長見通しを再び引き下げました。米国では、経済指標はまちまちで、非農業部門雇用者数は予想を上回り、失業率は横ばい、新規失業保険申請件数は予想外に減少、小売売上高は減少しました。6月の消費者物価指数（CPI）は再び予想を下回り、インフレが鈍化しているという見方を強めました。連邦準備制度理事会（FRB）は6月のFOMCで4回連続で政策金利を据え置き、インフレと労働市場に関するより明確なシグナルを待つ必要があると述べました。

6月の仮想通貨市場は、トランプ大統領とマスク氏の税制をめぐる対立や、地政学的緊張の一時的な高まりなど、いくつかの短期的なショックを経験しました。6月の最終週から2週目に市場が圧迫された後、ビットコインは市場心理の改善と機関投資家の参加増加により反発しました。ビットコインETFへの純流入額は6月に40億ドルを超えました。イーサリアムはボラティリティの上昇と大幅な下落に直面しており、その具体的な要因は依然として不明です。同時に、仮想通貨トレジャリー戦略への注目が高まり、多くの企業がETH、SOL、BNB、HYPEといったビットコイン以外の資産への保有を拡大し始めており、市場がこの戦略を高く評価していることが示されています。

6月後半は地政学的な動きが目立った。6月13日、イスラエルとイランの間で戦争が勃発した。イスラエルによるイランの核施設への空爆とイランによるミサイル攻撃があったにもかかわらず、市場は当初は安定していた。6月21日、米国がイランの核施設3カ所への空爆を開始したことを受け、暗号資産価格は急落したが、米国株は安定を維持した。トランプ大統領は6月24日、カタールの仲介による停戦合意を発表し、市場の短期的なパニックは和らいだ。散発的なミサイル攻撃があったにもかかわらず、暗号資産市場は停戦後徐々に回復した。一方、金や原油といった伝統的な安全資産は下落し、長期的な紛争への懸念が薄れたことを反映している。

6 月のハイライトの概要:

暗号資産トレジャリーのブーム：現在53社が暗号資産トレジャリーの構築に携わっており、8種類の暗号資産をカバーしている。
ステーブルコインの需要が加速：GENIUS法の成立後、多くの企業が独自のステーブルコインの発行を準備している
「世界を揺るがした12日間」：イスラエルとイランの紛争は世界的な注目を集めたが、リスク資産への影響は限定的だった

BTC後の多様化構成

2025年の予想外のトレンドとして、企業による暗号資産トレジャリー戦略の急速な導入が挙げられます。この動きは6月に顕著に加速し、関連企業数はほぼ倍増しました。取引量で見ると、6月の暗号資産トレジャリー企業によるビットコイン購入額は、米国のスポットビットコインETFの純流入額（同月40億米ドル）を上回りました。

ビットコインとイーサリアムが依然として主流ではあるものの、SOL、BNB、TRX、HYPEといった幅広い暗号資産に投資する企業が増えており、主流通貨を超えた分散化の傾向が強まっていることを示しています。Galaxy Researchのデータによると、確認されている暗号資産トレジャリー企業53社のうち、36社がBTCに注力し、5社がSOL、3社がXRP、2社がETH、BNB、HYPEをそれぞれ投資しています。また、1社はTRX、FET、そして包括的なアルトコインポートフォリオに投資しています。

既存の企業がこの戦略を継続的に推進し、市場もマルチアセットアロケーションをサポートするために十分な資金を提供する強い意欲を示していることから、この傾向は今後も続くと強く予想されています。

しかし、市場はこの戦略に疑問を抱き始めています。特に、一部の企業が負債による資金調達を通じて暗号資産を配分し、潜在的なレバレッジリスクへの懸念が高まっているためです。現在、一般的に利用されているのは無利子または低利子の転換社債です。これらの社債が満期時に「イン・ザ・マネー」（つまり、企業の株価が転換価格を上回り、株式への転換が経済的に有利な状態）である場合、投資家は社債を株式に転換することができます。しかし、満期時に「アウト・オブ・ザ・マネー」となった場合、企業は元本と利息を現金で返済する必要があり、流動性と支払能力への懸念が生じます。中には、利息を支払うための現金が不足している企業もあります。

このような状況では、企業には通常、次の 4 つの対応オプションがあります。

資金調達のために暗号資産を売却すると、市場価格に下落圧力がかかり、同じ資産を保有する他の財務会社に影響を及ぼす可能性があります。
古い債務を返済するために新たな債務を発行することは、借り換えに相当します。
債務返済や追加資産の購入資金を調達するために新株を発行する。この方法は債務不履行リスクが低い。
資産の価値が債務の支払いに不十分な場合、債務不履行が発生する可能性があります。

企業が最終的にどのような道筋を取るかは、満期時の市場状況によって左右されます。一般的に言えば、企業が問題を解決するには、市場が許す限り借り換えを行うしかありません。

これに対し、株式発行によって暗号資産を追加購入する方法は、負債を伴わず、強制的な返済義務もないため、リスクが低く、全体的なリスク構造において市場に受け入れられやすいと言えます。

ギャラクシーが6月4日に発表したレポートによると、レバレッジ構造に対する市場の懸念がさらに高まる可能性がある。ビットコイン・トレジャリー企業が発行する債務のほとんどは、2027年6月から2028年9月の間に満期を迎える。暗号資産業界は過去に高レバレッジによるシステミックリスクに直面してきたが、現時点ではこの種の債務構造は差し迫った脅威とはなっていない。しかしながら、今後より多くの企業がこの戦略を採用し、短期債務を発行するようになれば、潜在的なリスクは徐々に蓄積されていくだろうことは注目に値する。

CircleのIPOとGENIUS法が業界の転換点を促進

2025年6月は、Circleの上場成功と、米国史上初の包括的なステーブルコイン法案であるGENIUS法の米国上院による可決という2つの大きな出来事によって、ステーブルコイン業界にとって重要な転換点となります。

世界第2位のステーブルコイン発行会社であるCircleは、ネイティブステーブルコイン企業として初めて米国で上場し、株価は6月に6倍以上に急騰しました。このような急騰はIPO価格が低すぎる可能性を示唆していますが、より重要なのは、投資家がステーブルコインの将来のインフラとしての役割に対する認識を大幅に高めたことです。

6月25日、GENIUS法案は上院で68対30の票差で可決され、数ヶ月に及ぶ手続き上の採決と政治的駆け引きの末、画期的な進展を遂げました。この中には、5月8日に行われた重要な手続き上の採決が土壇場で意見の相違により否決されたことも含まれます。この法案は現在下院に移管されており、下院議員の一部は、より広範なCLARITY法案への統合を提案しています。しかし、特にトランプ大統領が公然と反対していることから、統合の見通しは依然として不透明です。

規制の進展に伴い、企業のステーブルコインへの関心は高まり続けています。ウォルマートやターゲットといった米国の小売大手は独自のステーブルコインの発行を検討しており、マスターカードはパクソス、ファイサーブ、ペイパルのステーブルコイン製品を統合することで、エコシステムへの対応をさらに拡大しています。これらの企業は、ステーブルコインの発行競争だけでなく、流通規模と実用化においても主導権を握ることを目指しています。業界の焦点は「発行できるかどうか」から「導入できるかどうか」へと移っています。ステーブルコインの成功は、実際の決済シーンへの浸透度とユーザーカバー率にかかっています。

国際的にも、この傾向は徐々に広がっています。例えば、リップル社はドバイでRLUSDステーブルコインの規制当局の承認を取得しており、韓国銀行も韓国ウォンに連動するステーブルコインの発行を検討しています。しかし、現時点では米国が先頭を走っています。

ステーブルコインは単なる出発点に過ぎません。従来の法定通貨をブロックチェーンに統合する第一段階であり、24時間365日対応の高速相互運用インフラの構築を可能にします。次の段階では、トークン化された株式をはじめとするオンチェーン金融資産の導入に焦点が当てられるでしょう。

Robinhoodは最近、200銘柄の上場株式のトークン化取引機能を欧州のユーザー向けに開始し、ユーザーの需要と執行品質を検証するためのパイロットプラットフォームとなりました。Coinbaseも、同様の商品の導入を促進するため、米国における規制当局の承認取得を目指しています。これらの初期の試みは、より伝統的な金融商品をブロックチェーン上に導入するための道を開くものであり、次のステップではプライベートクレジットやストラクチャードファンドといった資産クラスが対象になると予想されます。

地政学的紛争は市場への影響は限定的

2025年6月13日に勃発したイスラエル・イラン戦争は12日間続きました。世界的な注目を集めたものの、リスク資産への長期的な影響は限定的でした。紛争の初期段階では、暗号資産市場と株式市場の反応は穏やかでしたが、6月22日に米国政府がイランの核施設への空爆を含む「ハンマー作戦」を開始した後、暗号資産価格は急落しました。しかし、トランプ大統領が6月24日にカタールとの停戦合意を発表したことで、価格は急速に回復しました。月末には依然として散発的なミサイル攻撃があり、戦争は正式に終結していませんが、市場全体は安定を取り戻しました。

この期間、ビットコインは米国株と連動して上昇し、安全資産としての性質は見られませんでした。貿易関税と世界的な債券市場の逼迫によりビットコインが価値ある準備資産と見なされていた4月と5月中旬と比較すると、今回はリスク資産ロジックに傾いています。ビットコインは、月間40億ドルのETF流入、国債会社による継続的な購入、そしてソブリン債購入の兆候など、強力な機関投資家のサポートもあり、金や暗号資産市場全体をアウトパフォームしました。これは、地政学的ショックがビットコインに与える影響が比較的短期的であることを示唆しています。

この紛争は、イランの暗号資産インフラ、特にビットコインマイニングへの新たな注目を呼んでいます。Ellipticの2021年の推計によると、世界のビットコインマイニングの約4.5%がイランで行われており、主に政府補助金による低価格の電力（リヤル建て）に依存しています。この構造は、ビットコインの上昇サイクルにおいて大きな利益をもたらします。

米イスラエル空爆後、イランの一部のマイニングファームが被害を受け、ネットワークの計算能力が低下したという噂が流れました。しかし、短期的な計算能力の変動は、ブロックタイムの差やデータノイズによって引き起こされる可能性が高いです。紛争がマイニング施設に体系的な被害をもたらしたという明確な証拠はありません。もう一つ考えられる説明としては、米国東部および中西部の熱波により、マイナーが一時的に生産量を減らさざるを得なくなったことが挙げられます。

インフラ以外にも、この紛争はイランの金融システムにおける暗号通貨の役割についての議論も巻き起こしている。イランでは高インフレ、国際制裁、ドルに対する不安定な為替レートにより、民間経済や闇経済における暗号通貨の導入が長らく急増している。

チェイナリシスの過去のデータによると、2024年のヒズボラ指導者の暗殺と複数のミサイル交換の際に、イランの暗号資産の流出が大幅に増加したことが明らかになっている。

イランでは、ビットコインとトロンが常に主要なブロックチェーンネットワークとして利用されており、特にトロンはUSDTステーブルコインの送金に利用されています。しかし、今回の紛争では、オンチェーンのステーブルコイン取引と決済は大幅に増加しませんでした。これは、戦争による暗号通貨全体の利用パターンの変化はなく、短期保有者のオンチェーン活動が減少したことを示しています。

オンチェーンデータに重大な異常は見られなかったものの、暗号資産業界はこの紛争において象徴的な存在感を示しました。イラン最大の暗号資産取引所であるNobitexは、戦争中に9,000万ドル相当のハッキング被害を受けました。攻撃者は親イスラエル組織「Predatory Sparrow」で、ウォレットアドレスを通じて「F*ckiRGCTerrorists（ファッキ・レギオンテロリスト）」といった反IRGCメッセージを残していました。Nobitexは過去にIRGC関連組織からの資金の流れに関与していたことが知られており、今回の攻撃は利益を目的とした攻撃というよりも、サイバー心理戦に近いと言えるでしょう。

イランは世界で最も深刻な通貨切り下げに直面している国の一つであり、長きにわたり制裁を受けています。こうした社会において、暗号資産は国境を越えた資本移動において重要な役割を果たしています。今回の紛争における政治的側面とネットワークの側面は、暗号資産が一部の国の金融システムの一部となっていることをさらに示しています。

7月の主な変数はマクロ経済と市場の動向に影響を与えるだろう

2025 年 7 月を迎えるにあたり、市場の注目の中心は、資産価格と全体的な環境に大きな影響を与える可能性のあるいくつかの重要なイベントとマクロ指標に移るでしょう。

トランプ大統領は7月4日に「ビッグ・アンド・ビューティフル」法案に署名した。この法案は、既に予想を上回る財政赤字をさらに大幅に拡大させる可能性が高い。最新の経済データによると、米国の財政支出は引き続き歳入を上回っている。

インフレ圧力は依然として主要な懸念事項ですが、最近のデータはインフレが緩和していることを示唆しています。コア個人消費支出（PCE）指数は下落傾向にあり、2025年2月は月次ベースで1カ月のみ上昇しました。この上昇は主に関税関連の短期的な価格圧力によるものと考えられます。今のところインフレは抑制されているように見えますが、真のリスクは、FRBが利下げを早めれば、物価上昇が再燃する可能性があることです。

労働市場は依然として逼迫しており、FRBはより柔軟な政策運営が可能となっている。6月の雇用創出は予想を上回り、失業率は4.1%に低下したが、これは市場で最も楽観的な予想を下回った。この低下は、労働力参加率が62.4%から62.3%に低下したことが一因となっている。市場は7月の利下げを予想していたが、現在はゼロにまで低下し、関税と経済成長指標の動向次第では、年内2回の利下げが見込まれるとみられている。

もう一つの注目すべきトレンドは、米ドルの継続的な弱さです。経済の不確実性、不透明な財政政策、そして将来の利下げの可能性への期待は、いずれもドル安の要因となっています。米ドル指数（DXY）は、1973年以来最悪の上半期パフォーマンスを記録しようとしています。リスク資産は米ドル建てであり、複雑なファンダメンタルデータにもかかわらず、現在の株式市場の堅調さとビットコインの好調なパフォーマンスは、ドル安によって説明できます。同時に、米国のマネーサプライM2は過去最高水準に近づき、市場流動性は潤沢です。FRBが年後半に金融緩和に転じれば、ドルはさらに下落する可能性があります。

7月に注目すべき重要なポイント:

7月11日：消費者物価指数（CPI）発表
7月16日：生産者物価指数（PPI）と連邦準備制度理事会のベージュブックが発表される
7月30日：FOMC金利決定

暗号通貨のパフォーマンス

変動データ