元記事: パンテラ・キャピタルの投資家、メイソン・ニストロム
編集：Zen、PANews
現在、上流のDPI（分配資本利益率）とLP（リミテッドパートナー）の資金調達が課題に直面しているため、資金調達は困難になっています。
ベンチャーキャピタル業界全体を見てみると、ファンドがLPに返す資金は同時期に減少しています。その結果、既存および新規のVCが投資に利用できる「ドライパウダー」が減少し、創業者にとって資金調達が困難になっています。
これは暗号通貨VCにとって何を意味するのでしょうか?
2025年の取引件数は減少しましたが、資金投入ペースは2024年と同水準でした。取引件数の減少は、多くのVCファンドが運用サイクルの終盤を迎え、利用可能な「ドライパウダー」が減少していることと関連している可能性があります。しかしながら、一部の大規模ファンドは依然として大型取引を成立させており、資金投入ペースは過去2年間とほぼ一致しています。
過去2年間、暗号資産分野におけるM&A活動は改善を続けており、流動性とエグジットの機会の拡大につながっています。NinjaTrader、Privy、Bridge、Deribit、HiddenRoadなどを含む最近の大規模な合併・買収は、業界の統合と暗号資産エクイティベンチャーのエグジットをより確実なものにしています。
過去1年間、取引件数は概ね安定しており、2024年第4四半期と2025年第1四半期には、後期段階のより大規模な取引がいくつか発表されました。これは主に、資本が比較的豊富であるプレシード、シード、アクセラレーター段階に、より多くの取引が集中しているためです。
資金調達段階別では、アクセラレーターとローンチパッドが取引件数でトップを占めています。2024年以降、市場には多数のアクセラレーターとローンチパッドが登場しており、これは資金調達環境の厳しさと、創業者がプロジェクト立ち上げのために早期のトークン発行を好む傾向を反映していると考えられます。
アーリーステージの資金調達ラウンドの中央値は回復しました。プレシード段階の資金調達規模は前年比で引き続き増加しており、初期段階の資金調達は依然として十分であることを示しています。シード、A、Bラウンドの資金調達規模の中央値は、2022年の水準に近づいたか、回復しました。
暗号資産VCの予測1：トークンが主要な投資手段になる
市場は「トークン＋株式」という二重構造から、「単一資産の価値」モデルへと移行します。つまり、一つの資産に一つの価値蓄積ロジックが加わるのです。
暗号ベンチャーキャピタル予測2：フィンテックベンチャーキャピタルと暗号ベンチャーキャピタルの統合が加速
フィンテック投資家は皆、暗号資産投資家へと転身し、次世代の決済ネットワーク、新たなデジタルバンク、ブロックチェーンベースの資産トークン化プラットフォームに注目しています。暗号資産VCは競争圧力に直面しており、ステーブルコインや決済システムを導入していない暗号資産VCは、豊富な決済経験を持つフィンテックVCとの競争に苦戦するでしょう。
暗号ベンチャーキャピタル予測3：流動性ベンチャーキャピタルの台頭
「流動性VC」とは、取引可能なトークン市場で準VCの機会を見つけることです。
- 流動性 - 公開取引される資産/トークンは流動性が高く、出口が早いことを意味します。
- 可用性 - プライベート VC 投資のハードルは高いですが、流動性 VC では、投資家は「プロジェクトをつかむ」ことなく、または店頭 (OTC) 取引を介さずに直接トークンを購入できます。
- ポジション管理 - 同社は事前にトークンを発行し、小規模ファンドでも有意義なポジションを取れるようにし、大規模ファンドも高市場価値の流通トークンに投資できるようにする。
- 資金調達オペレーション - 最も優れたパフォーマンスを示す暗号資産VCファンドは、通常、BTCやETHなどの主流トークンに準備資産を配分し、超過収益を得ています。個人的には、弱気相場サイクルにおいて、VCファンドはより頻繁に資金をコールし、高品質なトークンに投資するようになるだろうと予想しています。
暗号資産分野は、今後もベンチャーキャピタルの最前線に留まるでしょう。公開資本市場と非公開資本市場の統合は、ベンチャーキャピタルのトレンドです。従来型のVCファンドは、流動性の高い市場（IPO後の保有資産など）や二次株式市場への投資を選択する傾向がますます高まっており、暗号資産分野も長らくこの流れを汲んでいます。暗号資産は、資本市場のイノベーションをリードし続けています。より多くの資産がチェーン上に置かれるにつれて、より多くの企業が「チェーンファースト」の資金調達アプローチを選択するようになるでしょう。
最後に、暗号資産市場の成果は、従来のベンチャーキャピタルよりも「べき乗分布」が顕著です。上位の暗号資産は、デジタル主権通貨となることを目指して競争するだけでなく、新たな金融経済の基盤となることを目指して競争しています。リターンの分布はより極端ですが、だからこそ暗号資産ベンチャーキャピタルは依然として多額の資金流入を引きつけ、非対称的なリターンを追求するのです。
