90億ドルのクジラが静かに倒れる：22万倍の利益の出口の背景にあるビットコインの新旧資本の移行

著者：マーティン

90億ドル規模のビットコイン取引は、暗号資産の世界における資本構造の変化の始まりを示しました。

7月末、暗号資産市場は歴史的な取引を目撃しました。デジタル資産会社Galaxy Digitalが、「サトシ世代」のクジラ投資家を支援し、90億ドル以上の価値を持つ8万ビットコインを1回の取引で売却したのです。この金額は、暗号資産史上最大の単一取引記録を樹立しました。驚くべきことに、この大規模な売りは市場の暴落を引き起こしませんでした。一時的に3%下落した後、ビットコインの価格はすぐに11万9000ドルまで回復し、売り出し前よりも5000ドルも上昇しました。

この取引の背後では、ビットコインの本質をめぐる議論が巻き起こっている。一部のアナリストは「信念体系が崩壊した」と叫ぶ一方で、機関投資家は静かにビットコインを買い続けている。14年間も眠っていた古代のクジラが目覚め、市場から去るとき、一般の人々はこの資本の移行をどのように乗り越えるべきだろうか？

I. 90億ドル規模のクジラによる大量売却の物語

この市場を揺るがした取引の主人公は、14年以上も休眠状態にあったビットコインアドレスです。このアドレスは、価格がわずか1～10ドルだった2010年から2011年の間にビットコインを蓄積しました。現在、その価値は12万ドルを超えています。

オンチェーンデータの分析によると、このビットコインは初期のマイニングで得られた可能性が高いことが示唆されています。当時はネットワークの計算能力が非常に低く、標準的なラップトップでも数百ビットコインをマイニングできました。Galaxy Digitalの洗練された取引戦略が、ビットコインの売りが市場に影響を与えるのを防ぐ鍵となりました。同社はセグメント化された注文板戦略を採用しました。 • 14,000BTCがBinanceに流入 • 8,975BTCがBitstampに流入 • 7,420BTCがBybitに流入 • 7,150BTCがOKXに流入 • 残りの30,400BTCは店頭取引（OTC）を通じて分散されました。このマルチチャネルの同期取引により、注文板への売り圧力の集中が回避され、「サイレント・ホエールフォール」の典型的な例が生まれました。

公式の動機は相続対策だった。ギャラクシーは、この売却は顧客の「相続戦略」の一環だと明言した。事前に対策を講じなければ、米国の40%の連邦相続税によって数十億ドルもの資産が消滅してしまうだろう。

より深刻な懸念は、規制強化に起因している。2026年のFATF規制では、10年以上前の休眠アドレスの取引履歴の追跡が義務付けられる。また、取引所は古いウォレットのユーザーに対して追加の本人確認を求め始めている。匿名性の喪失が予想されることで、クジラの売却決定は加速しました。

II. 売り出しのタイミング：なぜ12万ドルで売却を選んだのか？

10年以上保有してきた投資家にとって、この時点で売却を選択したことは、複数の考慮事項を反映しています。

世代間資産移転の必要性：初期のビットコイン保有者の多くは現在、中年、あるいは高齢者であり、暗号資産を相続計画に組み込むことが現実のものとなっています。初期の投資家がビットコインを相続財産としてどのように引き継ぐかを検討し始めることは、ビットコインの価値保存手段としての特性を強力に裏付けるものです。

市場流動性の窓：現在のビットコイン市場の厚みはかつてないレベルに達しています。スポットETFの人気は、従来の金融業界からの機関投資家による購入をもたらし、大規模な売却のための流動性基盤を提供しています。規制対象の上場企業であるGalaxy Digitalの関与は、取引の専門性とコンプライアンスを保証します。

価格が理想的なレンジに突入：ビットコインは7月14日に約12万3000ドルの過去最高値を記録し、長期保有者にとって理想的な出口ポイントとなりました。テクニカル分析によると、ビットコインはクジラによる売り圧力の後、急速に安定し、現在は「下降ウェッジ」パターンを形成しており、ブレイクアウト時の目標価格は12万5000ドルとなっています。

クジラたちは、現在の価格帯である11万ドルから12万ドルで市場から撤退することを選択することで、驚くべき忍耐力と緻密な計算力を発揮しました。

コストとリターンの1万倍の差が、現金化の根拠となっています。初期投資額が約5ドルだったとすると、当初投資した8万ビットコインはわずか40万ドルでしたが、現在では90億ドルに達し、22万倍以上のリターンを生み出しています。2011年の高値30ドルを基準に計算しても、リターンは4,000倍という驚異的な数字です。

サイクルのピークのシグナルを捉えることも同様に重要です。ビットコインは2024年の安値から7倍近く上昇し、7月には12万ドルを超える史上最高値に達しました。多くのアナリストは、12万ドルは2017年の強気相場のピークの3倍に相当し、自然な売り圧力を生み出すと指摘しています。クジラは、最高値を更新した後に売却を選択します。これは、利益を最大化するだけでなく、市場の熱狂を利用して売り圧力を吸収するためです。

市場の観点から見ると、機関投資家の流入は完璧な出口チャネルとなります。スポットETFの承認後、ブラックロックやフィデリティのような機関投資家は、1日で数千BTCものビットコインを吸収することが可能になりました。例えば、現在の売り出し局面では、ブラックロックのIBITは1日で保有量を3,000BTC以上増やし、主要な買い手となりました。

より深刻な不安は、ビットコイン本来の精神の喪失に起因しています。ETF、企業財務、カストディ・ソリューションがビットコインを従来の金融システムに組み込むにつれ、ビットコインが本来持つ「検閲耐性と分散化」という約束は薄れつつあります。あるコミュニティメンバーは、「大口投資家の撤退は、ビットコインが『個人主権ツール』から『金融工学の産物』へと堕落したことを裏付けている」と嘆きました。

III. 市場への影響：売り出しの衝撃波の真の姿

90億ドルの売り出しは、ビットコイン市場の驚異的な回復力を試す試金石となっています。最も驚くべき点は価格の安定性でした。当時の流通量（ETFのロックアップにより実際にはより高い割合）のわずか0.6%に過ぎなかったにもかかわらず、ビットコインは11万8000ドルから11万5000ドルへと一時的に下落しただけで、数時間以内に損失を取り戻しました。7月25日に10%急落した、あるクジラが1万BTCを売却した状況と比較すると、このパフォーマンスは「ソフトランディング」と言えるでしょう。このチップ移転の本質は、新旧の資金の受け渡しにあります。オンチェーンデータは以下のことを示しています。 • サトシ時代（10年以上前）に保有されていたビットコインの割合は、2020年の20%から現在では5%未満に減少しています。 • 同時期に、ETFを通じた機関投資家によるビットコイン保有量は80万枚を超え（総供給量の4%）。これは、ギャラクシー創設者マイク・ノボグラッツ氏の「旧資金がバトンタッチし、新資金が主導権を握っている」という指摘を裏付けるものです。

市場がこの大規模な売りを冷静に受け止めていることから、4つの重要な変化が明らかになりました。

1. 機関投資家の流動性がバラストとして機能する：ビットコイン現物ETFの人気により、機関投資家による継続的な購入がもたらされています。ブラックロックのような伝統的な金融機関による継続的な買いは、市場に堅調な収益をもたらし、暴落を引き起こした「1万コイン投げ売り」の初期段階とは市場構造が大きく異なるものとなりました。

2. プロフェッショナルな取引執行：Galaxy Digitalは、店頭（OTC）ブロック取引を通じて、複数の大口買い手に大口売り注文をマッチングさせ、公開市場の注文帳への直接的な影響を回避し、重要な「ショックアブソーバー」として機能しました。これは、暗号資産市場インフラの成熟度を示しています。

3. 新旧のクジラのスムーズな引き継ぎ：CryptoQuantのCEOであるKi Young Ju氏は、「新旧のクジラが新旧のクジラに売却する」という重要な現象を指摘しました。オンチェーンデータによると、新旧のクジラが売却する一方で、機関投資家は積極的にビットコインを蓄積しており、保有量は直近の高値に達しています。

4.投資家マインドセットの成熟：市場は「彼が誰で、何をしたのか」というパニックから、「なぜ、どのようにそうしたのか」という合理的な分析へと移行し始めました。これが専門機関による遺産計画であることが明らかになると、市場センチメントは急速に「悪いニュース」が終わったという前向きなシグナルへと変化しました。

流動性の深化が、中核的なサポートとなっています。現在、ビットコイン現物取引の1日平均取引量は300億ドルを超えています。8万BTC（約90億ドル）の売り圧力は、わずか3日間の取引量に過ぎません。1日で5億ドルの売りが30%の市場暴落を引き起こした2020年と比べると、現在の市場の厚みは比べものになりません。

しかし、隠れた危険性は依然として残っています。ビットコインのオンチェーン活動は減少し続けています。マイニング報酬が減少する中で、ビットコインが交換手段ではなく価値の保存手段として主に利用される場合、取引手数料だけでネットワークのセキュリティを維持できるでしょうか？これは、サトシ・ナカモトのビジョンと機関投資家の現実との間の根本的な矛盾です。

長期投資家にとって、主要投資家の撤退は機関投資家の配当の始まりを意味します。ブラックロックなどの機関投資家による保有量の継続的な増加、マイクロストラテジーによる20万BTC超を保有する「デジタル資産準備金」戦略、そしてスタンダード・チャータード銀行による年末目標価格20万ドルは、いずれもより安定した長期的な強気相場を示唆しています。

この90億ドルの売りは、暗号資産界における勢力シフトの縮図です。サトシ時代の理想主義者たちが1万倍のリターンを得て撤退する中、ウォール街の定量モデルはビットコインの価値ロジックを再定義しつつあります。

一般人にとって、クジラの動向を心配するよりも、機関投資家がもたらす流動性配当に注目する方が賢明です。ビットコインの過去のサイクルが示しているように、それぞれのスクワットはさらなる高騰の前兆です。9月の利下げの機会が訪れると、新たな資金の波がビットコインをかつてない高値へと押し上げる可能性があります。

市場は常に恐怖と貪欲の間で揺れ動いていますが、冷静な投資家は「強気相場は常に疑念を生み、陶酔感で終わる」ことを理解しています。