著者: ナンシー、PANews

ステーブルコインは世界の金融界で大きな話題となっている。クロスボーダー決済ユニコーン企業の創業者は、投資家からの質問に「うんざり」しており、ステーブルコインを痛烈に批判した。

最近、AirwallexのCEOによるツイートが、仮想通貨コミュニティの世論を予想外に刺激しました。この伝統的な金融エリートは、この発言の中で、主流市場におけるステーブルコインの為替コスト、決済効率、そして実際の適用価値に疑問を呈し、この新興決済ツールに対する懸念と懐疑的な見方を露呈しました。

予想外にも、この発言は暗号資産コミュニティの多くの関係者から即座に反論されました。オンチェーン決済の効率性から新興市場における決済の自由度、ステーブルコインのコンプライアンスプロセスに至るまで、コメント欄は新旧の決済システム間の対立の場となりました。

これは単なる意見の衝突ではなく、金融の根底にある論理の再構築が加速していることを如実に示している。今日、ステーブルコインはもはや暗号資産の世界における周縁的なツールではなく、伝統的な金融の中核シナリオにまで浸透し、コスト構造と決済メカニズムを再構築し、仲介業者の既得権益を揺るがしつつある。

エアウォレックスのCEOはステーブルコインの価値を公に疑問視し、多くの関係者から反論を求められた。

6月8日、エアウォレックスの共同創業者兼CEOのジャック・チャン氏は、ステーブルコインの価値について深い疑念を公に表明した。

「投資家はいつもステーブルコインについて、そしてそれがどのように為替手数料を削減できるかについて私に尋ねてきます。しかし、米ドルからユーロに送金し、受取人がユーロ建ての銀行口座に入金する必要がある場合、ステーブルコインが手数料を削減する方法は見当たりません。なぜなら、ステーブルコインから対象の法定通貨への引き出しプロセスは、従来の銀行間市場の為替レートよりもコストがかかることが多いからです」とジャック・チャン氏はツイートした。

ジャック・チャン氏はさらに、暗号通貨の分野を真に理解したことがないと述べた。AIなどの技術と比較すると、過去15年間、暗号通貨の実用化事例を一つも見たことがない。彼の見解では、この純粋な金融商品は社会に実質的な価値を生み出さず、単なるゼロサムゲームに過ぎない。たとえステーブルコインのボラティリティが低いとしても、非常にニッチな通貨でない限り、B2B取引には役立たないと考えている。また、これらの通貨の流動性は極めて低い。

ジャック・チャン氏は、G10通貨間の取引において、既存の金融システム（銀行振込など）は十分に効率的であり、コストが非常に低いためほぼ無料かつリアルタイムであり、ステーブルコインがより競争力のあるソリューションを提供することは難しいと考えている。ステーブルコインから受取人通貨への取引所外取引のコストは、外国為替の銀行間取引よりもはるかに高い。ステーブルコインは、ラテンアメリカやアフリカなどの新興市場では規制裁定の機会を提供する可能性があるが、主流通貨取引においてはその利点は明らかではない。

これに対し、暗号資産コンプライアンス製品プラットフォームSardineの戦略ディレクター、サイモン・テイラー氏は、ジャック氏のステーブルコインに関する理解は表面的な手数料比較に限られており、その根本的な重要性を無視していると反論した。ステーブルコインの価値は、オフランプやラストマイルのコスト削減にあるのではない。ステーブルコインは単に安いだけでなく、優れている。今のところ、ステーブルコインは金融インフラに大きな変化をもたらすものではなく、単なる選択肢の一つに過ぎない。テイラー氏は、今後の米国の規制が、金融の道筋としてのステーブルコインにとって転換点となると考えている。

Huma Financeの共同創業者であるリチャード・リュー氏は、ステーブルコインは既存の外貨フローの最適化という観点からは実際にはあまり役に立たないと強調した。しかし、彼は鋭くこう指摘した。「外貨コストを限界まで押し上げたなどと錯覚してはいけません。顧客は依然として高額な手数料と参入障壁に苦しんでおり、これらの問題は、あなたが頼りにしているシステム、つまり旧来の略奪的な銀行インフラ自体に根ざしています。ブロックバスターはかつてコスト構造が十分に最適化されていると考えていましたが、そのビジネスモデルは物流と輸送という誤った基盤の上に構築されていました。その結末は誰もが知っています。ステーブルコインは、グローバル決済の次の波を牽引するでしょう。これは従来の金融システムの微調整ではなく、全く異なるアーキテクチャに基づく新たなパラダイムです。その台頭は、Airwallexを含む既存の機関の参加に依存していません。」

Solana Foundationのテクニカルディレクター、マット・ソーグ氏は、ステーブルコインの実用化の進捗状況について発表しました。ソーグ氏によると、一部のユーロ建てステーブルコインが徐々に導入されつつあるとのことです。米ドル建てステーブルコインからユーロ建てステーブルコインへの移行には、チェーン上でわずか数ベーシスポイントの手数料しかかかりません。ステーブルコイン発行者は、ユーロ建てステーブルコインから法定通貨銀行口座への低コストのチャネルを構築しています。このプロセスには依然として高額な仲介業者が存在します。しかし、適切な仲介業者を見極めれば、実際には安価な仲介業者も存在します。つまり、コスト問題を解決するために、各リンクに異なる参加者が存在するということです。

「独自のステーブルコインを発行することで、これを実現できます。ステーブルコインからの収入は、手数料無料の入出金サービスを容易に補助し、同時に追加利益を得るのに十分な額です。さらに、暗号資産経済は本質的に並行システムを形成しています。ドルがデジタル化されると、暗号資産分野でより広く利用・消費できるようになります。多くの商店は、実際にUSDCやUSDTを喜んで受け入れています。最終的には、法定通貨に交換する必要すらありません。しかも、この並行システムでは取引手数料も低くなります」と、Helioの共同創業者兼CEOであるスティーン・パウメン氏は提案した。

HelioのCEOであるMert氏は、若い頃にAirwallex APIを国境を越えた送金に使用した際の悪い経験が暗号通貨への投資を促し、代替手段としてのステーブルコインの可能性を間接的にサポートしたと述べ、自身の経験も共有した。

「年率4%のステーブルコイン（リスクフリー）の利回りを提供すると、ユーザーは資金を法定通貨に戻す動機がますます薄れていくでしょう。これは米ドルの需要を押し上げ、ユーロの需要を弱めるでしょう。ユーロが下落すればするほど、米ドルを保有する人が増え、最終的には誰もが米ドルのみを使うようになるという悪循環に陥ります。最終的に、ユーロはヨーロッパ人が税金を支払うために購入しなければならないものになってしまうでしょう。」暗号資産カストディプラットフォームBitGoのCEO、マイク・ベルシェ氏は、ステーブルコインが米ドルの覇権にさらなる効果をもたらしていると考えています。

キャッスル・アイランド・ベンチャーズの創設パートナーであるニック・カーター氏は、ジャック氏のステーブルコインに対する表面的な理解と基本的な好奇心と理解の欠如を直接批判した。

暗号資産コミュニティが全面的に包囲されている状況において、ジャック・チャン氏は、ステーブルコインウォレットは代替決済手段として利用でき、新興市場における流動性を高めることができると反論した。金融市場において一定の位置づけはあるものの、いかなるレベルにおいても混乱を引き起こすことはないと考えている。

規制の末端から主流の段階まで、伝統的な金融の「チーズ」は消えつつある

ジャック・チャン氏の疑念は、実は伝統的な金融実務家が暗号資産の世界に対して抱く一般的な混乱と本能的な警戒心を反映している。彼らの見解では、ステーブルコインは伝統的な意味での通貨でもなければ、明確な資産として分類することもできない。むしろ、規制の瀬戸際を行く中間的なツールのようなものだ。しかし、一見周縁化されているように見えるこの金融ツールは、金融の主流へと急速に浸透しつつあり、伝統的な金融システムの存続を支えている「チーズ」を揺るがし始めている。

周知の通り、ステーブルコインの核心的価値は価格アンカーメカニズムだけでなく、より重要なのは、それが引き起こす金融構造の変化にあります。即時オンチェーン決済、グローバル流通、プログラミングロジックのサポートといった特徴に加え、既存の金融「口座・銀行・決済ネットワーク」システムに対する次元削減攻撃を自然に組み込むことも可能です。

クロスボーダー決済の観点から見ると、ステーブルコインが旧来のシステムに与える影響は明らかです。従来の金融システムでは、クロスボーダー送金は多国籍銀行システム、決済ネットワーク、そして外国為替市場を経由する必要があり、多くの場合数日を要し、コストが高く、情報の透明性も低いという問題がありました。一方、ステーブルコインは、オンチェーンのポイントツーポイント送金とスマートコントラクト決済を通じて、リアルタイムの送金とチェーン全体の透明性を実現します。これは効率性の向上だけでなく、パラダイムシフトでもあります。資金はもはや国家主権に裏付けられた銀行ネットワークに依存するのではなく、オープンネットワーク内のオンチェーンアドレスを通じて直接管理・送金されるのです。

さらに重要なのは、ステーブルコインが金融サービスにおける地理的制約と障壁を打ち破ることです。従来の銀行のコンプライアンスコスト、リスク管理上の制約、そして商業的実現可能性の制約により、世界では依然として10億人以上が金融サービスにアクセスできていません。ステーブルコインは、「スマートフォン＋デジタルウォレット＋インターネット」の組み合わせを通じて、ユーザーが価値の保管、決済、越境取引、そしてグローバルな金融活動への参加の権利を獲得することを可能にし、真に分散化された金融包摂を実現します。例えば、ラテンアメリカ、アフリカ、東南アジアなどの地域では、ますます多くのユーザーが日常の保管、給与決済、商品決済、小額の越境送金にUSDTとUSDCを利用し始めています。これはジャック氏が言う「規制裁定」ではなく、辺境地域に根付きつつある新たな金融秩序の真の姿を体現しています。

このため、ステーブルコインが従来の金融テクノロジー企業に与える影響は重要です。

Airwallexを例に挙げましょう。同社のビジネスモデルは既存の金融ネットワークへの接続ロジックを基盤とし、銀行口座、Swiftネットワーク、決済機関、外国為替市場を経由した決済パスを構築しています。ステーブルコインはこのネットワークロジックを回避し、銀行口座、決済機関、取引ネットワークに依存するビジネス構造を根底から破壊します。つまり、ステーブルコインはフィンテック企業の利益率を徐々に圧迫しており、ステーブルコインのグローバルコンプライアンス体制が整備されれば、この影響は体系的かつ不可逆的なものとなるでしょう。

同時に、ステーブルコインの世界的なコンプライアンス遵守の潮流は、それらを徐々に伝統的な金融分野における合法的な競争相手へと変貌させています。米国、香港、シンガポール、アラブ首長国連邦は、いずれもステーブルコインの規制基準の策定を加速させています。例えば、米国はステーブルコインGENIUS法を推進し、ステーブルコインの正式化を軌道に乗せています。香港では「ステーブルコイン条例」が8月1日に施行され、香港のステーブルコインとデジタル資産エコシステムの持続的な発展を促進する画期的な出来事となります。このプロセスにおいて、Circleのような暗号資産規制に準拠した香港企業は先行者利益を獲得していますが、従来の金融機関は内部構造の硬直性と技術力の不足により、対応が遅れています。

さらに注目すべきは、ステーブルコインのコアユーザー層が急速に若年化していることです。Z世代とミレニアル世代はデジタルネイティブな環境で育ち、オンチェーンウォレット、ステーブルコイン決済、スマートコントラクト運用を自然に受け入れ、親近感を持っています。こうしたネイティブなデジタル行動習慣は、これらの機関の強みをますます弱めています。

しかし、ますます多くの伝統的な金融およびテクノロジーの巨人がステーブルコインを積極的に取り入れています。例えば、ドイツ銀行は現在、ステーブルコインとトークン化された預金を研究しており、トークンの発行や業界イニシアチブへの参加を検討しています。Apple、X、Airbnbなどの大手テクノロジー企業は、仮想通貨企業と連絡を取り、ステーブルコイン決済統合ソリューションを模索しています。Uberは、クロスボーダー決済コストの削減にステーブルコインの活用を検討しており、その応用可能性を積極的に評価しています。決済会社Stripeは、銀行と協力してステーブルコイン決済の発展を促進することを検討しています。スペインのサンタンデール銀行は、ステーブルコインの発行と仮想通貨サービスの拡大を計画しています。これらの市場動向は、ステーブルコインが金融構造の再編の新たな局面における中核的な変数となる可能性も示しています。

Airwallexによるステーブルコインへの疑問提起をきっかけに巻き起こった議論は、伝統的金融と暗号金融の競争とイデオロギー衝突が激化していることを示しています。コンプライアンスの進展と主流機関による積極的な検証により、ステーブルコインが限界的なツールから主流金融における重要な力へと徐々に進化していることは無視できません。