著者: Huobi Growth Academy
まとめ
2026年2月6日、中国の金融監督管理体制は、中国人民銀行と他の8つの省庁が共同で発表した「仮想通貨関連リスクの更なる予防と対応に関する通知」（銀発[2026]42号）と、中国証券監督管理委員会が発表した「国内資産による海外での資産担保型証券トークンの発行に関する規制ガイドライン」という、2つの極めて重要な政策文書を同時に発表した。これら2つの文書は、禁止と指導、国内と海外を網羅しており、論理的に一貫性があり、明確なターゲットを定めた規制パッケージを構成している。これは、ブロックチェーン技術に代表されるデジタル金融イノベーションに対する中国の規制が、初期の「キャンペーン型クリアリング」と「リスク警告」から「制度構築」と「戦略的指導」へと新たな段階に入ったことを示している。この政策調整は、単なる規制強化ではなく、世界的な潮流とテクノロジーの本質を深く理解した上で、リスク予防とイノベーションの発展を両立させ、将来の金融インフラのあり方を再構築することを目的とした、トップレベルの設計です。その核心は、国内の個人投資家による投機行為を「鉄壁の包囲網」で封じ込め、実体経済に貢献する国境を越えたイノベーションのための「柔軟な狭き門」を開くことに集約されます。
I. 包括的なアップグレードと正確な特性評価：システミックリスクへのあらゆる経路を遮断
この「通知」は、何よりもまず、規制範囲の戦略的な拡大と、その質的影響のかつてない強化を示しています。その最も重要な特徴は、「リアルワールドアセットトークン化」（RWA）を規制の中核に明示的に組み込み、仮想通貨と同様に厳格な監視下に置くことです。この動きは、前向きで断固たるものです。RWAは、債券、不動産収益権、コモディティといった伝統的な資産をブロックチェーンを通じてデジタル化し、取引する世界的なフィンテックトレンドであり、本質的には資産証券化技術の反復です。放置すれば、証券発行審査、情報開示、投資家適合性管理といった既存の中核的な規制枠組みを回避する「技術的なブラックチャネル」へと進化し、違法な資金調達、詐欺、金融リスクの相互伝播といったより複雑な問題を引き起こす可能性があります。 「通知」は、中国国内で承認されていないRWA活動を行うことは、トークンバウチャーの違法発行、無許可の証券公募、先物取引の違法運営など、違法金融活動を構成すると明確に規定している。この定義は、「技術革新」を口実に「規制裁定」を行うという幻想を完全に排除し、「技術がどのように変化しようとも、金融活動は認可を受け、規制の対象とされなければならない」という揺るぎない基本原則を確立している。
同時に、この「通知」は既存のリスクをより毅然とした徹底した形で明確に定義しています。ビットコインなどの暗号通貨の非貨幣性を再確認するだけでなく、「法定通貨にペッグされたステーブルコイン」を「実質的に法定通貨の機能の一部を果たしている」と独創的に定義し、承認されていない人民元にペッグされたステーブルコインの発行を厳しく禁止しています。この規定は、人民元の主権通貨としての地位を揺るがしかねない潜在的な脅威を未然に防ぎ、デジタル空間における並行決済システムの構築を目指すという、戦略的な先見性を示しています。暗号通貨関連のあらゆる事業活動（取引所、マーケットメイク、情報仲介、デリバティブ取引など）を「違法金融活動」と明確に定義し、2021年に旧通知を廃止することで、規制当局は既存のリスクを排除し、曖昧さを残さないという確固たる決意を示しています。
II. 包括的なエンドツーエンドの「ファイアウォール」の構築：資金から情報までの3次元的な分離。
立場を表明することがスタンスの宣言であるとすれば、「通知」で構築された規制執行枠組みは、そのスタンスを現実に具体化する強力かつ体系的な能力を示している。この枠組みは、「資本の流れ、情報の流れ、技術の流れ」のチェーン全体を網羅する包括的かつ浸透性の高い規制ネットワークを展開し、リスクを物理的に隔離することを目指している。
資本フローのレベルでは、規制要件はかつてないほど厳格化されています。すべての金融機関および非銀行決済機関は、口座開設、資金移動、清算・決済、商品発行、担保差し入れ、保険業務に至るまで、あらゆる形態の関連サービスの提供を全面的に禁止され、事実上金融チャネルが遮断されています。これは、デジタル資産セクターと主流金融システムの間の「へその緒」を断ち切ることに等しく、合法的な流動性供給と信用支援を阻害しています。
情報流通とマーケティングの分野では、オンラインとオフラインの両方で規制が同時に効力を発しています。オンラインでは、インターネット企業はオンラインスペース、商業展示、マーケティングプロモーション、有料トラフィックリダイレクトの提供を厳しく禁止され、リード情報の積極的な報告と技術支援の提供が求められています。オフラインでは、市場規制当局は会社登記名や事業範囲における「仮想通貨」や「RWA」といった用語の使用を禁止し、広告監督を強化しています。こうした複合的なアプローチは、公共圏におけるデジタル資産の「可視性」と「正当性への含意」を排除し、社会認知の観点から投機熱と参加を抑制しようとするものであり、これは社会心理レベルにまで踏み込んだリスク予防策です。
技術面および物理面では、暗号資産の「マイニング」活動に対する取り締まりが強化され、省政府の責任範囲が明確化され、新規プロジェクトは厳しく禁止され、既存のプロジェクトは排除されています。さらに重要なのは、この政策が革新的な「海外サービス遮断」条項を導入したことです。この条項は、「海外の事業体および個人は、いかなる形態においても、国内の事業体に対し暗号資産関連サービスを違法に提供してはならない」と明確に規定し、中国国内で支援する者は責任を問われると規定しています。域外適用が認められるこの条項は、越境決済チャネルに対する厳格な管理と相まって、グローバルインターネットにおける「金融デジタル境界」を効果的に構築し、中国のユーザーにサービスを提供しようとする海外の取引所やDeFiプロトコルに対する強力な法的抑止力となっています。
III. 唯一の「コンプライアンスへの狭い門」を開く：CSRCの「ガイドライン」の戦略的意図
「通知」が堅固な壁を築いた一方で、証券監督管理委員会（CSRC）の「ガイドライン」は、非常に制限的でありながら重要な「扉」を綿密に設計し、開いた。この扉は、ただ一つの目的地、すなわち国内資産またはキャッシュフローを裏付けとする資産担保証券（ABS）トークンの海外発行を許可するという、唯一の目的地へと通じている。
これは決して仮想通貨投機の例外的なルールではなく、極めて高度な戦略的考慮に基づいて設計された、市場への的確な「ガイダンス」です。まず、そのビジネスモデルは厳格に限定されています。裏付け資産は、安定したキャッシュフローを生み出す国内の有形資産またはその収益権（インフラ手数料権、営業債権、リース資産など）でなければならず、発行トークンは金融ロジックに適合したABSトークンでなければならず、発行市場と投資家は海外市場に厳密に限定されています。これにより、この革新的な活動は実体経済に密接に結びつき、企業のクロスボーダー資金調達に対する真のニーズに応え、国内の個人投機市場から完全に隔離されます。
第二に、その規制アプローチは極めて厳格です。単に事後報告するのではなく、「国内主体が中国証券監督管理委員会（CSRC）に事前届出を行う」モデルを採用しています。届出主体は、海外発行書類一式を提出する必要があり、裏付け資産の真正性、取引構造のコンプライアンス、リスク分離の有効性について徹底的な審査を受けなければなりません。これは、従来の海外債券発行や上場よりも早期かつ徹底的な規制介入を意味し、「同一事業、同一リスク、同一ルール」という規制理念を反映しており、イノベーションが規制の管轄範囲内にとどまることを保証しています。
この「狭い扉」の開放には、少なくとも3つの戦略的意図が込められている。第一に、実体経済への資金調達への貢献：優良な国内企業がブロックチェーン技術を活用し、国境を越えた資産証券化の効率向上とコスト削減を実現するためのパイロットチャネルを提供することは、フィンテックが実体経済を強化する直接的な兆候である。第二に、規制経験と人材の蓄積：リスク管理された「海外サンドボックス」において、規制当局、金融機関、そして法的仲介機関は、資産トークン化の全プロセスを綿密に観察、理解、管理することができ、貴重な規制経験を蓄積し、将来的に大規模な金融デジタル変革を担う専門人材を育成することができる。第三に、国際ルール形成への参加：積極的な規制と実践を通じて、中国は資産トークン化の最先端分野における発言力を蓄積し、将来の国際ルール形成において受動的な立場に留まることを回避することができる。これは、大国間の金融競争における広範な戦略的動きである。
IV. 「二重軌道」エコシステムの出現と世界的な規制の相違
「通知」と「ガイドライン」の相乗効果は、中国の将来のデジタル金融エコシステムに大きな影響を与え、世界的な規制環境の差別化を加速させる可能性があります。
中国国内では、「デュアルトラック」のデジタル金融エコシステムの明確な枠組みが浮かび上がってきています。第一のトラックは「完全閉鎖型リテールトラック」です。一般国内投資家を対象とした暗号通貨および投機的トークンに関するあらゆる取引、資金調達、デリバティブ取引は恒久的かつ徹底的に禁止され、パブリックブロックチェーンが支配するグローバルな暗号エコシステムからほぼ隔離された「国内流通」セキュリティゾーンが形成されます。第二のトラックは「限定的に開放された機関投資家およびクロスボーダートラック」です。実体経済とクロスボーダー資本フローへの貢献を目的とした、コンソーシアム型ブロックチェーンまたは許可型ブロックチェーンに基づくアプリケーションの推進と発展が促進されます。デジタル人民元（e-CNY）の研究と応用、そして特定の金融資産の登録、取引、決済のための将来の国家主導型ブロックチェーンインフラは、このトラックの中核となるでしょう。RWAのイノベーションは、「ガイドライン」で定義された道筋に沿って、厳密に第二のトラック内でのみ推進されます。
世界的な視点から見ると、中国の規制アプローチは、米国やEUなどの主要経済国が模索している、暗号資産を既存の証券規制や商品規制の枠組みに統合するというコンプライアンスの道筋とは根本的に異なっています。中国は、主権、リスク分離、そして試行的なイノベーションを優先する独自のモデルを選択しました。これは金融の安定性への配慮だけでなく、より深いレベルでは、通貨主権、資本勘定管理、データセキュリティ、そして国境を越えた資金移動といった、国益の中核を守るためでもあります。この乖離は、世界のデジタル資産市場がさらに分断され、技術基準、資産クラス、投資家構造が異なる地域市場が形成される可能性を示唆しています。中国の選択は、金融主権と管理を重視する他の新興経済国にとって、新たな規制パラダイムとなる可能性を秘めています。
V. 深遠なる影響と将来の展望：レッドラインとルートラインの再定義
結論として、2026年初頭に発表された政策文書は、広範囲かつ複雑な影響を及ぼしています。市場参加者にとって、これは決定的な「清算シグナル」です。中国国内における仮想通貨および未承認のデジタル資産に関連するすべての商業活動は存続の余地を失い、関連する個々の参加者は極めて高い法的および財務的リスクに直面しています。「政策の雪解け」という幻想はもはや現実的ではありません。真の機会は、ただ一つの道にあります。短期的な投機的な思考を完全に放棄し、国家の戦略的意図を深く理解し、実体経済に役立ち、国境を越えた資本管理政策に準拠し、公式に認められた技術経路に依拠する方向で、長期的かつ困難な技術革新とビジネスモデルの革新に取り組むことです。
国家戦略の観点から見ると、この政策パッケージは、金融インフラの「地雷除去」と「基盤整備」に向けた積極的な取り組みと言える。中核金融システムの安定に対する潜在的な脅威、通貨主権の侵食、そして社会リスクの発生を、かつてないほどの力で一掃し、独立して制御可能な国家レベルのデジタル金融インフラを「構築」するという次のステップへの道を切り開いた。最も厳しい禁止措置は、しばしば最も慎重な準備の前兆となる。中国の今後のブロックチェーン金融への取り組みは、中央銀行デジタル通貨、貿易金融ブロックチェーンプラットフォーム、標準化資産のデジタル取引など、国有企業が主導する分野に重点を置くことが予想される。
最終的に、この政策は、激動する世界的なデジタル金融革命の渦中において、中国にとって新たな、そして揺るぎない一線を画した。すなわち、国家安全保障、金融の安定、そして国民の財産の安全である。また、探究の道筋も再定義した。技術は実体経済を活性化させ、イノベーションは規制の対象となり、発展は戦略目標に合致しなければならない。中国は自らのペースと論理に基づき、自らのデジタル金融の未来を切り開いていくと宣言したのだ。この新たなパラダイムの確立は、単なる規制の強化にとどまらず、国家金融にとっての重大な戦略的選択であり、その影響は今後10年以上にわたって顕在化し続けるだろう。
