저자: Max.S
불과 24시간 전, 일본 금융 역사에 새로운 장이 열렸습니다. 닛케이 225 지수가 2,700포인트 이상 급등하며 사상 최고치인 57,000을 기록했습니다. 이는 단순한 수치적 돌파가 아니라, 제2차 세계대전 종전 이후 최단 기간(16일)의 사전 선거 끝에 치러진 중의원 선거 결과를 직접적으로 반영한 것이었습니다. 집권 여당인 자민당과 유신당 연립정부가 중의원 의석의 3분의 2를 확보하며 절대 다수를 차지한 것입니다.
하지만 주식 거래자들이 샴페인을 터뜨리는 동안, 채권 거래 부서는 비상사태에 돌입했습니다. 일본 국채(JGB)가 대규모 매도세에 휩싸였고, 30년 만기 국채 수익률은 3.615%까지 치솟았습니다. 이는 오랜 기간 저금리 기조를 유지해 온 일본에서는 쓰나미와 같은 충격적인 사건이었습니다.
금융 전문가로서 우리는 캔들스틱 차트의 표면적인 모습 너머를 살펴 이 "왕좌의 게임" 뒤에 숨겨진 논리를 해독해야 합니다. 세계 시장은 새로운 "일본발 이야기"에 따라 움직이고 있으며, 이는 미국 기술주 반등, 금값 5,000달러 돌파, 그리고 중국의 미국 국채 매도 신호와 함께 복잡한 거시경제 퍼즐을 형성하고 있습니다.
2월 9일의 급등은 오직 한 가지 핵심 요인, 즉 정치적 확신에 따른 재정 확대 기대감에 의해 촉발되었습니다.
최신 개표 결과에 따르면 자민당(LDP)은 316석을 확보했고, 일본혁신당(NIP)의 36석과 합쳐 총 465석 규모의 지역구에서 과반수 의석을 차지하며 집권 연합을 형성했습니다. 이는 정부에 헌법 개정안과 같은 논란이 되는 사안을 비롯해, 더욱 중요한 것은 급진적인 재정 부양책을 포함한 다양한 법안을 통과시킬 수 있는 전례 없는 권한을 부여합니다.
이 거래의 논리는 매우 명확합니다.
- 정치적 지지: 의석의 절대 다수 확보는 야당(예: 입헌민주당)의 견제와 균형 기능이 최소화되었음을 의미합니다.
- 정책 전망: 가타야마 사츠키 재무장관은 "식품 판매세 일시 인하"가 "2년 한시적이며 채권 발행에 의존하지 않는다"고 설명했지만, 시장은 장기적인 재정 완화를 분명히 반영하고 있다.
- 산업 정책: 국방 및 산업은 가오슝시 정책의 핵심입니다. 이는 미쓰비시중공업과 같은 방산 관련 주식이 상승세를 주도한 이유이며, 소프트뱅크 그룹의 8% 급등은 유동성 완화와 기술 투자 환경 개선에 대한 직접적인 반응으로 해석될 수 있습니다.
양적 투자 펀드의 경우, 어제 전략은 매우 간단했습니다. 닛케이 지수를 매수하고, 엔화를 매도하고, 일본 국채를 매도하는 것이었습니다. 이는 전형적인 "리플레이션" 거래 모델입니다.
주식 시장이 "성장"을 기반으로 움직인다면, 채권 시장은 "채무 불이행 위험" 또는 적어도 재정 지속 가능성의 악화라는 전조를 기반으로 움직인다고 볼 수 있습니다.
일본 국채(JGB) 시장의 매도세는 갑작스럽게 발생한 것이 아닙니다. 슈로더와 JP모건 자산운용을 포함한 글로벌 매크로 펀드들은 이미 1월부터 초장기 일본 국채 보유량을 줄이기 시작했습니다. 어제 10년 만기 국채 수익률은 4.5bp 상승한 2.28%, 30년 만기 국채 수익률은 6.5bp 상승한 3.615%를 기록했습니다.
이는 위험한 신호를 보내는 것입니다. '프리미엄'이라는 용어가 다시 유행하고 있다는 뜻입니다.
투자자들은 이미 과중한 부채 부담에 더해 감세 정책이 일본 정부의 국채 발행량 증가로 이어질 것을 우려하고 있다. 정부 관계자들은 감세 정책이 재정 적자를 초래하지 않을 것이라고 시장을 안심시키려 노력했지만, 유동성이 고갈된 일본 국채 시장에서는 사소한 변동에도 큰 파장이 발생한다.
이는 일본은행(BOJ)에 상당한 도전 과제를 안겨줍니다. 익일물 금리 스왑(OIS) 데이터에 따르면 시장은 현재 BOJ가 4월 회의에서 25bp 금리 인상을 단행할 확률을 75%로 반영하고 있으며, 일부 트레이더들은 3월 금리 인상까지 예상하고 있습니다.
3월 금리 인상에 베팅하는 이유는 무엇일까요? 재정 악화로 인해 엔화 가치가 무분별하게 하락할 경우(어제 한때 157.76 아래로 떨어졌습니다), 중앙은행은 부채 상환 비용 증가를 감수하더라도 금리를 인상하여 환율을 방어해야 할 것이기 때문입니다. 이는 전형적인 "재정 주도형" 딜레마입니다. 미즈호 은행의 수석 시장 이코노미스트인 마쓰오 유스케는 중앙은행 이사들의 매파적인 발언에 주목해야 한다고 경고하며, 이는 엔화 폭락을 막기 위한 언어적 개입일 수 있다고 지적했습니다.
일본 시장은 단지 예외적인 사례가 아닙니다. 시야를 넓혀 세계적인 관점에서 보면, 2월 9일의 시장 움직임은 글로벌 위험 선호 심리 회복의 일환이었지만, 동시에 심각한 구조적 균열을 동반하기도 했습니다.
- 중국 시장: 어제 가장 흥미로운 거시경제 뉴스는 중국 규제 당국이 금융기관들에게 미국 국채 보유량을 관리할 것을 권고한 것이었습니다. 규제 당국은 "집중 위험과 시장 변동성"을 이유로 들었습니다. 공식 발표에서는 지정학적 요인과는 무관하다고 강조하며 신중한 입장을 보였지만, 세계 유동성 경색이 심화되는 상황에서 세계 2위 미국 국채 보유국인 중국의 이러한 조치는 미국 국채 수익률에 상승 압력을 가해 가격 하락으로 이어졌습니다. 이는 어제 미국 국채 수익률이 일본 국채 수익률과 함께 상승한 이유 중 하나입니다. 결과적으로 이는 글로벌 국가 신용 시장의 중심축이 약화되고 있음을 시사합니다.
- 미국 증시: 금요일 미국 증시는 반도체 업종을 중심으로 반등했으며, 엔비디아, AMD, 브로드컴 모두 7% 이상 상승했습니다. 이러한 분위기는 아시아 증시에도 직접적인 영향을 미쳐 도쿄 일렉트론과 어드밴테스트 같은 반도체 장비 대기업들이 닛케이 지수 상승을 견인했습니다. 인공지능(AI) 인프라 구축을 위한 자본 지출(Capex) 추세는 지속되고 있으며, 아마존의 막대한 투자로 인해 수익 마진에 대한 우려가 제기되고 있지만, 엔비디아 GPU에 대한 수요가 지속되는 한 하드웨어 사이클 논리는 여전히 유효합니다.
- 귀금속 시장: 금 가격은 상당한 변동성을 겪은 후 온스당 5,000달러를 다시 넘어섰습니다. 이는 안전자산 선호 심리 때문이 아니라 "신용 헤지" 때문입니다. 일본이 재정 확장을 추진하고, 미국의 부채 한도 문제가 지속되고, 중국이 외환보유고를 다변화하는 상황에서 금은 유일한 "초국가적 통화"가 되었습니다. 스콧 베센트 미국 재무장관이 중국 거래업자들이 금 가격 변동에 영향을 미치고 있다고 주장한 것은 미국 재무부가 달러의 가격 결정력에 대해 우려하고 있음을 보여줍니다.
주식 시장의 환희와 채권 시장의 폭락이라는 극명한 시장 양극화에 직면했을 때, 투자자들은 어떻게 대응해야 할까요?
- 주식 시장: 장기 변동성 닛케이 지수가 사상 최고치를 경신했음에도 불구하고, VIX 지수의 하락은 폭풍 전의 고요일 수 있습니다. 수요일에 발표될 미국 노동 시장 데이터와 금요일에 발표될 소비자물가지수(CPI) 데이터가 핵심 변수가 될 것입니다. 미국 물가 상승률이 반등하고 일본은행이 매파적인 통화정책 기조를 보일 경우, 글로벌 유동성은 이중으로 경색될 가능성이 있습니다.
현재로서는 풋옵션을 활용하여 반도체나 일본 무역회사와 같은 핵심 성장주를 보유함으로써 포지션을 보호하는 것이 현명합니다. Current Skew 데이터에 따르면 풋옵션 가격이 여전히 높은 수준인데, 이는 기관 투자자들이 아직 경계를 완전히 늦추지 않았음을 시사합니다.
- 외환 시장: 엔화의 전술적 반등은 157선 부근에서 시장 개입 가능성을 높입니다. 가타야마 사츠키 일본 재무장관이 미국 재무장관과 긴밀히 소통하고 있다고 명시적으로 밝힌 만큼, 양국 간 공조 개입 가능성을 배제할 수 없습니다. 일본은행이 3월 또는 4월에 금리 인상을 확정할 경우, 엔화는 급격한 숏커버링 반등을 보일 수 있습니다. 캐리 트레이더의 경우, 지금은 점진적으로 차익 실현을 고려할 시점입니다.
- 대체 자산: "실물 자산"에 집중하기. 엔화에 대한 재정적 우려나 달러화에 대한 부채 우려로 인해 법정화폐의 신뢰도가 불안정한 시대에 금, 은, 그리고 이번 조정장에서 안정세를 보인 일부 암호화폐(비트코인 7만 달러 이상)는 장기 투자 가치를 지니고 있습니다. 특히 은은 50% 급락 이후 실물 재고 감소로 인해 새로운 숏 스퀴즈가 발생할 가능성이 있습니다.
닛케이 지수가 57,000포인트를 돌파한 2026년 2월 9일은 중요한 이정표이자 전환점이었습니다. 이는 일본이 디플레이션 시대를 완전히 벗어나 고성장, 고인플레이션, 변동성이 큰 금리로 특징되는 '신정상'에 진입했음을 의미했습니다. 다카시 사나에 총리가 장악한 초다수 의석은 양날의 검과 같습니다. 공격적인 정책을 통해 주가를 끌어올릴 수 있지만, 감당할 수 없는 재정 적자로 채권 시장의 신뢰를 무너뜨릴 수도 있습니다.
금융 전문가들에게 있어 주식과 채권 모두에서 완만한 상승장이 이어지던 시대는 끝났습니다. 주식과 채권 간의 역상관 관계가 무너지거나, 심지어 두 시장이 동시에 하락하는 극단적인 시나리오에 적응해야 합니다. 이러한 새로운 시대에는 기업의 손익계산서보다 중앙은행의 대차대조표에 집중하는 것이 더욱 중요해질 수 있습니다.
