저자: Stani.eth

작성자: Ken, Chaincatcher

온체인 대출은 2017년경 암호화 자산과 관련된 소규모 실험으로 시작되었습니다. 오늘날 온체인 대출 시장은 1,000억 달러 이상으로 성장했으며, 주로 스테이블코인 대출이 주도하고 있습니다. 이러한 대출은 주로 이더리움, 비트코인 ​​및 그 파생상품과 같은 암호화폐 자체를 담보로 합니다. 차입자는 롱 포지션을 통해 유동성을 확보하고, 레버리지 사이클을 실행하며, 수익률 차익거래에 참여합니다. 핵심은 창의성이 아니라 검증입니다. 지난 몇 년간의 동향을 살펴보면, 스마트 계약 기반 자동 대출은 기관 투자자들의 관심을 끌기 훨씬 전부터 이미 실질적인 수요와 시장 적합성을 확보하고 있었음을 알 수 있습니다.

암호화폐 시장은 여전히 ​​변동성이 큽니다. 현존하는 가장 역동적인 자산 위에 대출 시스템을 구축한다는 것은 온체인 대출이 정책이나 인적 재량 뒤에 숨길 필요 없이 위험 관리, 청산 및 자본 효율성 문제를 즉시 해결하도록 강제합니다. 암호화폐 기반의 담보 없이는 완전 자동화된 온체인 대출의 진정한 힘을 확인할 수 없습니다. 핵심은 암호화폐라는 자산 자체가 아니라, 탈중앙화 금융이 가져온 혁신적인 비용 구조입니다.

온체인 대출이 더 저렴한 이유는 무엇일까요?

온체인 대출이 저렴한 이유는 새로운 기술이라서가 아니라, 금융 낭비 요소를 제거하기 때문입니다. 이제 차용자는 온체인에서 약 5%의 비용으로 스테이블코인을 구매할 수 있는 반면, 중앙 집중식 암호화폐 대출 기관은 7~12%의 이자율에 수수료, 서비스 요금, 각종 추가 요금을 부과합니다. 차용자에게 유리한 조건일 때 중앙 집중식 대출을 선택하는 것은 보수적이지 않을 뿐만 아니라 비합리적이기까지 합니다.

이러한 비용 우위는 보조금에서 비롯된 것이 아니라 개방형 시스템 내 자본 집적에서 비롯됩니다. 무허가 시장은 투명성, 구성 가능성, 자동화가 경쟁을 촉진하기 때문에 자본 풀링 및 위험 가격 책정 측면에서 폐쇄형 시장보다 구조적으로 우월합니다. 자본 흐름이 빨라지고, 유휴 유동성은 불이익을 받으며, 비효율성은 실시간으로 드러납니다. 혁신은 즉시 확산됩니다.

Ethena의 USDe나 Pendle과 같은 새로운 금융 기본 요소가 등장하면 전체 생태계의 유동성을 흡수하고 기존 금융 기본 요소(예: Aave)의 활용 범위를 확장하여 영업팀, 조정 프로세스 또는 백오피스 부서의 필요성을 없애줍니다. 코드가 관리 비용을 대체하는 것입니다. 이는 단순한 점진적 개선이 아니라 근본적으로 다른 운영 모델입니다. 이러한 비용 구조의 모든 이점은 자본 배분자, 그리고 더 중요하게는 차입자에게 전달됩니다.

현대사의 모든 주요 변혁은 동일한 패턴을 따릅니다. 자산 집약적인 시스템은 자산 경량화 시스템으로 바뀌고, 고정 비용은 변동 비용으로, 노동은 소프트웨어로 대체됩니다. 중앙 집중식 규모의 경제는 지역적인 건설 중복을 대체하고, 과잉 생산 능력은 역동적인 활용으로 전환됩니다. 이러한 변혁은 처음에는 끔찍해 보입니다. 주류 사용 사례가 아닌 비핵심 사용자(예: 암호화폐 대출)를 대상으로 하고, 품질 개선보다 가격 경쟁에 치중하며, 규모가 커져 기존 사업이 감당할 수 없게 될 때까지는 심각한 문제로 여겨지지 않습니다.

온체인 대출은 이러한 모델에 완벽하게 부합합니다. 초기 사용자는 주로 암호화폐 보유자라는 틈새 시장에 속했습니다. 사용자 경험은 좋지 않았고, 지갑은 낯설게 느껴졌으며, 스테이블코인은 은행 계좌로 이체되지 않았습니다. 하지만 온체인 대출이 더 저렴하고 빠르며 전 세계적으로 이용 가능했기 때문에 이러한 단점들은 문제가 되지 않았습니다. 다른 모든 것들이 개선됨에 따라 온체인 대출은 더욱 접근하기 쉬워졌습니다.

다음엔 무슨 일이 일어날까요?

약세장에서는 수요 감소와 수익률 하락으로 더욱 중요한 역학 관계가 드러납니다. 바로 온체인 대출 시장의 자본 경쟁이 끊임없이 벌어진다는 점입니다. 유동성은 분기별 위원회 결정이나 재무제표 가정에 따라 정체되지 않습니다. 투명한 환경에서 끊임없이 가격이 재조정됩니다. 이처럼 냉혹한 금융 시스템은 드뭅니다.

온체인 대출은 자본이 부족한 것이 아니라 담보가 부족한 것입니다. 현재 대부분의 온체인 대출은 동일한 담보를 동일한 전략에 재활용하는 방식으로 이루어지고 있습니다. 이는 구조적인 한계가 아니라 일시적인 현상입니다.

암호화폐는 앞으로도 고유 자산, 생산 기반 요소, 온체인 경제 활동을 지속적으로 창출하여 대출 범위를 확대해 나갈 것입니다. 이더리움은 프로그래밍 가능한 경제 자원으로 성숙해가고 있으며, 비트코인은 경제 에너지 저장 수단으로서의 역할을 공고히 하고 있습니다. 하지만 이 둘 모두 아직 최종 단계에 있는 것은 아닙니다.

온체인 대출이 수십억 명의 사용자에게 도달하려면 추상적인 금융 개념이 아닌 실질적인 경제적 가치를 흡수해야 합니다. 미래에는 자율적인 암호화폐 기반 자산과 토큰화된 실물 권리 및 의무가 결합될 것이며, 이는 기존 금융을 모방하는 것이 아니라 극도로 낮은 비용으로 운영하기 위한 것입니다. 이것이 바로 기존 금융 백엔드를 탈중앙화 금융으로 대체하는 촉매제가 될 것입니다.

대출 과정에서 정확히 무엇이 잘못되었나요?

오늘날 차입 비용이 이렇게 높은 이유는 자본이 부족해서가 아닙니다. 자본은 풍부합니다. 우량 자본의 현금화율은 5~7%에 불과하지만, 위험 자본의 현금화율은 8~12%에 달합니다. 그럼에도 불구하고 차입자들이 높은 이자율을 지불해야 하는 이유는 자본을 둘러싼 모든 요소가 비효율적이기 때문입니다.

대출 실행 과정은 고객 확보 비용과 시대에 뒤떨어진 신용 모델로 인해 비대해져 있습니다. 이분법적인 승인 절차로 인해 우량 차입자는 과도한 수수료를 지불하는 반면, 저급 차입자는 채무 불이행 전까지 보조금을 받습니다. 서비스 제공은 여전히 ​​수동적이고, 규정 준수에 치중되어 있으며, 속도가 느립니다. 각 단계의 인센티브 메커니즘은 제대로 정렬되어 있지 않습니다. 위험을 평가하는 주체는 실제로 위험을 부담하는 경우가 드뭅니다. 중개인은 채무 불이행에 대한 책임을 지지 않습니다. 대출 실행자는 위험 노출을 즉시 다른 사람에게 넘깁니다. 결과와 상관없이 모두가 수수료를 받습니다. 이러한 결함 있는 피드백 메커니즘이 바로 대출의 진정한 비용입니다.

대출 시장이 혁신을 거듭하지 못한 이유는 신뢰가 사용자 경험보다 우선시되고, 규제가 혁신을 저해하며, 손실이 비효율성을 사전에 감추기 때문입니다. 대출 시스템의 붕괴는 종종 재앙적인 결과를 초래하여 진보보다는 보수주의를 강화합니다. 따라서 대출은 여전히 ​​산업 시대의 산물이 디지털 자본 시장에 억지로 끼워 맞춰진 것처럼 보입니다.

비용 구조 파괴

대출금 지급, 위험 평가, 서비스 제공 및 자본 배분이 완전히 소프트웨어 기반으로 온체인에서 이루어지지 않는 한, 차용자는 계속해서 과도한 수수료를 지불하게 될 것이고, 대출자는 이러한 수수료를 정당화할 것입니다. 해결책은 더 많은 규제나 사용자 경험의 미미한 개선이 아닙니다. 핵심은 비용 구조를 허무는 것입니다. 자동화가 프로세스를 대체하고, 투명성이 재량권을 대체하며, 확실성이 정산을 대체해야 합니다. 이것이 바로 탈중앙화 금융(DeFi)이 대출 시장에 가져올 수 있는 혁신적인 잠재력입니다.

온체인 대출이 전반적인 운영 측면에서 기존 대출보다 훨씬 저렴해지면, 광범위한 도입은 문제가 아니라 필연적인 결과가 될 것입니다. Aave는 이러한 배경에서 탄생했으며, 핀테크 기업부터 기관 투자자, 소비자까지 전체 대출 부문을 지원하는 새로운 유형의 금융을 위한 기반 자본 계층 역할을 합니다.

대출은 가장 강력한 금융 상품이 될 것입니다. 분산형 금융의 비용 구조 덕분에 자본이 신속하게 유입되어 가장 필요한 곳에 투자할 수 있기 때문입니다. 풍부한 자본은 수많은 기회를 창출할 것입니다.