저자: Max.S

2월 6일, 중국 인민은행은 8개 부처와 함께 "가상화폐 및 실물자산 토큰화 위험 예방 및 관리 지침"(문서 제42호)을 발표했습니다. 이 문서는 가상화폐 금지를 재확인했을 뿐만 아니라, 처음으로 "실물자산(RWA) 토큰화"를 불법 금융 활동 범주에 명시적으로 포함시켜 국내 금융기관의 이러한 사업을 엄격히 금지했습니다. 이로써 중국 본토 시장에서 실물자산 토큰화에 대한 탐색은 갑자기 중단된 것으로 보입니다.

하지만 불과 나흘 후인 2월 10일, 홍콩에서 열린 "2026 아시아 암호화폐 금융 고위급 비공개 포럼"에서 포순웰스홀딩스의 자회사인 핀체인은 아발란체와의 심도 있는 전략적 파트너십을 발표하고, 아시아 규정을 준수하는 자산을 기반으로 하는 이자 지급형 스테이블코인인 FUSD를 공식 출시했습니다.

한쪽에는 본토가 세운 높은 "벽"이 있고, 다른 한쪽에는 홍콩이 건설한 "다리"가 있습니다. 이 생생한 "두 도시 이야기"는 2026년 아시아 디지털 금융의 진정한 모습을 보여줍니다. 규제의 허점을 이용해 전통적인 금융기관들은 "해외 자금 조달과 기술 활용"이라는 조합을 통해 수십조 달러에 달하는 휴면 자산의 유동성 혁명을 완성하려 하고 있습니다.

'무이자 시대'에 작별을 고하며: 기관 스테이블코인의 세대교체

지난 5년간 스테이블코인 시장은 USDT와 USDC가 주도해 왔습니다. 이들은 '교환 수단'이라는 문제를 해결했지만, 자본 효율성 저하라는 중대한 문제점을 남겼습니다. 연준이 높은 금리를 유지하는 상황에서 전통적인 스테이블코인을 보유한다는 것은 연간 4~5%의 무위험 수익률을 포기하는 것을 의미하며, 이는 노련한 기관 투자자들에게는 용납할 수 없는 '현금 보유 부담'입니다.

2026년 현재, 시장은 세대교체를 거듭했습니다. 이제 우리는 단순한 "법정화폐 매핑"이 아닌 "자산 캡슐화"를 목격하고 있습니다.

애벌랜치(Avalanche) 플랫폼에서 핀체인(FinChain)이 발행한 FUSD를 예로 들면, 이는 차세대 "수익형 스테이블코인"의 전형적인 구조를 보여줍니다. 토큰이라기보다는 T+0 결제 기능을 갖춘 토큰화된 머니마켓펀드(MMF)라고 설명하는 것이 더 정확합니다. 기초 자산은 블랙록(BNY 멜론), 중국자산운용(홍콩), 타이캉자산운용과 같은 주요 기관들이 운용하는 국채 및 단기채권에 직접 연동되어 있습니다.

이 디자인의 탁월함은 새로운 자산을 창출하는 것이 아니라 기존 자산의 유동성을 극대화한다는 점에 있습니다. 패밀리 오피스와 사모펀드는 더 이상 "이자 지급 은행 계좌"와 "유동적인 온체인 지갑" 중 하나를 선택할 필요가 없습니다. FUSD를 통해 단일 펀드는 오프체인 국채의 수익률과 온체인 DeFi의 유연성을 동시에 누릴 수 있습니다.

기술 선택의 심오한 의미: 왜 Avalanche인가?

포순의 경우, 자산 선택이 흥미로울 뿐만 아니라 기술적 접근 방식 또한 매우 중요합니다.

FinChain은 유동성이 가장 풍부하지만 혼잡하기도 한 이더리움 메인넷 대신 Avalanche를 출시 플랫폼으로 선택했습니다.

이는 우연이 아닙니다. RWA가 "실험 영역"에서 "심해"로 나아가면서, 기관의 인프라 요구 사항은 단순히 "분산화"에서 "결정론"으로 바뀌었습니다.

Avalanche의 서브넷 아키텍처와 C-Chain의 1초 미만 최종 확정성은 기관에게 가장 민감한 부분인 결제 위험을 정확하게 해결합니다. 기존의 해외 결제 방식에서는 T+2 결제 주기로 인해 이틀 동안 환율 변동 위험과 거래 상대방 위험이 발생하지만, Avalanche에서는 FUSD 결제가 1초 미만으로 단축됩니다.

FinChain CEO 자오 첸(Zhao Chen)은 "우리가 구축하고자 하는 것은 단순한 토큰이 아니라 표준화된 금융 자산 트랙입니다."라고 밝혔습니다. 이 트랙에서 Avalanche는 속도뿐만 아니라 규제 요건을 충족하는 "규정 준수 레고" 기능을 제공합니다. 예를 들어, 기존 DeFi 프로토콜에서는 달성하기 어려운 KYC/AML(자금세탁방지) 심사 기능을 온체인에 기본적으로 통합했습니다.

"이중 트랙" 규제 시스템: 위험 격리 및 역외 번영

본문 서두에서 언급한 규제 관련 "두 도시 이야기"로 돌아가 보면, 중국 본토의 최신 "문서 42호"와 홍콩 통화 당국이 2026년 1분기에 발급할 예정인 첫 번째 "스테이블코인 발행사 라이선스"는 겉보기에는 모순되어 보이지만, 실제로는 미묘한 상호 보완성을 형성하고 있습니다.

중국 본토의 엄격한 금지 조치는 사실상 금융 위험을 물리적으로 격리하는 효과를 가져옵니다. 규제가 없다면, RWA 토큰화는 불법 자산 유동화나 폰지 사기로 쉽게 변질될 수 있으며, 개인 투자자가 많은 중국 본토 시장에서 상당한 위험을 초래할 수 있습니다.

반면 홍콩은 "규제 샌드박스"와 "해외 경유지"의 역할을 부여받았습니다.

포순의 FUSD는 실제로 관찰하기에 완벽한 사례를 제공합니다. 중국 본토 자본이 홍콩의 법적 체계를 활용하여 해외 퍼블릭 체인에 자산을 발행하고 궁극적으로 글로벌 유동성을 공급하는 것입니다.

이 모델은 중국 기관들이 글로벌 디지털 자산 가격 결정에 참여할 기회를 유지하면서도 위험이 본토로 전파되는 경로를 효과적으로 차단합니다. 포순뿐만 아니라 일본의 도요타 블록체인 랩과 스미토모 미쓰이 은행(SMBC), 한국의 우리은행도 아발란체와 같은 고성능 블록체인을 활용하여 해외 또는 통제된 환경에서 실세계 자산 관리(RWA)를 운영하는 유사한 전략을 채택하고 있습니다.

시스템적 위험에 대한 새로운 고려 사항

물론, 전문 금융 실무자로서 우리는 동전의 한쪽 면만 볼 수는 없습니다. FUSD와 같은 위험가중자산(RWA) 규모가 커짐에 따라 새로운 금융 안정성 문제가 발생합니다.

수십억 달러, 심지어 수백억 달러에 달하는 전통적인 금융 자산(국채, 어음)이 24시간 거래되는 블록체인에 연동될 때, 유동성 불균형은 가장 큰 잠재적 위험 요소가 됩니다. 온체인 시장은 24시간 언제든 거래가 가능하고 즉시 결제가 이루어지는 반면, 오프체인 채권 시장은 여전히 ​​영업일 기준 결제와 T+1 기한을 따릅니다.

대규모 온체인 뱅크런 발생 시, 오프체인 자산을 주말이나 공휴일에도 신속하게 법정화폐로 전환할 수 있을까요? 이는 모든 위험가중자산(RWA) 발행자가 답해야 할 "스트레스 테스트" 질문입니다. 향후 규제의 초점은 단순한 "라이선스"에서 발행자의 기초 자산 유동성 관리 역량에 대한 포괄적인 감독으로 옮겨갈 것입니다.

2026년 초봄을 기준으로 되돌아보면, RWA는 더 이상 웹3 개발자들이 재미 삼아 즐기는 게임이 아니라, 전통 금융(TradFi)의 자구책이 되어가고 있습니다.

포순의 애벌랜치 투자는 이러한 대규모 자금 이동의 축소판일 뿐입니다. 이는 아시아 기관 투자자들이 '관찰자'에서 '투자자'로 전환하고 있음을 의미합니다. 규제 장벽은 여전히 ​​높지만, FUSD와 같은 연결고리가 세워졌습니다. 금융 전문가들에게 있어 이러한 연결고리의 구조를 이해하는 것은 향후 10년간 자산 흐름을 파악하는 데 핵심적인 요소가 될 수 있습니다.

이러한 변화 속에서 월가의 규칙과 블록체인 코드를 모두 이해하는 사람만이 진정으로 시대의 흐름을 선도할 수 있을 것입니다.