저자: 에릭 토렌버그 , a16z 파트너

작성자: Deep Tide TechFlow

심층 분석: 벤처 캐피털(VC)의 전통적인 담론에서는 "부티크" 모델이 흔히 강조되지만, 규모 확장은 본질적인 가치를 잃게 만든다는 인식이 깔려 있습니다. 그러나 a16z의 파트너인 에릭 토렌버그는 이 글에서 이러한 인식에 대한 반론을 제시합니다. 소프트웨어가 미국 경제의 핵심 축으로 자리 잡고 인공지능(AI) 시대가 도래하면서 스타트업이 필요로 하는 자본과 서비스의 질적 변화가 일어났다는 것입니다.

그는 벤처캐피탈 업계가 '판단 중심'에서 '거래 성사 중심'으로 전환되는 과정에 있다고 믿습니다. 확장 가능한 플랫폼과 창업자를 위한 포괄적인 지원을 갖춘 a16z와 같은 '메가 기관'만이 수조 달러 규모의 이 게임에서 승리할 수 있을 것입니다.

이는 단순히 모델의 진화일 뿐만 아니라, "소프트웨어가 세상을 집어삼키는" 흐름 속에서 벤처캐피탈 업계 자체가 진화한 결과이기도 합니다.

전문은 다음과 같습니다.

고대 그리스 문학에는 모든 것을 초월하는 중요한 주제가 하나 있는데, 바로 신에 대한 존경과 불경입니다. 이카루스가 태양에 타 죽은 것은 그의 지나친 야망 때문이 아니라 신의 질서에 대한 불경 때문이었습니다. 좀 더 최근의 예로는 프로레슬링을 들 수 있습니다. "누가 레슬링을 존경하고 누가 존경하지 않는가?"라고 질문해 보면 누가 선역이고 누가 악역인지 쉽게 알 수 있습니다. 모든 좋은 이야기는 이런저런 형태를 띠고 있습니다.

벤처 캐피털(VC) 업계에도 이와 비슷한 이야기가 있습니다. 바로 "VC는 언제나 소규모 전문 기업이었다. 대형 기관들은 너무 커지고 너무 야심적이게 되었다. 그들의 몰락은 필연적이었다. 왜냐하면 그들의 접근 방식은 업계의 본질을 무시했기 때문이다."라는 것입니다.

사람들이 이 이야기가 성공하길 바라는 이유를 이해합니다. 하지만 현실은 세상이 변했고, 벤처 캐피털도 그에 맞춰 변했다는 것입니다.

지금은 그 어느 때보다 소프트웨어, 레버리지, 그리고 기회가 풍부합니다. 더 많은 창업자들이 더 큰 회사를 만들어가고 있으며, 기업들은 더 오랫동안 비상장 상태를 유지하고 있습니다. 또한 창업자들은 벤처캐피탈(VC)에게 그 어느 때보다 더 많은 것을 요구하고 있습니다. 오늘날 최고의 회사를 만들어가는 창업자들에게는 단순히 자금만 지원하고 결과를 기다리는 파트너가 아닌, 진정으로 승리에 헌신하는 파트너가 필요합니다.

따라서 현재 벤처 캐피털 회사의 주된 목표는 창업자들이 성공할 수 있도록 최상의 환경을 조성하는 것입니다. 인력 구성, 자본 배분, 펀드 규모, 투자 유치 지원, 창업자에게 권한 부여 방식 등 그 외 모든 것은 이 목표에서 파생됩니다.

마이크 메이플스는 "펀드 규모가 곧 전략이다"라는 유명한 말을 남겼습니다. 마찬가지로 펀드 규모는 미래에 대한 믿음을 나타냅니다. 스타트업의 성장 잠재력에 대한 투자인 셈입니다. 지난 10년간 막대한 자금을 모으는 행위는 "오만함"으로 비춰졌을지 모르지만, 이러한 믿음은 근본적으로 타당합니다. 따라서 최고의 투자 회사들이 향후 10년간 투자할 막대한 자금을 계속해서 모으는 것은 미래에 대한 확신을 갖고 있으며, 그 약속을 실질적인 자금으로 실현하고 있다는 뜻입니다. 스케일드 벤처는 벤처 캐피털 모델의 변질이 아니라, 벤처 캐피털 모델이 마침내 성숙해지면서 투자 대상 기업의 특성을 반영하게 된 것입니다.

네, 벤처 캐피털 회사는 자산의 한 종류입니다.

최근 팟캐스트에서 세쿼이아 캐피털의 전설적인 투자자 로엘로프 보타는 세 가지 핵심 사항을 지적했습니다. 첫째, 벤처 캐피털 산업의 규모는 확대되고 있지만 매년 "성공하는" 기업의 수는 고정되어 있다는 것입니다. 둘째, 벤처 캐피털 산업의 규모 확장은 너무 많은 자금이 너무 적은 수의 우수한 기업을 쫓는다는 것을 의미하며, 따라서 벤처 캐피털은 규모 확장이 불가능하며 자산 클래스가 될 수 없다는 것입니다. 셋째, 벤처 캐피털 산업은 실제 성공하는 기업의 수에 맞춰 규모를 축소해야 한다는 것입니다.

로엘로프는 역대 최고의 투자자 중 한 명이자 정말 좋은 사람입니다. 하지만 저는 그의 이 의견에는 동의하지 않습니다. (물론, 세쿼이아 캐피털이 규모를 키워 세계 최대 벤처캐피털 중 하나가 되었다는 점도 주목할 만합니다.)

그의 첫 번째 주장, 즉 성공하는 기업의 수가 정해져 있다는 주장은 쉽게 반박될 수 있습니다. 과거에는 매년 약 15개 기업이 1억 달러의 매출을 달성했지만, 지금은 약 150개 기업으로 늘어났습니다. 성공하는 기업의 수가 늘어난 것뿐 아니라, 규모 또한 훨씬 커졌습니다. 진입 장벽은 높아졌지만, 그만큼 성과도 훨씬 뛰어납니다. 스타트업의 성장 한계는 10억 달러에서 100억 달러로, 이제는 1조 달러 또는 그 이상으로 높아졌습니다. 2000년대와 2010년대 초반에는 유튜브와 인스타그램이 10억 달러에 인수되는 것만으로도 엄청난 성공으로 여겨졌습니다. 당시에는 10억 달러 이상의 가치를 가진 기업을 "유니콘"이라고 불렀을 정도로 드문 사례였습니다. 하지만 지금은 오픈아이디어와 스페이스X가 1조 달러 규모의 기업이 될 것이라고 당연하게 여기고 있으며, 앞으로 더 많은 기업이 그 뒤를 따를 것이라고 예상합니다.

소프트웨어는 더 이상 괴짜들과 독불장군들로 구성된 미국 경제의 변두리 분야가 아닙니다. 이제 소프트웨어는 미국 경제의 핵심입니다. 미국의 가장 큰 기업이자 국가를 대표하는 기업은 더 이상 제너럴 일렉트릭(GE)이나 엑손모빌(ExxonMobil)이 아닙니다. 이제 구글, 아마존, 엔비디아가 그 자리를 차지하고 있습니다. 비상장 기술 기업들은 S&P 500 지수 구성 기업의 22%를 차지합니다. 소프트웨어는 세상을 완전히 장악하지는 못했고, 오히려 인공지능(AI)의 등장으로 그 속도가 더욱 빨라지면서 이제 막 시작 단계에 불과합니다. 소프트웨어의 중요성은 15년 전, 10년 전, 심지어 5년 전보다 훨씬 더 커졌습니다. 따라서 성공적인 소프트웨어 기업은 이전보다 훨씬 더 큰 규모로 성장할 수 있습니다.

'소프트웨어 회사'의 정의 또한 바뀌었습니다. 자본 지출이 급격히 증가하면서 대규모 AI 연구소들은 자체 데이터 센터, 발전 시설, 칩 공급망을 갖춘 인프라 기업으로 변모하고 있습니다. 모든 기업이 소프트웨어 회사가 되어가고 있는 것처럼, 이제 모든 기업은 AI 기업이 되고 있으며, 어쩌면 인프라 기업까지도 될 가능성이 있습니다. 점점 더 많은 기업들이 원자(atoms)의 세계로 진입하고 있습니다. 경계가 모호해지고 있는 것입니다. 기업들은 공격적으로 수직 통합을 추진하고 있으며, 이러한 수직 통합된 기술 대기업의 시장 잠재력은 순수 소프트웨어 회사가 상상하는 것보다 훨씬 더 큽니다.

이는 두 번째 주장, 즉 너무 많은 자금이 너무 적은 기업을 쫓는다는 주장이 왜 틀렸는지를 보여줍니다. 생산량은 이전보다 훨씬 많아졌고, 소프트웨어 업계는 훨씬 더 경쟁이 치열해졌으며, 기업들의 기업공개(IPO) 시기도 예전보다 훨씬 늦어졌습니다. 이 모든 것은 훌륭한 기업들이 이전보다 훨씬 더 많은 자금을 조달해야 한다는 것을 의미합니다. 벤처 캐피털은 새로운 시장에 투자하기 위해 존재합니다. 우리가 여러 차례 경험한 것은 장기적으로 볼 때 새로운 시장은 항상 예상보다 훨씬 더 크다는 것입니다. 사모 시장은 전례 없는 규모로 최고의 기업들을 지원할 만큼 성숙했습니다. 오늘날 최고의 비상장 기업들이 이용할 수 있는 유동성만 봐도 알 수 있습니다. 사모 및 공모 시장의 투자자들은 이제 벤처 캐피털의 투자 규모가 엄청날 것이라고 믿고 있습니다. 우리는 벤처 캐피털이라는 자산군의 규모를 잘못 판단해 왔으며, 벤처 캐피털은 이러한 현실과 기회에 발맞춰 규모를 키워가고 있습니다. 새로운 세상은 하늘을 나는 자동차, 글로벌 위성망, 풍부한 에너지, 그리고 상상을 초월할 정도로 저렴한 인공지능을 필요로 합니다.

오늘날 최고의 기업들은 대부분 자본 집약적이라는 것이 현실입니다. OpenAI는 GPU에 수십억 달러를 투자해야 하는데, 이는 상상을 초월하는 규모의 컴퓨팅 인프라 구축입니다. Periodic Labs는 과학 혁신을 위해 전례 없는 규모의 자동화 연구실을 구축해야 합니다. Anduril은 미래를 위한 방어적인 기반을 마련해야 합니다. 그리고 이 모든 기업들은 역사상 가장 경쟁이 치열한 인재 시장에서 세계 최고의 인재를 영입하고 유지해야 합니다. OpenAI, Anthropic, xAI, Anduril, Waymo 등 차세대 거물 기업들은 모두 자본 집약적이며, 높은 기업 가치로 대규모 초기 투자 유치를 성공적으로 마쳤습니다.

현대 기술 기업들은 세상을 바꿀 최첨단 기술을 구축하는 데 필요한 인프라 구축 비용이 너무 비싸기 때문에 일반적으로 수억 달러의 자금이 필요합니다. 닷컴 버블 시대에는 "스타트업"이 다이얼업 연결을 기다리던 소비자들의 니즈를 예측하며 미개척 시장에 뛰어들었습니다. 하지만 오늘날 스타트업들은 30년 동안 거대 기술 기업들이 형성해 온 경제 환경에 직면하고 있습니다. "소규모 기술 기업"을 지원한다는 것은 다윗이 골리앗 몇 군데에 맞서는 것과 같은 마음가짐을 가져야 한다는 것을 의미합니다. 2021년에는 기업들이 과도한 자금을 조달받았고, 그중 상당 부분이 제품 판매 및 마케팅에 투입되었지만, 그 제품들이 반드시 10배 더 나은 것은 아니었습니다. 그러나 오늘날 자금은 연구 개발이나 자본 지출에 집중되고 있습니다.

따라서 성공하는 기업들은 이전보다 훨씬 규모가 크고, 투자 유치를 위해 훨씬 더 많은 자본이 필요하며, 이는 종종 초기 단계부터 요구됩니다. 결과적으로 벤처 캐피털 업계는 이러한 수요를 충족하기 위해 자연스럽게 규모를 키워야 합니다. 이러한 규모 확장은 투자 기회의 규모를 고려할 때 논리적입니다. 만약 벤처 캐피털의 규모가 투자 대상에 비해 너무 컸다면, 가장 큰 기관들이 저조한 성과를 보였어야 합니다. 하지만 그런 현상은 전혀 나타나지 않았습니다. 규모를 확장하는 동안 최고의 벤처 캐피털 회사들은 물론, 이러한 회사에 투자할 수 있는 유한 파트너(LP)들 또한 매우 높은 수익률을 반복적으로 달성해 왔습니다. 한 유명 벤처 캐피털리스트는 10억 달러 규모의 펀드는 규모가 너무 커서 3배의 수익률을 달성할 수 없다고 말했습니다. 그러나 그 이후 일부 회사는 10억 달러 펀드로 10배 이상의 수익률을 기록했습니다. 일부에서는 저조한 성과를 보이는 기관들을 지적하며 투자 자산 자체를 탓하지만, 멱법칙 분포를 따르는 산업이라면 큰 성공을 거둔 기업과 수많은 실패 기업이 존재하기 마련입니다. 가격에 의존하지 않고 투자를 성사시키는 능력이 바로 기관들이 꾸준한 수익률을 유지할 수 있는 비결입니다. 다른 주요 자산 유형에서는 사람들이 최고 입찰자에게 상품을 판매하거나 최고 입찰자로부터 자금을 빌립니다. 그러나 벤처캐피탈(VC)은 가격 외 다른 차원에서 경쟁하는 전형적인 자산 유형입니다. VC는 상위 10% 기관 투자자들 사이에서 상당한 지속성을 보이는 유일한 자산 유형입니다.

마지막으로 벤처 캐피털 산업의 규모가 축소되어야 한다는 주장 역시 잘못된 것입니다. 적어도 기술 생태계, 차세대 기술 기업 육성이라는 목표, 그리고 궁극적으로는 전 세계에 좋지 않은 영향을 미칩니다. 벤처 캐피털 투자 증가로 인한 부작용에 대한 우려도 있지만(실제로 그런 사례도 있습니다!), 스타트업 기업 가치의 급격한 상승 또한 동반되어 왔습니다. 벤처 캐피털 생태계 축소를 주장하는 것은 스타트업 기업 가치 하락을 초래할 수 있으며, 이는 결국 경제 성장 둔화로 이어질 수 있습니다. 게리 탄이 최근 팟캐스트에서 "벤처 캐피털은 지금보다 10배 더 커질 수 있고, 또 그래야 한다"고 말한 이유도 아마 이 때문일 것입니다. 물론 경쟁이 없고 개별 LP나 GP가 "유일한 플레이어"라면 그들에게는 유리할 수도 있습니다. 하지만 현재보다 더 많은 벤처 캐피털이 존재하는 것이 창업가와 전 세계에 분명히 이롭습니다.

이 점을 더 명확히 설명하기 위해 사고 실험을 하나 해보겠습니다. 첫째, 여러분은 오늘날보다 훨씬 더 많은 창업자가 세상에 있어야 한다고 생각하십니까?

둘째, 만약 창업자의 수가 갑자기 훨씬 많아진다면, 어떤 유형의 조직이 그들에게 가장 적합할까요?

첫 번째 질문에 대해서는 시간을 많이 할애하지 않겠습니다. 이 글을 읽고 계신다면, 저희가 당연히 '예'라고 생각한다는 것을 이미 알고 계실 테니까요. 창업자가 왜 그렇게 훌륭하고 중요한지에 대해서는 굳이 설명드릴 필요가 없겠죠. 훌륭한 창업자는 훌륭한 회사를 만듭니다. 훌륭한 회사는 세상을 더 나은 곳으로 만드는 신제품을 개발하고, 우리의 집단적인 에너지와 위험 감수 성향을 생산적인 목표로 이끌며, 막대한 기업 가치를 창출하고 전 세계적으로 흥미로운 일자리를 만들어냅니다. 그리고 훌륭한 회사를 창업할 능력이 있는 모든 사람이 이미 회사를 창업한 상태는 결코 존재할 수 없습니다. 그렇기 때문에 벤처 캐피털이 더 많이 유입될수록 스타트업 생태계의 성장이 더욱 촉진되는 것입니다.

하지만 두 번째 질문이 더 흥미롭습니다. 만약 내일 아침에 눈을 떴을 때 오늘날보다 기업가 수가 10배, 혹은 100배 더 많다면 (미리 말씀드리자면, 이미 그런 현상이 일어나고 있습니다), 세계 스타트업 생태계는 어떤 모습이어야 할까요? 더욱 경쟁이 치열해진 세상에서 벤처 캐피털 회사들은 어떻게 진화해야 할까요?

와서 승리하세요, 그렇지 않으면 모든 것을 잃게 될 겁니다.

마크 앤드리슨은 유명한 벤처 투자가의 말을 인용하며 벤처 캐피털 업계를 컨베이어 벨트 초밥집에 비유하곤 합니다. "수많은 스타트업이 나타났다 사라지고, 당신은 그들을 만나게 됩니다. 그러다 가끔씩 당신은 손을 내밀어 컨베이어 벨트에서 스타트업 하나를 골라 투자하는 거죠."

마크가 묘사한 벤처캐피탈리스트(VC) 유형은 지난 수십 년 동안 거의 모든 VC가 그랬던 것과 같습니다. 1990년대나 2000년대에는 투자 유치가 그렇게 쉬웠습니다. 그래서 훌륭한 VC에게 진정으로 중요한 능력은 판단력, 즉 좋은 회사와 나쁜 회사를 구별하는 능력뿐입니다.

많은 벤처캐피탈리스트들은 여전히 ​​이런 방식으로, 기본적으로 1995년 당시와 같은 방식으로 사업을 운영합니다. 하지만 세상은 그들이 발을 딛고 급격하게 변했습니다.

과거에는 투자 유치가 컨베이어 벨트에서 초밥을 고르는 것처럼 쉬웠습니다. 하지만 지금은 엄청나게 어려워졌습니다. 벤처캐피탈리스트(VC)는 마치 포커를 치는 것과 같다고 묘사되기도 합니다. 어떤 회사를 선택해야 할지, 어떤 가격에 투자해야 할지 등을 정확히 아는 것이죠. 하지만 이는 최고의 기업에 투자할 권리를 얻기 위해 벌여야 하는 치열한 경쟁을 가리는 말일지도 모릅니다. 구세대 VC들은 자신들이 "유일한 플레이어"였던 시절, 창업자들에게 좌지우지할 수 있었던 때를 그리워합니다. 그러나 지금은 수천 개의 VC 회사가 존재하고, 창업자들은 그 어느 때보다 쉽게 ​​투자 계약서를 받아낼 수 있습니다. 따라서 최고의 투자 기회는 점점 더 치열한 경쟁을 통해 얻어지고 있습니다.

패러다임의 변화는 투자 유치 능력이 적합한 기업을 고르는 능력만큼이나, 혹은 그 이상으로 중요해지고 있다는 점입니다 . 아무리 좋은 투자 대상을 골라도 투자에 성공하지 못한다면 무슨 소용이 있겠습니까? 이러한 변화에는 여러 요인이 작용했습니다. 첫째, 벤처 캐피털 회사들이 급증하면서 투자 유치 경쟁이 더욱 치열해졌습니다. 그 어느 때보다 많은 기업들이 인재, 고객, 시장 점유율을 놓고 경쟁하는 상황에서, 최고의 창업자들은 성공을 위해 든든한 기관 파트너가 필요합니다. 투자 대상 기업에 경쟁 우위를 제공할 수 있는 자원, 네트워크, 인프라를 갖춘 기관이 필요한 것입니다.

둘째로, 기업이 더 오랜 기간 동안 비공개 상태를 유지하기 때문에 투자자들은 기업의 신뢰도가 높아지고 시장 경쟁력이 강화된 시점에 투자하여 벤처 투자와 유사한 수익을 얻을 수 있습니다.

마지막으로, 가장 очевид한 이유는 투자 대상 선정 자체가 다소 쉬워졌다는 점입니다. 벤처캐피탈(VC) 시장이 더욱 효율적으로 변모했습니다. 한편으로는, 뛰어난 기업을 끊임없이 만들어내는 연쇄 창업가들이 많아졌습니다. 머스크, 샘 알트만, 파머 럭키와 같은 인물이나 탁월한 연쇄 창업가가 회사를 설립하면 VC들은 투자하기 위해 줄을 설 것입니다. 다른 한편으로는, 기업들이 훨씬 더 빠르게 엄청난 규모로 성장하고 (더 오랫동안 비공개 상태를 유지함으로써 성장 여력도 더 많아짐), 제품-시장 적합성(PMF) 확보의 위험이 과거에 비해 줄어들었습니다. 마지막으로, 훌륭한 투자 기관들이 많아지면서 창업자들이 투자자들과 연결하기가 훨씬 쉬워졌고, 다른 기관들이 관심을 두지 않는 투자 기회를 찾는 것이 더 어려워졌습니다. 물론, 적절한 가격에 지속 가능한 기업을 고르는 것이 여전히 핵심이지만, 더 이상 가장 중요한 요소는 아닙니다.

벤 호로위츠는 꾸준히 승리하는 것이 곧 최고의 로펌을 만드는 비결이라고 주장합니다. 승리하면 최고의 거래가 자연스럽게 따라오기 때문입니다. 모든 거래에서 승리할 수 있을 때 비로소 최고의 거래를 선택할 권리가 생깁니다. 설령 최적의 거래를 선택하지 못할지라도, 적어도 기회는 얻게 되는 것입니다. 물론, 로펌이 꾸준히 최고의 거래를 따낸다면 최고의 인재들이 몰려들 것입니다. 그들은 최고의 로펌에서 일하고 싶어하기 때문입니다. (마틴 카사도가 a16z에 맷 본스타인을 영입할 당시 "거래에서 이기러 오세요, 지는 데 시간을 낭비하지 마세요"라고 말했던 것처럼 말입니다.) 따라서 승리하는 능력은 선순환을 만들어내고, 이는 결국 최고의 거래를 선택하는 능력까지 향상시킵니다.

이러한 이유로 게임의 규칙이 바뀌었습니다. 제 파트너인 데이비드 하버는 자신의 기사에서 벤처 캐피털이 이러한 변화에 대처하기 위해 필요한 전환점을 "펀드 중심의 기업(Firm > Fund)"이라고 설명했습니다.

제가 정의하는 펀드는 오직 하나의 목표 함수만을 가집니다. 바로 "최소한의 인력으로 최단 시간 내에 최대의 성과 보수(캐리)를 창출하는 방법"입니다. 반면, 제가 정의하는 회사는 두 가지 목표를 가지고 있습니다. 하나는 탁월한 수익률을 제공하는 것이고, 다른 하나는 그에 못지않게 중요한 목표입니다. 바로 "복리 효과를 통해 어떻게 경쟁 우위의 원천을 구축할 수 있을까?"입니다.

최고의 기관들은 운용 수수료를 경쟁력 강화에 투자할 수 있을 것입니다.

어떻게 도와드릴까요?

저는 10년 전 벤처 캐피털 업계에 발을 들였는데, Y Combinator(YC)가 다른 벤처 캐피털 회사들과는 완전히 다른 방식으로 운영된다는 것을 금방 알아차렸습니다. YC는 뛰어난 기업들로부터 엄청난 규모의 투자를 유치할 수 있었고, 그 기업들을 대규모로 지원하는 능력 또한 탁월했습니다. YC와 비교했을 때, 다른 많은 벤처 캐피털 회사들은 상품화된 방식으로 사업을 운영했습니다. 데모 데이에 가면 이런 생각이 들었습니다. '나는 테이블에 앉아 있고, YC는 마치 집주인 같아.' 모두가 행복했지만, YC가 가장 행복한 것 같았습니다.

나는 YC가 강력한 경쟁 우위를 가지고 있다는 것을 금방 깨달았다. YC는 긍정적인 네트워크 효과를 누렸고, 여러 구조적 이점을 가지고 있었다. 예전에는 벤처 캐피털 회사는 자본만 제공하는 회사이니 경쟁 우위나 불공정한 이점을 가질 수 없다고들 했다. 하지만 YC는 분명히 그런 이점을 가지고 있었다.

이것이 바로 Y Combinator가 규모를 키운 후에도 여전히 강력한 이유입니다. 일부 비평가들은 Y Combinator의 규모 확장에 대해 부정적인 시각을 가지고 있습니다. 그들은 Y Combinator가 영혼이 부족하기 때문에 결국 실패할 것이라고 주장합니다. 지난 10년 동안 많은 사람들이 Y Combinator의 몰락을 예측해 왔지만, 그런 일은 일어나지 않았습니다. 그 기간 동안 파트너 팀 전체를 교체했음에도 불구하고 Y Combinator는 사라지지 않았습니다. 해자는 해자입니다. 투자하는 기업들처럼, 규모가 커진 벤처 캐피털 회사의 해자는 단순한 브랜드 이상의 의미를 지닙니다.

그러다 문득 기존 벤처 캐피털 방식대로는 안 되겠다는 생각이 들어서, 다른 전략적 자산들과 함께 제 회사를 공동 설립했습니다. 이 자산들은 엄청난 가치를 지녔고, 활발한 투자 기회를 창출해냈죠. 그렇게 차별화된 투자 전략을 경험할 수 있었습니다. 비슷한 시기에, 또 다른 회사인 a16z가 자신만의 경쟁 우위를 구축해 나가는 모습을 지켜보게 되었습니다. 그래서 몇 년 후 a16z에 합류할 기회가 생겼을 때, 망설임 없이 잡아야겠다고 생각했습니다.

벤처 캐피털 산업 자체를 믿는다면, 거의 필연적으로 멱법칙 분포를 믿게 될 것입니다. 벤처 캐피털 시장이 멱법칙의 지배를 받는다고 진정으로 믿는다면, 벤처 캐피털 자체도 멱법칙을 따를 것이라고 믿어야 합니다. 최고의 창업자들은 자신들의 성공을 가장 확실하게 도울 수 있는 기관으로 몰려들 것입니다. 최고의 수익률 또한 이러한 기관에 집중될 것이고, 자본 역시 그 뒤를 따를 것입니다.

차세대 아이콘 기업을 만들고자 하는 창업가들에게 대형 벤처캐피탈 회사는 매우 매력적인 상품입니다. 이들은 빠르게 성장하는 기업에 필요한 모든 것, 즉 채용, 시장 진출 전략(GTM), 법률, 재무, 홍보, 정부 관계 등에 대한 전문 지식과 포괄적인 서비스를 제공합니다. 또한, 목표 달성에 필요한 충분한 자금을 지원하여, 자금력이 풍부한 경쟁사와의 힘겨운 싸움을 피할 수 있도록 도와줍니다. 벤처캐피탈은 광범위한 네트워크를 통해 기업 및 정부 부문의 주요 인사들과 연결해 주며, 포춘 500대 기업 CEO와 세계 주요 지도자들을 소개할 수 있도록 지원합니다. 뿐만 아니라, 전 세계 수만 명의 최고 엔지니어, 임원, 운영 인력으로 구성된 네트워크를 활용하여 필요할 때 언제든 기업에 합류할 수 있도록 100배 이상의 인재를 확보할 수 있도록 합니다. 그리고 이들은 어디에나 존재합니다. 가장 야심찬 창업가들에게는 바로 '어디에서든'이라는 의미를 갖습니다.

동시에, LP(Limited Partner)들에게 있어 대형 벤처 캐피털 회사는 가장 중요하고 간단한 질문에 대한 답을 제시하는 데 있어 매우 매력적인 대상입니다. 바로 "최고의 수익률을 내는 기업들이 대형 벤처 캐피털 회사를 선택하는가?"라는 질문입니다. 답은 간단합니다. 그렇습니다. 모든 대기업들은 대개 초기 단계부터 대형 플랫폼과 협력하고 있습니다. 대형 벤처 캐피털 회사는 이러한 중요한 기업들에 투자할 기회를 더 많이 확보할 수 있고, 투자를 수락하도록 설득할 수 있는 더 많은 근거를 가지고 있습니다. 이는 투자 수익률에 그대로 반영됩니다.

Packy의 저서에서 발췌: https://www.a16z.news/p/the-power-brokers

현재 상황을 생각해 보세요. 세계 10대 기업 중 8개가 서부 해안에 기반을 둔 벤처 투자 기업입니다. 이러한 기업들은 지난 몇 년간 전 세계 신규 기업 가치 성장의 대부분을 차지했습니다. 한편, 세계에서 가장 빠르게 성장하는 비상장 기업들 역시 대부분 서부 해안에 기반을 둔 벤처 투자 기업들입니다. 불과 몇 년 전에 설립된 이 기업들은 빠르게 수조 달러 규모의 기업 가치와 역사상 최대 규모의 기업공개(IPO)를 향해 나아가고 있습니다. 최고의 기업들은 그 어느 때보다 큰 성공을 거두고 있으며, 이들 모두 대형 기관의 지원을 받고 있습니다. 물론 모든 대형 기관이 좋은 성과를 내는 것은 아닙니다. 저는 몇몇 엄청난 실패 사례를 알고 있습니다. 하지만 거의 모든 훌륭한 기술 기업은 대형 기관의 지원을 받고 있습니다.

크게 가거나, 세련되게 가거나.

저는 미래가 단순히 대형 벤처 캐피털 회사들에 의해서만 좌우될 것이라고 생각하지 않습니다. 인터넷이 모든 것에 영향을 미쳤듯이, 벤처 캐피털 역시 "아령"과 같은 형태를 띠게 될 것입니다. 한쪽 끝에는 몇몇 초대형 기업들이 있고, 다른 한쪽 끝에는 각기 특정 분야와 네트워크에서 활동하는 수많은 소규모 전문 기업들이 있으며, 이들은 종종 대형 벤처 캐피털 회사들과 파트너십을 맺고 활동합니다.

벤처 캐피털에서 벌어지고 있는 일은 소프트웨어가 서비스 산업을 잠식할 때 흔히 나타나는 현상과 정확히 일치합니다. 한쪽 끝에는 수직적으로 통합된 서비스 제공업체인 4~5개의 대형 강자가 있고, 다른 한쪽 끝에는 산업 혁신을 기반으로 성장한 차별화된 소규모 업체들이 길게 늘어서 있습니다. 이 두 축 모두 번성할 것입니다. 그들의 전략은 상호 보완적이며 서로를 강화하기 때문입니다. 저희는 기관 투자자 외에도 수백 명의 소규모 펀드 매니저들을 지원해 왔으며 앞으로도 이들과 긴밀히 협력하며 지속적으로 지원할 것입니다.

대규모 펀드와 부티크 펀드는 모두 번창하지만, 중간 규모의 펀드들은 어려움을 겪습니다. 이러한 펀드들은 큰 성공을 거둘 기회를 놓치기에는 규모가 너무 크지만, 창업자들에게 더 나은 구조적 상품을 제공할 수 있는 대형 펀드들과 경쟁하기에는 규모가 너무 작습니다. a16z는 이러한 펀드들의 양극단에 모두 위치한다는 점에서 독특합니다. a16z는 부티크 펀드로서의 역할을 충실히 수행하면서도 대규모 플랫폼 팀의 지원을 받고 있습니다.

창업자와 최적의 파트너십을 맺을 수 있는 기관이 승리할 것입니다. 이는 막대한 예비 자금, 전례 없는 영향력, 또는 거대한 보완 서비스 플랫폼을 의미할 수도 있습니다. 혹은 비할 데 없는 전문성, 탁월한 컨설팅 서비스, 또는 엄청난 위험 감수 능력을 의미할 수도 있습니다.

벤처캐피탈 업계에는 오래된 농담이 있습니다. 벤처캐피탈리스트들은 모든 제품은 개선될 수 있고, 모든 훌륭한 기술은 확장될 수 있으며, 모든 산업은 혁신될 수 있다고 믿지만, 정작 자신들의 분야는 예외라는 것입니다.

사실 많은 벤처캐피탈리스트들은 대규모 벤처캐피탈 회사의 존재 자체를 못마땅하게 여깁니다. 그들은 규모가 커질수록 본질적인 가치가 사라진다고 생각합니다. 어떤 이들은 실리콘밸리가 지나치게 상업화되어 더 이상 개성 있는 사람들이 모이는 곳이 아니라고 말합니다. (기술 업계에 개성 없는 사람들이 충분하지 않다고 주장하는 사람은 샌프란시스코 테크 파티에 가본 적도 없고 MOTS 팟캐스트를 들어본 적도 없을 겁니다.) 또 다른 이들은 변화가 "기존의 틀을 깨는 행위"라는 자기중심적인 주장을 펼치지만, 그 틀이 항상 창업자들에게 유리하게 작용해 왔고 앞으로도 그럴 것이라는 사실은 간과합니다. 물론 그들은 자신들이 투자하는 회사, 즉 대규모 성장을 이루고 각 산업 분야의 판도를 바꾸는 것을 존재 이유로 삼는 회사에 대해서는 결코 같은 우려를 표하지 않을 것입니다.

대형 벤처캐피탈 회사가 "진정한 벤처캐피탈"이 아니라고 말하는 것은 NBA 팀이 3점슛을 더 많이 넣는다고 해서 "진정한 농구"를 하는 것이 아니라고 말하는 것과 같습니다. 동의하지 않을 수도 있지만, 기존의 게임 규칙은 더 이상 통하지 않습니다. 세상은 변했고, 새로운 모델이 등장했습니다. 아이러니하게도, 게임의 규칙이 바뀌는 방식은 벤처캐피탈의 투자를 받은 스타트업들이 업계의 규칙을 바꾸는 방식과 유사합니다. 기술이 산업을 파괴하고 새로운 대형 기업들이 등장할 때, 그 과정에서 항상 무언가를 잃는 법입니다. 하지만 얻는 것도 더 많습니다. 벤처캐피탈리스트들은 이러한 상충 관계를 잘 알고 있으며, 항상 이를 지지해 왔습니다. 벤처캐피탈리스트들이 스타트업에서 보고 싶어 하는 파괴적인 과정은 벤처캐피탈 자체에도 똑같이 적용됩니다. 소프트웨어는 세상을 집어삼켰고, 벤처캐피탈리스트들이 그 행보를 멈추지는 않을 것입니다.