저자: 마이크 두다스 , 더 블록(The Block) 창립자 및 식스맨 벤처스(6th Man Ventures) 창립자

작성자: Ken , ChainCatcher

"듀얼 토큰 + 지분" 구조가 실현 가능한지에 대한 간단하거나 보편적으로 적용 가능한 답은 없습니다. 하지만 핵심 원칙은 팀 구성원들이 탁월한 역량을 갖추고 있을 뿐만 아니라, 창펑 자오처럼 창업자가 주도하는 수십 년 지속 가능한 기업 수준의 사업을 구축하겠다는 장기적인 비전을 갖고 있어야 한다는 것입니다.

장기적인 리더십이 필요한 애플리케이션 레이어 프로젝트의 경우, 토큰 메커니즘은 지분 구조보다 열등한 경우가 많다고 생각합니다. 예를 들어, DeFi 1.0 프로토콜의 많은 창립자들이 프로젝트를 떠났고, 이들 프로젝트는 DAO와 파트타임 직원들에 의해 사실상 "유지보수 모드"로 운영되며 어려움을 겪고 있습니다. DAO와 토큰 가중 투표 방식은 특히 애플리케이션 레이어에서 합리적인 의사결정을 내리는 데 적합하지 않다는 것이 입증되었습니다. 이러한 방식은 의사결정 속도가 느리고, 창립자의 지식과 능력이 뒷받침되지 않기 때문입니다.

물론 순수 지분 모델이 토큰 모델보다 항상 우월한 것은 아닙니다. 바이낸스가 대표적인 예인데, 토큰을 통해 수수료 할인, 에어드롭을 위한 스테이킹, 접근 권한, 그리고 핵심 사업 및 블록체인과 관련된 기타 권한을 제공할 수 있습니다. 이러한 기능은 지분 소유로는 명확하게 제공할 수 없는 것들입니다.

'소유권 토큰' 역시 한계가 있으며, 현재로서는 제품이나 프로토콜에 직접 적용하기 어렵습니다. 분산형 애플리케이션과 네트워크는 전통적인 기업과는 근본적으로 다르며(그렇지 않다면 우리가 이 업계에 존재하는 이유가 무엇이겠습니까?), 순수 지분은 토큰보다 유연성이 떨어집니다. 미래에는 '지분+' 형태의 토큰 설계가 등장할 수도 있겠지만, 현재로서는 현실적이지 않습니다(더욱이 미국은 현재 시장 구조에 대한 법률이 미비하여, 직접적인 가치 포착 기능과 법적 권리를 가진 순수 지분형 토큰 발행에는 여전히 위험이 따릅니다).

간단히 말해, 라이터(Lighter)가 제시하는 시나리오를 떠올려 볼 수 있습니다. 지분 참여 주체가 "원가 가산" 모델로 운영되며, 토큰 기반 프로토콜의 핵심 동력 역할을 합니다. 이 아키텍처에서 지분 참여 주체의 목표는 이익 극대화가 아니라 프로토콜 토큰과 생태계의 가치 극대화입니다. 이 모델이 성공한다면 토큰 보유자에게 큰 이점이 될 것입니다. 라이터처럼 장기 개발을 위한 자체 토큰 자산을 보유한 자금력이 풍부한 랩스(Labs) 주체가 있고, 핵심 개발팀이 많은 토큰을 보유하고 있기 때문에 토큰 가치 상승을 유도할 강력한 동기가 생깁니다. (동시에 핵심 토큰 설계의 암호화폐 기반 및 온체인 특성을 유지하여 구조적으로 복잡한 관련 랩스 주체와 차별화할 수 있습니다.)

이 모델에서는 팀에 대한 높은 신뢰도가 필수적입니다. 왜냐하면 현재 대부분의 토큰 보유자는 강력한 법적 보호를 받지 못하기 때문입니다. 반대로, 만약 팀이 자신이 막대한 투자를 한 토큰에 대한 가치를 창출하고 프로젝트를 성공적으로 수행할 능력이 없다고 생각한다면, 애초에 왜 프로젝트에 참여했겠습니까?

궁극적으로 모든 것은 팀의 역량, 신뢰성, 실행력, 비전, 그리고 행동에 달려 있습니다. 훌륭한 팀이 시장에 오래 머물면서 약속을 이행할수록, 그들의 토큰은 "린디 효과"를 더욱 뚜렷하게 보여줄 것입니다. 팀이 원활한 소통을 유지하고, 바이백, 실질적인 거버넌스, 그리고 기본 프로토콜 내에서의 유용성을 통해 토큰에 명확한 가치를 부여한다면, 지분/랩 법인이 있는 토큰을 포함하여 최고의 토큰들이 2026년에 폭발적인 성장을 보일 것입니다.