저자: Max.s

2026년 2월 말 암호화폐 시장은 기묘한 "우연의 일치"로 가득 차 있었습니다. 지난 몇 달 동안 비트코인 ​​시장은 미국 동부 시간 오전 10시경에 정확히 매도세가 나타나는 현상을 자주 경험했는데, 이는 농담 삼아 "제인 스트리트 오전 10시 매도 전략"이라고 불리기도 했습니다. 그러나 이번 주 뉴욕 연방 법원에 소송이 제기되면서, 마치 기계적으로 정확했던 것처럼 보이던 이러한 매도 압력이 갑자기 사라졌고, 비트코인을 비롯한 여러 알트코인이 이에 반응하여 급등했습니다.

이는 도시 전설이 아니라 월스트리트의 거대 암호화폐 거래 회사인 제인 스트리트(Jane Street)가 현재 직면하고 있는 실제적인 위기입니다. 세계에서 가장 비밀스럽고 수익성이 높은 거래 회사 중 하나인 제인 스트리트는 작년에 인도 파생상품 시장 조작 혐의로 막대한 벌금을 부과받았을 뿐만 아니라, 2022년 테라달러(TerraUSD, UST) 폭락 사태라는 오래된 스캔들에도 휘말렸습니다. 테라폼 랩스(Terraform Labs)의 파산 관리인인 토드 스나이더(Todd Snyder)는 제인 스트리트가 내부 정보를 이용해 선행매매를 함으로써 한때 400억 달러 규모였던 암호화폐 제국의 붕괴를 가속화했다고 주장하며 공식적으로 소송을 제기했습니다.

'지연된 정의'가 정확히 4년 주기로 실현되고, 전통 금융계의 거대 양적 분석 기업들이 탈중앙화된 세계에 자신들의 범죄에 대한 지울 수 없는 증거를 남길 때, 우리는 핵심적인 문제를 재검토할 수밖에 없습니다. 전통 금융과 암호화폐 시장 양쪽에 걸쳐 있는 제인 스트리트와 같은 중앙 집중식 거대 기업들이 운영하는 '블랙박스'는 시장 유동성의 원동력일까요, 아니면 시스템적 위험을 증폭시키는 치명적인 도구일까요?

이 소송의 파괴력을 이해하려면 암호화폐 업계에 큰 파장을 일으킨 2022년 5월 7일로 시간을 되돌려야 합니다.

알고리즘 스테이블코인인 UST의 메커니즘 설계에서 커브 풀(특히 커브 3풀)은 미국 달러에 대한 페그를 유지하는 핵심 유동성 저장소입니다. 파산 관리인이 공개한 법원 문서에 따르면, 테라폼 랩스는 아무런 공지 없이 당일 커브 풀에서 1억 5천만 UST를 조용히 인출했습니다. 신뢰도와 유동성 깊이에 크게 의존하는 알고리즘 스테이블코인에게 이처럼 대규모 인출은 매우 위험한 행위임이 분명합니다.

놀랍게도 불과 10분 후, 제인 스트리트와 연관된 것으로 추정되는 지갑 주소가 동일한 풀에서 8,500만 달러 상당의 미국 달러(UST)를 인출했습니다. 자동 시장 조성자(AMM) 메커니즘 하에서 풀 자산의 극심한 불균형은 기하급수적인 가격 급등을 초래할 수 있습니다. 제인 스트리트의 8,500만 달러 UST 인출은 이미 금이 간 댐에 표적 폭탄을 터뜨린 것과 같았으며, UST의 유동성 위기를 직접적으로 야기하고 그에 따른 "파멸의 악순환"을 시작했습니다.

이 결정적인 10분의 시간 차이는 청산인들이 제기한 "내부자 거래" 혐의에 대한 반박할 수 없는 증거가 되었습니다. 소송 과정에서 "브라이스의 비밀"로 알려진 막후 네트워크가 드러났습니다. 제인 스트리트는 테라폼 랩스의 전 인턴이었던 브라이스 프랫을 의도적으로 배정하여 개인적인 인맥을 활용해 테라폼의 소프트웨어 엔지니어 및 사업 개발 임원들과 다시 접촉하도록 했다는 혐의를 받았습니다. 전 동료들로 구성된 이 비공개 채팅 그룹은 테라폼의 핵심 기밀을 월가의 거물들에게 유출하는 "뒷문" 역할을 했습니다.

더욱이, 청산인들은 이미 이전 소송에서 또 다른 거대 양적 투자 회사인 점프 트레이딩(Jump Trading)을 상대로 무려 40억 달러 규모의 소송을 제기하며 기반을 다져놓은 상태였습니다. 이번 최신 소송에서는 테라폼 랩스(Terraform Labs)에 대한 일부 비공개 정보가 점프 트레이딩을 통해 월가에 유출되었다는 주장도 제기되었습니다. 금융 위기 동안 월가 최고 시장 조성자들 사이에서 이루어진 이러한 은밀한 소통은 개인 투자자들을 극심한 정보 비대칭의 늪에 빠뜨렸습니다.

제인 스트리트는 이를 "필사적이고 노골적인 갈취"라고 강력히 부인하며, 손실의 원인을 도 권과 테라폼 경영진의 수십억 달러 규모 사기 행위 탓으로 돌렸지만, 이 거대 양적 컴퓨팅 기업의 과거 "저차원 공격"은 변경 불가능한 온체인 타임스탬프와 복구된 채팅 기록으로 인해 전례 없는 법적 공세에 직면하고 있습니다.

제인 스트리트 사건은 업계에 더 깊은 성찰을 불러일으켰습니다. 중앙 집중식 거대 기업들의 불투명한 운영 방식이 암호화폐 자산의 시스템적 위험을 악화시키고 있는 것일까요?

전통적인 금융 시장에서 제인 스트리트(Jane Street)는 극도로 낮은 인지도와 놀라운 수익성으로 유명합니다. 이들은 정교한 수학적 모델, 고빈도 거래(HFT), 그리고 초저지연 하드웨어를 활용하여 아주 작은 가격 스프레드에서 수익을 창출합니다. 이러한 기관들이 2020년경 암호화폐 시장에 대규모로 진출했을 때, 업계는 이들이 절실히 필요한 유동성과 가격 효율성을 가져다줄 것이라고 순진하게 믿었습니다.

그러나 자본의 이윤 추구 본성이 규제가 없는 암호화폐 시장에서는 약탈적 거래로 쉽게 왜곡될 수 있다는 점이 분명해졌습니다. 암호화폐 시장의 규모는 여전히 미국 주식 시장보다 훨씬 작습니다. 제인 스트리트처럼 규모가 큰 펀드가 알고리즘 거래 엔진을 이용해 시장에 개입할 경우, 그들은 단순히 가격을 받아들이는 존재가 아니라 가격을 만들어내는 존재가 됩니다.

최근 시장에서 널리 논의되고 있는 "오전 10시 매도 전략"을 예로 들어보겠습니다. 블랙록의 IBIT와 같은 현물 비트코인 ​​ETF의 운영 메커니즘상, 시장 조성자는 특정 시점의 순자산가치(NAV)에 맞춰 매수 및 환매를 조정해야 합니다.

일부 분석가들은 이러한 거대 기업들이 막대한 보유 자산과 알고리즘을 활용하여 유동성이 상대적으로 낮은 시기에 인위적으로 공황 매도를 유발하고, 개인 투자자들이 보유한 레버리지 장기 포지션을 청산한 후 더욱 낮은 가격에 주식을 매입할 수 있다고 지적합니다. 이러한 전략은 전통적인 금융 시장에서는 미국 증권거래위원회(SEC)의 엄격한 감시 대상이 되지만, 암호화폐 현물 시장에서는 그 규제가 모호한 경우가 많습니다.

테라 사태는 이러한 "블랙박스 알고리즘 + 정보 비대칭"의 위력을 극명하게 보여주었습니다. 시장 조성자들은 시스템이 안정된 상태일 때는 유동성을 공급했지만, 극단적인 위험(예: 미국 국채의 미미한 디앵커링)이 발생하자마자 그들의 알고리즘은 즉시 제 역할을 다하지 못했습니다. 내부 정보나 온체인 데이터에 대한 밀리초 단위의 사전 정보를 활용하여, 그들은 완충 장치를 제공하지 못했을 뿐만 아니라 가장 먼저 공매도하거나 자금을 인출했습니다. 마치 "맑은 날에는 우산을 빌려주고 비 오는 날에는 뺏어가는" 것과 같은 행태는 막대한 자본을 이용해 국지적인 유동성 위기를 시스템 붕괴로 빠르게 확산시켰습니다.

시야를 넓혀보면, 제인 스트리트의 암호화폐 시장 운영 방식은 단지 예외적인 사례가 아니라, 암호화폐 거래에 내재된 논리의 연장선이라는 것을 알 수 있습니다.

2025년 7월, 인도 증권거래위원회(SEBI)는 제인 스트리트(Jane Street)에 무려 484억 4천만 루피(약 5억 8천만 달러)의 벌금을 부과하고 거래 금지 조치를 내렸습니다. SEBI의 조사 결과, 제인 스트리트는 뱅크 니프티(Bank Nifty)와 니프티 50(Nifty 50)을 포함한 18개 옵션 결제일에 현물, 선물, 옵션 시장에서 "대규모의 단기적인 공격적인" 시장 개입을 자행한 것으로 드러났습니다. 이들은 재정적 우위를 이용하여 주요 결제일에 지수 수준을 조작함으로써 옵션 포지션에서 막대한 이익을 창출했습니다.

인도의 전통적인 파생상품 시장이든 테라의 온체인 유동성 풀이든, 우리는 동일한 행동 논리를 목격합니다. 즉, 시장 구조의 취약점(옵션 만기일의 유동성 공백, 알고리즘 스테이블코인 자금 조달 풀의 불균형)을 찾아낸 다음, 막대한 자본과 밀리초 수준의 실행 속도를 활용하여 "매우 공격적인" 개입을 감행하는 것입니다.

차이점은 전통적인 금융 시장에는 SEBI와 같은 성숙한 규제 기관이 있어 사후에 철저한 검토를 수행하는 반면, 2022년 암호화폐 시장에서는 거대 기업들이 탈중앙화라는 겉모습만으로 모든 것을 감출 수 있다고 잘못 생각했다는 점에 있습니다.

지금은 2026년, 테라 사태가 발생한 지 거의 4년이 지났고, 도권은 작년 말 15년형을 선고받았습니다. 그런데 왜 3년이 넘도록 시장 조성자들의 청산이 이제야 정점에 달하고 있는 걸까요?

이는 암호화폐 산업이 더욱 심층적인 시장으로 진입하면서 나타나는 새로운 특징, 즉 시장 주기 전반에 걸친 책임 추궁을 반영합니다. 과거 암호화폐 시장의 급격한 변동성 때문에 많은 범죄자들이 약세장만 잘 넘기면 다음 강세장의 번영 속에 과거의 잘못이 감춰질 것이라고 생각했습니다. 그러나 테라(Terra) 파산 관리팀의 끈질긴 추적은 전통적인 파산 청산 절차(소환권, 통신 기록 접근)와 블록체인 데이터의 투명성(온체인 추적)을 결합한 두 가지 강력한 수단을 통해 이러한 '행복감'(무슨 짓을 해도 처벌받지 않을 것이라는 믿음)을 완전히 무너뜨리고 있음을 보여줍니다.

제인 스트리트가 연루된 테라 스캔들은 수십억 달러의 배상금을 둘러싼 법적 공방일 뿐만 아니라 암호화폐 금융 역사에 길이 남을 사건입니다. 이는 탈중앙화 세계에서 월스트리트의 거대 양적 금융 기업들이 보여왔던 우아하고 신비로운 베일을 벗겨내고, 규제의 제약이 없는 틈을 타 자신들의 컴퓨팅 능력과 재정적 이점을 무자비한 약탈 도구로 사용하는 본성을 드러냈습니다.

암호화폐 핵심부에서 벌어지는 이러한 "마녀사냥"은 결코 과도한 규제가 아니라, 암호화폐 시장이 성숙해가는 과정에서 겪어야 할 필수적인 성장통입니다. 이는 모든 기관 투자자들에게 블록체인에는 국경이 없지만, 체인상의 모든 타임스탬프는 법정에서 지울 수 없는 증거가 될 것이라는 점을 분명히 알리는 것입니다.

시장 조성자들에게 있어 무모하고 맹목적인 확장의 시대는 끝났습니다. 미래의 시장 경쟁에서 규정 준수는 더 이상 선택의 여지가 없는 방어벽이 아니라 생존을 위한 필수적인 요소가 될 것입니다.