저자: 코인게코
작성자: Deep Tide TechFlow
요약: 코인게코 연례 보고서의 핵심 데이터만으로도 충분히 알 수 있습니다. 탈중앙화 거래소(DEX)의 무기한 계약 거래량은 전년 대비 346% 급증한 반면, 중앙화 거래소(CEX)의 미결제 약정은 같은 기간 동안 20.8% 감소했습니다. 이는 자금이 중앙 집중식 시스템에서 탈중앙화 시스템으로 체계적으로 이동하고 있음을 보여줍니다.
이 기사는 단순히 숫자를 나열한 것에 그치지 않고, 이러한 마이그레이션이 발생한 이유, 하이퍼리퀴드가 코인베이스 인터내셔널을 능가할 수 있었던 이유, 그리고 HIP-3 이후 이러한 플랫폼들이 어떻게 변화하고 있는지를 명확하게 설명합니다.
전문은 다음과 같습니다.
2025년에는 무기한 계약 거래소, 특히 탈중앙화 플랫폼이 폭발적인 성장을 경험하여 총 거래량이 92조 9천억 달러(전년 대비 64.6% 증가)에 달할 것으로 예상되며, 이는 암호화폐 시장을 현물 거래에서 파생상품이 주도하는 가격 발견 메커니즘으로 근본적으로 전환시킬 것입니다.
핵심 사항:
- 탈중앙화 거래소(DEX)의 거래량은 346% 증가한 6조 7천억 달러를 기록한 반면, 중앙화 거래소(CEX)의 미결제 약정은 20.8% 감소했습니다. 이는 Hyperliquid(전 세계 거래량 2조 9천억 달러로 7위)와 같은 플랫폼에 힘입어 자본이 중앙 집중식 인프라에서 탈중앙화 인프라로 대규모로 이동했음을 나타냅니다.
- 자본 효율성이 도입을 촉진했습니다. Perps는 거래자들이 레버리지를 통해 더 적은 자본으로 투자 노출을 확보하고, 양방향으로 수익을 창출하며(이는 2025년 4분기 경기 침체기에 매우 중요할 것입니다), 실물 결제의 번거로움을 피할 수 있도록 해줍니다.
- HIP-3는 가격 출처만 있으면 어떤 자산이든 허가 없이 상장할 수 있도록 지원하여 Hyperliquid와 같은 플랫폼을 단순한 "암호화폐 거래소"에서 상품부터 IPO 이전 주식까지 모든 것을 거래할 수 있는 24시간 연중무휴 글로벌 금융 인프라로 탈바꿈시킵니다.
PERPS 거래가 현물 거래보다 빠르게 성장하는 이유는 무엇일까요?
차트: 2026년 3월 2일 기준 코인게코(CoinGecko)의 24시간 거래량 기준 상위 5개 탈중앙화 무기한 계약 거래소
자본 효율성: 적은 자금으로 더 많은 것을 달성하는 것
무기한 계약의 근본적인 장점은 자본 효율성에 있습니다. 현물 시장에서 1만 달러 상당의 비트코인을 매수하려면 1만 달러의 자본이 필요하며, 이 자본은 보유 기간 동안 묶이게 됩니다. 반면 무기한 시장에서는 레버리지를 활용하여 훨씬 적은 자본으로 동일한 투자 효과를 얻을 수 있으므로, 확보된 자본을 다른 포지션이나 전략에 활용할 수 있습니다.
투기 외에도 무기한 계약은 시장 참여자에게 다음과 같은 이점을 제공합니다.
기초자산을 매도하지 않고 기존 포지션을 헤지하는 것(매도는 세금 발생 요인이 됨), 거래소 간 차익거래 스프레드 활용, 실물 결제 없이 시장 방향성 제시, 여러 투자 기회에 동시에 자금을 투자하는 것 등이 포함됩니다.
무기한 선물 시장에서의 모든 달러는 현물 시장에서의 달러보다 훨씬 더 큰 역할을 합니다. 자본 수익률을 최적화하려는 트레이더, 펀드 및 기관 투자자에게는 무기한 선물 시장이 더 유리한 위치에 있습니다.
시장 성숙도: 전통 금융의 경로를 따르다
암호화폐 파생상품의 폭발적인 성장은 모든 선진 금융 시장에서 관찰되는 패턴을 반영합니다. 전통적인 금융 시장에서 파생상품 시장은 기초 자산인 현물 시장보다 훨씬 큰 규모를 자랑하며, 그 차이는 10배에서 50배에 달하는 경우가 많습니다. 예를 들어, 금리 스왑 시장의 명목 가치는 400조 달러를 넘는 반면, 전 세계 채권 시장의 규모는 약 130조 달러입니다.
암호화폐 시장은 빠르게 성장하고 있습니다. 시장이 성숙해지고 경험 많은 참여자들이 진입함에 따라 파생상품 거래량과 현물 거래량의 비율은 계속해서 확대되고 있습니다. 상위 10개 거래소에서만 무기한 계약 거래량이 92조 9천억 달러에 달했는데, 이는 모든 암호화폐 거래소의 현물 거래량을 합친 것보다 훨씬 많은 수치입니다.
헤지 요인: 경기 침체기에도 회복력 유지
무기한 계약의 가치 제안을 뒷받침하는 가장 설득력 있는 증거는 2025년 4분기 시장 침체기에 나타났습니다. 현물 시장이 위축되고 투자 심리가 악화되는 와중에도 상위 10개 무기한 계약 거래소의 거래량은 전년 대비 64.6% 증가했습니다.
왜냐하면 무기한 계약은 거래자들이 양방향으로 수익을 낼 수 있게 해주기 때문입니다. 가격이 하락하면 공매도 포지션에서 상당한 수익을 얻을 수 있고, 헤지 활동도 활발해집니다. 시장이 약세 전망을 표현할 수 있기 때문에 현물 매수가 줄어들더라도 자금 유입과 거래량은 계속 높은 수준을 유지합니다.
전통적인 순수 현물 시장에서는 가격 하락이 거래량 감소를 의미합니다. 이는 중앙거래소(CEX)의 현물 거래량이 2025년 1월 2조 2100억 달러에서 12월 9500억 달러까지 급감한 데서 분명히 드러납니다.
하지만 무기한 시장에서는 어느 방향으로든 변동이 곧 기회를 의미합니다. 2025년 데이터는 이러한 역동성이 암호화폐 시장의 구조를 근본적으로 변화시켰음을 보여줍니다.
차트: 중앙거래소(CEX)와 분산거래소(DEX)의 현물 및 무기한 계약 거래량 비교
대규모 이주: DEX vs CEX
차트: Perp CEX 및 Perp DEX 거래량 상위 10개
출처: CoinGecko 2025 암호화폐 산업 보고서
중앙 집중식 거래소가 절대적인 규모 면에서는 여전히 지배적이지만, 2025년의 진정한 핵심은 탈중앙화 무기한 계약 거래소의 급속한 성장입니다. Perp DEX는 거래량이 346% 급증하여 연간 6조 7천억 달러라는 기록적인 수치를 달성했습니다.
이러한 도약의 규모를 가늠해 보자면, 최고치를 기록할 것으로 예상되는 2025년 10월 한 달 동안 Perp DEX는 1조 1800억 달러의 거래량을 처리했는데, 이는 2025년 1월의 4배가 넘는 수치입니다.
DEX에서 교착 상태를 해결하기
Perp DEX는 2025년까지 사용자들이 기존 중앙 집중식 플랫폼에 머물게 했던 근본적인 사용성 문제를 해결했습니다.
- 사용자 경험의 동등성: "불편한 DEX 운영"이라는 개념은 2025년에는 사라질 것입니다. Hyperliquid와 Lighter는 바이낸스나 코인베이스와 거의 구별할 수 없는 인터페이스를 제공합니다. 주문장 깊이는 충분하고 체결은 거의 즉각적이어서 일반 거래자들은 더 이상 탈중앙화 플랫폼을 사용하고 있다는 느낌을 받지 않습니다.
- 경쟁력 있는 수수료 구조: 초기 탈중앙화 거래소(DEX)는 탈중앙화에 대한 프리미엄 수수료를 부과했습니다. 하지만 2025년까지 경쟁 심화와 기술 발전으로 인해 Perp DEX 수수료는 중앙화 거래소(CEX) 수수료와 비슷하거나 오히려 더 낮아졌습니다. Hyperliquid와 같은 플랫폼은 최대 90%의 테이커 리베이트를 제공하며 가장 경쟁력 있는 CEX 수수료 구조에 필적하는 수준을 자랑했습니다.
- 확장 가능한 성능: 초기 블록체인 기반 탈중앙화 거래소(DEX)는 파생상품 거래에 필요한 거래량을 처리할 수 없었습니다. 전용 레이어 1 체인과 최적화된 롤업 기술의 등장으로 이 문제가 해결되었습니다. 예를 들어, Hyperliquid의 맞춤형 L1은 초당 수천 건의 거래를 처리할 수 있으며, 확인 시간은 1초 미만으로 중앙 집중식 인프라와 유사한 성능을 제공합니다.
미결제약정의 차이
CoinGecko의 "2025년 암호화폐 산업 연례 보고서"에 따르면, 중앙화 거래소(CEX)의 미결제 약정은 2025년에 20.8% 감소한 반면, 탈중앙화 거래소(DEX)의 미결제 약정은 229.6% 급증할 것으로 예상됩니다.
미결제 약정(미결제 파생상품 계약의 총 가치)은 투자 자본과 확신을 나타냅니다. 이러한 차이는 트레이더들이 단순히 탈중앙화 거래소(DEX) 거래 속도를 "시험해 보는" 것이 아니라, 온체인에서 상당한 장기 포지션을 구축하고 있음을 시사합니다.
이러한 변화는 자본이 중앙 집중식 인프라에서 분산형 인프라로 재배치되는 것을 의미합니다. 이러한 이동이 시작되면 네트워크 효과가 이를 가속화합니다. 유동성이 증가하면 더 많은 거래자가 유입되고, 이는 다시 더 많은 시장 조성자를 끌어들여 유동성을 더욱 심화시킵니다.
하이퍼리퀴드와 라이터의 등장
2025년 무기한 계약 거래소 순위는 시장 구조의 상당한 변화를 보여줍니다. 두 개의 탈중앙화 플랫폼이 기존의 중앙 집중식 업체들을 제치고 상위 10위권에 강력하게 진입했습니다.
- @HyperliquidX: 연간 거래량 2조 9천억 달러로 전 세계 7위를 차지하고 있습니다.
- @Lighter_xyz: 전 세계 10위이며, 연간 거래량은 1조 3천억 달러에 달합니다.
2025년에는 하이퍼리퀴드의 거래량이 코인베이스 인터내셔널을 넘어섰습니다. 설립된 지 2년도 채 안 된 이 탈중앙화 플랫폼은 수십억 달러의 자본과 오랜 운영 역사를 자랑하는 상장 거래소를 능가했습니다.
코인베이스 인터내셔널은 2025년에 약 1조 4천억 달러 규모의 거래를 처리했습니다. 반면 하이퍼리퀴드는 2조 9천억 달러 규모로, 코인베이스 인터내셔널의 두 배가 넘는 거래를 처리했습니다.
성공의 핵심은 인프라 구축입니다.
하이퍼리퀴드의 성공 비결은 영리한 마케팅이나 토큰 인센티브가 아니라, 바로 그 인프라에 있습니다. 이 플랫폼은 무기한 계약 거래에 최적화된 자체 레이어 1 블록체인(하이퍼코어)을 구축했습니다.
이러한 아키텍처 설계 덕분에 "탈중앙화 거래소(DEX)는 느리다"는 인식이 완전히 사라졌습니다. Hyperliquid는 합의 메커니즘부터 매칭 엔진까지 전체 기술 스택을 자체적으로 제어함으로써 1초 이내의 거래 확인, 마켓 메이커에 대한 가스 수수료 제로, 초당 2만 건 이상의 주문 처리량, 그리고 2025년 내내 100% 온라인 운영이라는 성과를 달성했습니다.
반면, 이더리움 기반 탈중앙화 거래소(DEX)는 네트워크 혼잡과 가변적인 가스 비용 문제를 안고 있으며, 다른 L2 솔루션은 외부 인프라에 의존합니다. 하이퍼리퀴드의 수직적 통합은 완전한 탈중앙화의 보안을 유지하면서도 중앙 집중식 거래소와 구별할 수 없는 사용자 경험을 제공합니다.
Lighter도 비슷한 경로를 밟았지만, 기술적 구현 방식은 달랐습니다. 결론은 분명합니다. 중앙 집중식 거래소와 경쟁하려면 탈중앙화 거래소(DEX)는 자체 인프라의 운명을 스스로 결정해야 합니다.
암호화를 넘어선 혁신: Hyperliquid의 HIP-3 혁명
2025년 말, 하이퍼리퀴드는 HIP-3(하이퍼리퀴드 개선 제안 3)을 시행하여 시장 구조를 근본적으로 바꾸었습니다.
무허가 목록
이전에는 새로운 무기한 거래소를 개설하려면 검증자의 승인이 필요했는데, 이는 반중앙집중식 프로세스였습니다. HIP-3는 허가 없이 무기한 거래소를 배포할 수 있는 메커니즘을 도입했습니다.
이제 모든 개발자는 신뢰할 수 있는 가격 소스를 사용하여 모든 자산에 대한 영구적인 시장을 만들 수 있습니다. 토큰도, 권한도, 상장 수수료도 필요 없습니다.
그 즉각적인 영향은 폭발적이었다. 몇 주 만에 플랫폼에 이전에는 온체인에서 거래된 적이 없는 자산에 대한 무기한 시장이 생겨났다.
전통 금융과 연결하는 다리
2026년 2월이 되면 HIP-3의 영향이 점점 더 분명해집니다. 하이퍼리퀴드와 같은 플랫폼은 더 이상 단순한 "암호화폐 파생상품 거래소"가 아니라 글로벌 금융 시장 인프라로 변모하고 있습니다.
Hyperliquid의 현재 무기한 거래 시장은 다음과 같습니다.
- 상품: COMEX 선물 가격을 추종하는 금과 은 무기한 계약; 원유 및 천연가스; 농산물(밀, 옥수수, 대두).
- 주식 투자: SpaceX, OpenAI 등 IPO 이전 단계의 기업 투자; 주요 기술주에 대한 합성 투자; 주식 지수 무기한 계약(S&P 500, 나스닥 100).
- 대체 자산: 예측 시장(선거 결과, 경제 지표); 스포츠 베팅 파생상품; 날씨 파생상품.
이번 확장을 통해 Perp DEX는 연중무휴 24시간 글로벌 가격 발견을 위한 인프라로 자리매김하게 되었습니다.
절대 닫히지 않는 시장
전통적인 금융 시장이 문을 닫습니다. 뉴욕 증권 거래소는 동부 시간으로 오후 4시에 마감하고, CME 선물 시장은 일요일 저녁에 거래를 종료합니다. 이는 마찰, 정보 격차, 기회비용을 야기할 것입니다.
블록체인 기반 무기한 시장은 절대 문을 닫지 않습니다. 기존 시장이 오프라인 상태가 되더라도 온체인 시장은 계속 운영되며 실시간으로 새로운 정보를 반영합니다.
다음과 같은 상황을 상상해 보세요. 일요일 저녁에 지정학적 위기, 기업 파산, 또는 예상치 못한 중앙은행 정책 결정과 같은 주요 뉴스가 터졌습니다. 전통적인 시장은 월요일 아침까지 이러한 정보를 가격에 반영하지 않기 때문에 잠재적으로 가격 격차와 불일치가 발생할 수 있습니다.
하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 같은 플랫폼의 무기한 계약은 가격 정보를 즉시 제공합니다. 이러한 시장의 유동성이 심화됨에 따라 전통적인 시장의 개장 가격에 영향을 미치기 시작할 수 있습니다. 온체인에서 24시간 내내 제공되는 가격은 전통적인 시장이 월요일 아침에 따라잡아야 할 기준점이 되고 있습니다.
결론: 무기한 계약의 새로운 가능성
2025년 데이터는 명확한 사실을 보여줍니다. 무기한 계약이 암호화폐 거래에서 지배적인 위치를 차지하게 되었고, 탈중앙화 플랫폼이 중앙화 플랫폼과의 격차를 빠르게 좁혀가고 있다는 것입니다.
수치가 모든 것을 말해줍니다. 상위 10개 무기한 계약 거래소의 거래량은 92조 9천억 달러에 달했고, 탈중앙화 거래소(DEX)의 무기한 거래량은 346% 증가했으며, 미결제 약정은 229.6% 급증했습니다. 또한, 주요 탈중앙화 거래소들이 기존의 중앙화 거래소(CEX)들을 제치고 순위 상위권에 올랐습니다.
허가 없이 접근 가능한 시장 구축이 가능해짐에 따라 블록체인 인프라는 중앙 집중식 시스템과 동등한 성능을 달성하고 있으며, "암호화폐 거래소"와 "글로벌 금융 시장"의 경계가 모호해지고 있습니다. 이러한 플랫폼들은 가격 정보가 있는 모든 자산을 24시간 언제든 거래할 수 있고, 자산이 자체적으로 보관되며, 투명한 결제가 이루어지는 "온체인 금융 시장"으로 나아가고 있습니다.
현물 거래 모델, 즉 자산을 매입하고 실물로 결제하는 방식은 지속될 것입니다. 하지만 무기한 계약은 가격 발견, 헤지, 효율적인 자본 투기 측면에서 지배적인 역할을 할 것입니다.
