팟캐스트 출처: 비트코인 ​​매거진

편집 및 번역: Deep Tide TechFlow

게스트: 마크 유스코, 모건 크릭 자산운용 CEO

진행자: 브랜든 그린 (BTC Inc. CEO)

방송일: 2026년 3월 4일

핵심 요약

모건 크릭 캐피털의 마크 유스코와 브랜든 그린은 비트코인의 가격과 가치의 차이점을 심층 분석하고, 오늘날 이 차이가 특히 중요한 이유를 설명합니다. 또한 선물 시장이 비트코인 ​​현물 가격에 미치는 영향을 분석하고, 비트코인의 4년 주기성을 밝히며, 인공지능 에이전트가 비트코인을 선호하는 기본 통화로 선택하는 이유를 제시합니다.

주요 관점 요약

가격과 가치의 본질적인 차이점

• 가격은 거짓입니다. 어떤 자산의 가격도 그 가치와는 무관하며 아무런 관계가 없습니다. 가격은 단지 두 사람이 소량의 자산을 거래하기로 합의한 결과일 뿐입니다.
• 시가총액은 제가 가장 싫어하는 지표 중 하나입니다.
• 비트코인의 총 공급량은 2,100만 개이지만, 이 중 일부는 영구적으로 사라졌습니다. 따라서 현재 가격에 2,100만 개를 곱하여 시가총액을 계산하는 것은 정확하지 않으며, 단지 가상적인 수치일 뿐입니다.

"4년 주기"에 관한 하드코딩된 논리

• 저는 이를 "3.11 주기"라고 부르는데, 이는 4년 달력 주기가 아니라 블록 수를 기준으로 한 것입니다.
• 4년 주기는 실제로 비트코인 ​​코드에 명시되어 있습니다. 4년마다 비트코인 ​​블록 보상이 감소합니다. 이론적으로 난이도 조정이나 다른 조치 없이 보상을 절반으로 줄이면 고정 비용 때문에 채굴자의 절반이 시장에서 이탈할 수 있습니다.
• 채굴자들은 비트코인을 팔지 않습니다. 석유 생산자들과 마찬가지로, 석유 가격이 떨어지면 팔지 않고 가격이 다시 오르기를 기다립니다.

"선물 시장에 의한 가격 억제"에 관하여

• 그들은 비트코인 ​​ETF를 매수하는 동시에 비트코인 ​​선물을 공매도했지만, 이러한 공매도 포지션을 보고할 의무는 없었습니다. 따라서 그들은 사실상 달러 중립적인 상태를 유지하며 선물 시장의 가격 차이로 이익을 얻었습니다.
• 지금부터 9월 사이에 비트코인을 매수하는 것은 현명한 선택일 것입니다.

"AI 에이전트가 비트코인을 선택하는 이유"에 관하여

• 에이전트와 같은 기능을 가진 AI 시스템은 수수료를 지불해야 하지만, 은행 계좌를 개설하거나 법정화폐를 사용할 수는 없습니다. 스테이블코인이 하나의 선택지이긴 하지만, 지능형 에이전트는 법정화폐 시스템에 속하지 않으며 스테이블코인 기반 시스템에 완전히 통합될 수 없으므로 비트코인이 최적의 선택입니다.
• 비트코인의 작업증명 메커니즘은 인공지능 에이전트가 인간과 동등한 자격으로 참여할 수 있도록 하는 유일한 시스템입니다.

"현금 및 투자 포트폴리오" 관련 위험

• 현금은 사실상 가장 위험한 자산입니다. 겉보기에는 안전해 보이지만, 매일 현금을 보유하면 인플레이션 때문에 자산 가치가 하락합니다. 1913년 이후 명목 화폐의 가치 하락으로 인해 우리의 자산은 점차 줄어들고 있으며, 구매력은 30년마다 절반으로 감소해 왔습니다.
• 포트폴리오에 비트코인을 1% 추가하면 위험 대비 수익률이 약 20% 증가하고 연간 복리 수익률은 약 200bp(베이시스 포인트) 상승할 수 있습니다.

권위주의 사회에 대한 경고

• 우리는 모든 행동에 허가가 필요한 '허가 사회'로 점차 진입하고 있다.
• 만약 귀하의 계정이 "위험한 계정"으로 잘못 분류될 경우, 정부는 스테이블코인 발행기관과 협력하여 귀하의 자금을 동결할 수 있습니다.
• 이 정의는 받아들이기 매우 어렵습니다. 만약 경제 제재를 "굶주리는 여성과 아이들"이라고 부른다면, 그것을 지지하는 사람들은 더욱 줄어들 것입니다.

"K형 경제와 복지제도"에 관하여

• 베이비붐 세대는 경제를 장악하고 권력을 휘두르며 이른바 "복지 시스템"을 구축했습니다. 이 시스템은 본질적으로 재정 지원이 없는 약속이며, 다음 세대가 그 비용을 부담해야 합니다. 이는 마치 폰지 사기처럼, 베이비붐 세대가 소유한 두 가지 자산, 즉 주식과 부동산의 가치를 지속적으로 증가시킴으로써 유지됩니다.

비트코인의 4년 주기와 완벽한 성과를 보이는 이유

브랜든 그린: 비트코인 ​​매거진 팟캐스트에 오신 것을 환영합니다. 오늘은 마크 유스코 님을 모시게 되어 영광입니다. 마크 님, 지난 24개월 동안 비트코인의 진화를 되짚어본다면 어떻게 설명하시겠습니까? 어떤 현상이 놀라웠고, 어떤 현상이 예상했던 범위 내에 있었습니까?

마크 유스코 :

"순환"이라는 단어를 언급해 주셔서 정말 좋았습니다. 요즘 많은 사람들이 "순환은 사라졌다"고 주장하지만, 저는 여전히 순환이 존재한다고 굳게 믿습니다.

현재 업계 내에서 많은 논쟁이 있지만, 모두가 서로의 관점을 제대로 듣지 않고 엉뚱한 이야기만 하고 있습니다. 비트코인이 가치 저장 수단으로서 경기 순환과 유동성 순환의 영향을 받는다는 것은 부인할 수 없는 사실입니다. 본질적으로 금 1온스는 금 1온스이고, 비트코인은 비트코인입니다. 모양은 둥근 동전이 아닐지 몰라도 총 공급량은 절대적으로 고정되어 있습니다.

진정으로 변화한 것은 법정화폐입니다. 비트코인 ​​가격을 책정할 때 어떤 법정화폐를 사용하든, 법정화폐 환경의 변화(예: 금리 변동)는 가격 변동을 야기하며, 이는 정상적인 현상입니다. 논쟁의 핵심인 "4년 주기가 끝났는가?"에 대해 저는 지난 24개월간의 가격 움직임이 그 주기가 존재함을 정확히 증명한다고 생각합니다.

일부에서는 막대한 기관 자금 유입이 기존 패턴을 뒤흔들 것이라고 주장하지만, 제 생각에는 4년 주기가 비트코인의 기본 코드에 내재되어 있습니다. 비트코인의 블록 보상은 4년마다 절반으로 줄어듭니다.

왜 이것이 그렇게 중요할까요? 블록 보상은 네트워크 보안 유지에 대한 대가로 채굴자에게 지급되는 금액입니다. 만약 보상이 반감된다면, 생산 비용이 비교적 고정적인 채굴자들은 난이도 조정을 고려하지 않더라도 파산에 직면할 수 있습니다. 하지만 채굴자들은 석유 생산자와 비슷한 방식으로 행동합니다. 생산물의 가격이 폭락하면 손해를 보고 팔기보다는 코인을 비축해 두고 가격이 회복되기를 기다립니다.

지난 24개월간의 시장 동향을 되돌아보면 예상치 못한 사건은 많지 않았습니다. 저를 진정으로 놀라게 하고 감탄하게 만든 유일한 것은 누군가가 비트코인 ​​가격이 10월 6일에 반등할 것이라고 정확하게 예측한 것이었습니다. 하지만 그 이면에 숨겨진 논리를 파헤쳐 보면, 이 "정확성"은 사실 근거가 있습니다. 모두가 "4년 주기"라는 개념에 익숙하지만, 실제 비트코인은 달력이 아닌 블록 높이에 따라 움직입니다. 이 주기의 실제 기간은 약 3년 11개월이므로 저는 이를 "3.11 주기"라고 부릅니다.

역사적 패턴을 살펴보면 2017년 정점은 12월, 2021년에는 11월 초, 그리고 2025년에는 10월이 될 것으로 예상됩니다. 이 모든 것은 예상과 일치하지만, 제가 가장 다른 점은 이번 사이클 내의 변동성입니다. 시장 참여자는 투자자, 트레이더, 투기꾼, 헤지 거래자 네 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 투자자는 일반적으로 1달러짜리 자산을 70센트에 사는 것처럼 적정 가치보다 낮은 가격에 자산을 매수합니다. 투자자들이 매수를 시작하면 가격이 상승하기 시작하는데, 이를 소위 "암호화폐 봄"과 "암호화폐 여름"이라고 합니다. 사람들은 자산이 적정 가치보다 낮은 가격에 거래되고 있다는 것을 알지만, 결국 가격은 회복됩니다.

가격이 오르기 시작하면 트레이더들이 시장에 진입합니다. 이들은 수익을 내기 위해 변동성이 필요하기 때문입니다. 본질적으로 좋은 트레이더와 나쁜 트레이더가 있는 것이 아니라, 거래 스타일과 행동 패턴이 다를 뿐입니다. 한편, 투기꾼들은 '악당'이라기보다는 헤지 거래자와 거래 스펙트럼의 정반대 끝에 위치하는 사람들입니다. 헤지 거래자는 실제로 자산을 생산하고 그 비용을 충당하기 위해 현금으로 판매해야 하는 사람들로, 석유, 금, 구리와 같은 원자재 생산자나 비트코인 ​​채굴자들이 여기에 해당합니다. 이들은 선물 시장을 통해 생산 자산을 판매합니다. 반면 투기꾼들은 이러한 헤지 거래의 상대방입니다.

가격이 적정 가치 이상으로 상승하면 매수 압력이 지속되어 가격이 적정 가치보다 더욱 높아지는 경향이 있습니다. 반대로, 헤지 투자자라면 시장 가격이 이미 생산 비용보다 낮을 때 일반적으로 매도하지 않을 것입니다. 이것이 바로 지난 17년 동안 비트코인 ​​가격이 전기 요금보다 장기간 낮았던 적이 거의 없는 이유입니다. 논리는 간단합니다. 어차피 전기 요금을 내야 하는데, 가격이 전기 요금보다 낮을 때 비트코인을 팔 이유가 없기 때문입니다.

가격이 적정 가치보다 높으면 헤지 거래자들은 매도를 시작하고 투기꾼들이 시장에 진입합니다. 오늘날 투기꾼이 더 많아진 이유는 사람들이 예전처럼 라스베이거스나 마카오에 자주 가지 않고 온라인 엔터테인먼트, 도박, 심지어 스포츠 베팅으로 눈을 돌리기 때문입니다. 이제 사람들은 금융 시장에서도 "베팅"을 할 수 있고, 심지어 레버리지를 활용할 수도 있습니다.

핵심 질문으로 돌아가서, 2017년에서 2018년 사이 비트코인 ​​가격은 적정 가치의 두 배까지 급등했습니다. 그렇다면 적정 가치란 정확히 무엇일까요? 이는 메트칼프의 법칙 모델을 사용하여 추정할 수 있습니다. 메트칼프의 법칙은 네트워크의 가치를 측정하는데, 비트코인은 본질적으로 네트워크이며, 오늘날 가장 강력하고 가치 있는 네트워크 중 하나입니다. 이 모델에 따르면 당시 비트코인의 적정 가치는 약 10달러였지만, 시장 가격은 20달러까지 상승했습니다.

2021년 당시 적정 가치는 약 30달러였지만, 가격은 69달러까지 급등했습니다. 이번 사이클에서는 적정 가치가 약 80달러였고, 최고가는 120달러에 달했습니다. 이는 적정 가치 대비 최고가 프리미엄이 이전의 100%가 아닌 약 50%였다는 것을 의미합니다. 따라서 이론적으로 이번 조정은 더 작아야 합니다. 가격이 적정 가치의 두 배라면 적정 가치로 돌아가기 위해 최소 50%는 되돌림되어야 하기 때문입니다. 그러나 현실에서는 가격이 적정 가치에서 멈추지 않고 공황 매도가 가격을 더 떨어뜨리는 경우가 많으며, 이것이 바로 과거에 84%, 83%, 74%와 같은 높은 되돌림이 발생했던 이유입니다. 이번에 가격이 적정 가치보다 50%만 높았다면 이론적인 되돌림은 약 33% 정도였을 것입니다. 하지만 결국 시장은 이 "이론적 값" 아래로 하락했고, 되돌림은 최대 51%까지 치솟았습니다.

바닥을 확실히 쳤다고 단정 짓는 건 아닙니다. 제 경험상 암호화폐 시장의 겨울은 보통 11.5개월 정도 지속되므로, 올해 겨울은 9월쯤에나 끝날 수도 있습니다.

선물 시장, 차익 거래 및 비트코인 ​​가격 억제

브랜든 그린: 하지만 사실 가장 고통스러운 부분은 가격 하락이 아니라 횡보세입니다. 장기간의 횡보 장세는 마치 터널을 천천히 통과하는 것처럼 고통스럽습니다.

마크 유스코 :

시장은 그 어느 때보다 빠르게 변화하고 있으며, 이는 비트코인 ​​시장만의 특징이 아니라 모든 시장에서 나타나는 추세입니다. 자본이 무기화되고 있는데, 예를 들어 로빈후드 앱은 사용자가 즉시 10배 레버리지로 거래할 수 있도록 합니다. 이러한 자본의 무기화는 시장을 더욱 빠르게, 더욱 변동성이 크게 만듭니다.

하지만 이는 또한 문제를 제기합니다. 2017년 시카고 상품거래소(CME) 회장인 레오 멜라메드는 "우리는 비트코인을 길들일 것이다"라고 말했습니다. 이 발언은 매우 흥미롭습니다. 당시 그는 제이미 다이먼을 비롯한 금융계 임원들을 대상으로 이 같은 발언을 했는데, 이들은 비트코인이 사기이며 심지어 은행업계에 위협이 된다고 생각했습니다. 비트코인 ​​기술은 기존 금융 시스템에서 "신뢰" 대신 "진실"을 제공함으로써, 전 세계 금융 시스템이 매년 부담하는 7조 달러에 달하는 신뢰 비용을 사용자에게 전가할 가능성이 있습니다.

금도 비슷한 사례입니다. 금 가격은 한때 온스당 200달러였지만, 지금은 5,000달러까지 올랐습니다. 이는 금 가격 자체의 변동이 아니라 통화 가치 하락을 반영한 것입니다 . 더욱이 금 가격은 2021년에서 2023년 사이에 거의 변동이 없었는데, 이는 주로 선물 시장의 조작 때문이었습니다.

선물 계약은 가상의 상품을 이용해 가격을 조작할 수 있게 해줍니다. 전통적인 상품 거래에서는 판매자가 실제로 상품을 보유해야 하지만, 선물 시장에서는 가상의 계약을 통해 존재하지 않는 상품을 거래할 수 있습니다. 이러한 메커니즘은 화폐를 찍어내는 것과 유사하며, 궁극적으로 상품 가치 하락으로 이어집니다. 화폐의 논리는 동일합니다. 만약 제가 100만 달러를 가지고 있는데 또 100만 달러를 찍어낸다면, 그 돈의 가치는 떨어질 것입니다.

금 가격은 오랫동안 "조절"되어 왔습니다. 가격 변동을 살펴보면, 선물 시장의 저항 때문에 오랫동안 200달러 선에서 맴돌았습니다. 이 선을 돌파하지 못하다가, 돌파 후에는 숏 스퀴즈가 발생하여 가격이 빠르게 400달러까지 상승했습니다. 이후 다시 400달러 선에서 정체되다가 다시 한번 돌파하여 1,000달러까지 치솟았습니다. 마찬가지로 금 가격은 2년 동안 2,000달러 선에서 횡보하다가 또 한 번의 급격한 상승세를 보였습니다. 은의 상승세는 더욱 극적이었습니다. 금보다 훨씬 더 가파른 포물선형 상승을 경험한 후 급락했습니다.

그렇다면 이것이 비트코인과 무슨 관련이 있을까요? 최근 13F 보고서에 따르면 밀레니엄이나 제인 스트리트 같은 기관들이 상당한 규모의 "비트코인 익스포저"를 보유하고 있는 것으로 나타났습니다. 하지만 엄밀히 말하면, 이들은 현물 시장에서 실제 비트코인을 보유하고 있는 것은 아닙니다. 비트코인 ​​ETF를 매수하는 동시에 비트코인 ​​선물 계약을 공매도하는 방식입니다. 그리고 이러한 선물 공매도 포지션은 13F 보고서에 공개할 의무가 없습니다. 결과적으로 이들은 대체로 "달러 중립적"인 투자 전략을 취하며, 핵심 목표는 단순히 선물 시장의 가격 차이를 이용해 수익을 내는 것입니다.

일반적으로 선물 가격은 현물 가격보다 높습니다. 이는 시장이 미래에 대해 자연스럽게 더 낙관적이기 때문입니다. 이러한 현상 은 선물 계약을 매도하고 만기일에 다시 매수하여 가격 차이를 이용한 차익거래로 이어집니다. 또한, 옵션 만기일을 전후로 가격과 수요-공급 구조가 급격한 변동을 보이고 재조정되는 이유도 바로 이 때문입니다.

이러한 현상을 차익거래라고 합니다. 원하는 결과를 얻을 수도 있지만 예상치 못한 결과가 발생할 수도 있다는 논리입니다. 예를 들어, 비트코인이 처음 비증권으로 분류되었을 때 많은 사람들이 환영했지만, 실제로는 상품으로 분류되면서 선물 시장이 형성되었고, 이는 가격 변동성 증가로 이어질 수 있었습니다.

2017년 12월 18일 비트코인 ​​선물이 처음 출시되었을 때 가격이 최고점을 찍었습니다. 마찬가지로 2021년 두 번째로 새로운 선물 시장 혁신이 도입되었을 때도 비트코인 ​​가격은 이틀 후 최고점을 기록했습니다. 이제 시카고 상품거래소(CME)가 2023년 5월 29일에 더 많은 선물 계약을 출시할 계획인데, 저는 이것이 "변동성이 심한 여름"으로 이어질까 우려됩니다.

현재 비트코인의 적정 가치는 약 8만 달러에서 약 7만 달러로 하락했습니다. 어제 비트코인 ​​가격은 6만 달러까지 떨어졌지만 24시간 만에 6만 7천 달러까지 반등했습니다. 이러한 변동성은 시장 참여자들이 단계적으로 받아들여야 할 현실입니다.

벤처 투자자로서 저희는 일반적으로 조달한 자금의 80%를 AI, 블록체인, 칩, 데이터 기업과 같은 디지털 인프라 관련 기업에 투자합니다. 또한 나머지 20%는 프로토콜 자체에 투자하지만, 이를 단기 매매하는 것이 아니라 장기 보유합니다.

저희 첫 번째 펀드에서는 비트코인을 5,000달러에 매입하여 10년 후 100,000달러에 매도함으로써 투자자들에게 상당한 수익을 안겨드렸습니다. 현재 진행 중인 펀드에서는 향후 20주 동안 매주 5개의 비트코인을 매입할 계획입니다. 정확한 바닥을 예측할 수는 없지만, 지금부터 9월 사이에 매입하는 것이 현명한 선택이라고 생각합니다.

가격은 거짓말이다: 시가총액이 오해의 소지가 있는 지표인 이유

브랜든 그린: 비트코인의 주기적인 변화는 매우 흥미롭습니다. 2024년 반감기는 중요한 이벤트이지만, 이 주기를 진정으로 이끄는 것은 2023년 말과 2024년 초에 승인된 ETF일 가능성이 높습니다. 이로 인해 많은 기관 투자자들이 비트코인 ​​시장에 유입되었습니다. 이전에는 이러한 기관 투자자들이 선물 시장이나 다른 상품을 통해서만 비트코인 ​​시장에 참여할 수 있었지만, 이제는 ETF를 통해 거의 현물처럼 접근할 수 있게 되었습니다. 동시에 일부 기업뿐만 아니라 국가 및 국부 펀드들도 비트코인에 투자하기 시작하는 추세입니다.

하지만 이러한 긍정적인 신호에도 불구하고 비트코인 ​​가격은 예상만큼 급등하지 않았습니다. 저는 이 점을 심층적으로 분석해 볼 필요가 있다고 생각합니다. 과연 무엇이 이러한 상승세를 저해하고 있는 것일까요? 시장이 정체된 이유는 무엇일까요? 투자자들은 장기 투자자일까요, 단기 트레이더일까요, 아니면 헤지 투자자일까요? 비트코인의 장기적인 가치와 세상을 바꿀 잠재력을 믿어서 매수하는 것일까요, 아니면 차익거래 기회를 발견해서 매수하는 것일까요? 아니면 단순히 비트코인을 포트폴리오 구성의 한 요소로, 변동성이 매우 큰 기술 자산으로 여기는 것일까요?

현재 상황을 보면 후자가 더 일반적입니다. 많은 투자자에게 비트코인은 포트폴리오의 한 부분일 뿐입니다. 그들은 비트코인의 장기적인 가치에 대한 믿음을 바탕으로 투자하기보다는 잠재적 이익을 위해 비트코인의 변동성을 활용하는 경향이 더 큽니다.

비트코인의 잠재적 가치는 높지만, 현재 시장에서의 움직임은 다소 보수적입니다. 이는 많은 신규 투자자들이 아직 "진정한 비트코인 ​​지지자"가 아니라는 것을 시사합니다. 그들은 비트코인의 진정한 의미를 완전히 이해하지 못하고 있으며, 성공의 척도를 비트코인 ​​보유량보다는 달러 기반 파생상품 투자 수익률에 두고 있습니다.

마크 유스코 :

이것은 매우 심오한 통찰입니다. 가격은 거짓입니다. 어떤 자산의 가격도 그 가치와는 무관하며 아무런 관계가 없습니다. 가격이 자산의 미래 현금 흐름을 반영한다고 주장할 수도 있겠지만, 이는 사실이 아닙니다. 가격은 단지 두 사람이 소량의 자산을 거래하기로 합의한 결과일 뿐입니다. 예를 들어 마이크로소프트 주식이 주당 400달러의 가치가 있다고 가정해 봅시다. 하지만 빌 게이츠가 백만 주 또는 십억 주를 팔려고 한다면, 그는 절대로 주당 400달러에 팔 수 없을 것입니다. 가격은 가치와 아무런 관련이 없으며, 단지 거래를 나타낼 뿐입니다.

시가총액은 제가 가장 싫어하는 지표 중 하나입니다. 예를 들어, 오클로(Oklo)라는 회사를 생각해 보세요. 부부가 운영하며 모두를 속인 가짜 원자력 에너지 회사였죠. 이 회사는 제품도 없었고 앞으로도 없을 텐데, 시가총액은 수십억 달러에 달했습니다. 만약 사람들이 사기라는 사실을 알게 된다면 시가총액은 순식간에 0으로 떨어질 겁니다.

비트코인의 시가총액도 비슷한 문제를 안고 있습니다. 비트코인의 총 공급량은 2,100만 개이지만, 그중 일부는 영구적으로 사라졌습니다. 따라서 현재 가격에 2,100만 개의 비트코인을 곱하여 시가총액을 계산하는 것은 정확하지 않은 수치이며, 가상의 숫자에 불과합니다. 사토시는 이 점에 대해 이메일을 통해 "네, 일부 비트코인은 분실되거나 도난당했습니다. 하지만 이는 커뮤니티에 대한 기여라고 생각하세요."라고 언급했습니다. 이는 법정화폐가 더 나은 형태의 화폐로 진화함에 따라, 그 가치가 더 적은 수의 완전한 비트코인에 분산되기 때문입니다.

물론 비트코인 ​​하나를 온전히 소유하는 것도 좋지만, 비트코인의 일부를 소유하는 것도 가능합니다. 제 트위터 계정 이름은 "2.1 쿼드릴리언"인데, 이는 전체 비트코인 ​​공급량에서 사토시(비트코인의 최소 단위)가 차지하는 총합을 나타냅니다. 정말 엄청난 숫자죠.

브랜든 그린: 앞서 말씀드린 요점으로 돌아가자면, 핵심은 네트워크 내에서 여러분이 보유하는 지분율입니다. 이는 더 큰 네트워크, 즉 가치가 끊임없이 거래되고 저장되고 기록되는 네트워크 내에서 여러분이 자신을 어떻게 나타내는지를 보여줍니다. 비트코인의 진정한 가치는 바로 여기에 있습니다.

마크 유스코 :

가장 중요한 것은 네트워크의 부분적인 소유권을 갖는 것입니다. 참여하는 한, 네트워크의 가치를 공유하게 됩니다. 그렇다면 왜 수요 증가에도 불구하고 현물 가격이 크게 상승하지 않았을까요? 사실 시장에는 새로운 수요가 분명히 존재합니다.

예를 들어, 비트와이즈(Bitwise)와 같은 투자 회사들은 전통적인 금융 시장에 비트코인이라는 개념을 홍보하기 위해 노력하고 있습니다. 그러나 "대안 투자"라는 용어는 마케팅에 적합하지 않습니다. 사람들은 일반적으로 전통 의학, 전통 교육, 전통 음악과 같은 "전통적인" 것들을 선호하며, "대안"에 대해 편견을 가지고 있기 때문입니다. 따라서 비트코인을 새로운 유형의 자산으로 홍보하는 것은 쉬운 일이 아닙니다.

돌이켜보면, 투자 철학의 변화는 비슷한 어려움에 직면해 왔습니다. 1982년 이전에는 채권 이외의 자산에 투자하는 것은 공격적인 투자로 여겨졌으며, 심지어 수탁자의 의무에도 어긋나는 것으로 간주되었습니다. 1979년 타임지는 "주식의 종말"이라는 제목의 표지 기사를 통해 수탁자들에게 주식 투자를 중단할 것을 권고했습니다. 그러나 주식이 장기적으로 더 높은 수익률을 제공할 수 있다는 연구 결과가 나오면서 투자자들은 점차 생각을 바꾸었습니다.

게다가 현금은 사실상 가장 위험한 자산입니다 . 겉보기에는 안전해 보이지만, 현금을 매일 보유하면 인플레이션으로 인해 자산 가치가 하락합니다. 1913년 이후 명목 화폐의 가치 하락은 구매력을 30년마다 절반으로 줄여왔고, 우리의 자산은 점진적으로 감소해 왔습니다. 이와 대조적으로, 탈중앙화된 화폐인 비트코인은 이러한 문제에 대한 해결책을 제시합니다.

이러한 홍보 전략은 도박을 "예측 시장"으로 포장하는 것과 유사합니다. 마케팅 전략 자체는 기발하지만, 본질적으로는 여전히 도박입니다 . 어쨌든 우리는 현금 사용의 문제점을 인식하고 더 나은 대안을 찾아야 합니다.

포트폴리오 배분: 비트코인 ​​1%가 모든 것을 바꿀 수 있는 이유

마크 유스코 :

현금 보유량이 줄어드는 상황에서 우리는 채권에 투자하여 위험을 분산시키고 포트폴리오의 위험을 줄입니다. 채권은 현금보다 변동성이 크지만 상관관계는 없기 때문입니다. 채권과 현금의 움직임은 서로 다른 요인에 기반합니다.

현금과 채권을 보유한 포트폴리오에 주식을 추가하면 오히려 포트폴리오의 위험이 낮아집니다. 또한 사모펀드, 벤처캐피탈, 헤지펀드와 같은 대체 투자 상품을 추가하면 포트폴리오 효율성, 샤프 비율, 위험 단위당 수익률이 모두 향상됩니다.

그러다 비트코인이 등장했습니다. 포트폴리오에 비트코인을 1% 추가하면 위험 대비 수익률이 약 20% 증가하고, 연평균 복리 수익률은 약 200bp(베이시스 포인트) 상승할 수 있습니다.

저는 비트코인 ​​가격이 1센트도 안 되던 2009년부터 2013년까지의 초기 4년치 데이터는 제외했습니다. 당시 시장 규모가 너무 작아 대규모 투자가 불가능했기 때문입니다. 하지만 2013년 말부터는 실질적인 투자가 가능해졌고, 그 데이터를 사용하더라도 비트코인 ​​투자 수익률은 여전히 ​​매우 인상적이었습니다.

이제 점점 더 많은 사람들이 이러한 생각을 받아들이고 있습니다. 그들은 비트코인을 포트폴리오 다각화 자산으로 활용하고 있으며, 비록 0.5%, 1%, 혹은 2% 정도만 투자하더라도 이미 훌륭한 시작입니다. 우리 모두는 하버드 대학교처럼 개인보다 훨씬 많은 자본을 보유한 대형 기관들이 비슷한 움직임을 보이기를 기대합니다. 이는 비트코인에 매우 좋은 소식이 될 것입니다.

그렇다면 왜 비트코인의 현물 가격은 이러한 단계적인 수요 증가를 반영하지 않는 걸까요? 과거 데이터를 살펴보면 비트코인 ​​가격이 실제로 점진적으로 더 높은 고점과 더 높은 저점을 형성하는 것을 확인할 수 있는데, 이는 장기적인 축적 패턴입니다.

국부 펀드나 국가 차원의 비트코인 ​​보유고와 관련해서는 아직 대규모 움직임이 보이지 않습니다. 대신 이른바 '천재법(Genius Act)'과 '명확법(Clarity Act)'이 발의되었습니다. 이 두 법안의 영향은 사람들이 생각하는 것만큼 긍정적이지 않습니다. 특히 명확법은 현재 형태로 매우 부실하며, 심지어 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)와 유사하기까지 하므로 반드시 반대해야 합니다.

게다가 우리는 비트코인의 확산을 원치 않는 강력한 이해집단의 저항에 직면하고 있습니다. 이러한 상황은 "처음에는 무시하고, 그다음에는 비웃고, 그다음에는 싸우고, 마침내에는 승리한다"라는 고전적인 격언으로 요약할 수 있습니다. 2009년부터 2015년까지 비트코인은 "무지"의 단계에 있었습니다. 거의 아무도 비트코인에 관심을 두지 않았고, 일반인들은 비트코인이 무엇인지조차 몰랐으며, 그저 "사이버 마법 화폐" 정도로 여겼습니다. 2016년부터 2021년까지는 "비웃음"의 단계였습니다. 일부 괴짜들과 기술 애호가들이 비트코인으로 돈을 벌기는 했지만, 사람들은 여전히 ​​비트코인을 괴짜들이 가지고 노는 사이버 화폐 정도로 생각했습니다. 그러나 2022년부터 2027년 또는 2028년까지는 "투쟁"의 단계에 접어들었습니다. 우리는 바로 이 투쟁의 한가운데에 있습니다.

이러한 투쟁에는 현재 시행 중인 다양한 규제 조치와 같은 규제 개입이 포함되며, 우리는 이에 대해 경계하고 적극적으로 대응해야 합니다. 또한, 비트코인의 영향력을 약화시키려는 시장 조작, 금융화, 그리고 반복적인 부정적 언론 캠페인도 존재합니다.

저는 기술 전문가도 아니고, 어릴 적부터 이 분야에서 일하는 것을 꿈꿔본 적도 없습니다. 하지만 금융 서비스 업계에 종사 하면서 비트코인에 대해 깊이 파고들어 보니, 비트코인이 더 나은 형태의 화폐라는 것을 알게 되었습니다. 일단 그 점을 이해하게 되면, 비트코인의 잠재력을 무시할 수 없게 되고, 분명 흥미를 느끼게 될 것입니다.

규제 포획과 공포·불확실성(FUD)과의 전쟁

브랜든 그린: 귀사는 연기금과 비트코인을 포트폴리오에 편입하는 방안에 대해 논의한 최초의 기업입니다. 그렇다면 어떻게 하면 이러한 신규 투자자들이 비트코인을 단순히 거래 수단으로만 보는 시각에서 벗어나 그 진정한 가치를 이해하도록 만들 수 있을까요?

저는 앞으로 헤지펀드, 금융기관, 국부펀드, 심지어 정부가 비트코인을 장기 보유하여 시카고 상품거래소(CME)의 비트코인 ​​공매도 압력을 점진적으로 완화시킬 수 있을지 궁금합니다.

마크 유스코 :

정말 훌륭한 질문입니다. 비트코인 ​​이야기의 핵심을 모두 짚고 있네요. 비트코인은 근본적으로 미래의 화폐입니다. 화폐라는 개념은 매우 흥미로운데, 부채가 없는 자산이기 때문입니다. 보통 금, 은, 그리고 드물게는 백금과 같은 희귀 자산이 화폐의 역할을 합니다. 본질적으로 화폐는 허공에서 만들어낼 수 없고 부채로 뒷받침되지 않는 희소한 자산이어야 합니다.

JP 모건이 유명하게 말했듯이, "금은 화폐이고, 나머지는 모두 신용이다." 우리가 통화라고 부르는 미국 달러, 일본 엔, 유로는 사실 화폐의 파생물, 즉 정부 부채로 뒷받침되는 일종의 부채 기반 통화입니다. 그렇다고 해서 그것들이 나쁘거나 악하다는 뜻은 아닙니다. 사실, 저는 부분 지급준비금 제도가 인류 역사상 가장 위대한 발명품 중 하나라고 생각합니다. 만약 그것이 없었다면 우리는 여전히 진흙집에서 살고 있었을지도 모릅니다.

부분 지급준비금 제도는 경제 성장을 촉진해 왔습니다. 돈이 그냥 방에 가만히 있으면 아무 소용이 없기 때문입니다. 하지만 많은 사람들이 비트코인을 화폐의 한 종류로 제대로 이해하지 못하고 있습니다. 중앙은행과 정부는 여전히 재난에 대비한 준비자산으로 금에 주로 의존하고 있습니다. 금은 지난 5,000년 동안 완벽한 가치 저장 수단이었지만, 비트코인은 그보다 더 뛰어납니다 . 예를 들어, 제가 금괴를 가지고 있다면 그것을 나눠서 컴퓨터로 당신에게 보낼 수는 없지만, 비트코인은 가능합니다. 몇 번의 클릭만으로 전 세계 어디든 거의 무료로 비트코인을 즉시 보낼 수 있습니다.

과거 정부 화폐는 금을 기반으로 발행되었으며, 이론적으로 금은 포트 녹스에 보관되었습니다. 1776년부터 1913년까지는 안정적인 통화 공급 덕분에 인플레이션이라는 개념이 존재하지 않았습니다. 그러나 1913년 연방준비제도의 설립은 모든 것을 바꿔놓았고, 그 이후로 명목 화폐의 가치는 점차 하락해 왔습니다.

마이클의 선택은 이러한 변화하는 추세를 반영합니다. 그는 비트코인이 우수한 가치 저장 수단일 뿐만 아니라 기술적 이점도 갖추고 있다고 판단하여 법정화폐를 비트코인으로 전환하기로 결정했습니다. 그는 비트코인을 통해 완전한 자본 시스템을 구축했는데, 이는 비트코인이 화폐의 근간이 될 미래 비전을 예고하는 행위입니다.

머레이 스톨은 한 걸음 더 나아가 비트코인이 금을 대체할 뿐만 아니라 그레샴의 법칙까지 뒤집을 것이라고 주장합니다. 그레샴의 법칙에 따르면 짐바브웨와 아르헨티나에서 볼 수 있듯이 불량 화폐가 양화를 몰아냅니다 . 그러나 그는 정반대의 이론을 제시합니다. 즉, 양화가 불량 화폐를 몰아내고 궁극적으로 비트코인이 수조 달러 규모의 자산이 될 수 있다는 것입니다.

금과 비트코인: 동일한 가치 저장 수단이지만, 성장 시기는 다릅니다.

브랜든 그린 : 최근 금값 상승과 비트코인값 하락이라는 현상에 대해 일부에서는 비트코인의 이론적 가치가 무효화될 수 있다고 생각합니다. 하지만 이는 단순히 지난 5000년간 중앙은행들이 해왔던 정책의 연장선상에 있는 현상일 뿐입니다. 예를 들어, 중국은 현재 미국 국채 투자 비중을 줄이고 금 보유량을 늘리고 있는데, 이는 중국의 전통적인 통화 정책과 일관된 조치입니다. 따라서 비트코인의 가치 이론이 실패했다는 의미가 아니라, 비트코인이 금을 대체할 수 있는 수단으로서의 지위를 확립하는 과정이 아직 초기 단계에 있다는 것을 의미합니다.

마크 유스코 :

지난 3년간의 데이터를 살펴보면 비트코인과 금의 수익률이 정확히 동일하다는 것을 알 수 있습니다. 5년 전으로 돌아가 보면 비트코인이 금보다 높은 수익률을 기록했습니다. 하지만 7년이나 9년 전으로 돌아가 보면 다시 수익률이 같아집니다. 왜 그럴까요? 본질적으로 둘은 같은 것이기 때문입니다. 중요한 것은 법정화폐로 구매할 때의 환율 변동입니다. 어떤 사람들은 금값이 오르는 동안 비트코인값이 떨어졌다고 말할 수도 있습니다. 하지만 2021년부터 2023년까지 비트코인은 상승한 반면 금값은 변동이 없었습니다. 당시에는 시장 조작이 있었습니다. 그들은 2년 동안 금 시장을 조작했지만 결국 통제력을 잃었습니다. 은 시장에서도 5년 동안 가격을 20달러에서 30달러 사이로 유지하다가 갑자기 폭등시켰습니다. JP모건 체이스가 전 세계 은 시장을 두 배로 공매도한 후 파산했다는 소문이 있습니다. 그들은 금도 공매도했는데, 이것이 바로 GLD(금 ETF)가 출시된 이유입니다 .

그들이 금에 대해 공격하는 데에는 이유가 있습니다. 금값이 오르면 대중이 자신들의 부가 희석되고 있다는 사실을 깨닫게 될 것이기 때문입니다. 우리는 이러한 문제들을 장기적인 관점에서 바라볼 필요가 있습니다. 둘째로, 선물 시장의 존재로 인해 어떤 가치 저장 수단 간의 상관관계도 단기적으로는 변동할 수밖에 없습니다 . 하지만 장기적으로는 상관관계가 매우 높을 것이며, 이는 실제로 데이터에도 반영되어 있습니다.

진짜 문제는 사람들의 믿음에 있으며, 인간이 믿음을 형성하는 방식은 종종 결함이 있습니다 . 우리는 부모, 멘토, 미디어, 종교, 그리고 존경하는 사람들로부터 믿음을 얻고, 그 믿음을 뒷받침하는 모든 정보를 수집하는 반면, 믿음과 모순되는 정보는 모두 거부합니다. 만약 당신이 FUD(공포, 불확실성, 수요) 때문에 비트코인이 악이라고 믿는다면, 금이 비트코인보다 더 나은 성과를 낼 것이라고 생각할 수도 있습니다. 하지만 지난 3년 또는 5년의 데이터를 살펴보면 그렇지 않다는 것을 알게 될 것입니다.

저도 처음에는 회의적이었습니다. 2013년에 비트코인을 처음 접했을 때도 마찬가지였죠. 하지만 더 깊이 연구해 본 후에는 확고한 지지자가 되었습니다. 제가 존경하는 거의 모든 사람들이 비트코인을 공부한 후에는 지지자가 되는 것을 보았습니다. 우리는 검증하기보다는 자신이 믿는 것을 믿고, 자신의 믿음과 모순되는 정보는 모두 거부하는 경향이 있습니다. 비트코인은 기술적으로 우월한 가치 저장 수단입니다. 가치를 더 잘 보호할 뿐만 아니라 더욱 효율적인 글로벌 가치 교환을 가능하게 합니다. 데이터와 사실에 기반하여 볼 때 , 비트코인의 기술과 네트워크는 미래를 대표합니다.

비트코인은 세계에서 가장 강력한 컴퓨팅 네트워크일 뿐만 아니라, CERN 슈퍼컴퓨터보다 1,500배가 넘는 연산 능력을 자랑합니다. 이 네트워크의 일부를 소유하는 것은 매우 의미 있는 일이지만, 비트코인 ​​투자는 성급한 투자보다는 점진적인 축적이 더 나은 전략입니다.

비트코인의 변동성은 결함이 아니라 특징입니다 . 사실, 변동성은 부를 창출하는 데 핵심적인 요소입니다. 만약 우리가 모든 자산을 변동성이 낮은 자산에 투자한다면 상당한 수익을 올릴 수 없을 것입니다. 변동성은 본질적으로 미래 결과에 대한 시장의 다양한 기대치를 반영하는 것입니다 . 예를 들어, 미국 국채는 시장의 합의에 따라 채무 불이행 가능성이 극히 낮기 때문에 변동성이 거의 없습니다. 반면 아마존이나 비트코인과 같은 자산은 변동성이 더 높습니다. 아마존은 지난 30년 동안 매년 두 자릿수 하락률을 기록했지만, 장기 투자자들은 막대한 수익을 거두었습니다.

투자 자금은 크게 세 부분으로 나눌 수 있습니다. 첫 번째는 일상적인 운영 비용 자금으로 , 공과금 납부에 사용됩니다. 이 부분은 유동성을 유지해야 하며, 현재는 주로 법정화폐로 보유됩니다. 두 번째는 고위험 투자 자금으로 , 높은 수익률을 기대하는 프로젝트에 투자하는 데 사용됩니다. 위험도는 높지만 성공 시 상당한 수익을 올릴 수 있습니다. 세 번째는 장기적인 가치 보존 자금으로 , 비트코인처럼 변동성은 높지만 다른 자산과의 상관관계가 낮은 자산을 포함하는 분산 투자 포트폴리오를 구축하는 데 사용됩니다.

비트코인은 채권 및 주식과의 상관관계가 극히 낮아 장기적으로 위험을 효과적으로 분산시키는 "가치 저장 수단"으로서 매우 적합합니다. 시장 위기 시에는 모든 자산의 상관관계가 단기적으로 높아질 수 있지만, 비트코인은 장기적인 관점에서 독보적인 투자 도구로 남을 것입니다.

투자에 있어서 단기적인 변동의 잡음보다는 장기적인 신호에 집중하는 것이 진정한 자산 증식을 이루는 핵심입니다.

세계 기축 통화

브랜든 그린 : 이 모든 것을 하나의 흥미로운 시점으로 요약하자면, 바로 지금 이 순간이라고 할 수 있겠습니다. 금의 가치는 현재 36조 달러에 달하며, 누가 이 투자에 참여했는지 정확히 분석할 수도 있지만, 핵심 요인은 중앙은행들이 국채 투자를 다각화하여 금으로 옮겨갔다는 점입니다.

마크 유스코 :

이번에는 비트코인을 선택하지 않았지만, 만약 단 한 번이라도 비트코인을 선택했더라면 금을 대체할 수 있는 자산으로서 비트코인의 입지를 영구적으로 확고히 다질 수 있었을 것입니다.

세계 기축통화의 역사는 수세기에 걸쳐 변화해 왔습니다. 1500년대와 1600년대 초에는 포르투갈이 세계에서 가장 강력한 국가였으며, 포르투갈의 통화가 세계 기축통화였습니다. 이후 스페인이 포르투갈을 정복하고 세계 기축통화의 지위를 차지했으며, 그 뒤를 네덜란드가 이었습니다.

오하이오 주만한 크기의 나라가 1600년대에 스페인 함대를 어떻게 물리칠 수 있었을까요? 그 해답은 바로 주식 시장 입니다. 그들은 주식 시장을 발명하고, 최초의 중앙은행을 설립하고, 막대한 양의 화폐를 발행하고, 주식회사에 투자했으며, 스페인 함대를 격파할 용병 부대까지 구축했습니다.

그 후 나폴레옹이라는 더욱 유능한 장군이 등장하여 네덜란드를 정복했습니다. 이후 로스차일드 가문은 영국으로 건너가 중앙은행 인 영란은행을 설립했습니다. 증기선 기술에서 우위를 점한 그들은 세계 기축통화의 보유국이 되었습니다. 나중에 미국 또한 로스차일드 가문을 통해 중앙은행들과 관계를 맺었고, 핵무기와 잠수함을 보유하게 되면서 세계 초강대국으로 부상했습니다.

저는 중국이 15년 전에 세계 기축통화 자리를 놓고 벌이는 차세대 경쟁이 선박이 아닌 반도체에 달려 있다는 사실을 깨달았다고 생각합니다. 이는 매우 중요한 변화입니다. 중국 정부는 인공지능(AI)과 5G 같은 기술 분야를 포함한 세계 지배를 목표로 삼고 있으며, 동시에 세계 기축통화 지위를 확보하겠다는 의지를 분명히 밝혔습니다. 중국은 이미 특별인출권(SDR)에 편입되었고, 대규모 금 매입을 통해 위안화를 금에 고정시켜 완전태환 통화로 만들 계획입니다. 중국은 이미 세계 무역에서 상당한 지위를 확보했으며, 페트로달러 체제에 강력한 도전장을 내밀고 있습니다.

하지만 일각에서는 중국의 계획이 실패할 것이라고 주장합니다. 예를 들어, 최근 워싱턴 포스트의 한 기사는 미래의 세계 지배는 인프라 개발이 아닌 오직 군사력으로만 달성할 수 있다고 주장했습니다. 그러나 이러한 관점은 평화적인 전략적 협력의 가치를 간과하고 있습니다. 다른 나라에 자원을 제공하여 삶의 질을 향상시키려는 중국의 전략은 사실상 훨씬 더 광범위한 효과를 가져올 수 있습니다. 이러한 비판은 오히려 중국의 계획을 정당화하는 근거가 되기도 하는데, 아이디어의 질은 종종 그 아이디어를 반대하는 사람들의 질을 통해 평가되기 때문입니다.

미래 경쟁은 기술 분야에 더욱 집중될 것이며 , 이러한 기술 경쟁의 자연스러운 연장선상에서 AI가 주도하는 오픈소스 세계에서 비트코인으로의 전환이 이루어질 것입니다 . 연구에 따르면 현재 AI 에이전트는 다른 어떤 암호화폐보다 비트코인을 더 많이 보유하고 있습니다. AI 에이전트가 비트코인을 선택하는 이유는 무엇일까요? 에이전트와 같은 특성을 가진 AI 시스템은 수수료를 지불해야 하지만, 은행 계좌를 개설하거나 법정화폐를 사용할 수 없습니다. 스테이블코인도 하나의 선택지이지만, 에이전트는 법정화폐 시스템에 속하지 않기 때문에 스테이블코인 시스템에 완전히 통합될 수 없습니다. 따라서 비트코인이 AI 에이전트에게 가장 적합한 선택이 되는 것입니다.

인공지능 에이전트, 작업증명(Proof-of-Work), 그리고 디지털 화폐의 미래

마크 유스코 :

한 미래학자는 자율주행차 뒷좌석에 앉아 있다가 급속 충전소에 멈춰 서는 미래를 상상해 본 적이 있습니다. 이러한 자동화되고 기술 중심적인 미래는 비트코인의 활용 시나리오와 밀접한 관련이 있으며, 탈중앙화 화폐인 비트코인은 이러한 기술 생태계를 뒷받침할 수 있습니다.

미래의 자동 결제 시나리오는 이런 모습일지도 모릅니다. 차에 앉으면 은행 카드를 꽂을 필요 없이 차가 자동으로 충전 요금을 결제합니다. 고속도로에 진입하면 차량 번호판을 인식하고 요금 청구서를 보내는 대신 차가 직접 통행료를 지불합니다. 내비게이션에서도 우선 경로를 선택하고 추가 요금을 지불하면 다른 차량들은 더 느린 경로로 안내될 수 있습니다. 이러한 시나리오는 암울한 디스토피아처럼 보일 수 있지만, 실제로 일어날 가능성이 있습니다. 이 경우 결제 수단으로는 비트코인이 사용될 가능성이 높습니다.

브랜든 그린 : 제 생각에는 비트코인일 것 같습니다. 비트코인은 디지털 화폐이고 기존 법정화폐 시스템에 의존하지 않기 때문입니다. 또한 스테이블코인을 사용하지 않는데, 스테이블코인의 공급량과 가치는 중앙 집중식 시스템에 의해 결정되기 때문입니다. 비트코인의 작업증명(Proof-of-Work) 메커니즘 덕분에 인공지능 에이전트가 인간과 동등한 자격으로 참여할 수 있는 유일한 시스템입니다.

사토시 나카모토는 15년 전 비트코인을 설계했을 때, 그것이 미래 화폐 시스템의 일부, 특히 인공지능 에이전트를 위한 도구로 자리 잡을 것이라고 예견했습니다 .

마크 유스코 :

과거에는 닭이나 소를 다른 물건과 교환하는 등 현물 거래를 했지만, 이 방법은 불편하고 혼란스러웠습니다. 그래서 사람들은 물물교환 대신 동전을 사용하기 시작했는데, 예를 들어 동전에 닭이나 소 그림을 새겨 가치를 나타냈습니다. 하지만 동전의 사용은 새로운 문제점을 야기하기도 했습니다. 거래 후 강도를 당할 위험이 있었기 때문에 동전은 은행에 예치되었고, 지폐가 새로운 교환 수단으로 자리 잡게 되었습니다.

사회가 전자 시대로 접어들면서 화폐는 점점 더 디지털화되고 있습니다. 주식과 자산은 종이 형태에서 전자 식별자로 전환되었고, 은행 계좌의 자금도 디지털 방식으로 보관됩니다. 그러나 이러한 중앙 집중식 전자 시스템에도 단점이 있습니다. 은행은 고객의 자금을 보유하고 있기 때문에 거래를 거부하거나 현금 인출을 막을 수 있습니다. 계좌 잔액이 0으로 표시되고 종이 명세서가 없는 경우, 자금의 존재를 증명하기가 매우 어려워집니다.

은행 시스템은 대부분의 경우 신뢰할 수 있지만, 역사적으로 예외적인 사례들이 존재해 왔습니다. 예를 들어, 2012년 키프로스 금융 위기 당시 많은 사람들의 계좌 자금이 갑자기 동결되거나 인출되어 예금액의 3분의 2가 사라지는 사태가 발생했습니다. 이러한 사건들은 중앙 집중식 금융 시스템의 취약성을 여실히 보여줍니다.

브랜든 그린 : 우리는 현재 많은 거래가 디지털화되었지만 여전히 중앙 집중식 중개 기관을 통해 처리되어야 하는 과도기에 있습니다. 이러한 중앙 집중식 시스템은 중개 기관이 거래에 대한 책임을 지도록 하지만, 동시에 위험도 수반합니다. 사회가 편협해지면 소수 집단이 표적이 될 수 있으며, 은행 계좌가 동결되는 것과 같은 일은 길거리 강도보다 훨씬 더 파괴적일 수 있습니다.

마크 유스코 :

현행 금융 시스템에는 우려스러운 문제가 존재합니다. 규제 당국이 임의로 개인 자산을 동결하고 금융 시스템에서 특정인을 배제할 수 있다면 극도로 위험할 것입니다. 국제결제은행(BIS) 총재는 규제 당국이 개인의 자금 운용 방식을 완전히 통제해야 한다고 공개적으로 주장했는데, 이는 암울한 미래를 예고하는 견해입니다.

이런 상황을 상상해 보세요. 금요일에 월급을 받고 친구들과 밤늦게까지 놀다가 술에 취해 대통령에 대한 부적절한 문자 메시지를 보냈습니다. 다음 날 아침, 계좌에 돈이 없어 인출할 수 없다는 사실을 알게 됩니다.

브랜든 그린 : 공상 과학 소설에서나 나올 법한 이야기처럼 들리겠지만, 코로나19 팬데믹이나 2020년부터 2022년까지 시행된 검열 체제처럼 현실에서도 비슷한 상황이 발생했습니다. 당시에는 사람들의 계좌가 직접 동결되어 은행 시스템 이용이 차단되었습니다.

마크 유스코 :

이로써 우리는 AI 에이전트가 스테이블코인을 사용하지 않는 이유라는 핵심적인 문제로 돌아가게 됩니다. 최근 테더 스테이블코인 사태는 안정적이라고 여겨지는 암호화폐조차도 중앙 집중식 규제의 영향을 받을 수 있음을 보여줍니다. 미국 정부는 최근 이란과 연관된 계좌들을 압수하고 해당 계좌에 있던 테더 스테이블코인을 몰수했습니다. 만약 AI 에이전트가 이러한 주소를 통해 거래를 한다면, 단순한 신원 오류만으로도 규제 당국이 아무런 설명도 할 필요 없이 자금이 몰수될 수 있습니다.

브랜든 그린: 이는 기존 금융 시스템의 핵심적인 문제점을 더욱 부각시킵니다. AI 에이전트는 물리적 세계에서 정체성을 갖고 있지 않으며, 기존 시스템은 그들에게 임의로 정체성을 부여할 수 있는데, 이로 인해 해당 정체성이 시스템 규칙을 준수하지 않는 것으로 간주될 수 있습니다. 이러한 상황은 탈중앙화 화폐의 중요성을 강조합니다.

마크 유스코 :

월스트리트저널로부터 과도한 정부 규제에 대한 반대로 "공공의 적 1호"라는 오명을 얻은 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱은 정부의 간섭으로부터 사용자들의 디지털 화폐를 보호하기 위해 노력하고 있습니다. 그러나 과거 많은 기술 기업들이 정부와 타협해야 했던 경험은 디지털 화폐의 자유를 더욱 소중하게 만듭니다.

이제 정부는 우리가 하는 거의 모든 것을 감시할 수 있습니다. Gmail을 통해 주고받는 이메일을 읽고, 다른 이메일 제공업체의 콘텐츠를 모니터링하며, 심지어 휴대전화 통화 내역까지 추적할 수 있습니다. 따라서 우리는 사생활 보호권을 잃었고, 이 모든 것은 편리함을 추구하며 "동의" 버튼을 클릭한 결과, 우리 스스로 사생활을 희생한 자발적인 행위의 결과인 것처럼 보입니다.

더욱 우려스러운 점은 모든 행동에 허가가 필요한 '허가형 사회'로 점차 진입하고 있다는 것입니다. 스테이블코인 계정에도 유사한 위험이 존재합니다. 만약 계정이 '위험 계정'으로 잘못 분류될 경우, 정부는 스테이블코인 발행사와 공모하여 자금을 동결할 수 있습니다. 이러한 허가형 사회는 우리의 행동을 제한할 뿐만 아니라 검열과 개입을 통해 우리를 막을 수도 있습니다.

궁극적으로 이러한 권위주의 사회는 우리가 마치 "버튼"과 같은 도구를 만들어낸 것과 같습니다. 이 버튼을 누르면 모든 "나쁜 사람"들이 사라져 버립니다. 처음에는 이 버튼이 소위 "나쁜 사람"들을 지워버릴 수 있다는 사실에 사람들이 두려움을 느낄 수도 있습니다. 하지만 시간이 흐르면서 매일같이 "나쁜 사람"들의 행태를 목격하다 보면, 이 버튼을 누르는 것이 정당하다고 생각하게 될지도 모릅니다. 그러나 이 버튼 자체가 문제가 됩니다. 남용될 소지가 있고, 누가 "나쁜 사람"을 정의하는가 하는 문제도 제기됩니다. 이는 서구적 가치가 동양적 가치보다 필연적으로 우월한가? 미국적 가치가 중국적 가치보다 필연적으로 우월한가? 누가 "더 나은 것"을 정의하는가? 와 같은 철학적 논쟁을 불러일으킵니다.

캐나다 시위 사태를 예로 들어보겠습니다. 시위대를 지지하는 것이 왜 "나쁜 일"로 여겨지는 걸까요? 이러한 정의는 받아들이기 어렵습니다. 제 친구가 예전에 말했듯이, 경제 제재를 "굶주리는 여성과 아이들"이라고 부른다면, 경제 제재를 지지하는 사람은 훨씬 줄어들 것입니다. 경제 제재의 본질은 사람들에게 압력을 가해 우리의 뜻에 복종하게 만드는 것입니다.

그렇다면 우리는 개별 국가들이 금융 시스템을 무기화하는 것을 계속 허용해야 할까요? 아니면 압수, 통제, 또는 무기화될 수 없는 글로벌 가치 교환 시스템을 구축해야 할까요? 저는 후자에 더 무게를 둡니다.

브랜든 그린 :

바이든 행정부 시절, 특히 2022년 러시아와 우크라이나 간의 분쟁 당시 미국은 러시아 과두재벌과 관련된 전 세계 자산을 동결하는 조치를 취했습니다. 원래 "서방 금융 시스템"에 속했던 이 자산들은 하룻밤 사이에 완전히 소멸되었으며, 많은 이들이 이 사건을 미국의 세계 기축통화 지위에 종지부를 찍는 결정적인 계기로 기억할 것입니다.

이로 인해 다음과 같은 의문이 생깁니다. 허가 기반 사회에서 "버튼"은 한 번만 누를 수 있고, 두 번째 눌러도 아무런 효과가 없을 수 있습니다.

마크 유스코 :

네, 그래서 처음 버튼을 누를 때는 목표물이 확실히 정해져 있는지 확인해야 합니다. "나쁜 놈들" 대부분만 제거하고 그들의 동맹을 남겨두면, 그 동맹들이 보복할 수도 있습니다. 게다가 "나쁜 놈"이라는 정의는 매우 주관적입니다. 어떤 사람에게는 "나쁜 놈"인 사람이 다른 사람에게는 "자유 투사"일 수도 있습니다. 이러한 관점의 상대성 때문에 우리는 누가 "선"과 "악"을 결정할 권리가 있는지 더욱 깊이 생각해 보게 됩니다.

하이퍼비트코인화, 약세장 전망 및 최종 의견

브랜든 그린 : 현재 시장 상황에 대해 말씀드리자면, 우리는 익숙한 사이클, 즉 약세장의 끝자락을 경험하고 있습니다. 약세장은 강세장만큼 흥미진진하지는 않지만, 새로운 기회가 시작되는 시점이기도 합니다.

이러한 주기 동안 우리는 비트코인 ​​하이퍼코인화의 초기 징후를 목격했습니다. 한때 비트코인 ​​생태계에 절대 참여하지 않겠다고 공언했던 사람들이 이제 이 영역에 발을 들여놓고 그 잠재력을 탐색하기 시작했습니다. 마치 모래밭에 들어가는 것처럼 처음에는 조심스럽게 탐색하지만, 일단 안으로 들어가면 "모래성을 쌓기" 시작하며 새로운 사용 사례와 가치를 창출합니다.

비트코인이 아직 완전히 보편화되지는 않았지만, 서두를 필요는 없습니다. 시간은 우리 편입니다. 점점 더 많은 사람들이 비트코인의 가치를 알아보고 결국 지지자가 될 것입니다. 현재 시가총액이 약 36조 달러에 달하는 금처럼 말입니다. 중국 인민은행이 금 매입을 계속할지 확신할 수는 없지만, 이미 금을 사서 10배의 수익을 올린 사람들은 비트코인 ​​가격이 오르기 시작하면 어떻게 할까요? 중국을 비롯한 중앙은행들이 대량 금 매입을 중단하고 금값이 정체된다면, 얼마나 많은 사람들이 금을 팔고 비트코인을 살까요? 결국 비트코인은 "가장 빠른 말"이니까요.

비트코인이 금을 대체할 경우 금의 시장 가치에 따라 그 영향은 달라질 것입니다. 금의 총 시가총액이 10조 달러일 때와 36조 달러일 때의 비트코인 ​​대체 효과는 완전히 다를 것입니다. 비트코인의 잠재력과 시장 상한선은 더욱 높아졌으며, 이러한 추세는 향후 시장 사이클에 대해 낙관적인 전망을 갖게 합니다. 메트칼프의 법칙에 대해 말씀하셨듯이, 이 시장은 극단적인 "거품 정점"을 경험하지 않았기 때문에 극단적인 "바닥"도 없을 가능성이 높습니다.

마크 유스코 :

물론 인간의 행동은 언제나 반사적이며, 시장의 최고점과 최저점은 종종 과도한 레버리지와 투기에 의해 촉발됩니다. 그러나 이 시장의 레버리지 수준은 훨씬 낮습니다. 대부분이 제거되었고, 비록 일부 잔여물이 남아 있더라도 매우 미미한 수준입니다. 따라서 저는 현재 시장 상황에 만족합니다. 시장의 최종 바닥이 어디이든 간에, 시장의 과도한 레버리지는 이미 해소되었다고 생각합니다 . '암호화폐 겨울'은 절반쯤 지났고, 봄이 오고 있습니다.

비트코인은 특히 가치 저장 수단으로서 금과 자주 비교됩니다. 하지만 금의 총 가치 중 화폐로서의 가치는 중앙은행이 보유한 금괴나 금괴와 같은 일부에 불과하다는 점을 유념해야 합니다. 나머지는 장신구나 산업용으로 사용됩니다. 역사적으로 금의 화폐적 가치는 총 가치의 약 절반을 차지해 왔으며, 최근 이 비율이 다소 증가했지만 60%를 넘는 경우는 드물었습니다.

금의 화폐 가치를 기준으로 삼아 금의 시가총액을 10조 달러로 가정하고, 현재 비트코인의 시가총액을 약 1조 달러로 가정하면, 비트코인의 가치가 금의 화폐 가치와 같아지려면 20배로 상승해야 합니다. 이러한 성장세는 엄청나게 커 보이지만 불가능한 것은 아닙니다. 비트코인 ​​가치 상승이 반드시 비트코인을 휴대하기 어렵게 만든다는 의미는 아니며, 오히려 비트코인 ​​하나를 구매하는 데 필요한 법정화폐의 양을 반영하는 것입니다.

비트코인의 탈중앙화 특성은 특히 경제 변동성이 큰 국가에서 비트코인을 독보적인 가치 저장 수단으로 만들어줍니다. 예를 들어 베네수엘라와 터키에서는 독재자들이 통화 가치 하락을 통해 소수의 부를 축적하는 동시에 대다수 국민을 빈곤하게 만들었습니다. 이러한 상황에서 비트코인의 가치는 더욱 두드러지며, 많은 사람들이 경제 위기를 극복할 수 있는 도구 역할을 합니다.

베네수엘라처럼 제대로 기능하지 못하는 나라에 살고 있다면, 이미 하이퍼비트코인화 현상을 경험했을지도 모릅니다. 이로 인해 사람들은 극단적인 경제적 조작과 정실 자본주의로부터 자신을 보호하기 위해 "탈출 자금" 또는 "독립 자금"이 필요하다는 인식이 커지고 있습니다. 이는 자본주의 자체에 대한 비판이 아니라, 정실 자본주의와 권위주의 정권에 대한 비판입니다. 정실 자본주의와 독재 정권의 운영 방식은 다른 나라에서도 나타날 수 있지만, 전 세계적으로 일부 강력한 가문들은 대대로 부를 독점해 왔습니다. 그들은 부의 대부분을 소유하고 있지만, 이를 공유하려 하지 않아 "K자형 경제"를 초래합니다. 즉, 상류층은 매우 풍족한 삶을 누리는 반면, 하류층은 쇠퇴하는 것입니다 .

저소득층의 어려움에는 기록적인 자동차 재활용률, 치솟는 아파트 임대료, 감당할 수 없는 식료품 가격 등이 포함됩니다. 그러나 이러한 문제들은 상류층이 언론 보도를 장악하고 자신들이 부유하며 주식 시장 호황을 누리는 것처럼 묘사되기 때문에 거의 보도되지 않습니다. 하지만 미국인의 49%는 주식 투자도 없고, 은퇴 계획도 없고, 로빈후드 계정도 없으며, 주식 시장의 성과에 전혀 관심이 없습니다.

베이비붐 세대는 경제를 장악하고 권력을 휘두르며 이른바 "복지 시스템"을 구축했습니다. 이 시스템은 본질적으로 다음 세대가 부담해야 하는, 재정 지원이 없는 약속에 불과합니다 . 이는 마치 폰지 사기처럼, 베이비붐 세대가 소유한 두 가지 자산, 즉 주식과 부동산의 가치를 지속적으로 상승시킴으로써 유지되는 구조 이며, 지금 우리가 목격하고 있는 현상이 바로 그것입니다.

놀랍게도 지난 5년간 가장 좋은 성과를 낸 주식 시장은 베네수엘라였습니다. 베네수엘라 주식을 갖고 싶으신가요? 베네수엘라에 살면서 볼리바르를 통화로 사용하고 권력의 정점에 있지 않는 한 절대 그렇지 않을 겁니다. 짐바브웨도 마찬가지입니다. 제 책상 위에는 100조 짐바브웨 달러 지폐가 있지만, 그 돈으로는 빵 한 덩이도 살 수 없습니다. 이 나라들은 미친 듯이 돈을 찍어내는 것으로 문제를 해결하려 하지만, 돈을 찍어내는 것이 부를 창출하는 것은 아니라는 사실이 드러났습니다.

부의 창출은 돈을 찍어내는 데서 오는 것이 아니라 인간의 창의력에서 비롯됩니다. 이 창의력은 사회 발전을 이끄는 가장 강력한 원동력입니다. 그러나 기술 발전과 함께 인공지능(AI)의 등장에 대한 우려가 커지고 있으며, 심지어 대규모 실업 사태를 초래할 것이라는 예측까지 나오고 있습니다. 하지만 AI는 단지 도구일 뿐이며, 도구는 인간을 더 나은 존재로 만들기 위해 존재합니다. 자동차, 비행기, 생명공학, 비트코인 ​​등 역사상 모든 도구는 어느 정도 인간의 삶을 개선해 왔습니다. 이러한 도구들이 기존의 일자리를 없앨 수도 있지만, 동시에 훨씬 더 많은 새로운 일자리를 창출하기도 합니다. 오늘날 지구상에는 인류 역사상 그 어느 때보다 많은 일자리가 존재합니다. 도구의 목적은 인간을 대체하는 것이 아니라 인간에게 힘을 실어주는 것입니다.

인공지능은 못을 박는 데는 탁월하지만, 못을 빨리 박는다고 집이 저절로 지어지는 것은 아닌 망치에 비유할 수 있습니다. 많은 인공지능 옹호자들은 충분한 연산 능력과 에너지가 주어진다면 인공지능이 저절로 의식과 창의력을 갖게 될 것이라고 믿지만, 인공지능의 작동 방식은 그렇지 않습니다. 인간의 두뇌는 대화를 하는 데 단 20와트의 에너지만 필요로 하며, 핵발전이나 24시간 내내 고출력 전기를 공급할 필요가 없습니다. 이는 인간의 사고가 단순히 힘으로 이루어지는 것이 아님을 보여줍니다. 우리는 뇌의 작동 원리조차 완전히 이해하지 못하고 있으며, 하물며 뇌를 모방하는 것은 더욱 요원한 일입니다.