주식 시장과 암호화폐 투자자들은 AI가 2000년의 닷컴 버블을 재현할까 봐 우려하고 있습니다. 하지만 실제로 웹3가야말로 진정한 닷컴 버블의 재현입니다.
거품 형성 원인: 공급 측면의 과잉 공급, 수요 부진
2000년대 닷컴 버블 당시, 펀드들은 공급 측면에서 지나친 탐닉에 빠져 있었습니다. 상장된 인터넷 기업들 중 상당수는 수익이나 현금 흐름이 없었지만, 주가는 폭등했습니다.
반면 수요 측면에서는 인터넷 애플리케이션이 매우 부족합니다. 2000년 전에는 더우인, 콰이쇼우, 알리바바, JD.com, 위챗 같은 것이 없었습니다.
당시 주류 인터넷 애플리케이션은 OICQ(QQ의 전신)와 MSN 같은 채팅 소프트웨어, FlashGet과 NetAnts 같은 다운로드 도구, Yahoo, NetEase, Sohu 같은 정보 플랫폼, Google 검색과 이메일 같은 기본 애플리케이션, 그리고 초기 전자상거래 단계였던 Amazon과 eBay 정도였으며, Amazon과 eBay는 사용자 수가 매우 적었습니다.
그 당시에는 모바일 인터넷이 없었고, 개인용 컴퓨터는 사치품이었습니다. 중국의 대부분 가정은 컴퓨터를 소유하지 못했고, 모니터는 부피가 큰 CRT 디스플레이였습니다. 노트북은 벽돌처럼 두꺼웠고, 인터넷 접속은 전화선을 이용한 다이얼링 방식이었습니다. 저장 매체는 더욱 구식이었는데, 주력 저장 매체는 플로피 디스크, 즉 A 드라이브였습니다. 용량은 겨우 1.44MB에 불과해서 오늘날의 조금 더 큰 이미지 하나도 저장하기 어려웠습니다.
당시에도 싱글 플레이 게임이 있었지만, 픽셀 그래픽 게임이었다는 점을 언급할 가치가 있습니다.
AI: 인프라 분야 선두 기업들의 약진, 제품들은 성장 단계에 진입
인공지능(AI) 산업을 살펴보면 주가가 급등했지만, 엔비디아, AMD, SK하이닉스, 삼성, 마이크론 등이 주로 AI 인프라 부문을 선도하고 있습니다. 이는 AI를 실제 현장에 적용하기 위해서는 광범위한 학습이 필요하기 때문입니다. 공급 측면에서 보면, AI 시장은 2000년대와 같은 과도한 거품 현상은 나타나지 않고 있습니다. 적어도 이러한 선도적인 AI 기업들은 상당한 수익을 올리고 있습니다.
수요 측면에서는 제미니, 클로드, GPT, 두바오를 비롯한 다양한 사용자 생성 콘텐츠(UGC) 애플리케이션들을 볼 수 있습니다. 최근 화제가 된 랍스터, 새로 출시된 퍼플렉시티 개인용 컴퓨터, 그리고 춘절 갈라쇼에서 큰 주목을 받았던 AI 로봇도 있습니다. 인터넷 제품의 다양성은 아직 2000년대 수준에는 미치지 못하지만, 이는 AI 개발에 고도의 인프라가 필수적이기 때문입니다. AI가 더 다양한 애플리케이션에 통합되기 위해서는 먼저 인프라를 구축해야 합니다.
Web3: 활용도가 매우 낮은, 그저 흥미를 끄는 기술.
╰┈✦ 시가총액 및 수익
웹3 산업을 살펴보면 다양한 기술적 설명들이 쏟아져 나오지만, 실제로 사용자를 확보한 애플리케이션은 얼마나 될까요? 몇몇 주요 DeFi 플랫폼을 제외하면, 밈 플랫폼, 예측 시장, 퍼펙트 덱스 정도밖에 없을 것이며, 그중에서도 후자 두 곳의 활동은 여전히 에어드롭에 대한 기대감에 기반한 상호작용에 그치고 있습니다.
수요 측면의 제품 부족 현상은 공급 측면의 자화자찬적인 태도와 상응한다.
⏵ ZK 부문의 예를 들면, 일일 매출이 458달러인 ZKsyn의 시가총액은 1억 7,600만 달러이며, 이는 주가수익비율(PE ratio)이 1052에 해당합니다.
⏵ L2 부문의 한 예로, 일일 매출 2,427달러, 시가총액 2억 5,300만 달러인 Optimism의 주가수익비율(PE ratio)은 285입니다.
⏵ L1 부문의 예를 들면, 일일 매출이 3,564달러인 Sei의 시가총액은 4억 2,400만 달러이며, 이는 주가수익비율(PE ratio)이 327에 해당합니다.
또한, 매일 -6달러의 수익을 제공하는 Blast라는 게임도 있습니다.
주식 시장의 논리를 따른다면, 처음 세 프로젝트의 주주들은 손익분기점에 도달하기까지 각각 1052년, 285년, 327년을 기다려야 하며, 이는 이러한 공급망을 유지하는 데 필요한 인프라 및 운영 비용은 고려하지 않은 금액입니다.
이러한 생태계는 비용을 회수하고 이익을 창출하기 위해 온체인 수익에 의존하지 않지만, 주주, 즉 토큰 보유자에게는 악몽과도 같습니다.
Web3 애플리케이션에는 어떤 것들이 있나요?
Web3 애플리케이션 몇 가지를 살펴보겠습니다.
메타버스, 블록체인 게임, 기록, 소셜 네트워킹... 그리고 우리가 기억조차 못 하는 다른 애플리케이션들도 이제는 거의 언급되지 않습니다.
현재 DeFi와 RWA 외에 사용자가 있는 플랫폼은 밈, 예측 시장, Perp DEX뿐입니다. 이 중 밈은 PvP에서 기존 자금을 활용하는 방식이며, 예측 시장과 Perp DEX는 에어드롭 기대에 따른 상호작용에 의해 부분적으로 움직입니다.
앞서 언급한 2000년 당시의 인터넷 애플리케이션과 비교해 볼 때, 웹3 애플리케이션은 정말 드물었습니다.
결론적으로
그러므로 공급 측면에서는 희망사항만 늘어놓고 수요 측면에서는 실질적인 진전을 이루지 못하는 것은 AI가 아니라 웹3입니다.
미국 주식 시장의 주요 투자자들은 26년 전과 겹치는 부분이 많으며, 투자자들과 월가는 과거의 전철을 밟지 않으려 의도적으로 노력하고 있습니다. 인공지능(AI) 분야에도 거품이 존재하지만, 2000년의 닷컴 버블과는 다른 양상을 보입니다.
반대로, 비교적 역사가 짧은 웹3 분야에서는 자본이 공급 측면에서 기술에 투기하고 있는 반면, 수요 측면에서는 실제로 실용적인 제품이 많지 않습니다. 이는 2000년대 닷컴 버블의 재현과 같습니다.
AI 기반 중간 버블 및 Web3 고 버블 추론을 기반으로 함:
우선 미국 증시는 조정을 거치겠지만, 2000년과 같은 폭락 사태가 발생할 가능성은 낮습니다.
둘째, 미국 주식 시장과 연동된 비트코인(BTC)은 비교적 적은 타격을 입었습니다.
셋째, 2000년 닷컴 버블처럼 알트코인 역시 구조조정을 거치면서 가짜 코인을 걸러내고 진짜 코인만 남기는 고통스러운 과정을 겪게 될 것입니다. 이 과정은 제가 예상했던 것보다 더 오래 걸릴 수도 있습니다.
위조 상품의 전반적인 감소세는 2024년 말 이후 약 15개월 동안 지속되었지만, 이것이 끝은 아닙니다.
위조품이 한계에 도달했다는 주장을 믿지 마세요. 일부 위조품은 한계에 다다랐지만, 어떤 위조품은 끝이 없습니다.
