바이낸스에서 중동 상장기업 CIO로: 빌 첸이 암호화폐, 인공지능, 지정학의 교차점에 대해 이야기합니다.

진행자: Mr. Z, Victor, @168MrZ

게스트: 빌 첸, 전 바이낸스 랩 대표 및 사이퍼 캐피털 회장.

"두바이의 금 도매 가격은 온스당 50달러 할인되었습니다. 전쟁이 나면 금은 가져갈 수 없죠. 하지만 비트코인은 그 어려운 시기에 놀라운 회복력을 보여줬습니다." 동서양 자본 대화 프로그램 "168X"와의 단독 인터뷰 에서 사이퍼 캐피털의 전 공동 창업자이자 피닉스 그룹의 전 최고 투자 책임자였던 빌 첸은 중동 분쟁에 대한 자신의 경험을 바탕으로 실제 위기 상황에서 비트코인과 금의 성과 차이, 격동의 시대 자산 배분 철학, 그리고 AI 버블의 진위 여부에 대한 심층 분석을 제공했습니다.

그는 경력 전반에 걸쳐 200억 달러 이상의 자산을 운용해 온 투자자로, 이전에는 바이낸스에서 글로벌 투자 및 인수합병 부문 책임자를 역임했습니다. 이후 두바이에서 사이퍼 캐피털(Cypher Capital)을 공동 설립했고, 중동 최초의 상장 암호화폐 기업인 피닉스 그룹(Phoenix Group)의 최고투자책임자(CIO)가 되었습니다. 이제 중요한 전환점에서 그는 잠시 투자를 중단하고 인공지능(AI)과 암호화폐 핀테크의 접점에 주목하기로 했습니다.

안전지대의 붕괴: 이란 미사일이 당신의 돈을 보관하는 곳을 공격했을 때

5년 전, 빌 첸이 바이낸스를 들고 UAE에 도착했을 당시, 이 나라는 "21세기의 스위스"로 불리며 각광받았습니다. 러시아인, 영국인, 아시아인, 인도인들이 이곳으로 몰려들었고, 글로벌 자본이 팜 아일랜드에 투자되었으며, 암호화폐 커뮤니티는 가장 관대한 규제 환경을 발견했습니다.

그러자 전쟁이 발발했다.

"저는 UAE의 열렬한 팬이고, 이곳 정부와 전 세계 사람들을 정말 좋아합니다."라고 빌은 인정했습니다. "하지만 전쟁은 일어날 수밖에 없고, 우리는 객관적으로 바라봐야 합니다."

미국과 이란의 갈등은 이른바 '안전지대'로 불리던 두바이에 전례 없는 충격을 안겨주었습니다. 두바이에서는 드론 공격이 계속되고 있으며, 여러 은행 앱이 일시적으로 마비되었고, 팜 주메이라의 고급 주택 가격은 폭락했습니다.

168X 프로그램을 녹음하기 전, 빌은 이스라엘의 텔아비브, 우크라이나의 키이우, 러시아의 모스크바, 1990년대의 사라예보, 그리고 9·11 테러 이후의 뉴욕 등 일련의 역사적 사례들을 조사했습니다. "전쟁 후 도시가 완전히 끝났다고 할 수는 없지만, 신뢰를 회복하고 인구 유입을 재건해야 하며, 금융 시스템을 포함한 여러 가지 조치를 통해 주택 가격을 서서히 회복시켜야 합니다."

그를 진정으로 당혹스럽게 한 것은 상식에 어긋나는 논리였다.

"이란이 자신들의 자금이 보관된 곳을 공격할 거라고는 상상도 못 했어요." 빌이 말했다. 이란 지도부는 아랍에미리트에 투자 회사, 팜 주메이라의 호화 저택, 은행 예금 등 상당한 자산을 보유하고 있다. 미사일 공격 이후 이러한 자산들의 가치는 가장 먼저 폭락했다.

"어쩌면 사람이 냉혹해지면 다른 어떤 것도 신경 쓰지 않게 될지도 몰라."

이번 분쟁은 더욱 심오한 지정학적 역설을 드러냈습니다. 과거에는 모두가 미군 기지의 존재를 "보호"이자 "축복"으로 여겼습니다. 그러나 이란의 미사일이 이 기지들과 주변 지역을 겨냥하기 시작하자, 이러한 "보호"는 "저주"로 변했습니다.

빌은 이것이 중동의 여러 주요 사건에 근본적인 영향을 미칠 것이라고 지적합니다.

첫째, 미국에 투자할 충분한 예산이 여전히 확보되어 있습니까?
둘째, 미군 기지 존재를 허용하는 데 드는 비용을 어떻게 재검토할 것인가.

UAE 부동산에 전 재산을 투자한 투자자들에게 이는 위험 관리의 뼈아픈 교훈이 되었습니다.

"중국 본토 부동산 시장이 붕괴된 후 많은 사람들이 두바이에 부동산을 사러 왔지만, 정작 그들의 고향에 문제가 생기기도 전에 두바이의 부동산에 문제가 생기기 시작했습니다."

골드의 치명적인 약점: 전쟁은 가장 정직한 스트레스 테스트다

중동 분쟁은 빌에게 비트코인과 금을 관찰할 수 있는 훌륭한 시험 무대를 제공했습니다.

그는 주목할 만한 사실 하나를 지적했습니다. 전쟁 중 두바이 금 도매 시장에서 온스당 50달러의 할인이 적용되었다는 것입니다. 할인율 자체는 크지 않았지만, 이는 엄청난 파장을 일으켰습니다. 실제 위기가 닥쳤을 때, 실물 금의 "휴대성"이라는 장점이 사실상 사라졌다는 것을 의미했습니다.

"달리오는 금이 추적 불가능하고 추적하기 어렵다는 장점이 있기 때문에 금값이 오를 것이라고 말합니다."라고 빌은 분석했다. "하지만 전쟁이 발발하면 금의 한계를 알게 될 겁니다. 금괴를 대량으로 휴대할 수 있을까요? 그건 매우 어려운 일이죠."

그는 금의 한계를 두 가지 치명적인 약점, 즉 휴대성과 몰수 저항성 때문 이라고 지적했다. 심지어 "자유 세계의 등불"이라 불리던 미국조차도 1933년에 전국적으로 개인 소유의 금을 몰수하라는 명령을 내렸다. 극단적인 상황에서는 실물 자산의 "안전성"이 허상에 불과할 수도 있다는 것이다.

반면, 비트코인 가격은 전쟁 기간 동안 하락하기는커녕 상승했습니다. 더 중요한 것은 근본적인 요인이 작용했다는 점입니다. 이란인과 중동 거주자들의 장외거래(OTC) 급증, 스테이블코인 거래량의 급격한 증가, 그리고 그에 따른 비트코인 구매량의 급증이 바로 그것입니다.

"실제 위기가 발생하면 많은 지역의 은행 시스템이 마비되고 여러 은행 앱을 한동안 사용할 수 없게 됩니다. 이러한 극단적인 상황에서는 휴대성과 압류 방지 능력이 특히 중요해집니다. 그리고 금은 역사적으로 바로 이 두 가지 조건을 충족하는 데 어려움을 겪어왔습니다."

하지만 빌은 비트코인을 단순히 "안전자산"이나 "위험자산"으로 분류하는 것을 거부했습니다. "왜 우리는 이런 이분법에 얽매여야 합니까? 왜 어떤 자산들은 이런 이분법적 논리에서 벗어날 수 없는 겁니까?"

"현재로서는 비트코인이 무엇인지 정의하기가 정말 어렵습니다. 지금으로서는 그저 비트코인이라고 부를 수밖에 없습니다. 비트코인은 새로운 것이고, 앞으로 오랜 시간 동안 관찰해야 할 것입니다."

17년 된 자산은 금을 대체할 수 있는 것도 아니고, 단순히 기술주를 흉내 낸 것도 아닙니다. 역사적 시기에 따라 완전히 다른 특성을 보일 수 있으며, 우리가 그 자산을 이해하는 방식은 언제나 일시적입니다.

코르티솔 투자 법칙: 버핏의 조언은 거의 누구에게도 적합하지 않다.

168X 진행자 Z씨가 빌과 자산 배분에 대해 논의하던 중, 빌은 예상치 못한 측면을 언급했습니다.

대부분의 투자자들은 포트폴리오를 구성할 때 수익률과 손실률, 이 두 가지만 고려합니다. 하지만 빌은 심각하게 간과되고 있는 세 번째 요소가 있다고 믿습니다 . 바로 자신의 코르티솔 수치, 즉 수면의 질입니다.

그는 "이것은 매우 중요한 포인트입니다."라고 강조하며, "많은 사람들이 자신이 보유한 재정적 레버리지 규모와 감당할 수 있는 변동성 정도만 생각하지만, 적정한 레버리지 수준이 어느 정도인지는 간과하는 경우가 많습니다."라고 덧붙였다.

그는 버핏의 고전적인 조언을 예로 들어 이 관점의 직관에 반하는 점을 설명했습니다. 버핏은 미래 세대가 자산의 90%를 S&P 500 지수 펀드에, 10%를 채권에 투자할 것을 권장합니다. 이는 지극히 보수적인 투자처럼 들립니다.

"나중에 알게 된 사실이지만, 이 포트폴리오는 사실상 전 세계 거의 모든 사람에게 적합하지 않습니다." 라고 빌은 말했다. "미국 주식 시장의 큰 폭락은 30%에서 40%에 달할 수 있기 때문입니다. 자산의 30%를 현금으로 보유하고 있는 평범한 사람이 단 1년 만에 전체 자산이 30%에서 40%나 하락한다고 상상해 보세요."

이 포트폴리오는 오직 한 유형의 사람, 즉 자산이 신탁에 묶여 있어 원금을 건드릴 필요가 전혀 없는 "금수저"에게만 적합합니다. 나머지 99%의 일반 투자자에게는 투자 대상이 아무리 적절하더라도 투자 규모를 잘못 설정하면 치명적인 결과를 초래할 수 있습니다.

"지수에 투자하는 것은 올바른 선택이지만, 지수의 90%에 투자하는 것은 정말 대단한 일입니다." 이 말의 함의는 대부분의 사람들이 갖지 못한 심리적 회복력이 필요하다는 것입니다.

이것이 바로 빌이 "아무도 신경 쓰지 않을 때 사고, 모두가 이야기할 때 팔아라"라고 반복해서 강조하는 이유입니다. 그는 2025년 여름에는 사람들이 매일 비트코인을 사야 할지 묻곤 했지만, 지난 한 해 동안에는 많은 사람들이 금을 사는 방법을 알아보고 있었다고 말했습니다. "이런 시기에는 감정에 휘둘리기 쉽지만, 감정에 반하는 것이 최선입니다."

그는 현재 비트코인에 대한 투자 심리가 "상대적으로 낮은 시기"에 접어들었다고 지적했습니다. 거품 붕괴, 가치 하락, 그리고 근본적인 논리의 붕괴라는 삼중고를 겪은 비트코인은 지난 2~3주 동안 놀라운 회복력을 보여주었습니다. 이러한 회복력은 단순히 그럴듯한 이야기들에 의해 뒷받침되는 것이 아니라, 위기 상황이라는 현실적인 필요성에 의해 입증된 것입니다.

AI는 튤립이 아닙니다: 월간 활성 사용자 20억 명에 숨겨진 핵심 논리

대화 주제가 인공지능으로 바뀌자 빌은 여러 차례의 시장 변동을 경험한 투자자다운 침착함을 보였다.

'AI 거품'이라는 비난에 대해 그는 먼저 거품에 대한 자신만의 정의를 제시했습니다. 거품 이란 가격과 가치 사이의 격차의 크기라는 것입니다. 이러한 틀을 바탕으로 그는 오늘날의 AI 시장은 튤립 투기 광풍과는 거리가 멀다고 주장합니다.

그는 "튤립 투기 광풍은 높은 가격이 특징이었지만, 실제 가치는 매우 제한적이었다"며 "'거품'이라는 단어는 실제로 상당히 광범위한 의미를 지니며, 약간 과대평가된 것부터 완전히 터무니없는 것까지 모두 포함한다. 사람들은 그 중간 단계의 모든 것을 거품이라고 부른다"고 설명했다.

그는 핵심 데이터를 제시했습니다. 2022년 11월 ChatGPT가 출시된 이후 불과 3년 반 만에 전 세계 월간 활성 AI 사용자 수가 20억 명에 달했다는 것입니다. 전 세계 모바일 인터넷 사용자 수는 약 50억 명이며, 총 인구는 80억 명입니다.

이러한 기본 원칙들을 바탕으로 볼 때, AI "거품"은 2000년의 닷컴 버블과는 근본적으로 다릅니다.

그는 아마존을 예로 들면서, 2001년 닷컴 버블이 붕괴되었을 때 아마존의 주가는 90% 폭락했지만, 총 거래액(GMV)과 사용자 수는 오히려 계속 증가했다고 말했다. "우리는 한 발짝 물러서서 한 가지를 살펴봐야 합니다. 주가가 상대적으로 고평가된 것인지, 아니면 정말로 큰 거품이 존재하는 것인지 말입니다."

빌의 분석 틀에 따르면 암호화와 인공지능은 확연히 다른 단계에 있습니다. 암호화는 몇 가지 명확한 원칙에 집중하며 장기적인 성장을 약속하지만 혁신의 여지는 좁아지는 "성장 단계"에 진입했습니다. 반면 인공지능은 "성장 단계"와 "혁신 단계"를 동시에 거치고 있습니다. 칩과 대규모 모델은 성숙 단계에 접어들고 있으며, 응용 분야는 폭발적인 혁신을 경험하고 있습니다.

"자본은 혁신을 따라간다. 이는 인과관계이다."

인터뷰에서 168X의 연구원인 빅터는 최근 몇 년간 벤처캐피탈(VC) 펀드들이 대규모로, 그것도 특정 투자자에 집중적으로 자금을 조달하는 현상을 지적했습니다. a16z는 150억 달러 규모의 신규 자금 조달을 발표했고, Thrive와 General Catalyst도 각각 100억 달러를 유치했습니다. 빌은 이러한 현상이 유니콘 기업들의 기업공개(IPO) 시기가 점점 늦어지는 것과 직접적인 관련이 있다고 분석했습니다. 기업 가치가 1,000억 달러에 달하는데도 IPO를 하지 않는 기업이 있다면, VC들은 자연스럽게 후속 투자 라운드에 참여할 수 있는 더 큰 규모의 펀드가 필요하게 된다는 것입니다.

"마사요시 손 회장의 1,000억 달러 규모 비전 펀드를 시작으로, 벤처 캐피털 펀드의 규모가 점점 커지는 현상은 북미 지역에서 널리 퍼져 있습니다. 그리고 이러한 회사와 펀드들은 기본적으로 모두 북미에 위치해 있는데, 이는 북미의 잠재 시장이 곧 전 세계 잠재 시장이기 때문입니다."

그는 놀라운 비교로 결론을 맺었다. 미국의 최고 부자인 일론 머스크의 재산은 아시아 최고 부자보다 0이 하나 더 많고, 아프리카 최고 부자보다 0이 두 개 더 많을 수도 있다. "북미에서 돈은 완전히 다른 차원의 존재입니다."

북미 지역에 자본이 극도로 집중된 현상이 암호화폐 시장의 유동성이 인공지능(AI)으로 몰리는 이유를 설명해 줍니다. 세계에서 가장 똑똑한 투자자들이 실질적인 현금 흐름을 창출하는 AI 성장주에 투자하는 반면, 순전히 가치 상승에만 의존하는 자산들은 더욱 혹독한 위기에 직면하고 있습니다.

말띠 해(병무년) 생존 가이드: 건강 지키기

인터뷰가 마무리될 무렵, 진행자 Z씨는 빌에게 2026년 하반기 시장 동향에 대해 전망해 달라고 요청했습니다.

빌의 평가는 간결했다. 2026년은 극심한 변동성의 해가 될 것이다.

동양의 형이상학에서 서양의 현실에 이르기까지, 여러 신호들이 놀랍도록 일관적입니다. 2026년은 말띠 해(丙午)로, 전통적으로 심각한 혼란을 예고하는 해입니다. 현실의 변수들은 더욱 집중되어 있습니다. 중동 분쟁은 계속해서 격화되고 있고, 유가는 하룻밤 사이에 20~30% 폭락했으며, 소비자물가지수(CPI)는 3.6%로 반등했습니다. 지정학적 압력과 인플레이션이라는 이중고는 모든 자산의 안정성을 위협하고 있습니다.

그는 투자자 유형에 따라 완전히 다른 생존 전략을 제시했습니다. "전문 거시 투자자가 아니라면 올해는 상당히 신중해야 합니다." 2022년의 교훈은 아직도 생생합니다. 장기 투자 펀드는 광범위한 손실을 입은 반면, 거시 투자자들은 막대한 수익을 올렸습니다. 높은 변동성은 거시 전략에는 천국이지만, 단기 투자자에게는 악몽입니다.

트럼프와 이란의 갈등에 관해 빌은 '트럼프는 항상 겁쟁이다(TACO, Trump Always Chickens Out)'라는 예측이 현실이 될 것이라고 생각하는 경향이 있다. 그 이유는 간단하다. 80세의 대통령, 게다가 온 가족이 암호화폐 업계에 깊이 관여하고 있는 트럼프에게는 중간선거와 비트코인 가격이 전쟁에서 승리하는 것보다 훨씬 더 중요하기 때문이다.

"그는 이념에 휘둘리는 대통령이 아닙니다. 그는 투자 대비 수익률(ROI)을 봅니다. 그렇기 때문에 그는 그렇게 빠르게 180도 방향을 바꿀 수 있는 대담함과 영리함을 가진 것입니다."

하지만 지정학적 게임의 결말이 어떻게 되든, 빌은 모든 것을 가장 기본적인 생존 지혜인 "안전 여유"로 되돌립니다.

"실수를 저지를 수도 있다는 것을 인정하고, 구매하는 물건의 가격이 떨어질 수도 있고, 판매하는 물건의 가격이 계속 오를 수도 있다는 것을 인정하십시오. 겸손한 자세를 유지하도록 노력하십시오."

빌의 이러한 말은 특히 더 큰 의미를 지닙니다. 그는 20년간 지속된 중국 부동산 시장의 호황이 붕괴되는 것을 직접 목격했고, 자신의 고향인 두바이가 안전자산에서 투자 대상으로 전락하는 것을 보았으며, 이란 국민들이 은행 시스템 붕괴를 피해 비트코인을 이용하는 모습을 지켜봤기 때문입니다. "모든 것을 걸고 투자하는 건 멋있어 보이지만, 그 모든 변동성과 결과에 대한 책임을 감당할 용기가 정말로 있습니까?"

평화, 햇살, 물—이런 것들은 우리가 흔히 간과하는 것들이지만, 사실 가장 소중한 것들입니다. 이는 투자에도 적용되고, 삶에도 적용됩니다.