저자: Ba Jiuling, Wu Xiaobo 채널

"장기적인 관점에서 보면, 자본 시장은 결국 지역 분쟁에 둔감해지고 전쟁의 장기적인 영향을 거시경제 데이터의 일부로 내면화하게 될 것입니다."

4월 12일 이슬라마바드에서 미국과 이란은 각자의 길을 가게 되었고, 이 "결렬" 소식은 이후 전 세계로 퍼져나갔다.

다행인 점은 시장이 이 충격을 소화할 시간이 24시간 있다는 것이고, 나쁜 소식은 24시간이 충분할지 아무도 모른다는 것입니다.

 이란과 미국이 합의에 도달하지 못했다는 소식이 신문에 보도되었다.

지정학적 갈등의 90% 이상은 2주 안에 시장의 관심에서 사라지지만, 나머지 10%만으로도 세상을 바꿀 수 있습니다.

이라크 전쟁 발발 이후, 시장은 6주 동안 "호랑이처럼 사나운 일련의 움직임"이라는 현상에 시달렸으며, 주가 상승과 하락은 전적으로 트럼프에 달려 있었습니다.

3월 한 달 동안 호주 A주, 홍콩 증시, 미국 증시 주요 지수는 전반적으로 4% 이상 하락했습니다. 개별 종목의 상황은 더욱 악화되어 A주 상장 종목의 85% 이상이 하락했고, 중간값 하락률은 11.5%에 달해 투자자 한 명당 평균적으로 하루 한 번 이상 하한가에 도달하는 경험을 했습니다.

하지만 최근 시장은 전쟁에 대한 민감도가 낮아지는 조짐을 보이기 시작했습니다.

이러한 변화를 바탕으로, 저희는 11명의 금융 전문가와 경제학자들의 견해를 종합하여 "2026년 4월 자산 성장 보고서"를 작성했습니다. 이 보고서는 불안정한 상황 속에서 투자 단서를 찾고 향후 자산 배분에 대한 참고 자료를 제공하고자 합니다.

약 18,000단어 분량의 이 보고서는 주로 세 가지 핵심 사안을 중심으로 전개됩니다.

4월은 "할인 상품을 구매하기 좋은 시기"일까요?

이라크 전쟁은 언제 끝날까요? 시장에 얼마나 영향을 미칠까요?

◎ 투자자들은 '전시 경제' 상황에서 자산을 어떻게 배분해야 할까요?

4월은 "싸게 물건을 살" 수 있는 좋은 시기일까요?

투자 일정에서 4월은 매년 전형적인 "의사결정의 순간"입니다.

2월과 3월의 데이터 공백기와는 달리, 4월에 접어들면서 1분기 거시경제 데이터가 점차 명확해졌고, 상장 기업들은 연례 보고서와 1분기 실적 보고서를 집중적으로 발표했습니다. 시장 또한 '기대 주도형'에서 '실질 가격 주도형'으로 전환되었습니다.

즉, 4월 시장은 "보이는 그대로"라는 믿음에 더 큰 비중을 두었습니다.

더욱 중요한 것은, 급격한 하락세에도 불구하고 시장에는 여전히 충분한 동력이 있다는 점입니다.

둥우증권의 계산에 따르면 4월 초 두 증권거래소의 총 거래량은 1조 6천억 위안을 넘어섰으며, 이는 지난해 대부분 기간보다 높은 수치입니다.

마진 대출 잔액은 2조 5800억 위안으로, 3월 초 최고치보다 약간 낮은 수준에 그쳐 대규모 레버리지 자금 인출은 없었음을 시사한다.

한편, 장기 시장 펀드를 대표하는 주식 ETF의 총 시가총액은 2조 1천억 주를 유지하며 3월 초 최고치 대비 119억 주 감소에 그쳐 전반적인 안정세를 보였다.

또한 3월에 개설된 신규 A주 계좌 수는 약 460만 개로 여전히 사상 최고치를 기록하고 있어, 투자자들의 주식시장 진입 열기가 여전히 뜨겁다는 것을 보여줍니다.

이는 지정학적 갈등의 영향 속에서도 시장에는 여전히 상당한 매수 수요가 존재하며, 시장 반전이 일어나면 이러한 자금들이 시장에 새롭게 유입되는 자금으로 빠르게 전환될 가능성이 높다는 것을 의미합니다.

그렇다면 자금은 어디로 먼저 흘러갈까요?

대부분의 기관들은 시장 추세가 완화될 때 "가치 회복 잠재력, 과매도 반등 잠재력, 그리고 실적 뒷받침 능력"을 동시에 갖춘 기업들이 자본 유입을 더 많이 유치할 가능성이 높다고 믿습니다.

그 이유는 시장 전반의 침체기 속에서도 일부 고품질 자산이 종종 "적정 가격"에 거래되기 때문입니다.

보고서에서는 9명의 전문가에게 항셍지수, CSI 300, 일본 및 한국 증시, 미국 주식, 미국 달러 지수, 금, 주요 도시 부동산, 원유 등 8개 주요 자산의 등락을 예측해 달라고 요청했습니다. 동시에 STAR Market 50 ETF, 실적 반등 또는 가치 회복 콘셉트의 주식, 항셍 기술 ETF, 소비재 ETF, 금, 미국 국채, HALO 콘셉트 주식, 머니마켓 펀드 등 8개 투자 대상에 대한 투자 포트폴리오 구성 제안도 제시했습니다.

그중에서도 가장 선호되는 시장은 항셍지수로, 7명이 상승세를 예상하고 있으며 하락세를 예상하는 사람은 아무도 없습니다. 가장 인기 있는 투자 대상은 스타 마켓 50 ETF와 실적 반등 또는 가치 회복을 기대하는 종목들이며, 그 뒤를 항셍 기술 ETF와 금이 따릅니다.

전문가들은 홍콩 증시가 유동성 긴축과 전쟁의 영향을 이미 충분히 반영했다고 보고 있습니다. 따라서 극심한 과매도 이후 홍콩 증시는 '밸류에이션 조정'을 거쳐 4월에 가장 큰 반등 잠재력을 가진 시장 중 하나가 될 것으로 예상됩니다.

한편, CSI 300 지수에 대해 낙관적인 전망을 내놓은 전문가 4명 역시 비슷한 이유를 들며, 3월의 견조한 국내 경제 지표를 고려할 때 시장이 과매도 상태에 있다는 분명한 징후를 보였다고 지적했습니다.

이라크 전쟁은 언제 끝날까요?

전문가들의 다양한 평가에도 불구하고, 대부분은 전쟁의 반복적인 성격과 장기적인 영향이 시장을 계속해서 교란할 것이라고 강조했으며, 투자자들에게 신중한 태도를 취할 것을 권고했습니다. "시장에 늦게 진입할수록 확실성이 높아집니다."

그렇다면 전문가들에 따르면, 이 분쟁은 언제 끝날까요? 그리고 시장에 얼마나 큰 영향을 미칠까요?

설문조사 결과에 따르면 11명의 전문가들은 상당한 의견 차이를 보였다. 4명은 단기간에 전쟁을 종식시키기 어려울 것이라고 답했고, 3명은 비교적 빨리 끝날 것이라고 답했으며, 나머지 4명은 판단을 내릴 수 없다고 답했다.

분쟁이 장기화되고 재발할 것이라고 믿는 전문가들은 주로 양측 모두 전쟁의 "이점"에 대해 불만을 갖고 있기 때문이며, 전쟁이 빨리 끝날 것이라고 믿는 전문가들은 전쟁 비용에 더 큰 우려를 가지고 있습니다(아래 표 참조).

하지만 미래가 "싸움과 협상"으로 이어질지, 아니면 "협상과 싸움"으로 이어질지와는 상관없이 전문가들의 공통된 의견은 분명합니다.

"자본 시장은 결국 지역 분쟁에 둔감해지고 전쟁의 장기적인 영향을 거시경제 데이터의 일부로 내재화할 것입니다."

이에 대해 그들은 보다 실용적인 투자 전략을 제시합니다. 즉, 전쟁이 언제 끝날지 추측하는 대신 전쟁을 현실로 받아들이고 "전시 경제"의 틀 안에서 가격을 재조정하라는 것입니다.

이러한 맥락에서 가장 중요한 변화 중 하나는 유가 중심 수준의 상승이며, 단기적으로는 전쟁 이전 수준으로 되돌아갈 가능성이 낮습니다.

중국 시장에서 유가 상승은 가격 상승 추세를 견인할 것이며, 그 결과 중국 자산의 투자 비중이 더욱 높아질 수 있습니다.

전시 경제 상황에서는 물가 급등이 진행되고 있다.

지난 3월, 주요 증권사들의 봄 전략 회의에서 두 가지 핵심 주제가 한목소리로 언급되었습니다. 바로 "AI 담론"과 "생산자물가지수(PPI) 안정화 및 반등"이었습니다.

2022년 10월 마이너스로 전환한 이후, 생산자물가지수(PPI)는 2026년 2월까지 41개월 연속 마이너스 영역에 머물 것으로 예상됩니다.

PPI 회복은 상류 기업의 수익성에 직접적인 도움이 되고 전체 시장을 뒷받침할 것입니다. 과거 경험에 따르면 PPI 반등 초기 단계에는 체계적인 약세장이 발생하는 경우는 드뭅니다.

위에카이증권의 분석에 따르면, 지정학적 갈등 이전 생산자물가지수(PPI) 반등의 근본적인 원동력은 지속적인 공급과 수요 관계 개선에 있었습니다. 구체적으로는 첫째, 세계적인 인공지능 기술의 급속한 발전이 컴퓨팅 파워와 에너지 투자를 촉진했고, 둘째, 재정 정책이 인프라 투자를 확대했으며, 셋째, '퇴보 방지' 정책이 시장 경쟁 질서의 지속적인 최적화를 이끌었습니다.

이를 바탕으로 대부분의 기관들은 생산자물가지수(PPI) 반등으로 인한 "가격 상승 개념"이 올해 가장 명확한 투자 테마 중 하나가 될 가능성이 높다고 보고 있습니다.

구체적으로, 상류 부문의 가격 상승은 중간 및 하류 산업에 비용 압박을 가할 것입니다. 따라서 생산자물가지수(PPI) 회복 초기 단계에서는 브랜드, 유통 채널 또는 공급망 우위를 통해 최종 소비자에게 비용을 전가할 수 있는 가격 전가 능력을 가진 기업에 시장이 더 많이 배분되는 경향이 있습니다.

하지만 2026년 3월, 에너지 가격 급등에 힘입어 생산자물가지수(PPI)는 전년 동기 대비 0.5% 상승하며 예상보다 일찍 플러스로 전환했습니다.

궈롄민생증권의 분석에 따르면, 유가 변동 요인을 제외할 경우 생산자물가지수(PPI) 상승폭은 크지 않으며, 3분기에는 급등 후 하락할 가능성이 있다. 하지만 이러한 가격 신호는 기존의 낮은 인플레이션 상황 속에서도 기업 행태와 소비자 신뢰도 변화에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다.

동시에, 많은 기관들은 "전시 경제"라는 틀 안에서 중국 자산의 전반적인 배분 가치가 상승하고 있다고 보고 있습니다.

그 이유는 "공급 충격"이 지배하는 글로벌 환경에서 자본은 안보와 효율성 방향으로 투자되는 경향이 있기 때문입니다. 따라서 안정적인 에너지 공급, 완벽한 산업 시스템, 높은 회복력을 갖춘 공급망, 그리고 성숙한 산업 기반을 보유한 중국은 이러한 두 가지 측면에서 상당한 이점을 가지고 있습니다.

이는 A주와 홍콩 주식을 포함한 중국 자산이 이번 글로벌 자산 재조정에서 더욱 중요한 위치를 차지할 것으로 예상된다는 것을 의미합니다.

빅 헤드가 할 말이 있어요

마지막으로, 참고하실 수 있도록 전문가들이 제시하는 4월의 자세한 재정 전망을 아래에 정리했습니다.

시장의 비합리성은 예상보다 오래 지속되는 경우가 많습니다. 예측 불가능한 변곡점을 추측하기보다는 자산 배분 및 위험 분리 계획을 미리 세우는 것이 더 효과적입니다.

시장 관점에서 볼 때, 저는 기술주에 대해 낙관적입니다. 물론 현재 기업 가치가 높은 것은 사실이지만, 높은 가치 평가가 반드시 거품 붕괴를 의미하는 것은 아닙니다. 2000년의 닷컴 버블과는 달리, 오늘날 시장을 주도하는 거대 기술 기업들은 탄탄한 잉여 현금 흐름, 상당한 실질 이익, 그리고 강력한 업계 진입 장벽을 보유하고 있어 당시보다 훨씬 더 위험에 잘 대처할 수 있습니다. 실제로, 오늘날 기술 기업들의 높은 기업 가치가 유지되는 것은 이익 성장이나 유동성 지원이 약화되지 않았기 때문입니다.

시간과 공간의 관점에서 볼 때, 이번처럼 느리고 장기적인 상승장은 아직 전반부에 머물러 있습니다.

투자자 여러분께서는 자신감과 인내심을 유지하시고, 과매도된 우량주나 펀드에 적극적으로 투자하여 차기 시장 상승 기회를 포착하시기 바랍니다. 시장 조정의 바닥 구간에서는 우량주를 쉽게 놓치지 마십시오.

동시에 구조적 차별화는 지속될 것이며, 올해에도 '새로운 아령 전략'을 계속 활용할 수 있다는 점에 주목해야 합니다. '아령'의 한쪽 끝에는 로봇, 반도체 칩, 컴퓨팅 알고리즘, 상용 항공우주, 고체 배터리, 핵융합 제어 등 '제15차 5개년 계획'에서 언급된 핵심 분야인 기술 혁신을 대표하는 선도 기술주가 있고, 다른 한쪽 끝에는 전력망 설비, 비철금속, 석탄, 석유 및 가스와 같은 'HALO 자산'처럼 자산 규모가 크고 변동성이 낮은 전통적인 우량주가 있습니다.

전반적으로 시장 전망에 대해 낙관적입니다. 다음 달은 1분기 실적 발표 시즌과 겹치므로, 기업 실적에 집중하고 특히 수출 강점을 가진 첨단 제조업, 즉 기술주와 경기순환주라는 두 주요 분야에 주목할 것을 권장합니다.

투자 시점을 고려할 때, 미국과 이란 간의 갈등 여파가 완전히 사라지기 전까지 시장은 상당한 변동성을 보일 수 있습니다. 따라서 투자 시점이 늦을수록 투자 성공 가능성은 높아집니다.

첫째, 핵심 전략은 "적응"입니다. 현재 환경에서는 예측보다 변화에 대응하는 것이 훨씬 중요합니다. 당황해서 손실을 무턱대고 무리하게 투자를 줄이지 마십시오. 그렇게 하면 새벽이 오기도 전에 파멸에 이를 수 있습니다.

◎ 둘째, 실질적인 조언은 현재 포지션을 유지하면서 방어적인 업종으로 초점을 옮기라는 것입니다. 항셍 기술주는 이미 바닥을 찍었고, 많은 우량 기업들이 과매도 상태이므로, "저가 매수"를 통해 소폭 매수할 수 있습니다. 그러나 기술주는 변동성이 크고 시장 심리에 매우 민감하기 때문에 이 단계에서 과도한 포지션을 유지하는 것은 권장하지 않습니다.

◎ 셋째, 다음과 같은 기회에 주목하십시오. 현재 수익률이 매우 매력적인 단기 미국 국채를 눈여겨보십시오. 금은 지정학적 위험에 대한 확실한 헤지 자산입니다.

주가 변동폭이 큰 것은 오히려 좋은 기업을 가려내는 "리트머스 시험"과 같습니다. 시장의 혼란을 이용하여 부당하게 저평가된 우량 기업을 찾아내 장기 투자할 수 있습니다.

전쟁은 언제나 전투와 협상이 번갈아 일어나는 과정입니다. 하지만 시장은 트럼프의 초기 "국경 획정"에 점차 덜 민감해질 것입니다. 투자자에게 중요한 것은 투자이지 도박이 아닙니다.

아직 불확실한 지정학적 상황을 고려할 때, CSI 300이나 CSI A500과 같은 광범위한 지수에 자금을 배분하는 것은 공격과 방어 모두에 유리한 이점을 제공하므로 좋은 선택입니다. 상황이 더욱 명확해지면 산업별 ETF 비중을 적절히 늘릴 수 있으며, 개별 종목에 대한 투자 비중은 가능한 한 낮게 유지하는 것이 좋습니다.

또한, 단기적인 시장 변동은 예측하기 어렵지만 다음과 같은 사항을 예상할 수 있습니다.

첫째, 2026년 1분기 재무 보고서는 연간 실적에 대한 전망을 제시할 것이므로, 실적이 좋거나 예상치를 뛰어넘는 업종은 시장에서 선호될 가능성이 높습니다.

둘째로, 가격 상승과 해외 진출이라는 두 가지 논리에 초점을 맞출 수 있습니다. 전자는 비철금속 및 화학제품 등 상류 부문에 집중되어 있는 반면, 후자는 장비 및 기계 회사에 더 집중되어 있습니다. 그러나 비철금속 및 화학제품의 기업 가치가 상대적으로 높다는 점을 고려할 때, 기계 부문의 상승 가능성이 더 높습니다.

현재 미국 주식, A주, 금의 전반적인 가치는 모두 상대적으로 높은 수준에 있습니다.

개인 투자자의 경우, 현재로서는 절대 수익률에 집중하고 채권 및 머니마켓 펀드와 같은 저위험 자산을 우선적으로 고려하는 것이 좋습니다. 또한 적정 가치로 평가된 소비재 ETF와 금에도 적절히 투자하십시오. 주식 투자에서는 배당금을 지급하는 자산과 광범위한 시장 지수에 주목하고, 테마형 주식이나 이미 상당한 수익을 낸 소형주에는 투자하지 마십시오. 추세 추종이나 테마 투자는 지양하고 적절한 투자 기회를 기다리십시오.

단기적으로는 급락 후 A주가 반등할 가능성에 대해 낙관적이며, 중장기적으로는 소비 및 부동산 산업 사슬에 대해 낙관적입니다.

글로벌 시장 차원에서 미국과 홍콩 기술주들의 밸류에이션은 지난 2년 동안의 최저 수준으로 되돌아갔습니다. 미국 대형 기술 기업들의 평균 밸류에이션은 주가수익비율(PER) 25배 미만으로 떨어져 20배 수준에 근접했으며, 홍콩 대형 기술 기업들의 밸류에이션 역시 일반적으로 PER 20배 미만입니다.

이러한 기술 기업들은 대규모 자사주 매입에 힘입어 강력한 수익 성장을 지속하고 있습니다. 만약 이들이 계속해서 조정을 거쳐 기업 가치가 하락한다면, 중장기 투자자들에게는 저가 매수의 좋은 기회가 될 것입니다.

불확실한 지정학적 상황을 고려하여 투자자들은 단기적으로 포트폴리오의 절반 또는 최대 3분의 2까지만 운용하는 것이 좋습니다.

개인적으로는 반도체 및 상용 항공우주 분야에서 국내 대체재, 특히 시가총액이 낮은 기업이나 특정 분야를 선도하는 기업에 투자하는 것을 선호합니다. 현재 미국은 전례 없는 반도체 규제 법안을 검토 중인데, 이는 단기적으로는 엔비디아에 호재가 되고 중장기적으로는 중국의 국내 반도체 대체재 육성에 도움이 될 것입니다. 4월에는 시장이 국내 반도체 대체재 관련 주식을 선호할 것으로 예상되며, 이는 STAR Market 50 ETF에 투자 기회를 제공할 것입니다.

이번 전쟁은 시장 전망에 어느 정도 영향을 미치겠지만, 결정적인 요인이 아니라 일시적인 영향일 것입니다. 전쟁의 주요 부분은 곧 종식될 것으로 예상되지만, 대만 해협과 글로벌 공급망에 상당한 기간 동안 영향을 미치는 장기적인 여파가 있을 것입니다. 투자자들은 이러한 상황에서 두 가지 기회를 포착할 수 있습니다. 하나는 과매도된 자산에 대한 투자 비중을 늘리는 것이고, 다른 하나는 원유와 같이 수혜를 입을 자산에서 수익을 실현하는 것입니다.

자본 시장의 매력은 전쟁과 같은 극단적인 환경에서도 예상치 못한 수익을 창출할 기회가 있다는 사실에 있습니다.

저희는 국내 자본 시장의 주요 흐름에 발맞춰 STAR Market 50 ETF와 머니마켓 펀드에 비교적 높은 비중을 투자할 것을 권장합니다. 또한 4월은 A주식의 연례 보고서 발표 시기이므로, 시장 침체로 인해 부당하게 저평가된 고성과 종목에 대해서는 별도의 포지션을 보유하지 않거나, 선별적으로 소규모 포지션을 구축하는 것을 제안합니다.