PANews는 4월 19일 Spark Protocol의 수석 전략가인 monetsupply.eth가 X 플랫폼에서 스테이블코인 시장의 유동성이 경색됨에 따라 현재 rsETH 보안 문제가 더욱 위험한 국면에 접어들 수 있다고 밝혔다고 보도했습니다. ETH 시장의 약 16.5%가 rsETH로 지탱되고 있습니다. 손실이 메인넷과 크로스체인 환경 전반에 고르게 분산될 경우, eMode 하에서 rsETH 담보 대출은 10~15%의 할인을 받을 수 있습니다. 더욱이, 위험 완충 장치가 소진된 후에도 ETH 예치자는 추가로 2~3%의 손실을 감수해야 할 수 있습니다. 이러한 예상 속에서 ETH 공급자는 가능한 한 빨리 자금을 인출하려는 경향이 있으며, 이로 인해 시장 활용률이 100%로 고정될 수 있습니다. 한편, 차입 금리가 충분하지 않아 wstETH나 weETH와 같은 주기적 레버리지 포지션을 보유한 투자자들이 적극적으로 레버리지를 줄이고 유동성을 방출하도록 유도할 수 없습니다. 동시에, 이더리움(ETH)을 인출할 수 없기 때문에 이더리움을 담보로 USDT 및 기타 스테이블코인을 빌린 사용자들도 적시에 포지션을 청산하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 스테이블코인 대출 금리가 상승하고 있음에도 불구하고, 본래의 시장 인센티브 메커니즘이 무너진 것입니다.

monetsupply.eth는 100% 활용률로 인해 "락인" 상태가 되면 DeFi 시장이 연쇄적인 청산 위기와 두 가지 주요 왜곡된 인센티브에 직면할 수 있다고 지적합니다. 첫째, ETH 보유자는 건전한 담보 비율을 조정할 수 없고, 청산자는 담보 자산을 인출하여 매각할 수 없습니다. ETH 가격이 하락하면 부실 채권이 빠르게 누적될 수 있습니다. 둘째, 스테이블코인 예치자는 다른 스테이블코인을 대출하여 자금의 약 75%를 낮은 비용으로 락업하면서도 여전히 수익을 창출하는 "위장 출구"를 시도할 유인이 있습니다. 유동성 풀과 재담보에 의존하는 대출 시장에서는 유동성이 최우선입니다. 그러나 Aave의 최근 최대 대출 금리(slope2) 상한선 인하는 디레버리징 유인을 약화시키고 시장의 연쇄적인 붕괴 위험을 크게 증가시키고 있습니다.