글쓴이: KarenZ, Foresight News

실리콘 밸리에서 나발 라비칸트라는 이름 자체는 상당한 명성을 지니고 있다.

그는 엔젤리스트(AngelList)의 공동 창립자이자 지난 10년간 우버, 트위터, 노션과 같은 기업에 성공적으로 투자하며 가장 대표적인 초기 단계 투자자 중 한 명으로 자리매김했습니다. 현재 나발은 새로운 USVC 벤처 캐피털 액세스 펀드(USVC)에서 명목상의 인물이 아닌 실질적인 역할을 맡고 있습니다. 2026년 4월에 발표된 펀드의 추가 공시 자료에 따르면, 그는 투자 위원회 위원장으로서 포트폴리오 구성 및 전략 감독을 담당하고 있습니다.

이러한 방식이 중요한 이유는 USVC가 단순히 "진입 장벽이 낮은 펀드"라는 개념만 판매하는 것이 아니기 때문입니다. USVC가 실제로 제공하려는 것은 이전에는 소수에게만 허용되었던 역량, 즉 비상장 성장 기업에 대한 조기 투자 기회입니다.

표면적으로 USVC는 "개인 투자자를 대상으로 하는 벤처 캐피털 펀드"로 가장 쉽게 이해될 수 있습니다. 그러나 공식 웹사이트, 투자 설명서, 포트폴리오 페이지를 함께 살펴보면, 엔젤리스트의 핵심 이야기는 훨씬 더 명확하고 날카롭게 드러납니다. 오늘날 가장 혁신적인 기업들은 점점 더 늦게 기업공개(IPO)를 하고 있으며, IPO는 진입보다는 출구 전략으로 자리 잡고 있습니다. 그리고 일반 투자자들이 투자에 나서지 못하는 이유는 위험뿐 아니라 가장 수익성이 높은 성장 시기를 놓치고 있기 때문입니다.

USVC의 중요성은 바로 이 문을 조금이라도 열어보고자 하는 열망에 있다.

USVC의 핵심 사업은 펀드를 판매하는 것이 아니라 IPO 이전 투자 기회를 판매하는 것입니다.

USVC 홈페이지는 이 문제를 매우 명확하게 제시합니다. 차세대 성장은 사모 시장에서 일어나고 있다는 것입니다. 웹사이트는 또한 대표적인 비교 데이터를 제공합니다. 1980년 미국 기업의 상장 평균 기간은 6년이었지만, 현재는 13년입니다. 이 7년의 추가 기간은 상당한 가치 창출이 공모 시장 외부에서 일어나고 있음을 의미합니다.

이것이 바로 USVC의 핵심 상품 논리입니다. USVC의 투자설명서에는 주로 벤처캐피탈 펀드, 특수목적법인(SPV), 그리고 성장 잠재력이 높은 비상장 기업에 투자한다고 명시되어 있습니다. 여기서 가장 간과하기 쉽지만 매우 중요한 용어는 "성장 잠재력이 높은 비상장 기업"입니다. 투자설명서에서는 이들을 다음과 같이 명확하게 정의합니다. 투자 자문사가 투자 시점에 상당한 성장 잠재력을 가지고 있다고 판단하는 비상장 기업.

다시 말해, USVC의 강점은 "벤처 캐피털 배분"이라는 추상적인 개념이 아니라, 일반 투자자들을 1차 시장의 가장 매력적인 부문으로 연결해 주는 데 있습니다. USVC가 판매하고자 하는 것은 비상장 성장 기업에 투자할 수 있는 채널입니다.

이는 USVC가 OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel과 같은 기업에 지속적으로 주목하는 이유를 설명해 줍니다. 웹사이트의 포트폴리오 페이지에 따르면 2026년 3월 31일 기준 USVC는 전체 자본의 44.34%를 투자했으며, 포트폴리오에는 총 7개 기업이 포함되어 있습니다. 가장 큰 비중을 차지하는 기업은 xAI이며, 그 뒤를 이어 Crusoe, Anthropic, Sierra, Legora, OpenAI, Vercel 순입니다. 이러한 투자 포트폴리오의 최종 성과와 관계없이, AngelList가 투자자들에게 전하는 메시지는 분명합니다. 이전에는 뉴스에서만 접할 수 있었던 이 기업들을 이제 하나의 펀드를 통해 상장 전에 투자할 수 있다는 것입니다.

이는 일반 투자자들에게 매우 매력적인 요소입니다. 왜냐하면 전통적으로 일반 투자자들은 기업의 IPO 이후에만 투자 기회를 얻을 수 있기 때문입니다. 하지만 그때쯤이면 가장 초기이자 가장 극적인 성장은 이미 창업팀, 직원, 초기 투자 펀드 및 기관 투자자들이 모두 가져갔을 가능성이 높습니다.

법률적인 관점에서 이 펀드는 미국 1940년 투자회사법에 따라 등록된 폐쇄형 운용 투자회사입니다. 2021년 4월 8일에 설립되었으며, 2025년 8월 7일에 델라웨어 주 법정 신탁으로 전환될 예정입니다. 현재는 지속적인 모집을 통해 자금을 조달하고 있습니다. 최초 투자 금액은 500달러이며, 이후 투자 금액에 대한 최소 요건은 없습니다. 공식 웹사이트에서는 월별 고정 금액 투자도 지원합니다.

이 패키지는 매우 영리합니다. 한편으로는 IPO 이전의 성장 기업이라는 사모 시장의 핵심 매력을 유지하면서도, 다른 한편으로는 구매 과정을 일반 소매 금융 상품처럼 보이게 하려고 합니다. 미국 사용자들은 공인 투자자가 되거나, 고액 자산가 집단에 속하거나, 전통적인 사모 펀드의 복잡한 세금 서류를 처리할 필요가 없습니다. 적어도 구매 진입 측면에서는 AngelList가 충분히 간단해 보이도록 노력했습니다.

비상장 기업에 접근할 수 있다고 해서 간단한 투자로 이어지는 것은 아닙니다.

USVC의 이야기가 그토록 매력적인 만큼, 진정으로 명확하게 설명해야 할 것은 그 이야기의 이면에 숨겨진 제약 조건입니다.

첫째, 투자자들은 펀드 단위만을 매입하는 것입니다 . 해당 펀드는 벤처캐피탈 펀드, 특수목적법인(SPV), 직접 투자 등을 통해 이러한 비상장 성장 기업들을 직간접적으로 보유합니다. 다시 말해, 투자자들은 주식 매입처럼 명확하고 쉽게 현금화할 수 있는 소유권을 갖는 것이 아니라, "비상장 성장 기업에 투자할 기회"를 얻게 되는 것입니다.

둘째, 이러한 계약에는 비용이 따르며, 그 비용은 상당합니다. 투자설명서 20페이지에 있는 수수료표를 보면 USVC의 운용 수수료는 1.00%, 주주 서비스 수수료는 0.25%, 기초 펀드 수수료 및 비용은 0.95%, 기타 수수료는 1.41%이며, 총 연간 수수료율은 3.61%입니다. 수수료 면제(최소 2026년 10월 29일까지 지속) 후 순 연간 수수료율은 2.50%입니다. 기초 벤처 캐피탈 펀드와 운영 비용을 고려하면, 투자자들은 현재 낮은 수준은 아닌 순 수수료율을 가진 상품에 투자하고 있는 것입니다.

셋째, 이 펀드는 일반 투자자에게 진정으로 유동성이 높은 투자 회수 경로를 제공하지 않습니다. USVC는 거래소에 상장되어 있지 않으며 공개 거래 시장도 없습니다. 유동성은 주로 이사회가 분기별 자사주 매입을 결정하는지 여부에 달려 있으며, 자사주 매입 규모는 일반적으로 순자산의 5%를 넘지 않습니다. 최초 문서에는 보유 기간이 1년 미만인 경우 2%의 자사주 매입 수수료가 명시되어 있었지만, 이사회는 현재 이를 면제하기로 결정했습니다(수정 또는 종료될 수 있음). 이는 전통적인 벤처 캐피털 펀드보다 유연성이 다소 높다는 것을 의미하지만, "언제든 투자하고 투자금을 회수할 수 있는" 상황과는 여전히 거리가 멉니다.

넷째, USVC는 전통적인 10+2년 벤처 캐피털 펀드처럼 고정된 만기일이 없지만, 만기일이 명확하게 정해지지 않은 장기 폐쇄형 구조입니다. 기초 자산의 가치 실현 시점은 기업공개(IPO), 인수합병(M&A), 사모 2차 거래와 같은 유동성 확보 이벤트 발생 여부에 따라 달라집니다. 또한 투자설명서에는 많은 포트폴리오 투자가 가치 실현에 수년이 걸릴 수 있다고 명시적으로 경고하고 있습니다.

또한, 투자 회사가 상장된 후에도 일반적으로 180일의 락업 기간이 적용되는 경우가 많습니다. 이 기간 동안 펀드 자체 또는 펀드가 투자한 벤처캐피탈/특수목적법인(SPV) 운용사는 즉시 매도할 수 없을 수도 있습니다.

이 펀드가 웹3 커뮤니티에서 주목받는 이유는 무엇일까요?

USVC가 웹3 커뮤니티로부터 특별한 관심을 받는 것은 나바르와 엔젤리스트가 수년간 암호화폐 산업에 지속적으로 투자해 온 것과도 관련이 있습니다.

나바르는 오랫동안 실리콘 밸리에서 암호화폐 자산과 웹3에 대해 공개적으로 가장 적극적인 지지를 표명해 온 투자자 중 한 명입니다. 2017년 로라 신과의 인터뷰에서 그는 이미 암호화폐에 상당한 관심을 두고 있다고 밝혔으며, 2021년에는 a16z의 파트너인 크리스 딕슨과 함께 팀 페리스와의 장시간 대화에서 웹3, NFT, 디지털 재산권에 대해 심도 있게 논의했습니다.

플랫폼 차원에서 엔젤리스트는 수년간 암호화폐를 부수적인 사업으로 취급하지 않았습니다. 2022년에는 플랫폼에서 USDC를 통한 투자 지원을 시작했습니다. 현재 엔젤리스트 공식 웹사이트에는 암호화폐 솔루션 전용 페이지가 마련되어 있으며, 코인리스트와의 파트너십을 통해 암호화폐 특수목적법인(SPV) 및 관련 펀드 운용을 지원한다고 명시적으로 밝히고 있습니다.

반면, 점점 더 많은 암호화폐 거래소와 웹3 프로젝트들이 IPO 이전 상품 출시를 가속화하고 있습니다. USVC는 시스템 내에서 느린 변수로 작용하는 반면, 대부분의 웹3 IPO 이전 상품들은 효율성을 추구하는 빠른 변수이며, 언제든 상장 폐지될 수 있습니다.

원래 서로 다른 언어를 사용하던 두 세계가 이제 같은 투자자 집단, 같은 이야기, 그리고 같은 불안감을 놓고 경쟁하고 있습니다. 그 불안감이란, 만약 훌륭한 기업들이 점점 더 늦게 상장한다면, 일반 투자자들은 "IPO 이전에" 주식을 매수할 기회를 여전히 얻을 수 있을까 하는 것입니다.

나바르의 이름은 그 문을 열어줄 수 있습니다. 엔젤리스트의 플랫폼 네트워크는 비상장 기업들을 대중에게 더 가까이 다가가게 해 줄 수 있습니다. 하지만 그 문 뒤의 세계는 그다지 쉬워진 것은 아닙니다.