2026년 5월 7일, 미국 증시 마감 후 코인베이스는 2026년 1분기 재무 보고서를 발표했습니다. 매출, 이익, 주당순이익(EPS), 2분기 전망 등 어느 쪽으로 보더라도 시장은 만족스러운 결과를 얻지 못했습니다.

1분기 총 매출은 14억 1,300만 달러로 전년 동기 대비 31%, 전분기 대비 21% 감소했으며, 시장 예상치인 약 14억 9,000만 달러에 미치지 못했습니다. GAAP 기준 순손실은 3억 9,400만 달러로, 주로 암호화폐 자산 손상차손(미실현 손실 약 4억 8,200만 달러 포함)으로 인한 것입니다. 이로써 코인베이스는 2분기 연속 손실을 기록했습니다. 희석 주당순이익(EPS)은 -1.49달러로, 이 또한 시장 예상치를 하회했습니다.

조정 EBITDA는 3억 300만 달러로 전년 동기 대비 67%, 전분기 대비 46% 감소했습니다. 13분기 연속 흑자를 기록했지만, 수익성 하락세는 이미 뚜렷하게 나타나고 있습니다.

실적 발표 이후 COIN의 주가는 즉각적으로 반응했습니다. 시간외 거래에서 6% 이상 하락하며 보고서에 대한 시장의 부정적인 초기 반응을 나타냈습니다. 단기적으로 투자자들은 USDC, Base, 예측 시장 및 AI 에이전트와 관련된 Coinbase의 장기적인 전망보다는 예상보다 낮은 매출, GAAP 기준 손실 전환, 지속적인 거래 수익 감소, 그리고 부진한 2분기 실적 전망 등 몇 가지 당면 문제에 더 집중하고 있습니다.

따라서 이 재무 보고서의 첫 번째 결론은 분명합니다. 코인베이스의 단기 실적은 여전히 ​​압박을 받고 있으며, 시장은 플랫폼 관련 논란으로 인한 재무 데이터 하락을 간과하지 않고 있습니다.

하지만 이것이 코인베이스의 장기적인 성공 스토리가 끝났다는 것을 의미하는 것은 아닙니다.

이 재무 보고서에서 진정으로 주목할 만한 점은 코인베이스가 가치 평가 방식을 전환하려 한다는 것입니다. 즉, 암호화폐 거래 활동에 크게 의존하는 거래소에서 USDC, Base, 파생 상품, 예측 시장 및 AI 에이전트 커머스를 중심으로 하는 온체인 금융 인프라 플랫폼으로 전환하려는 것입니다.

문제는 이 이야기가 윤곽을 드러내기 시작했지만, 아직 재무 데이터로 완전히 입증되지는 않았다는 점입니다.

다시 말해, 현재 코인베이스의 가장 큰 딜레마는 단기적으로는 거래 수익 감소로 어려움을 겪고 있다는 점이고, 장기적으로는 단순한 암호화폐 거래소 이상의 존재임을 증명해야 한다는 점입니다.

첫째, 재무 실적이 만족스럽지 못했고, 2분기 실적 전망치도 시장의 신뢰를 얻는 데 실패했습니다.

재무 데이터만 놓고 보면, 코인베이스의 1분기 핵심 키워드는 성장이 아니라 압박입니다.

1분기 총 매출은 14억 1,300만 달러로 전년 동기 대비 31%, 전분기 대비 21% 감소했습니다. GAAP 기준 순손실은 3억 9,400만 달러였으며, 희석 주당순이익(EPS)은 -1.49달러였습니다. 조정 EBITDA는 여전히 흑자였지만 전년 동기 대비 67%, 전분기 대비 46% 감소했습니다.

더욱 중요한 것은 2분기 실적 전망치에 뚜렷한 개선이 나타나지 않았다는 점입니다.

코인베이스는 2분기 구독 및 서비스 매출을 5억 6,500만 달러에서 6억 4,500만 달러로 예상하며, 이는 전분기와 거의 동일한 수준입니다. 이러한 전망에는 USDC 시가총액 증가, 코인베이스 제품 내 USDC 잔액 증가, 그리고 자체 통화량 증가가 긍정적인 요인으로 작용할 것으로 예상됩니다. 반면, 암호화폐 자산 평균 가격 하락은 부정적인 요인으로 작용할 것으로 보입니다.

하지만 시장이 진정으로 우려하는 것은 거래 수익입니다.

5월 5일 기준 2분기 거래 수익은 약 2억 1,500만 달러였습니다. 회사는 선형적인 외삽을 경계한다고 밝혔지만, 현재의 성장 속도가 유지될 경우 2분기 거래 수익은 직전 분기 대비 약 25% 감소할 수 있습니다.

한편, 코인베이스는 2분기에 5천만 달러에서 6천만 달러에 달하는 일회성 구조조정 비용을 충당금으로 적립할 것이라고 밝혔으며, 직원 수를 4,988명에서 약 4,300명으로 14% 감축할 것이라고 발표했습니다.

해고는 비용 절감 및 효율성 개선의 일환으로 이해될 수 있지만, 실적 발표 당일 밤에 해고를 발표하는 것은 시장에 좋지 않은 신호를 보내는 것입니다.

이는 경영진이 2분기는 물론이고 연중 전체의 거래 환경에 대해 낙관적이지 않다는 것을 시사합니다. 회사는 플랫폼화, 스테이블코인, 베이스, AI 에이전트와 같은 장기적인 비전을 제시하는 한편, 구조조정과 비용 절감을 통해 단기적인 운영상의 압박에도 대처하고 있습니다.

따라서 재무 실적과 경영진의 조치를 종합적으로 판단할 때, 코인베이스의 현재 단기적인 영업 환경은 여전히 ​​신중한 접근이 필요한 시점입니다.

2. 거래 수익은 계속 감소했지만, 코인베이스는 시장 점유율을 잃지 않았습니다.

코인베이스의 1분기 거래 수익은 7억 5,600만 달러로 전년 동기 대비 40%, 전분기 대비 23% 감소했지만, 여전히 회사의 가장 큰 수익원입니다.

거래 수익 감소의 직접적인 원인은 암호화폐 시장 전반의 활동 둔화입니다. 1분기 총 거래량은 전분기 대비 28% 감소했고, 현물 거래량은 전분기 대비 37% 감소했습니다. 거래 수수료에 크게 의존하는 회사에게 거래량 감소는 수익에 직접적인 영향을 미칠 것입니다.

이는 코인베이스에 대한 시장의 핵심적인 우려 사항이기도 합니다. 거래 수익이 주요 수입원인 한, 코인 가격 변동, 시장 거래량 변화의 영향에서 벗어나기 어려울 것이라는 점입니다.

하지만 이를 단순히 코인베이스의 경쟁력 하락으로 해석해서는 안 됩니다.

1분기 코인베이스의 글로벌 암호화폐 거래량 시장 점유율은 8.6%를 기록하며 4분기의 8.0%와 작년 동기의 6.0%보다 상승해 새로운 기록을 세웠습니다.

이는 코인베이스가 경쟁에서 모멘텀을 잃은 것이 아니라, 전체 거래량이 감소하는 시장에서 오히려 더 큰 시장 점유율을 확보했다는 것을 의미합니다.

다시 말해, 코인베이스의 문제는 "경쟁사를 이기지 못하는 것"이 ​​아니라, 업계 전반의 불황에서 완전히 벗어나지 못하고 있다는 점입니다. 전체 시장 거래량이 급격히 감소할 때는 시장 점유율을 늘리는 것만으로는 거래 수익 감소로 인한 압력을 상쇄하기에 충분하지 않습니다.

이는 이번 분기 재무 보고서의 핵심적인 모순 중 하나이기도 합니다. 코인베이스의 상대적인 경쟁력은 여전히 ​​높지만, 절대적인 매출 실적은 시장 환경의 영향으로 여전히 저조한 모습을 보이고 있습니다.

셋째, USDC는 수익 완충 장치 역할을 하고 있지만, 동시에 새로운 의존성을 드러내고 있습니다.

거래 수익 감소보다 더 주목할 만한 것은 코인베이스의 수익 구조 변화입니다.

1분기 코인베이스의 구독 및 서비스 매출은 5억 8,400만 달러로 전년 동기 대비 14%, 전분기 대비 16% 감소했으며, 순매출의 44%를 차지했습니다. 스테이블코인 매출은 3억 500만 달러에 달했으며, 회사 자체 USDC 잔액에서 발생한 매출을 포함할 경우 스테이블코인 관련 매출은 약 3억 2,400만 달러입니다.

이는 USDC가 더 이상 코인베이스의 단순한 부수적인 사업이 아니라, 거래 활동이 감소할 때 회사의 수익 구조를 지탱하는 중요한 완충 장치가 되었음을 의미합니다.

1분기 USDC의 평균 시가총액은 750억 달러에 달했고, 3월에는 약 800억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 코인베이스는 현재 USDC 경제적 이익의 약 50%를 보유하고 있으며, 1분기에는 평균 190억 달러 상당의 USDC를 보유하여 전년 동기 대비 55% 증가한 사상 최고치를 경신했습니다. 이는 USDC 유통량의 25% 이상을 차지하는 수치입니다.

이 데이터는 코인베이스의 비즈니스 모델이 거래 수수료에만 의존하는 방식에서 스테이블코인 수익, 온체인 결제, 인프라 관련 수익으로 점차 전환되고 있음을 보여줍니다.

이는 코인베이스 플랫폼 성공 사례 중 가장 현실적이고 쉽게 수치화할 수 있는 부분입니다. 거래 수수료와 비교했을 때, USDC 관련 수익은 더욱 안정적이며 일종의 "인프라 임대료"에 가깝습니다. 암호화폐 시장의 거래량이 감소할 때, 스테이블코인 수익은 코인베이스가 경기 변동을 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다.

하지만 이것은 양날의 검과 같습니다.

한편으로 USDC는 코인베이스에 보다 안정적인 수익 완충 장치를 제공하지만, 다른 한편으로는 서클 파트너십의 안정성, USDC의 시가총액 지속 가능성, 그리고 금리 환경이 스테이블코인 준비금 수익률을 계속해서 뒷받침할 수 있을지 등 여러 외부 변수에 대한 코인베이스의 민감도를 높이기도 합니다.

USDC가 코인베이스에 점점 더 중요해짐에 따라, 코인베이스 경영진은 최근 실적 발표에서 서클과의 관계를 분명히 강조했습니다. 코인베이스 CFO인 알레시아 하스는 서클과의 USDC 유통 계약이 3년마다 자동 갱신되며 영구적으로 갱신 가능하다고 밝혔습니다. 또한, 폴 그레왈 CFO는 체결된 계약 조건이 최종 확정되었으며, 앞으로도 동일한 조건으로 서클과 협력할 것으로 기대한다고 덧붙였습니다.

하지만 주의가 필요합니다. 현재 이 내용은 주로 코인베이스 경영진의 실적 발표 발언에서 비롯된 것이며, 서클은 "영구 갱신, 계약 해지 불가 "와 같은 구체적인 내용에 대해 별도의 확인 발표를 하지 않았습니다. 따라서 이는 양측의 새로운 계약 체결을 공동으로 발표한 것이라기보다는, 코인베이스가 재정적 압박 속에서도 USDC 수익의 안정성을 확보하겠다는 입장을 선제적으로 강조한 것으로 이해해야 합니다 .

이 성명의 목적은 분명합니다. 코인베이스는 자사가 거래량에만 의존하는 것이 아니라 USDC 생태계에서 장기적이고 비교적 안정적이며 지속 가능한 수익원을 확보하고 있음을 시장에 알리고자 합니다.

본질적으로 코인베이스는 자사의 가치 평가 기준을 "변동성이 높은 암호화폐 거래소"에서 "온체인 금융 인프라 플랫폼"으로 전환하려고 시도하고 있습니다.

하지만 시장이 진정으로 판단해야 할 것은 USDC가 창출하는 구조적 수익이 거래량 감소로 인한 변동성을 상쇄할 만큼 충분한지 여부입니다.

가능하다면 코인베이스의 기업 가치 평가 구조는 실제로 바뀔 수 있습니다. 하지만 그렇지 않다면 시장에서는 여전히 코인베이스를 인프라 기업보다는 거래 활동에 크게 의존하는 암호화폐 거래소로 인식할 것입니다.

IV. 에브리싱 익스체인지는 진전을 이루었지만, 전반적인 재정 구조를 바꿀 만큼 충분하지는 않습니다.

USDC 외에도 코인베이스에게 중요한 또 다른 스토리는 '모든 것이 거래소'라는 것입니다.

이 전략의 핵심은 코인베이스를 단일 암호화폐 거래 플랫폼에서 현물, 파생상품, 주식, 상품, 외환 및 예측 시장을 포함한 다양한 자산 클래스를 포괄하는 통합 거래 플랫폼으로 확장하는 것입니다.

1분기에는 이러한 방향으로 가시적인 진전이 나타나기 시작했습니다.

최근 12개월간 파생상품 거래량은 약 42억 2,400만 달러로 전년 대비 169% 증가했습니다. 소매 파생상품의 연간 매출은 2억 달러를 넘어섰으며, 경영진은 연간 매출 2억 5,000만 달러 달성을 목표로 하고 있다고 밝혔습니다.

예측 시장은 이번 분기에 가장 주목할 만한 신규 사업 중 하나입니다. 불과 두 달 전에 출시된 이 서비스는 3월에 연간 매출 1억 달러를 돌파하며 코인베이스 역사상 가장 빠르게 성장하는 제품 중 하나가 되었고, 연간 매출 1억 달러를 넘어설 것으로 예상되는 코인베이스의 13번째 제품 라인이 될 전망입니다.

이러한 데이터는 코인베이스의 멀티 자산 플랫폼이 단순한 개념이 아니라 실제 사업 운영이 이미 시작되었음을 보여줍니다.

하지만 지나치게 낙관적이어서는 안 됩니다.

파생상품 및 예측 시장은 빠르게 성장하고 있지만, 아직 규모가 충분하지 않습니다. 이 시장들은 코인베이스 플랫폼의 강점을 뒷받침할 수는 있지만, 핵심 거래 사업의 감소로 인한 수익 압력을 완전히 흡수할 수는 없습니다.

이는 코인베이스의 가장 난처한 상황이기도 합니다. 새로운 사업들은 잠재력과 성장 가능성을 갖고 있지만, 회사의 전반적인 재무 구조를 바꿀 만큼 규모가 크지는 않습니다.

이러한 사업들이 계속해서 빠르게 성장한다면, 시장은 코인베이스의 현재 투자와 수익 사이의 시간차를 기꺼이 받아들일 것입니다.

하지만 암호화폐 시장의 거래 활동이 부진하고 파생상품 및 예측 시장이 성장세를 유지하지 못한다면 "플랫폼 기업"과 "암호화폐 거래소" 간의 가치 격차를 좁히기가 점점 더 어려워질 것입니다.

코인베이스는 '모든 것을 거래할 수 있는 플랫폼'이라는 이야기를 완성하기까지 아직 갈 길이 멀다.

V. 기지와 AI 에이전트는 가장 상상력이 풍부한 이야기이지만, 아직 실현되지 않았습니다.

현재 코인베이스에서 가장 유망한 자산은 거래, 스테이블코인, 파생상품과 비교했을 때 베이스(Base)입니다.

1분기에 Base 체인의 스테이블코인 거래량은 전년 동기 대비 10배 증가했습니다. USDC는 온체인 AI 에이전트 상업 거래의 99% 이상을 차지했으며, Base 에이전트가 처리한 스테이블코인 거래량은 전체 온체인 에이전트 거래량의 90% 이상을 차지했습니다. 또한, x402 결제 프로토콜을 통해 1억 건 이상의 거래가 처리되었습니다.

이 데이터는 코인베이스가 AI 에이전트 경제의 결제, 유통 및 비즈니스 레이어로서의 입지를 구축하려 한다는 것을 의미하기 때문에 중요합니다.

이러한 추세가 지속된다면, 코인베이스의 성장 논리는 더 이상 단순히 "더 많은 사람들이 암호화폐를 거래하는 것"이 ​​아니라 "코인베이스 시스템을 통해 정산되는 온체인 비즈니스 거래가 더 많아지는 것"이 ​​될 것입니다.

이는 완전히 다른 가치 평가 사례가 될 것입니다.

거래소는 시장 변동성과 거래 활동에서 수익을 얻는 반면, 인프라는 결제, 유통 및 상업 활동 자체에서 수익을 얻습니다. 전자는 시장 주기에 크게 의존하는 반면, 후자는 이론적으로 더 안정적이고, 거래 빈도가 높으며, 확장성이 뛰어납니다.

하지만 여기서도 자제력을 유지해야 합니다.

AI 에이전트 커머스는 이제 코인베이스의 재무 성과를 뒷받침하는 핵심 동력이라기보다는 유망한 새로운 성장 동력에 가깝습니다. 이는 코인베이스의 장기적인 성장에 대한 시장 기대치를 높일 수는 있지만, 거래 수익 감소와 이익 압박을 직접적으로 상쇄할 수는 없습니다.

시장은 코인베이스의 Base와 AI Agent에 대해 프리미엄을 지불할 의향이 있지만, 이는 해당 기능들이 지속적으로 실제 사용자, 실제 거래량 및 실제 수익으로 전환될 경우에만 해당됩니다.

그렇지 않으면, 그것은 아름답지만 아직 완전히 완성되지 않은 새로운 이야기로만 남게 될 것입니다.

VI. 규제는 촉매제 역할을 할 수 있지만, 성과 실현을 대체할 수는 없습니다.

규제 관점에서 볼 때, 클래리티 법안이 순조롭게 진행된다면 코인베이스의 주가 상승에 상당한 촉매제가 될 것입니다.

코인베이스에게 규제 명확성은 법적인 이점일 뿐만 아니라, 사업 모델과 가치 평가 방식에 대한 제약을 완화하는 데에도 도움이 될 수 있습니다.

규제 체계가 더욱 명확해지면 코인베이스는 자산 상장, 기관 투자 참여, 스테이블코인 활용, 파생상품 확장, 다양한 자산 간 거래 등에서 더 큰 재량권을 확보할 수 있을 것입니다. 이는 코인베이스가 암호화폐 거래소에서 규제 준수 온체인 금융 인프라 플랫폼으로 전환하려는 논리를 더욱 강화할 것입니다.

하지만 우호적인 규제 정책이 성과 목표 달성을 대체할 수는 없습니다.

법안의 진행 상황은 여전히 ​​불확실하며, 최종적으로 통과되더라도 시행 세부 사항에 따라 실제 효과가 달라질 것입니다. 더욱 중요한 것은, 규제 개선이 시장 기대치를 높일 수는 있지만, 현재 코인베이스가 직면한 몇 가지 핵심 문제, 즉 거래 수익 감소, 신규 사업 규모 축소, USDC 의존도 증가, 그리고 플랫폼 혁신이 재무 데이터로 완전히 검증되지 않았다는 점 등을 직접적으로 해결할 수는 없다는 것입니다.

그러므로 규제는 잠재적인 촉매제일 뿐, 주요 요인은 아닙니다.

코인베이스가 진정으로 증명해야 할 것은 암호화폐 거래 활동을 넘어 안정적이고, 빈번하며, 확장 가능한 새로운 수익 구조를 구축할 수 있는지 여부입니다.

요약하자면, 코인베이스는 새로운 성공 스토리를 찾아냈지만, 시장은 아직 완전히 확신하지 못하고 있습니다.

요약하자면, 코인베이스의 1분기 재무 보고서는 단순히 나쁜 소식도 아니고, 성공적인 변화를 입증하는 것도 아닙니다.

그것은 오히려 중간 상태에 가깝습니다.

단기적으로 볼 때, 코인베이스는 거래량, 코인 가격 및 변동성에 매우 민감한 암호화폐 거래소입니다. 거래 수익은 여전히 ​​가장 큰 수입원이며, 시장 거래량이 감소하면 회사의 수익과 이익은 빠르게 압박을 받게 됩니다.

장기적으로 코인베이스는 USDC, Base, 파생상품, 예측 시장 및 AI 에이전트 커머스를 중심으로 하는 온체인 금융 인프라 플랫폼으로 재편하기 위해 노력하고 있습니다.

이 이야기는 상상력이 풍부하며, 초기 증거들이 일부 나타났습니다.

USDC는 코인베이스에 더욱 안정적인 수익 완충 장치를 제공하고, Base는 온체인 상거래 및 AI 에이전트 결제를 위한 새로운 영역을 열어주며, 파생상품 및 예측 시장은 새로운 성장 곡선을 만들어내기 시작했고, Everything Exchange는 코인베이스를 단일 암호화폐 거래 플랫폼에서 다양한 자산 거래 플랫폼으로 확장하려는 시도를 하고 있습니다.

문제는 이러한 신규 사업들이 아직 코인베이스의 전반적인 재무 구조를 바꿀 만큼 규모가 크지 않다는 점입니다.

그러므로 시장이 이를 완전히 받아들이지 않은 것은 당연하다.

투자자들이 코인베이스의 장기적인 성장 가능성을 모르는 것은 아닙니다. 다만, 그에 상응하는 강력한 재무적 성과를 보지 못했을 뿐입니다. 특히 예상보다 낮은 매출, 회계상 손실, 거래 수익 감소, 그리고 부진한 2분기 실적 전망 등을 고려할 때, 시장은 코인베이스를 "온체인 금융 인프라 플랫폼"이라는 가치에 걸맞은 프리미엄을 부여하기보다는 단기적으로 "변동성이 큰 암호화폐 거래소"로 평가하는 경향이 있습니다.

향후 몇 분기 동안 코인베이스가 진정으로 증명해야 할 것은 USDC, Base, AI 에이전트, 그리고 에브리싱 익스체인지의 스토리를 계속해서 들려줄 수 있는지 여부가 아니라, 이러한 스토리가 보다 안정적인 수익, 더 높은 품질의 이익, 그리고 암호화폐 거래 활동에 덜 의존하는 비즈니스 모델로 이어질 수 있는지 여부입니다.

코인베이스가 이를 달성할 수 있다면, "변동성이 높은 암호화폐 거래소"에서 "온체인 금융 인프라 플랫폼"으로 가격 경쟁력을 재조정할 기회를 얻게 될 것입니다.

이러한 목표를 달성하지 못하면, 시장은 결국 이러한 새로운 이야기들을 단기적인 실적 압박을 감추기 위한 포장으로만 여길 것입니다.