글쓴이: 알라드 펭
작성: 사오르세, 포사이트 뉴스
최근 Strategy는 사업 목표 달성을 위해 보유 비트코인 일부를 매각할 수도 있다고 발표해 시장에 파장을 일으켰습니다. 이 회사는 이전까지 암호화폐 매각에 대해 강경한 입장을 고수해 왔으며, CEO 세일러는 비트코인을 팔느니 차라리 다른 자산을 매각하겠다고 농담조로 말하기도 했습니다.
실제로 비트코인을 보유한 기업에게는 비트코인 매도가 하나의 사업 전략이 될 수 있습니다. "절대 매도하지 않는다"는 접근 방식은 단순히 장기 투자 철학을 반영하는 것이며, 암호화폐 시장에서 지배적인 장기 투자 사고방식과 일맥상통합니다. 시장은 일반적으로 비트코인 보유를 권장하지만, 많은 상황에서 매도하는 것 또한 합리적인 선택입니다.
개인 차원에서 암호화폐 판매는 주로 부동산 구매, 여행, 자녀 교육, 예상치 못한 큰 의료비 지출 등 삶의 질 향상을 위해 사용됩니다. 그러나 모든 기업의 경영 결정의 핵심 목적은 주주 가치를 극대화하는 것입니다.
2026년 1분기에 비트코인 채굴자들은 총 25,376개의 비트코인을 매각하고, 그 수익금을 활용하여 사업을 인공지능(AI) 중심으로 전환했습니다. 회사 경영진은 AI 프로젝트의 위험 대비 수익률이 비트코인 보유량보다 높다고 판단했습니다. 이는 더 높은 수익률을 기대할 수 있는 투자 기회가 있을 때 비트코인을 매각하여 다른 자산을 매입하는 것이 정당화될 수 있다는 기본적인 논리를 뒷받침합니다. 전략(Strategy)과 같이 비트코인을 보유한 기업의 경우, 비트코인 매각은 다음과 같은 다섯 가지 주요 이유로 실질적인 가치 창출로 이어질 수 있습니다.
이유 1: 주당 보유 비트코인 양을 늘리기 위해
주당 보유 비트코인 양은 기업의 준비 자산 관리에서 핵심 목표이며, 이 지표의 주기적인 증가는 비트코인 수익률을 나타냅니다. 일반적인 방법으로는 비트코인을 매입하여 총 보유량을 늘리거나 자사주 매입을 통해 발행 주식 수를 줄이는 것이 있으며, 두 가지 방법 모두 주당 보유 가치를 높일 수 있습니다.
만약 기업의 주가가 해당 기업이 보유한 비트코인 자산 가치보다 낮다면, 비트코인을 매도하여 주식을 재매입하는 것은 궁극적으로 주당 보유 비트코인량을 증가시키게 되며, 비트코인 보유량 감소폭은 주식 자본 감소폭보다 작을 것입니다. 그러나 기업의 영업 현금 흐름이 우선주 배당금이나 채권 이자 같은 고정 비용을 충당하지 못하고 주가가 저평가된 경우, 비트코인을 매도하여 부채와 이자를 상환하면 주당 보유 비트코인량 감소를 최소화할 수 있습니다.
두 번째 이유: 자본 구조를 최적화하고 자금 조달 비용을 절감합니다.
신용평가기관은 자본시장의 자금 흐름에 지대한 영향을 미치며, 이들의 평가 기준을 준수하는 것은 기업들이 원활하게 자금을 조달하는 데 도움이 될 수 있습니다. 이전 보고서에서는 신용등급을 향상시키는 실질적인 방안들을 분석했으며, 높은 신용등급은 기업의 자금 조달 비용을 효과적으로 절감할 수 있습니다.
S&P는 현금 보유액의 가치를 인정했고, 전략 부서는 즉시 해당 계획을 채택했습니다. 2026년 1월 기준, 회사의 현금 보유액은 22억 달러에 달해 우선주 배당금 지급 능력 부족에 대한 투자자들의 우려를 크게 완화했습니다.
기업은 비트코인을 매각하여 현금 보유고를 보충하고 자본 시장 수요를 충족한 후 더 낮은 비용으로 채권을 발행할 수 있습니다. 동시에 비트코인을 매각하여 부채를 상환하면 선순위 부채를 줄이고 우선주 발행을 통한 자금 조달의 매력을 높일 수 있습니다.
장기적으로 볼 때, 자금 조달 금리의 차이는 복리 효과를 통해 수익 격차를 확대시킬 것이며, 저금리 부채는 기업 운영 부담을 줄이고 수익을 증대시킬 수 있습니다.
세 번째 이유: 합법적인 세금 계획
현재 미국에서는 비트코인 가장매매에 대한 규제가 없습니다. 기업은 비트코인을 매도하여 장부상 손실을 발생시킨 후 즉시 다시 매입하여 자산의 과세기준가를 낮추고 세금을 상쇄할 수 있습니다. 한 전략 기업은 2022년 시장 하락기부터 이러한 전술을 사용해 왔습니다.
이러한 세금 혜택은 여전히 유효하며, 기업은 이를 손실 공제 정책과 결합하여 자사주 매입, 부채 상환 및 기타 운영을 동시에 수행함으로써 다양한 이점을 얻을 수 있습니다.
이유 4: 시장에서 부정적인 여론을 극복하는 것
비트코인 산업은 비교적 새로운 분야이며, 여러 가지 부정적인 소문이 끊이지 않고 있습니다. 그중 일부는 Strategy가 보유한 비트코인을 매각할 경우 전체 암호화폐 시장에 직접적인 영향을 미치고 비트코인 보유를 통한 사업 모델이 무너질 것이라는 허위 주장을 제기하고 있습니다.
만약 어떤 회사가 비트코인 5만 개를 판매했는데 시장 가격이나 회사 주가에 큰 변동이 없다면, 이는 루머를 잠재우고 자본 시장이 비트코인 자산 배분이라는 회사의 사업 모델을 받아들이도록 만들 수 있습니다.
시장 자체는 자율적인 조절 능력을 가지고 있습니다. 의도적으로 과장된 광고를 만들어내는 주체는 대부분 언론 매체와 자칭 미디어 종사자들입니다. 전문 투자 기관은 실제 연구를 바탕으로 결정을 내리며, 편향된 의견에 영향을 받지 않습니다. 이는 다섯 가지 이유 중 가장 주관적인 부분이기도 합니다.
이유 5: 우선주 할인 매입
이러한 사업 전략은 시장에서 거의 언급되지 않습니다. 변동금리 금융 상품의 가격이 액면가에서 크게 벗어날 경우, 기업은 액면가보다 훨씬 낮은 가격으로 해당 상품을 재매입하여 막대한 부채를 상환할 수 있습니다.
이 거래는 이자나 차입 비용 없이 우선주에 대한 공매도 포지션을 청산하는 것과 같습니다. 예를 들어 액면가 100달러인 STRC 상품의 경우, 가격이 82달러로 하락하면 회사는 비트코인을 매도하여 더 낮은 가격에 주식을 재매입할 수 있으며, 주당 18달러의 차익을 얻게 되고, 이 이익은 비과세입니다.
STRC의 기업공개(IPO) 이후 주가 추이
우선주 가격 하락이 반드시 비트코인 가격 폭락으로 이어지는 것은 아니며, 레버리지 거래는 쉽게 연쇄 매도 반응을 촉발할 수 있습니다. 기업은 낮은 가격을 이용하여 자사주를 매입함으로써 이후 배당금 인상으로 인한 재정적 손실을 피할 수 있습니다.
요약하다
비트코인 매도를 기업의 부정적인 행위로만 볼 필요는 없습니다. 오히려 많은 경우 비트코인 매도는 기업과 주주의 이익을 보호하는 수단이 될 수 있습니다. 비트코인은 화폐적 특성을 지니고 있어 기업에게 유연한 현금 배분 기능을 제공하며, 자산을 현명하게 활용해야만 그 가치를 극대화할 수 있습니다.
