저자: Gino Matos
편역: 深潮 TechFlow
서문: ETF 자금이 철수하고 있지만, 장기 보유자들이 매도를 흡수하고 있으며, BTC의 소유권이 재분배되고 있다. Glassnode 데이터에 따르면, 1,083만 개의 BTC가 이미 손실 상태에 놓여 있지만, 바로 이러한 압박 속에서 경험 많은 매수자들이 다시 포지션을 구축하기 시작했다. 투자자에게 진짜 질문은 가격이 언제 반등하느냐가 아니라, 이번 순환매가 기관의 지속적인 유출 압력 속에서 완료될 수 있느냐이다.
Glassnode의 최신 Week Onchain 보고서에 따르면, 현재 약 1,083만 개의 BTC가 손실 상태에 있으며, 여전히 이익 중인 것은 922만 개에 불과하다.
손실 공급량은 이제 측정 총량의 약 54%를 차지하고, 이익 공급량은 46%로, 이는 수중(손실) 코인이 이익 코인보다 약 161만 개 더 많다는 것을 의미한다.
Glassnode는 이를 현 강세장이 시작된 이후 투자자 수익성이 가장 급격히 악화된 사례 중 하나로 설명하며, 이는 진정한 심리적 무게를 지닌 문턱이다.
이전에 이 문턱을 넘을 때는 종종 신규 매수자의 진정한 항복이 수반되었고, 그러한 압력은 구조적 조정을 형성했다.
수중(손실) 보유자들은 공황 상태에서 매도하거나 가격 회복 시 손익분기점 근처에서 이탈하기 가장 쉬우며, 이는 시장 위에 한 겹의 저항을 형성한다.
그러나 인내심 있는 자본이 이 코인들을 기꺼이 흡수한다면, 이 코인들은 더 확신 있는 매수자에게 이동할 수 있으며, Glassnode 데이터는 바로 그러한 매수자들이 나타나기 시작했음을 보여주고 있다.
이러한 압력 속에서 매도자 프로필은 이미 변화하기 시작했고, Glassnode는 장기 보유자들이 포지션을 재구축하기 시작했으며, 이는 지속적인 분배 단계에서의 전환으로, 순 포지션 변화가 다시 양의 영역으로 돌아왔다고 밝혔다.
속도는 여전히 완만하여 이전 축적 주기에서 보았던 매수 물결에는 훨씬 못 미치지만, 방향은 전환되었다. 바닥의 첫 징후는 종종 여기서 나타난다. 경험 많은 보유자들이 가격이 어떤 신호도 확인하기 훨씬 전에 조정이 매수할 가치가 있다고 판단하는 것이다.
Glassnode의 축적 추세 점수는 이번 주 여러 그룹에서 상승했으며, 1 BTC 미만 보유 지갑과 100~1,000 BTC 보유 주체의 판독값이 가장 강력했다.
1,000~10,000 BTC 범위의 지갑도 순매수자로 전환했다. 비트코인의 숨은 매수세가 소유권 사다리 전체에 걸쳐, 가장 작은 지갑부터 중간 규모 주체까지 확산되고 있다.
미국에서 거래되는 현물 비트코인 ETF는 온체인 확신이 반대 방향으로 형성되는 가운데에도 지속적인 순유출 상태에 있으며, 이러한 매도 압력은 계속되고 있다. ETF 이야기는 가격이 왜 약세를 유지하는지 설명하고, 온체인 이야기는 누가 물량을 받아내고 있는지 설명한다.
Coinbase와 바이낸스의 주문장 모두 매수 쪽으로 이동하는 모습을 보이며, 매수자들이 현물 아래에 유동성을 추가하고 있다. 이 매수세는 매우 인내심 있어 보이며, 이것이 바로 바닥이 아래에서 형성되기 시작하더라도 가격이 여전히 약해 보일 수 있는 이유이다.
Hyperliquid 트레이더들은 Glassnode가 추적한 최고 수준의 롱 편향을 보유하며, 현물 확신이 완전히 확인되기 전에 레버리지 익스포저를 사용해 반등에 베팅하고 있다. 현금 시장은 바닥을 구축하려 하고, 파생상품 시장은 한발 앞서 나가려 한다.
옵션 트레이더들은 이미 보호 비용을 지불하기 시작했다. 14일 풋/콜 거래량 비율이 1.0 이상으로 상승하며 1년 만에 최고치를 기록했다. 내재 변동성도 상승하고 있으며, 저조한 수준에서 반등했지만 Glassnode는 이를 공황 수준으로 부르지 않았다.
시장은 바닥을 다지기 시작할 만큼 충분한 공포를 담고 있지만, 항복이 완료되었음을 확인하는 데 필요한 공포는 여전히 쌓이고 있을 수 있다.
종합하면, 이 패턴은 바닥 형성 과정에 있어 이례적이며, 비트코인은 특이한 메커니즘을 통해 바닥을 찾고 있을 수 있다. ETF 투자자들은 매도하고 있고, 더 강하고 인내심 있는 세력이 실시간으로 물량을 소화해내고 있는 것이다.
Glassnode는 이를 초기 단계로, 아직 진행 중인 바닥 형성 과정으로 정의하며, 최종적인 항복이 이끄는 변동성 급등 가능성은 여전히 있다고 지적했다.
장기 보유자의 매수 규모도 이전 축적 물결의 규모에 훨씬 못 미쳐, 축적의 회복이 취약한 상태를 유지하고 있다.
비트코인은 ETF 자금 유입이 회복되기 전에 바닥을 다질 수 있을지도 모른다. 유출이 온체인 축적을 압도하는 것을 멈출 만큼 충분히 둔화되고, Hyperliquid의 혼잡한 롱 포지션이 가격 상승을 통해 점차 청산된다면 말이다.
앞으로 어떻게 전개될까
강세 시나리오에서, ETF 유출은 계속되지만 둔화되고, 장기 보유자와 더 광범위한 지갑 그룹이 여름 내내 계속해서 축적한다.
매수 주도의 주문장은 새로운 손실 보유자로부터의 공급을 지속적으로 흡수하고, Hyperliquid의 공격적인 롱 포지션은 진정한 반등을 통해 해소된다.
비트코인의 조정은 ETF 매도자와 단기 보유자로부터 인내심 있는 온체인 자본의 손으로 이전되는 통제된 이전이 되고, 이전 단계가 곧 바닥이 된다.
약세 시나리오에서는, Hyperliquid의 혼잡한 롱 포지션이 청산되고, ETF 유출이 지속되며, 손실 보유자들이 더 낮은 가격에 항복한다.
내재 변동성이 진정한 공황 수준으로 급등하고, 조정이 깊어짐에 따라 장기 보유자의 축적이 둔화된다. 비트코인은 궁극적으로 더 강한 손으로 이전되지만, 마지막 항복 이벤트를 거쳐야 한다.
비트코인의 다음 바닥은 이례적인 순서로 시작될 수 있다. 기관이 이탈하고, 약한 보유자들이 항복하며, 더 강한 세력이 조용히 물량을 받아내는 것이다. 바닥은 가격에 나타나기 훨씬 전에, 공급 소유권의 교체로부터 시작된다.
