팟캐스트: If You Want To Get Rich, Hold Bitcoin

원문 편역: CryptoLeo, odaily news

편집자 주: 암호화폐 업계가 다시 한 번 침체기에 접어들고 적지 않은 초기 OG들이 떠나는 시점에, Dragonfly Capital 파트너 Haseeb Qureshi가 최근 인터뷰에서 암호화폐 현황과 암호화폐에 대한 단계적 이해를 이야기했습니다. 인재 이동, 실리콘밸리 문화, 업계의 최신 편향, ETH와 SOL의 성장 내러티브, 그리고 Hyperliquid의 폭발적 잠재력에 이르기까지, Haseeb은 AI가 자금을 빨아들이는 시대에 암호화폐 'Settler'로 남는 의미도 설명했습니다. 여전히 신념을 북돋우는 글입니다. 두 사람의 대화가 빈번한 점을 감안해 본 기사는 1인칭 서술 형식을 취했으며, Odaily星球日报가 인터뷰 내용을 녹취·편역하여 다음과 같이 전합니다.

일부 암호화폐 OG들이 떠났지만, 이는 지극히 정상입니다. 나는 여전히 Settler로 남겠습니다!

나는 매우 피곤합니다. 최근 많은 일이 있었습니다. 시장 하락도 있었고, 회사 내부 문제도 있었습니다.

얼마 전 친구들과 대화했는데, 그들은 하나같이 VC가 아주 품위 있는 직업이라고 말했습니다. 대부분의 VC는 투자처를 고르고 나면 기다리기만 하면 되고 한가한 시간이 많지만, 현실은 그렇지 않습니다. 적어도 우리 Dragonfly는 그렇지 않고, 우리는 그들보다 더 열심히 일합니다.

방금 누군가 내가 다른 VC에 비해 대응이 매우 빠르다고 말했습니다. 나는 자주 전화로 업무 사항을 논의하고, 계속해서 일을 합니다. 이것이 Dragonfly에서의 우리 방식입니다. 이것이 우리가 많은 투자에서 수익을 낼 수 있었던 비결입니다. 우리가 남들보다 더 열심히 하기 때문입니다. 누구나 이렇게 할 수 있는 것은 아니며, 특히 수년간 유지하기는 더욱 어렵습니다.

지금 많은 사람들이 떠나고 있습니다. 예를 들어 Kyle Samani는 Multicoin을 떠났고, 많은 OG들도 암호화폐 분야를 떠났습니다.

하지만 이 일을 과장해서는 안 됩니다. 암호화폐를 떠나는 사람은 항상 있습니다. 이번 주에만 서너 번, 아니 다섯 번은 다른 사람들이 지금의 시장 심리가 FTX 사태 이후보다 더 나쁘다고 느낀다고 말해줬습니다. 저는 이것이 완전히 최신 편향이라고 생각합니다. 지금 하락이 일어나고 있기 때문에 더 나쁘다고 느끼는 것입니다. (Odaily 주: 최신 편향이란 사람들이 의사 결정이나 인상을 형성할 때 최근 정보에 과도하게 높은 가중치를 부여하고 장기 데이터나 역사적 패턴을 무시하는 심리적 인지 편향을 말합니다.)

왜 그렇게 말하냐면, 그 당시 FTX 붕괴 후 암호화폐를 떠난 사람이 훨씬 더 많았습니다. 그들은 많은 것을 잃었고, 추구했던 메타버스, 블록체인 게임 등도 실현되지 않아 암호화폐를 떠났습니다.

사람들이 암호화폐를 떠나는 아이디어는 뭔가 특별해 보이지만, 가격이 떨어질 때마다 사람들은 떠나곤 합니다. 또 다른 점은 한 사람의 경력에 정상적인 재임 기간이 있다는 것입니다. 예를 들어 누군가 한 분야에서 10년을 보낸 후 떠나는 것은 매우 정상적인 일입니다. 특히 Kyle 같은 사람은 매우 성공적인 벤처 투자자이며, 그가 얼마나 벌었는지 신도 모릅니다. 그에게 돈은 더 이상 중요하지 않고, 자신의 가치를 증명하는 것이 중요했습니다. Multicoin은 FTX의 최대 투자자 중 하나였고, FTX가 붕괴되어 SOL이 200달러 이상에서 8달러까지 곤두박질쳤을 때, 모두가 Multicoin이 틀렸다고 생각했지만, 그들은 버텨냈고 자신들이 이 분야 최고의 투자자 중 하나임을 증명했습니다. 이는 경력에서 최고의 성취라 할 만합니다. Kyle의 퇴장이 그가 암호화폐에 완전히 실망했다는 의미는 아닙니다.

또 다른 점은 개척자(pioneer)와 정착자(settler) 사이에는 큰 차이가 있다는 것입니다. 이는 인간 본성의 법칙입니다. 서부로 힘차게 나아가 캘리포니아를 찾고 새로운 세계를 개척하는 사람들은 결국 마을을 건설하는 사람들과는 다릅니다. 마찬가지로 스타트업에서 첫 10명의 직원과 50번째, 100번째, 1000번째 직원의 심리 상태는 완전히 다릅니다. 가장 먼저 Google에 합류하여 제로에서 구축한 사람들과 나중에 Google Shoppingl이나 Google Drive를 담당한 사람들은 같은 부류가 아니며, 전혀 다른 유형의 Builder입니다.

방금 말한 최신 편향으로 돌아가서, 투자자로서 가장 잠재적인 편향은 현상 유지 편향입니다. 사람들은 현상이 계속될 것이라고 생각하는 경향이 있습니다. 왜냐하면 현상이 충분히 강하지 않다면 현상이 될 수 없기 때문입니다. 하지만 지금 기술 산업은 변화로 가득 차 있으며, 특히 AI는 모두가 "맙소사, 모든 것이 변할 수 있다"고 느끼게 합니다.

몇 년 전만 해도 사람들은 '대정체'를 논하곤 했습니다. Peter Thiel은 디지털/소프트웨어 세계에는 수많은 혁신이 있지만 물리/현실 세계의 혁신은 멈춰 있다는 내용의 매우 유명한 글을 썼습니다. 그런데 지금 우리는 수명 연장, CRISPR-Cas9 유전자 편집 기술, AI, 드론, 양자 기술, 원자로 등의 진전을 목격하며 갑자기 다시 전진의 동력을 얻었습니다. 이는 사회에 매우 유익한 일입니다.

투자자에게 가장 흔한 실패 패턴은 현상이 정말로 크게 변할 것이라고 믿지 않는 것입니다.

실리콘밸리 모델은 유일무이합니다. 이곳에서는 회사를 초월한 신뢰와 전달이 가능합니다.

실리콘밸리에서 무엇을 배웠는지 말하자면, 이는 설명하기 어렵습니다. 운영 방식이라기보다는 실리콘밸리만의 사고방식에 가깝습니다. 전 세계 많은 도시들이 "우리는 다음 실리콘밸리가 되고 싶다"고 말하는데, 그런 말을 들을 때마다 웃음이 납니다.

제 생각에 실리콘밸리 모델은 오직 두 곳에서만 복제되었을 것입니다. 하나는 중국이고, 다른 하나는 이스라엘입니다. 그 외에는 이런 모델을 어떻게 구축하는지 알아낸 곳이 거의 없습니다.

실리콘밸리 모델의 가장 중요한 점은 실패를 축하한다는 것입니다. 실리콘밸리에서 실패는 정상이며, 고개를 숙이게 하지 않습니다. 실패해야 재기할 기회가 생깁니다. 이는 다른 곳에서는 거의 불가능합니다. 다른 곳에서는 겉으로는 "실패해도 괜찮다"고 말하지만, 실제로는 당신을 패배자로 봅니다. 대기업을 그만두고 창업했다가 실패하면, 사람들은 왜 도이체방크, SK텔레콤을 떠나 좋은 직장을 버리고 창업했는지 묻고, 실패 후에는 그것이 평생의 오점이 됩니다. 이런 사고방식은 잘못되었습니다.

실리콘밸리의 또 다른 핵심은 매우 높은 신뢰도입니다. 이는 다른 곳에서는 드뭅니다. 미국은 소송과 법정 다툼을 좋아하지만, 실리콘밸리에서는 서로를 고소하는 일이 거의 없습니다. 실리콘밸리는 극단적인 아이디어 용광로로, 사람들이 다른 사람의 아이디어를 참고하는 일을 피할 수 없습니다. 그러나 모두가 더 빠르게 움직이고 서로 공유하는 것을 선호하며, 가끔 아이디어를 참조당해도 괜찮게 여깁니다. 모두가 같은 방향으로 나아가고, 전체를 구축하는 데 집중하며, 사소한 부분에 지나치게 집착하지 않아야 합니다. 아이디어가 있다면 빨리 움직여야 하고, 그리고 반드시 다른 사람을 믿어야 하며, 올바른 방향을 믿고, 주변 사람들이 당신을 해치지 않을 것이라고 믿어야 합니다.

실리콘밸리 내부에는 극도로 강한 유대 관계가 있으며, 사람들은 종종 이 부분을 간과합니다. 캘리포니아에서는 경업 금지 계약이 집행 불가능하여 인재가 자유롭게 이동할 수 있습니다. 다른 곳에서는 반대로 경업 금지 조항이 사람들을 회사에 단단히 묶어둡니다. 많은 회사는 영업 비밀이 유출되는 것을 원하지 않고, 직원이 정보를 여기서 저기로 옮기는 것을 원하지 않습니다. 실리콘밸리는 전체적인 시각을 봅니다. "이는 모든 회사에 좋은 일입니다. 누군가 내 회사에서 지식을 훔쳐 다른 곳으로 옮겨 이 회사에 손해를 끼칠지라도요. 정보 전달 효율이 매우 높은 것은 사회에도 좋은 일입니다."

바로 이 때문에 실리콘밸리의 지식 흐름은 극도로 빠릅니다. AI 연구소들은 거의 모두 실리콘밸리에 있으며, 서로 '기밀 유출'하고 교류하여, 결과적으로 모든 최고 AI 연구소의 수준이 매우 비슷하고 모델도 대체로 무료입니다. 다른 곳에서는 이런 일이 불가능합니다. 이것이 실리콘밸리의 진정한 힘, 즉 공유이지 스스로 가두는 것이 아닙니다.

암호화폐는 기술입니다. 우리는 자금 흐름에서 '장기적 탐욕'을 배워야 합니다.

암호화폐는 본질적으로 기술입니다. 비트코인은 사람들이 컴퓨터에서 실행할 수 있는 소프트웨어이며, 우리가 구축하는 모든 것은 소프트웨어입니다.

그 작동 방식이 반드시 소프트웨어 회사와 같지는 않습니다. 마이크로소프트, 비트코인, 이더리움, Aave 등 사이에는 분명히 차이가 있습니다. 하지만 우리는 기술 산업에서 방대한 교훈을 배울 수 있습니다. 효율적인 팀의 특징, 기술이 채택되는 방식, 성장 곡선과 유지 곡선이 지속 가능성을 위해 어떤 형태를 띠어야 하는지 등은 암호화폐 분야에 직접적으로 적용됩니다.

하지만 암호화폐는 돈과도 관련되어 있으며, 이는 사회, 거버넌스와도 관련됩니다. 암호화폐를 진정으로 종합적으로 이해하려면 이러한 다른 분야에서도 많은 것을 배워야 합니다.

이것은 단순한 기술 문제가 아닙니다. 우리는 닷컴 버블과 그 붕괴를 겪었습니다. 둘 다 과도한 기대와 관련되어 있으며, 금융과도 관련되어 자금 및 자본 흐름을 수반합니다. 우리는 또한 암호화폐가 자금 및 자본과 밀접하게 연관되어 있다는 것을 알고 있습니다. 금융 요소를 이해하지 못한다면 전체 그림을 볼 수 없습니다.

기술은 매우 풍부한 정보를 제공하지만, 모든 암호화폐 종사자가 이러한 관점을 가지고 있는 것은 아닙니다. 특히 순수 트레이더들은 그러한 시각을 갖지 못할 수 있습니다.

Bankless 공동 창업자 David Hoffman이 발표한 글에서 아주 깊은 명언이 있습니다. "암호화폐의 의미는 당신을 부자로 만드는 데 있지 않고, 당신을 자유롭게 하는 데 있다."

돈을 벌고 싶은 것은 잘못이 아닙니다. 모두가 돈을 벌고 싶어 하고, 저도 마찬가지입니다. 자유와 해방에는 당연히 돈을 벌 자유, 자신의 이익에 부합하는 일을 할 자유도 포함됩니다. 어떤 산업이나 시장도 사람들에게 자신의 이익에 반하여 행동하라고 요구한 적은 없습니다.

사람들은 암호화폐 분야에서 문제가 생기면 누군가 탐욕스러워졌다고 말하곤 합니다. 바이낸스가 탐욕스러워지고, Wintermute가 탐욕스러워지고, 기업가들이 탐욕스러워지고, VC들이 탐욕스러워졌으며, 누군가 탐욕스럽기 때문에 가격이 하락한다는 것입니다. 이 관점은 너무 피상적입니다. 어떤 시장도 탐욕스럽지 말라고 요구한 적이 없습니다. 가치를 창출하고, 올바른 것을 구축하며, 지속 가능한 방식으로 일을 하고 있다면 문제없습니다.

골드만삭스 전 파트너 Gus Levy가 남긴 유명한 말이 있습니다. “We’re greedy, but we’re long-term greedy.” (우리는 탐욕스럽지만, 장기적인 탐욕을 추구한다), 이에 비해 단기적인 탐욕은 사실 아주 어리석은 것으로, 마치 이야기 속 다마스 왕처럼 어리석습니다. 예를 들어 마약 밀매는 단기적 탐욕의 방식이지만 장기적으로는 불가능하며, 순수한 트레이더도 틀리지 않았고, 장기 보유자도 틀리지 않았습니다. 누가 끝까지 가는지 지켜보자는 것입니다.

암호화폐의 기하급수적 성장이 저를 이 업계에 머물게 했습니다

저는 2017년에 암호화폐 업계에 풀타임으로 뛰어들었는데, 그때는 토큰 발행 전성기였습니다. 2018년 초부터 벤처캐피털 업계에서 일하기 시작했고, 그때가 바로 토큰 발행 거품이 꺼지기 시작한 시점이었죠.

제가 투자를 시작했을 때는 모든 것이 침체되어 있었습니다. 2018년은 아마도 제가 경험한 암호화폐 분야에서 가장 투자 심리가 나빴던 해였을 겁니다. FTX 사태 때보다 더 심했어요. FTX가 무너졌을 때는 적어도 사람들이 원인을 알 수 있었고, SBF가 모두를 속이고 업계를 쇠퇴시켰다고 느꼈으니까요. 하지만 2018년에는 탓할 대상조차 없었습니다. 비트코인 가격은 19,000달러에서 4,000달러로 폭락했고, 이더리움 가격은 100달러 아래로 곤두박질쳤습니다. 그때 우리 모두는 매우 강한 느낌을 받았습니다. 우리가 스스로를 속이고 있으며, 암호화폐의 모든 것이 집단 환상일 뿐이라는 생각이었죠.

하지만 제 마음속에는 암호화폐 업계를 선택하고 계속 머물게 만든 강한 믿음이 있었습니다. 그 믿음이 저를 이 업계의 VC로 만든 셈이죠.

2018년부터 2020년 코로나가 터지기 전까지 모든 것이 잠잠했습니다. 암호화폐 업계에는 어떤 회복 기미도 없었고, 암흑 속에 있었습니다. 하지만 그때 우리는 DeFi가 태동하는 것을 볼 수 있었고, Maker DAO, Compound가 서서히 규모를 갖춰가는 것을 목격했습니다. 그 성장세는 미미했지만, 조금씩 업계에 영향을 미치고 있었습니다.

저는 암호화폐의 **기하급수적 성장(exponential)**을 믿었고, 미래에는 당시 우리가 보고 있던 것보다 훨씬 더 거대하고 중요한 일이 일어날 것이라고 믿었습니다. 이 기술은 단지 10만 명(당시 블록체인 사용자 수는 10만 명이 채 되지 않았습니다)을 훨씬 넘어서는 사람들에게 영향을 미칠 것입니다.

여러분은 업계의 규모가 모두 기하급수적으로 성장할 것이라는 점을 믿어야만 합니다. 만약 그때 누군가에게 제가 '미국 정부가 비트코인을 매입할 것'이라고 말했다면, 완전히 말도 안 되는 소리였을 거예요. FTX 사건 이후 우리는 정말 미국이 암호화폐를 금지하지 않을까 걱정했습니다.

이렇게 많은 일을 겪으면서 저는 이 업계에서 수없이 많은 암흑의 순간을 경험했고, 자주 내면을 들여다보며 스스로에게 물었습니다. 왜 이 업계를 믿는 걸까. 저는 한때 포커 플레이어였는데, 포커에서 배운 가장 중요한 것은 바로 전략이었습니다. 매 판 이길 수는 없지만, 상대를 이길 수 있는 올바른 전략을 가지고 있어야 한다는 것이죠. 제가 보기에 제 전략은 암호화폐의 기하급수적 성장을 믿는 것이고, 10년 후의 암호화폐 규모가 오늘날을 훨씬 뛰어넘을 것이라고 확신하는 것입니다. 마치 10년 전의 암호화폐 규모가 비트코인이 처음 탄생한 2008년을 훨씬 능가했던 것처럼 말입니다.

이것이 제가 기하급수적 성장의 힘을 믿고, 특정 순간의 표면적인 모습에 집착하기보다는 현재 일어나고 있는 일들을 더 거시적인 관점에서 바라보는 것이 중요하다고 생각하는 이유입니다.

비트코인은 세대를 초월한 자산이며, 이것이 제가 비트코인을 믿는 또 다른 이유입니다

게다가 지금도 제가 암호화폐와 비트코인을 지지하는 이유는 기관과 정부의 진입 때문입니다. 실제로 암호화폐를 보유한 기관은 매우 적습니다. 우리는 기관 파트너들로부터 주로 조성된 막대한 자산을 운용하고 있으며, 그들은 우리를 통해 암호화폐 익스포저를 확보하지만, 그 비중은 그들 포트폴리오의 1%도 채 되지 않습니다. 자산 운용 분야의 암호화폐 수용은 아직 초기 단계입니다. 모건스탠리(Morgan Stanley)는 최근에야 고액 자산가 고객에게 디지털 자산을 추천하기 시작했고, 뱅가드 그룹(Vanguard Group)도 최근에야 비트코인 ETF를 승인했습니다.

이해해야 할 또 다른 점은 암호화폐가 상당 부분 세대적 성격을 띤다는 사실입니다. FIT21 법안, 즉 《명확성 법안(Clarity Act)》의 전신을 기억하시나요? 그 법안은 이미 하원을 통과했습니다. 트럼프의 두 번째 대통령 당선 시절로 돌아가 당시 미국 의회를 살펴보면, 이 법안에 찬성하는 투표를 결정한 가장 큰 예측 변수는 바로 나이였다는 것을 알 수 있을 것입니다.

기성세대는 암호화폐가 무엇인지 모릅니다. 그들은 뉴스에서나 들어봤을 뿐입니다. 반면 그들의 자녀들이 바로 암호화폐를 사용하는 세대입니다. 이것이 바로 세대 간 전수입니다. 베이비붐 세대가 점차 늙어가면서 그들은 비트코인을 다음 세대에 물려주고 있습니다.

제가 대학에 다닐 때만 해도 비트코인이라는 개념은 꽤나 참신했습니다. 지금 대학에 들어가는 학생들은 비트코인이 존재하기 이전의 시대를 기억하지 못합니다. 비트코인은 이제 18년이나 되었으니까요.

무언가에 대한 사람들의 첫 번째 느낌을 바꾸는 것은 매우 어려운 일이며, 특히 그들이 스스로 시도조차 거부할 때는 더욱 그렇습니다. 미국 의회에서 이 점을 아주 분명하게 볼 수 있습니다. 의원들은 이 암호화폐라는 것이 도대체 무엇인지 이해하지 못합니다. 그들은 이 소식을 듣고 관련 기사를 읽었으며, 그들의 자녀들이 몇 가지 상황을 알려줬을 뿐입니다. 이것이 바로 암호화폐가 의회에서 확보한 모든 노출 수준입니다.

미래에 금 총량은 늘어날지 몰라도, 비트코인은 영원히 독립적이고 대체 불가능할 것입니다

비트코인과 금 이야기를 하자면, 사람들은 정말 금에 대해 깊은 애착을 가지고 있습니다. "금은 수천 년의 역사를 가졌고, 절대 대체할 수 없으며, 린디 효과(Lindy Effect)가 너무 강하다"라고 말하죠. 제 어머니, 할머니를 생각해 보면 금에 대한 그분들의 애정은 한결같습니다. 하지만 젊은이들에게 그들이 가치 있다고 생각하는 것들은 이미 오래전에 디지털화되었는데, 지구 저 먼 곳에서 정교하게 채굴된 돌멩이 하나가 디지털화된 것보다 왜 더 가치가 있어야 할까요?

채굴과 관련해서 예를 하나 들어보겠습니다. 스페이스X(SpaceX)는 그들이 수익을 창출하는 방법 중 하나가 소행성에서 희귀 광물을 채굴하는 것임을 분명히 밝혔습니다. IPO 이후 소행성 채굴의 실현 가능 시기가 더욱 가까워졌습니다. 만약 금을 함유한 소행성을 확보할 수 있다면 지구상의 금 공급량은 두 배로 늘어날 수도 있습니다. 세계에는 사실 그렇게 많은 금이 없습니다. 전 세계 금을 다 모아도 축구장보다 작은 정육면체 하나를 채우지 못합니다. 만약 소행성에서 정말 금을 발견할 수 있다면, 그것은 전 세계 금 시장의 판도를 완전히 바꿀 것이며, 그 영향은 영구적일 것입니다.

하지만 소행성에서 비트코인을 찾지는 못할 겁니다. 비트코인은 소프트웨어입니다. 제 생각에 소프트웨어 문명에 걸맞게 우리의 화폐 역시 소프트웨어를 기반으로 하는 것은 지극히 합당한 논리입니다.

개인적으로 저는 시기별로 다양한 투자를 해왔지만, 제 자산 대부분은 제가 직접 보유하고 있습니다. 세금 납부나 기타 이유로 일부 자산을 현금화해야 할 때도 있지만, 대부분의 경우 제 개인 재무 상태는 매우 단순합니다. 저는 우리의 모든 펀드에 많은 투자를 했고, 무한책임사원(GP)으로서 반드시 제 돈을 앞으로의 모든 펀드에 투자해야 합니다. 그리고 개인적으로도 약간의 암호화폐와 ETF를 보유하고 있으며, 대략 그 정도입니다.

개인적으로 저는 비트코인을 보유하고 있지만 비트코인에 투자하지는 않습니다. 왜냐하면 비트코인은 위험 자산이 아니기 때문입니다. 제 생각에 비트코인의 핵심은 탈중앙화에 있습니다. 비트코인은 전적으로 합의에 의존하며, 이 합의는 작업 증명(PoW) 의미에서의 합의가 아니라, 비트코인이 미래에 우리가 비주권적 부를 측정하는 방식이 될 것이라는 사회적 합의가 이루어져야 한다는 것입니다. 이것은 어쩌면 피할 수 없는 일일지도 모릅니다.

비트코인의 성과가 다르게 나타나면서 사람들은 하락세에 대해 불평을 쏟아내지만, 현실은 비트코인과 암호화폐가 일반적으로 매우 변동성이 크며, 그 형태를 바꾸고 시기별로 다른 자산과 연관성을 갖는다는 것입니다. 때로는 금과 연동되고, 때로는 나스닥 지수와 연동되며, 때로는 어떤 자산과도 상관관계를 보이지 않습니다. 그저 자신만의 방식으로 움직이며 이러한 여러 상태를 계속 전환해 나갈 뿐입니다.

비트코인의 역사를 되돌아보면, 그 성과가 항상 일정하지 않다는 것을 매우 분명하게 알 수 있습니다. 따라서 서로 경쟁하는 두 가지 관점이 존재합니다.

한 가지 관점은 비트코인이 금처럼 움직여야 한다는 것입니다. 금이 오르면 비트코인도 오르는 식이죠.

또 다른 관점은 비트코인이 어떤 자산과도 상관관계를 갖지 않는 자산이라는 것입니다.

만약 비트코인이 금처럼 움직인다면, 어차피 금을 직접 보유하면 될 텐데 왜 비트코인을 삽니까?

현실은 단순히 비트코인과 금/나스닥 지수 등을 비교하면, 그 차트가 매우 가깝다는 것을 알 수 있습니다. 1011 이전에는 상관관계가 매우 높았습니다. 하지만 1011 이후 그 상관관계가 사라졌습니다. 만약 역사를 되돌아본다면, 비트코인의 성과 방식이 다른 어떤 자산과도 다르다는 것을 발견할 수 있을 것입니다. 특정 시기에는 다른 자산과 유사한 모습을 보이기도 했지만, 대부분의 경우 비트코인은 확실히 독자적인 길을 걸어왔습니다. 비트코인은 독립적인 자산이며, 고유한 사이클과 주기를 가지고 있습니다.

제 생각에 앞으로 10년 동안 사람들은 끊임없이 떠들썩하게 불평하고 의문을 제기할 것입니다. "비트코인은 왜 그렇게 많이 오르지 않는 거야?"라면서 말이죠. 이러한 현상은 비트코인의 도입 곡선이 진정으로 포화 상태에 도달할 때까지 멈추지 않을 것이며, 그때까지는 아주 오랜 시간이 걸릴 것입니다.

저처럼 암호화폐 분야에 같은 시기에 뛰어들었지만 돈을 벌지 못한 사람들을 많이 알고 있습니다. 비트코인과 암호화폐가 저점에 있을 때, 어떻게 이 업계에 몸담고도 여전히 돈을 벌 수 없냐고요? 답은 간단합니다. 당신은 단지 시장에 남아 있지 않았기 때문입니다. 시장에서 버티기만 하면 돈을 벌 수 있습니다.

어떤 면에서 이것은 벤처캐피털의 장점 중 하나입니다. VC는 당신이 시장에 머물도록 강제하고, 보유하도록 강요합니다. 벤처 투자는 함부로 팔 수 없습니다. 우리의 많은 파트너들의 경우, 그들은 우리에게 투자했기 때문에, 설령 그들이 '암호화폐는 정말 쓰레기야'라고 생각할지라도 계속 보유해야만 합니다. 그들이 실수하는 것을 막아주는 유일한 방법은 바로 락업(lock-up) 상태라는 사실입니다.

벤처캐피털의 아름다움은 바로 인간이 가진 최악의 본능을 극복할 수 있게 해준다는 점에 있습니다. 이 시장에서 여러분이 얻을 수 있는 큰 이점은 결코 강제 매도를 당하지 않는다는 것입니다. 이것이 바로 암호화폐에 대한 직접 투자와 비교해 벤처캐피털이 투자자에게 암호화폐 익스포저를 제공하는 아주 직접적이고 단순한 방법인 이유라고 생각합니다.

저는 여전히 ETH와 SOL을 낙관하며, 시장은 '성장 내러티브'로 이들의 가격을 책정하고 있습니다

많은 사람들이 ETH와 SOL에 대해 다소 자신감을 잃었습니다. 그들은 소셜 미디어에서 이렇게 말하곤 하죠. "이건 그냥 밈(Meme)일 뿐이고 현금 흐름도 없는데, 왜 이런 것들에 가치를 부여하나요?"

이 점이야말로 제가 진심으로 반박하고 싶은 부분입니다. 그들의 시각은 이러한 자산이 가치 있는 이유는 멍청한 누군가가 계속해서 매수하기 때문이라는 것입니다. 아마도 어떤 개인 투자자이거나 Tom Lee 같은 사람이겠죠. 이 사람들은 진지하게 생각하지 않고 토큰을 구매합니다. 하지만 시장은 당신에게 훨씬 더 심오한 지혜를 전달하고 있습니다. 시장은 분명히 이런 것들에 가치가 있다고 믿으며, 더 나아가 그 가치가 현재 수준을 훨씬 뛰어넘을 것이라고 믿고 있습니다.

이들은 거의 현금 흐름을 창출하지 못합니다. 현재 이런 프로토콜들은 별다른 수익을 내지 못하고 있는데, 왜 시장은 현금 흐름을 창출하지 못하는 자산의 가치를 평가할까요? 하지만 OpenAI를 보십시오. OpenAI는 돈을 펑펑 쓰고 있으며, 그들이 지불하는 모든 비용에 비하면 수익은 미미합니다. 그럼에도 불구하고 그들의 가치는 수천억 달러에 달합니다. 물론 이것만으로는 암호화폐의 가치를 증명할 수 없습니다.

시장에는 두 가지 상태가 있습니다: 하나는 현금흐름형(실제 수익을 보여줘)이고, 다른 하나는 성장형(현재 현금흐름은 신경 쓰지 않고 미래 성장 잠재력만 본다). 저는 이것이 실리콘밸리식 사고와 월스트리트식 사고의 차이라고 생각합니다. 두 가지 모두 이 두 모드 사이를 오갑니다. 테슬라처럼 PER이 터무니없이 높지만 시장이 높은 밸류에이션을 주는 이유는 자율주행 차량대와 Optimus 로봇에 대한 거대한 성장 스토리를 믿기 때문이지, 지금의 현금흐름 때문이 아닙니다.

이더리움은 현재 시장에서 성장형 자산으로 간주되고 있습니다. 이더리움은 수수료 증가, 소각량 등 현금흐름 지표에는 거의 반응하지 않으면서, “미래 규모가 오늘보다 훨씬 커질 것”이라는 스토리에 매우 민감하게 반응합니다. 만약 이 성장 스토리가 깨진다면, 이더리움은 큰 타격을 입을 것입니다.

성장 내러티브는 틀릴 수도 있습니다. Peloton, Roblox, 메타버스, WeWork, 그리고 초창기 녹색 에너지가 그 예입니다. 하지만 암호화폐의 특별한 점은 여러 번의 호황-불황 사이클을 겪었음에도 매번 다시 부상할 수 있었다는 것입니다. 이는 다른 자산에서는 매우 보기 드문 일로, 그 이면에 더 깊고 회복 탄력성이 강한 변화가 일어나고 있음을 시사합니다.

이러한 극도로 강한 투기적 속성은 당시의 닷컴 버블을 떠올리게 합니다. 제가 떠올릴 수 있는 유일한 예는 닷컴 버블 시기의 E-Trade입니다. E-Trade는 인터넷으로 주식을 거래하는 플랫폼이었는데, 예전에는 사람들이 전통적인 주식 브로커(전화 또는 영업점 방문)를 통해 주식을 샀습니다. 하지만 E-Trade는 사람들이 온라인에서 직접 주식을 거래할 수 있도록 하여 매우 편리했습니다. 그 결과 어떻게 되었을까요? 많은 사람들이 E-Trade라는 플랫폼을 통해 각종 “.com” 네트워크 회사 주식을 대량으로 매수했고, 이는 네트워크 주식의 거품 낀 밸류에이션을 더욱 부추겨 전체 닷컴 버블의 팽창을 부채질했습니다.

시장은 “성장 내러티브”로 이들에게 가격을 매기고 있으며, 이러한 가격 결정 논리는 역사적으로 선례가 있지만, 여전히 신중한 낙관이 필요합니다.

Hyperliquid는 성장 내러티브와 현금흐름을 겸비

Hyperliquid가 이렇게 성공한 이유는 두 가지를 모두 갖췄기 때문입니다. 괜찮은 현금흐름과 성장 내러티브를 함께 지닌 희귀한 자산입니다. 시장 점유율이 크게 성장했고, 온체인 선물 시장도 확대했습니다. 게다가 HIP 3를 통해 주식, 귀금속, 원유, 지수 등 다른 파생상품으로 영역을 확장했습니다.

현재 RWA(XYZ) 거래 하나만으로도 Hyperliquid 시장 규모는 6, 7위 규모의 무기한 선물 채권 시장 자체를 넘어섰습니다. 물론 그들은 HYPE를 자사 매입 및 소각하고 있으며, 막대한 현금흐름과 성장 잠재력을 보유하고 있어 HYPE/Hyperliquid는 폭발력을 가진 자산이 되었습니다. 하지만 이러한 경우는 매우 드뭅니다.

AI가 자금을 빨아들이는 시대, 암호화폐에 가치를 불어넣을 수 없다면 떠나야 할 수도 있습니다

AI는 21세기 가장 중요한 기술임이 분명합니다. 인재와 자금이 AI로 향하는 것은 옳은 방향이며, 이는 정상적인 자본과 인재의 재배치이며 자본주의의 일부입니다.

암호화폐 산업은 이미 초창기 “와일드 웨스트” 단계를 지났습니다. 이제는 “와일드 웨스트”에서 “건설과 확장” 단계로 전환하고 있습니다. 이는 정상적이고 건강한 현상입니다. 극도로 높은 위험과 알려지지 않은 가능성에 이끌려 왔던 초기 개척자들이 이제 이곳이 더 이상 자신에게 맞지 않는다고 느낀다면, 저는 완전히 이해하며 떠날 수 있다고 생각합니다.

마치 과거 소셜 미디어와 같습니다. 2010년경에는 주요 혁신 아이디어(Facebook, LinkedIn 등)가 거의 다 탄생했고, 남은 것은 대규모 실행과 확장이었습니다. 더 이상 천마공상과 같은 혁신은 많지 않았지만, 산업은 여전히 폭발적으로 성장하여 세계에서 가장 강력한 기업을 탄생시켰습니다.

오늘날의 암호화폐도 마찬가지입니다. 우리는 이미 이 기술의 방향과 잠재력을 알고 있으며, 이제 해야 할 일은 착실하게 구축하고, 실행하고, 규모를 키우는 것입니다. 끊임없이 “와일드 웨스트”를 찾아 헤매고 극도의 불확실성과 미친 듯한 기회를 좋아하는 사람이라면, 이곳은 더 이상 가장 적합한 장소가 아닐 수 있습니다. 아마도 AI처럼 여전히 초기 탐색 단계에 있는 분야가 더 매력적으로 다가올 것입니다.

하지만 저에게 이것은 산업의 종말을 의미하는 것이 아니라, 오히려 우리가 올바른 방향으로 가고 있다는 증명입니다. 초기에 참여하여 꾸준히 버텨온 사람들은 이 산업을 성숙으로 이끄는 성취감과 보상을 거두고 있습니다. 산업은 계속 발전하고 있으며, 단지 게임의 방식이 바뀌었을 뿐입니다.