작성자: angelilu, Foresight News
ARB는 오늘 장중 한때 0.094달러를 기록했으며, 최근 일주일간 약 20% 상승하며 지난주 가장 강력한 성과를 낸 메이저 L2 토큰 중 하나가 되었다.
이번 상승을 이끈 촉매는 ‘Robinhood Chain’의 출시다. Robinhood가 Arbitrum 기술을 기반으로 구축한 RWA(실물 자산) 레이어2로, 7월 1일 런던 론칭 행사에서 메인넷을 정식 출시했다.
그 이면에는 더 숨겨진 논리가 있다. 1년 반 동안 운영되어 온 오래된 규칙이 다시 주목받게 된 것이다. Robinhood Chain의 수익 중 일부가 자동으로 Arbitrum 생태계로 흘러 들어가며, 상당 부분은 ArbitrumDAO 금고로 직접 들어간다. 이것은 새로운 정책이 아니라, 이전까지는 미지근했던 수익 공유 메커니즘으로, Robinhood라는 중량감 있는 TradFi 브랜드가 등장하면서 처음으로 시장에서 진지하게 가격이 매겨졌다.
1년 반 만의 첫 대형 세입자
이 규칙은 Arbitrum 확장 프로그램(AEP)이라고 하며, 2024년 1월 Arbitrum 재단과 Offchain Labs가 공동으로 출시했다. 간단히 말해 Arbitrum이 자체 기술을 개방하여 다른 이들이 체인을 구축할 수 있도록 허용하되, 수익을 공유하는 조건이 붙는다.
수익 공유 논리는 간단하다. Arbitrum Orbit 기술로 구축되었지만 Arbitrum One/Nova에 정산되지 않는(예: 이더리움이나 Base에 직접 정산) 독립 체인은 순 프로토콜 수익의 10%를 Arbitrum 생태계에 분배해야 한다. 8%는 DAO 금고로, 2%는 개발자 길드로 간다. 하지만 Arbitrum One/Nova로 정산되는 Xai, Sanko 같은 L3는 수익을 공유할 필요 없이 생태계 1차 멤버 자격을 계속 유지한다.
핵심은 Robinhood Chain이 AEP를 작동시킨 첫 번째 체인이 아니라는 점이다. 이전에도 Degen Chain, Onyx, Flynet 같이 Base로 정산되는 소규모 체인들은 이미 이 수익을 분배해왔지만, 규모가 너무 작아 아무도 신경 쓰지 않았다. Robinhood Chain의 다른 점은, 수익 공유 금액에서 규모감을 만들어낸 최초의 중량감 있는 체인이라는 데 있다.
데이터는 훌륭하지만 임대 수익 규모는 아직 작다
Robinhood의 국제 및 암호화폐 사업 총괄 Johann이 공개한 최신 데이터에 따르면, 7월 10일 기준 출시 일주일여 만에 Robinhood Chain의 거래 건수는 1,700만 건 이상, 주소 수는 35만 개 이상, TVL은 약 2억 5천만 달러, DEX 거래량은 10억 달러를 넘어섰다. 막 출시된 체인으로서 이 성적표는 확실히 눈에 띈다.
하지만 임대 수익의 덩치는 이보다 훨씬 작다. Dune 데이터에 따르면, 작성 시점 기준 Robinhood Chain의 현재 프로토콜 수익은 약 14만 7천 달러이며, 이더리움 L1으로의 데이터 정산 비용을 제하면 14만 6천 달러에 불과하다. 이중 10%를 Arbitrum DAO에 분배해도 그 금액은 매우 적다. ARB의 이번 상승은 시장이 AEP 프로토콜의 미래 확장 가능성에 프리미엄을 부여한 것으로, 전형적인 내러티브 중심의 상승세다.
상상의 지평을 펼쳐 보면 AEP의 천장은 확실히 높다. Robinhood 플랫폼의 총자산은 약 3,240억 달러, 수탁 자산은 약 1,436억 달러이며, 토큰화된 주식은 이미 2,000여 개 토큰으로 확대되어 120개국에 서비스되고 있다. 이 자산들 대부분은 오늘날 아직 온체인에 올라오지 않았다. 일단 정산이 점진적으로 이전된다면, 5.7만 달러의 수익 공유 기반은 완전히 다른 규모로 올라서게 될 것이다.
한쪽선 옛 집주인이 최대 세입자를 잃을 위기, 다른 쪽선 새 집주인이 대형 계약을 따내다
Arbitrum의 이 ‘임대 수익’ 모델은 사실 새롭지 않다. Optimism은 이미 ‘집주인’ 비즈니스를 오랫동안 운영해왔다.
Optimism Collective는 OP Stack을 통해 모든 Superchain 멤버 체인(Base, Zora, Mode, Unichain 등)으로부터 임대료를 거둔다. 규정에 따라 시퀀서 수익의 2.5% 또는 순이익의 15% 중 높은 쪽을 징수하며, OP 메인넷 자체도 순수익을 재단 금고에 납부한다. 그러나 그 임대료는 이미 점차 줄어드는 추세로, 2026년 1분기에는 약 290만 달러로 더 감소했다(이 중 Base가 약 140만 달러 기여). 이는 전 분기 370만 달러 대비 21.5% 감소한 수치다.
올해 2월 Base는 OP Stack에서 벗어나겠다고 공식 발표했다. 가스비 기준으로 Base가 Collective로 유입되는 수익의 약 96.5%를 기여했기 때문에, 이 소식이 전해지자 OP 토큰은 이틀 만에 28% 하락했다.
바로 그 시기에 Arbitrum은 Robinhood Chain을 통해 자신의 집주인 비즈니스를 완전히 살려냈다. 두 구조는 완전히 동등하다. 마찬가지로 기반 기술을 활용해 외부 체인으로부터 임대료를 받고, 그 돈이 자체 DAO 금고(ArbitrumDAO 대 Optimism Collective)로 들어간다. 다만 Arbitrum의 AEP는 2024년부터 규칙이 마련되어 있었지만, 줄곧 큰 세입자가 없었다가 이번 주에 이르러서야 처음으로 진정한 ‘임대 수익’의 규모감을 만들어낸 것이다.
하지만 이 대형 세입자, 계속 머물 수 있을까
바로 이 Base의 사례가 일부 애널리스트들에 의해 찬물을 끼얹는 용도로 사용된다. 한 지적에 따르면, 같은 시나리오대로 Robinhood Chain도 조만간 Base가 OP Stack에서 이탈했듯 Arbitrum Orbit을 벗어나 이더리움과 곧바로 정렬하려 할 것이라고 본다. growthepie 데이터에 따르면, Robinhood Chain의 일일 시퀀서 수익은 이미 약 6만 달러에 달해, 이더리움 L2 중 Base의 7만 2천 달러에 이어 2위이며, 모체인 Arbitrum의 거의 3배에 가깝다.
더 미묘한 부분은 수혜 주체의 문제다. Robinhood Chain은 출시 일주일 만에 Base에 이어 두 번째로 큰 이더리움 DA 수요처가 되었으며, 시퀀서는 blob 수수료를 지불하고 ETH로 정산한 후 영구 소각한다. 이를 근거로 일부 애널리스트들은 이 체인이 단 하나의 생태계 통화만을 가질 수 있다면, 그것은 ARB보다 ETH일 가능성이 높다고 판단한다.
